보상위원회 도입이 경영자보상에 미치는 영향

이상철(Sang Cheol Lee),정갑수(Kapsoo Jeong),윤종철(Jongchul Yoon) 한국관리회계학회 2012 관리회계연구 Vol.12 No.2

본 연구에서는 보상위원회 도입 및 독립성이 경영자 현금보상수준 및 성과-보상 민감도에 미치는 효과를 분석하고, 이 관련성이 기업의 정보비대칭 정도에 따라 차이가 있는지를 파악하였다. 2000년부터 2009년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 비금융기업 가운데, 보상위원회를 도입한 128개 기업-년 자료를 분석표본으로 선정하였다. 그리고 분석표본과 동일한 연도 및 산업에 속하며 보상위원회를 도입하지 않은 기업 가운데, 자산규모가 비슷한 128개 기업-년 자료를 통제표본으로 선정하였다. 분석 및 통제표본을 합하여 모두 256개 기업-년 자료를 분석한 결과, 보상위원회를 도입한 기업이 도입하지 않은 기업보다 현금보상수준이 낮은 것으로 나타났다. 보상위원회를 도입한 기업의 경우 보상위원회의 독립성이 높아질수록 주가수익률의 현금보상에 대한 민감도가 높아지는 반면, 총자산이익률의 현금보상에 대한 민감도는 낮아지는 것으로 파악되었다. 또한 정보비대칭이 큰 기업에서 보상위원회 독립성이 경영자 성과-보상 민감도에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. This study investigates the effect of adoption and formation of compensation committee on CEO compensation level and sensitivity of pay for performance. This study further examines the differences of the relationships between compensation committee and CEO compensation in terms of the level of information asymmetry. We collect non-financing firm data from Korean listed companies for the period 2000-2009. We use 128 firm-year sample data of firms with the compensation committee, matched with 128 firm-year control data of firms without it. Sample firms are matched with control firms, based on the year, industry and firm size. The results of the study are as follows; First, the level of CEO compensation is significantly lower for firms with compensation committee than firms without it. Second, while the sensitivity of CEO pay for stock price performance is positively associated with independence of compensation committee, the sensitivity of CEO pay for accounting performance is negatively related with independence of compensation committee. Third, the effect of the independence of compensation committee on the sensitivity of CEO pay for performance is even higher for firms with greater information asymmetry between CEO and shareholders. The results of this paper help to provide empirical evidence on the effect of formation and independence of compensation committee. Empirical results also help firms willing to adopt compensation committee and regulatory bodies to set up guidelines for adoption and formation of compensation committee.

이사회 독립성에 영향을 미치는 사외이사후보추천위원회 특성에 대한 연구

이상철(Sang Cheol Lee),정갑수(Kapsoo Jeong) 한국관리회계학회 2013 관리회계연구 Vol.13 No.2

본 연구에서는 이사회 독립성에 영향을 미치는 사외이사후보추천위원회의 특성을 파악하였다. 먼저 사외이사후보추천위원회의 7가지 특성을 선정하고, 사외이사후보추천위원회의 7가지 특성을 요인분석을 이용하여 유사한 특성으로 분류하였다. 그런 다음 요인분석을 통해 개념화한 사외이사후보추천위원회 특성이 이사회의 사외이사비율과 사외이사가 이사회에서 차지하는 비중이 과반수를 초과하는지 여부로 측정된 이사회 독립성에 미치는 영향을 살펴보았다. 2001년부터 2009년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 비금융기업 가운데, 사외이사후보추천위원회를 자발적으로 도입한 94개 기업-년 자료를 분석에 사용하였다. 검증결과, 요인분석을 통해 개념화한 사외이사후보추천위원회 특성 가운데, 사외이사후보추천위원회의 독립성과 경영진 안주 성향은 이사회의 사외이사비율과 이사회에서 사외이사가 차지하는 비중이 과반수를 초과하는지 여부에 각각 유의적인 양과 음의 영향을 미치는 결과를 보였다. 이러한 결과는 사외이사후보추천위원회의 독립성이 높고 경영진 안주 성향이 낮을수록 이사회의 독립성이 높아진다는 것으로 해석할 수 있다. This study investigates the relationship between the characteristics which influence the monitoring incentive of nominating committee for managers and the independence of board of directors. We select the 7 characteristics of nominating committee that influence its monitoring incentive for managers, and also classify 7 characteristics as 3 factors using factor analysis. Then, we use the proxies for independence of board as the ratio of outside directors to the total board members and a indicator variable which explains whether the number of outside directors exceed a half of the number of board members. Using a sample of 94 non-financing companies voluntarily forming nominating committees that are listed in Korean security market for the period 2001-2009, we empirically examine the impact of nominating committees characteristics on the independence of the board. We find that the independence of nominating committee is positively associated with the proportion of the independent directors on the board of directors and the majority dummy of board members. Also, we uncover that the entrenchment of nominating committee is negatively related with the ratio of the independent directors on the board and the majority dummy of board members. These empirical results imply that nominating committees with higher independence or lower entrenchment are more likely to form independent board of directors to effectively monitor management.

