주식 수익률의 카오스적 특성에 관한 실증연구

장경천,김현석 한국증권학회 2002 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.30 No.1

본 연구는 주식 수익률의 생성과정이 확률적 선형구조인지 아니면 카오스구조를 가지는지를 검정하기 위해서 종합주가지수 일별 수익률과 주별 수익률을 이용하여 비선형성에 대한 검정과 카오스검정을 실시하였다.비선형성에 대한 분석결과, 종합주가지수 수익률은 정규분포하지 않고 leptokurtic하며, AR(1) 잔차에 대한 검정에서 평균과 분산이 모두 선형성을 기각하는 것으로 나타나므로 주식 수익률은 비선형적 특성을 가지고 있는 것으로 판단해 볼 수 있다.주식 수익률이 카오스과정을 따르기 위해서는 IID하지 않아야 한다. 이에 대한 BDS검정결과 원시계열과 AR(1) 잔차에서 모두 IID의 귀무가설을 기각하는 것으로 나타났다. 그리고 R/S분석에서는 주식 수익률은 순수 랜덤워크를 따르지 않고 비선형적 의존성을 갖는 편의된 랜덤워크를 따르는 것으로 나타났으며, scrambling검정에서는 Hurst지수가 0.5로 낮아져서 시계열에 숨은 질서가 존재하는 것을 확인할 수 있다. 또한 상관차원은 매립차원 8이상에서 3과 4사이에 안정적으로 수렴하는 것으로 나타났다. 상관차원은 프랙탈차원의 근사값으로, 이와 같은 결과는 주식 수익률이 자기 유사성을 갖는 프랙탈구조를 가지고 있음을 시사하는 것이다.카오스검정의 결과는 주식 수익률이 IID하지 않으며, 비선형 장기의존성이 존재하는 편의된 랜덤워크를 따르는 것을 보여준다. 또한 주식시장은 상관차원 4의 카오스적 특성을 가지는 것으로 나타났다. 본 논문에서의 분석결과와 장경천·김현석(1999)의 연구에서 초기조건에 민감한 의존성을 판별하는 리아푸노프지수검정의 결과를 종합해 볼 때 주식 수익률의 생성과정은 카오스과정을 따르는 것으로 판단할 수 있다. An Empirical Study on the Chaotic Characteristics of Stock Returns

주가지수선물 도입과 비대칭적 변동성에 관한 실증연구

장경천,김현석 대한경영학회 2005 大韓經營學會誌 Vol.18 No.3

This study examines the impact of the introduction of the stock price index futures on the asymmetric volatility of stock market by using the returns on KOSPI, KOSPI 200 spot and KOSPI 200 futures. We analyze the impact of the futures market from the viewpoint of the information inefficiency which is the one of the reasons that generates the asymmetric volatility in stock market. The results of the empirical analysis with GARCH and GJR-GARCH model are as follows. First, it exists the asymmetric volatility on both the KOSPI and KOSPI 200 returns through the whole analytic period. Also, we find that GJR-GARCH is more suitable one than GARCH model for the estimating volatility. Second, we find that the introduction of futures market is not reduce the asymmetric volatility in stock market, because analysis showed that it exists rather high volatility since the futures market introduced than before. Third, it shows more stronger asymmetric volatility in downward market than upward one for the KOSPI 200 futures introduction before and after. Fourth, as the result of analyzing the asymmetric volatility between the returns on KOSPI 200 futures and spot, it exists rather less the asymmetric volatility in stock price index futures market significantly than the spot market. 본 연구는 주가지수선물 도입이 현물주식시장의 비대칭적 변동성에 미치는 영향에 대해서 분석하였다. 이는 주식시장에서 비대칭적 변동성이 발생하는 원인 중의 하나로 제시되고 있는 정보 비효율성 측면에서 주가지수선물의 도입효과를 분석하는 것이다. 가장 일반적인 대칭모형인 GARCH모형과 비대칭모형으로는 GJR-GARCH모형을 이용하여 분석하였으며, 실증분석의 결과를 요약하면, 다음과 같다.첫째, 전체기간에 대한 분석에서 KOSPI 200 현물과 KOSPI 수익률 모두 비대칭성을 나타내는계수가 유의수준 1%에서 유의하게 나타나고 있어서 현물주식시장에 비대칭적 변동성이 존재하고 있음을 알 수 있다. 그리고 우도비검정과 표준화잔차검정에서도 대칭모형인 GARCH모형에 비하여 비대칭모형인 GJR-GARCH모형이 보다 적합한 것으로 나타났다.둘째, 주가지수선물의 도입 전과 후로 나누어 현물주식시장의 비대칭적 변동성에 대해서 분석한 결과, 기존의 연구와 다르게 선물시장 도입이 현물주식시장의 비대칭적 변동성을 완화하지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 우리나라 시장의 경우에 주가지수선물 도입이 현물주식시장의 정보 효율성, 즉 정보확산구조를 개선하지 못하고 있다는 것을 의미한다.셋째, 시장국면별 비대칭적 변동성에 대한 분석에서 주가지수선물 도입 전후 모두 시장의 하락국면에서 비대칭적 변동성이 강하게 나타나며, 상승국면에서는 비대칭적 변동성에 대한계수가 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이를 통해서 주가지수선물 도입이 현물주식시장의 비대칭적 변동성을 완화하지 못한다는 것을 재확인할 수 있다.넷째, KOSPI 200 선물과 현물수익률을 이용한 분석에서 현물주식시장에 비해 다소 낮지만 주가지수선물시장에도 유의하게 변동성의 비대칭성이 존재하는 것으로 나타났다. 주가지수선물시장의 비대칭적 변동성이 다소 낮은 이유는 공매의 제한이 없어서 유리한 정보나 불리한 정보의 유입에 관계없이 양방향 자본화가 가능하기 때문인 것으로 유추할 수 있다.

