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          경기변동과 주가수익률의 상관성에 관한 연구

          김종권,유한수 한국산업경영학회 2013 經營硏究 Vol.28 No.4

          '스콜라' 이용 시 소속기관이 구독 중이 아닌 경우, 오후 4시부터 익일 오전 7시까지 원문보기가 가능합니다.

          이 논문에서는 경기변동과 주가수익률의 상관성에 대하여 분석함으로써, 경기변동에 대한 기업들의 경기순응적 현상이 지속성을 갖는 지 알아보고 경기침체기에 있어서 향후 국내 주식시장에 미치는 영향에 대한 시사점을 도출하고자 하였다. Granger 인과관계 분석 결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 산업생산증가율과 코스피수익률 간에는 피드백 관계를 보여 두드러진 외생성은 발견하기가 어려웠지만, 상호 간에 인과관계가 있음을 나타내고 있다. 둘째, 자금사정과 통화신용정책을 반영하는 콜금리와 경기변동을 반영하고 있는 산업생산증가율이 코스닥수익률에 외생성이 있는 것으로 나타났다. 이는 산업생산 제고 등에 따른 경기변동 요인이 신용등급이 낮은 기업들에 있어서도 중요함을 의미하고 있다. 또한 콜금리가 직접적으로 코스닥수익률에 영향을 미치고 있음을 알 수 있다. 이는 코스닥과 관련된 업체들의 경우에 있어서 자금사정에 민감한 반응을 나타내기 때문으로 판단된다. 그리고 산업생산증가율과 콜금리 충격에 대한 코스피수익률(또는 코스닥수익률)의 반응을 파악하기 위하여 충격반응함수분석을 수행하였는데, 산업생산증가율 충격에 대하여 코스피수익률과 코스닥수익률이 8개월째 정도에서 가장 큰 반응을 보이고 이후부터는 안정을 찾아가는 것으로 분석되었다. 공명재, 김종권(2012)에서는 경기변동요인보다 채산성지표와 같은 수익성의 안정이 더 중요한 것으로 나타났지만 이 연구의 분석결과에 있어서는 산업생산 제고 등에 따른 경기변동 요인이 신용등급이 상대적으로 낮은 기업들에서도 중요함을 의미하고 있다. 이는 현재와 같은 경기침체 국면이 길어질수록 상대적으로 낮은 투자로 이어지고 경기순환 상 수축기를 단축시키거나 확장기를 길게 만드는데 있어서 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사하고 있다. In this paper, we study that firms comply with the pro cyclical phenomenon in the future about the business cycle by correlation of changes in the business cycle and stock returns. Granger causality test results are as follows. First, the industrial production growth rate and the KOSPI return show interrelationships. Call rate affects inflation, and this inflation affects consecutively the KOSPI return. However, call rate directly does not affect the KOSPI return. Second, call rate reflects the funding situation and monetary credit policy. By the way, the growth rate of industrial production reflects business cycles. This call rate and growth rate of industrial production affect KOSDAQ return. The increase in industrial production as the cyclical factors is important for companies with low credit ratings. Call rate affects also directly and indirectly through inflation KOSDAQ return. The reason is that KOSDAQ firms compared to KOSPI firms reflect sensitively the response. The effectiveness of call rate on KOSPI return (or KOSDAQ return) reflects through impulse response analysis of VECM model, respectively. According to the rise in industrial production growth rate, KOSPI and KOSDAQ return increase over 8 months. According to the rise in call rate, KOSPI and KOSDAQ return decrease over 4 months. Conclusively, the consecutive persistence of current recession reflects relatively low investment and negative impact on business cycles.