감사위원회 전문성 결정요인

이상철(Sang Cheol Lee),정갑수(Kapsoo Jeong),윤종철(Jongchul Yoon) 한국관리회계학회 2013 관리회계연구 Vol.13 No.2

본 연구에서는 감사위원회의 전문성에 영향을 미치는 요인을 대리인문제와 경영자에 대한 감시유인 측면으로 구분하여 살펴본다. 대리인문제는 주주와 경영자, 채권자와 주주 그리고 소액주주와 지배주주 사이의 대리인문제로 분류하였다. 또한 감시주체의 경영자에 대한 감시유인으로 이사회 사외이사비율과 외국인지분율을 선정하였다. 그리고 대리인문제와 경영자에 대한 감시유인이 감사위원회의 전문성에 미치는 영향이 감사위원회의 자발적 도입여부에 따라 차이가 있는지를 살펴보고자 한다. 2000년부터 2009년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 비금융기업 가운데, 감사위원회를 도입한 848개 기업-년 자료를 분석에 사용하였다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 경영자 스톡옵션 부여여부가 감사위원회 전문성에 유의적인 음의 영향을 미치는 것으로 파악되었다. 이사회 사외이사비율과 외국인지분율이 감사위원회 전문성에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 파악되었다. 이러한 결과는 경영자에게 스톡옵션을 부여하여 주주와 경영자 사이의 대리인문제가 감소하거나, 이사회의 사외이사비율과 외국인투자자의 지분이 증가하여 경영자에 대한 감시유인이 커지는 경우에 감사위원회의 전문성이 높아진다는 것을 의미한다. 소유경영자 여부 및 상장관계회사 더미와 감사위원회 자발도입여부의 상호작용항이 감사위원회 전문성에 유의적인 음의 영향을 미치며, 부채비율과 자발도입여부의 상호작용항은 감사위원회 전문성에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 파악되었다. 이러한 결과는 대리인문제가 감사위원회 전문성에 미치는 영향은 감사위원회를 자발적으로 도입한 기업에서 더 크게 나타난다는 것으로 해석할 수 있다. In this paper, we investigate what factors influence audit committees expertise focusing on both agency problems and monitoring incentives for managers. Considering three agency problems which can occur between stockholders and managements, between stockholders and creditors, and between majority and minority stockholders, we examine whether each category of agency problems is associated with audit committees expertise. We also investigate whether outside monitors such as independent directors and foreign investors are associated with audit committees expertise. Furthermore, we investigate whether the relations between both agency problems and monitoring incentives for managers and audit committees expertise are more affected by voluntary audit committee formation. We use 848 non-financing firm-year data with audit committees among Korean listed companies for the period 2000-2009. Our main empirical results are as follows: We find that the existence of stock options for managers is negatively associated with audit committees expertise. We also find that audit committees expertise is positively associated with the proportion of the independent directors on the board of directors and the stockholding ratio of foreign investors. These results imply that firms with higher agency costs between stockholders and managements and with external monitors such as independent directors and foreign stockholders are more likely to improve their audit committees expertise. Both interaction term of owner-manager and voluntary audit committee formation and interaction term of related firm and voluntary audit committee formation are negatively related to audit committees expertise. However, the interaction term of debt ratio and voluntary audit committee formation is positively associated with audit committees expertise. This empirical results can be interpreted that degree of audit committees expertise tends to be higher in the case of voluntary audit committee formation than mandatory formation.

경영자 스톡옵션 보상이 감사보수에 미치는 영향

이상철(Sang Cheol Lee),박재완(Jaewan Park),정갑수(Kapsoo Jeong) 한국관리회계학회 2010 관리회계연구 Vol.10 No.1