        • 미국의 기업가치에 대한 부채와 기업 소유구조의 영향에 관한 소고

          김종권 대한안전경영과학회 2005 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2005 No.05

          기존의 논문들은 단순히 기업가치(firm value)가 부채(debt)에 의한 요인들(determinants)에 의하여 좌우된다고 보았으며, 기업의 소유구조(managerial ownership)와 기업가치는 별개(exogenous)로 간주하여 왔다. 이 번 논문에서는 기업 가치를 좌우하는 요인들에 부채 이외에 기업의 소유구조를 내생변수(joint endogenous)로 추정하고, 통계방법으로는 수단변수를 사용하여 GMM(generalized method of moments)를 통하여 추정하기로 한다. 이 연구를 통해서는 부채와 기업 소유구조 사이에 밀접한 상호작용(interrelated)이 있음을 발견하였다. 부채와 기업의 소유구조를 내생화시킴으로써 이번 연구에서는 부채가 기업가치에 약한 부정적인(-) 영향을 주는 것으로 나타났으나, 기업의 소유구조는 기업 가치에 강한 긍정적 요인으로 작용하고 있음을 알 수 있었다. 이와 같이 부채와 기업가치의 약한 부정적인 관계에 대한 선행연구로는 Shea(1997)과 Hahn and Hausman(1999)이 있다. 또한, 기업가치는 시장점유율(market power)과 주가(treasury stock)와 양(+)의 관계에 있음을 알 수 있었다.

        • 한국 벤처캐피탈의 투자성과에 대한 실증적 연구

          김종권 대한안전경영과학회 2005 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2005 No.05

          우리나라와 국가 규모가 비슷한 이스라엘의 경우에는 벤처캐피탈이 정부주도로 출범한 후 육성되었다. 이러한 벤처캐피탈의 특성은 창업자가 연구개발에만 전념할 수 있어서 제품의 품질을 높일 수 있으며 동시에 사업이나 제품 완성도를 높일 수 있는 부가가치가 큰 중요한 금융업이 될 전망이다. 이번 연구에서는 이러한 벤처캐피탈이 가지고 있는 위험특성에 대한 분석과 위험을 고려한 투자성과 평가를 행하였다. 이번 연구에서는 선행연구와 동일하게 비체계적 위험이 체계적 위험보다 큰 것으로 나타났는데, 이는 소수의 지역이나 업종에 집중투자한 결과로 보인다. 위험을 고려한 투자성과분석을 위하여 총위험을 고려한 Sharpe척도와 체계적 위험을 고려한 평가모형 Jensen척도를 토대로 종합주가지수와 코스닥 벤처지수, 벤처캐피탈의 성과를 비교분석에서는 벤처캐피탈의 위험과 투자성과가 크게 낮은 것으로 파악되었다. 이는 Sharpe 및 Jensen 척도에서 검증이 된 것으로 (-)로서 시장포트폴리오(종합주가지수)나 코스닥 벤처지수 보다 투자성과가 낮은 것으로 나타났다. 이번 연구의 한계점으로는 하지만 표본의 수가 짧은 문제점을 지니고 있다. The size of state in Korea is like Israel, this country's venture capital is ruled by government. This venture capital's character is below: the concentration on research of venturer affect positively at quality of products. This paper lies with venture capital's risk character & performance. The results show that Korean venture capitals have lager unsystematic risk than systematic risk, which implies they specialize in specific business and/or regional areas instead of diversification. The Sharpe & Jensen measures reveal that the performances of Korean venture capitals are very low relative to even the market portfolio(Kospi) and Kosdaq Venture Index. Contrary to this, Venture firm's performance according to Entrepreneurship will cause to push up stock price.

        • 미국의 집권 정부형태별 경제영향 분석에 대한 小考

          김종권 대한안전경영과학회 2006 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2006 No.04

          The focus of analysis is effect on Non-electrical Machinery and Equipment of Macroeconomic variables through long-term and short-term periods. Also, this paper is related with implication on steady growth possibility of Non-electrical Machinery and Equipment. The period of variables is from 1985 to April in 2005. In case of not-available data is treated as missing figures. As spatial scope, these data are Non-electrical Machinery and Equipment on the basis of KSIC. In case of items, it composes MTI 1&3 digit of Korea International Trade Association (KITA), on the basis of HSK & classification of Korea Machinery industries. According to Granger causality test, yield of Cooperate Bond and export amount of Machinery have a meaning at statistical Confidence level of 10%. In case of index of the unit cost of export and export amount of Machinery, they have an interactive Granger cause. In yen dollar exchange rate and export amount of Machinery, former variable gives an unilateral Granger cause to latter that.

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