본 연구에서는 경영자 스톡옵션 보상이 감사보수에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 첫째, 경영자 스톡옵션 보상 제도를 도입한 기업이 도입하지 않은 기업보다 감사보수가 높은지 여부를 파악하였다. 둘째, 경영자 스톡옵션 보상 제도를 도입한 기업을 대상으로 경영자 스톡옵션 보상비중이 높아질수록 감사보수가 높아지는지 여부를 조사하였다. 2000년부터 2005년까지 한국증권선물거래소 유가증권시장에 상장된 12월 결산 비금융기업 가운데, 경영자 스톡옵션 보상 내역을 파악할 수 있는 231개 기업-연 자료를 분석표본으로 선정하였다. 그리고 분석표본과 동일한 연도 및 산업에 속하며, 경영자 스톡옵션 제도를 도입하지 않은 기업 가운데 자산규모가 비슷하며 유사한 품질의 외부감사서비스를 제공받은 231개 기업-연 자료를 통제표본으로 선정하였다. 분석결과, 경영자 스톡옵션 제도를 도입한 기업이 스톡옵션 제도를 도입하지 않은 기업보다 감사보수가 높게 나타났다. 또한 경영자에게 스톡옵션 보상을 부여한 기업을 대상으로 분석한 결과, 경영자 스톡옵션 보상비중이 높아질수록 감사보수가 높아지는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 경영자가 스톡옵션 보상을 받거나 전체 보상에서 스톡옵션으로 받는 보상이 커지는 경우 통제위험이 커질 수 있기 때문에, 외부감사인은 감사계약 체결 시 증가된 감사위험을 고려하여 감사보수를 높게 요구한다는 사실로 해석할 수 있다. This paper investigates the effect of executives’ stock option plans on audit fees. The major benefit of executives’ stock option plans is to achieve goal congruence between managers and stockholders. Executives are generally assumed to be risk-averse but shareholders are assumed to be risk neutral since stockholders can diversify their investment risk. Thus, management might make conservative decisions which might be not optimal in maximizing stockholders’ wealth. The executives’ stock option plan can encourage risk averse managements to make optimal decisions for stockholders through risk-sharing. The stock option plan has been widely used in practice since it was introduced in 1997 in Korea. Many prior papers empirically documented that the stock option plan increased firm value by encouraging managements to have more long-term perspectives and make more value-maximizing decisions. However, the executives’ stock option plan does not always lead to the positive effects. When managements are compensated with the stock option plan, managements might bear excessive risk or focus on short-term earnings to maximize their stock option-based compensation instead of maximizing stockholders’ wealth. It was argued in practice that managements manipulated earnings to increase their stock option-based profits in various accounting fraud cases such as Enron and Worldcom. Audit risk is a combination of inherent risk, control risk and detection risk. The executives’ stock option plans may affect the control risk. Managements are responsible for designing and implementing their entity’s internal control system to prevent or detecting material misstatements in financial statements. Even if the design of the internal control system is completely effective, its operating effectiveness depends on the competency and integrity of managements implementing it. That is, managements might override its internal control system to manage the entity’s reported earnings, leading to increase in control risk. The stock option plan might provide the opportunities for executives to manage the entity’s reported earnings. If external auditors recognize such managements’ opportunistic behaviors caused by the stock option-based compensation plan, they might demand higher audit fees for the firms having the executives’ sock option plan. Up to now, few empirical researches have addressed the impacts of the stock option plan on audit fees. This study tried to empirically answer the following two research questions; (1) Are audit fees higher for firms with the stock option plan than firms without it? (2) Are audit fees significantly related to the ratio of stock option compensation to management’s total compensation amount? To address two research questions, we collect non-financing firms data from Korean listed companies for the period 2000-2005. We use 231 firm-year sample data of firms with the executives’ stock option plan, matched with 231 firm-year control data of firms without it. Sample firms are matched with control firms, based on the year, industry, firm size and audit quality criteria. Our empirical result shows that Audit fees are significantly higher for firms with the stock option plan than firms without it. In addition, Our result strongly supports the second hypothesis that higher audit fees are associated with higher ratio of stock option compensation to management’s total compensation amount. These results might imply that the stock option plan provides opportunities for managers to inflate their reported earnings, leading to increase in audit risk. That is, it can be interpreted that since the stock option plan increases audit risk, external auditors demand higher audit fees to compensate for higher audit risk.

재무기준 요건에 의한 외부감사인 지정제도 도입이 잠재적 지정대상회사의 이익조정 및 감사인의 감사시간에 미치는 영향

이홍섭(Lee, Hongsub),박재완(Park, Jaewan),정갑수(Jeong, Kapsoo) 韓國公認會計士會 2016 회계·세무와 감사 연구 Vol.58 No.1

우리나라는 낮은 회계투명성을 제고하기 위하여 2014년도 하반기에 새롭게 재무기준 요건에 의한 외부감사인 지정제도를 도입하였는데, 본 연구는 이 제도가 적용되기 전에 잠재적 외부감사인 지정 대상회사 경영자의 이익조정과 그 회사 외부감사인의 감사시간에 어떤 영향을 미쳤는지를 실증분석하였다. 연구는 과거 2개년 이내에 한번 이상 부채비율 200% 초과이면서 이자보상배율 1 미만의 경험이 있는 회사를 분석표본인 잠재적 지정대상회사로 선정하고 통제표본으로 유사 비교가능회사를 선정하여 두 집단 간 재량적 발생액에 기초한 이익조정과 실물활동을 통한 이익조정 그리고 감사시간에 차이가 있는지를 분석하였다. 분석결과 잠재적 지정대상회사의 경우 재량적 발생액에 기초한 이익조정에서는 그 관계가 통계적으로 유의하지 않았으나, 실물활동을 통한 이익조정에서는 유의한 양(+)의 관계가 확인되었다. 이는 잠재적 지정대상회사가 이 제도 하에서 외부감사인이 지정될 경우 지정외부감사인의 엄격한 회계감사와 더 높은 감사보수 그리고 부실회사라는 인식에 의한 자본조달비용의 증가가능성 등 정치적 비용의 부담을 회피하기 위하여 재량적 발생액에 기초한 이익조정 보다는 실물활동을 통한 이익조정 을 할 가능성이 높다는 것을 시사한다. 잠재적 지정대상회사의 외부감사인의 경우도 감사시간에서 유의한 양(+)의 관계가 나타났는바, 높아진 감사위험을 낮추기 위하여 상대적으로 더 많은 감사시간을 투입할 것이라는 가설이 지지되었다. 본 연구결과는 새롭게 도입된 재무기준 요건에 의한 외부감사인 지정제도의 사전적 효과를 파악한 연구로 감독당국이 이 제도의 도입효과를 파악하고 향후 정책방향을 수립하는데 도움을 줄 수 있다. 또한, 본 연구는 이 제도와 이익조정 및 감사시간의 관련성을 분석한 최초의 연구로, 새로운제도의 효과적인 정착을 위한 사후적 연구에 대한 기초자료를 제공하며, 새로운 제도 하에서 외부감사인 지정회피 목적의 이익조정 동기에 대한 일련의 기존 연구를 확장한다. In order to improve accounting transparency in Korea, the Act on External Audit of Stock Companies was partially amended in the second half of 2014. The amendment involves adoption of a new mandatory external auditor designation system based on financial criteria(MADSFC) such as debt-to-equity ratio and interest coverage ratio, which is in effect from 2015 fiscal year. According to this amendment, any public company whose debt-to-equity ratio is more than 200%, more than 1.5 times of its respective industry average ratio, and whose interest coverage ratio is less than 1, is required to be audited by the external auditors designated by the Financial Supervisory Service(FSS) of Korea for the following fiscal year. This study empirically investigates the economic effects of the new MADSFC on managements’ financial reporting decision and external auditor’s decision in the year prior to its enforcement. Specifically, this study addresses two research questions. The first empirical question is to investigate whether the entities subject to potential external auditor designation(ESPD) engage in earnings management in order to avoid the auditor designation by the new MADSFC. The second research question is to examine whether the external auditors of perform their audits on a stricter basis in order to reduce the higher audit risk due to higher likelihood of earnings management. This study includes 79 ESPD among the publicly traded companies in the Korean stock exchange and 79 control firms matched with ESPD by considering industries and asset sizes. To examine the first research question, this study uses two measures (DA: Discretionary accruals-based earnings management and RM: Real Activitybased earnings management) to proxy for earnings management. ??DA is measured by using two models: modified Jones model developed by Dechow et al.(1995) and modified Jones model suggested by Kothari et al.(2005) taking ROA into consideration. RM is measured by using the model used by Cohen and Zarowin(2010). Using both ??DA and RM??, this study examines whether ESPDs are associated with higher DA(hypothesis 1-1) and RM(hypothesis 1-2). To address the second research question, this study uses audit hours stated in the annual reports disclosed by the publicly traded companies in Korea. Based on the regression model used by Lee et al.(2010), this study examines whether ESPD is associated with more external audit hours. The main findings of this paper are as follows: First, this paper finds that ESPD is not significantly associated with higher DA. In other words, ESPD does not manage earnings using DA??more than control firms do. Second, this study finds that ESPD??is significantly associated with higher RM. ??ESPD does manage earnings using real activities such as sales and operating expenses more than control firms do. This paper also finds that ESPD is significantly associated with more external audit hours. Earnings quality can be influenced by interaction among management, external auditors and regulatory bodies such as FSS of Korea. In 2014 when adoption of the MADSFC was disclosed, FSS announced that it would increse its monitoring activities on intentionally lowering the debt-to-equity ratio or increasing interest coverage ratio at 2014 fiscal year end and would examine external auditors more strictly and impose heavier penalties against audit failure. Considering FSS’s announcement, may prefer earnings management using real activities to earnings management using discretionary accruals, which is consistent with prior studies such as Graham et al.(2005) and Zang(2012). Earnings management using discretionary accruals can be detected and be asked to be adjusted by external auditors facing more severe (or heavier) penalties in the case of audit failure. From the perspective of external auditors of??ESPD, they would input more audit hours in auditing ESPD which has incentives to manage earnings to avoid political costs