자본시장법상 자기자본규제의 미래 투자은행(IB) 위험예방 가능성 연구

장경천,이상헌 대한경영정보학회 2009 경영과 정보연구 Vol.28 No.3

서브프라임 사태로 외환위기시 경외의 대상이었던 미국 투자은행의 몰락은 금융감독의 중요성을 인식하게 되었고, 자본시장의 발전을 도모하기 위해 제정된 자본시장법의 역할 모델이 미국 투자은행이었다는 점에서 우려가 제기되고 있는 것도 사실이다. 본 연구에서는 금융회사의 건전성 규제중 핵심인 자기자본규제가 미래에 출현할 투자은행에 대한 위험을 사전에 예방가능한지에 대해 다음과 같이 검증하였다. 먼저 미국 투자은행이 우리나라 자본시장법상 자기자본규제를 적용받았다면 최소규제비율을 초과하는지, 금융투자회사가 미국 투자은행처럼 유동화자산의 재 유동화를 통해 자산?부채를 동시에 증가시키는 경우에도 예방효과가 있는지, 마지막으로 자기자본규제 비율 산정시 사용된 위험액은 내부모형을 통해 산출된 것으로 모형 자체의 문제점은 없었는지를 국내 은행의 내부모형과 비교를 통해 검증하였다. 검증결과 미국 투자은행에 대한 규제비율은 일정 수준 이하로 나왔으나 이는 사후적인 결과로 예방효과가 있다고 결론 내리기 어려우며, 특히 재 유동화를 통한 자산?부채가 동시에 증가하는 경우 현행 영업용순자본비율(NCR)규제가 비율 규제인 관계로 실질적인 제한 효과는 크지 않은 것으로 나타났다. 아울러, 내부모형의 타당성 검증에서도지역적으로 글로벌하게 다양한 업무를 영위하였던 투자은행과 국내은행간 위험분산 비중이 유의적인 차이를 보였으며, 분산효과의 원인인 위험 요인간 상관관계 방향이 동일한 점등을 감안할 때 내부모형 자체의 치명적인 결함은 있다고 보기는 어려웠다. 따라서 복잡하고 이해하기 어려운 건전성 규제 비율이 사전적인 예방에 크게 도움이 되지 않고 한계가 있다면, 구체적 실행도구로서 부채비율과 같은 단순한 기준이 오히려 유용할 수 있다는 점이다.

株價의 過剩反應에 관한 硏究

장경천 중앙대학교 산업경영연구소 1993 산업경영연구 Vol.2 No.1

韓國證券市場에서 技術的 地標의 有用性에 關한 硏究 : 韓國綜合株價指數를 對象으로

장경천,박영옥 중앙대학교 산업경영연구소 1994 산업경영연구 Vol.3 No.1

한국 증권시장에서 주가지수선물(株價指數先物)의 헷징효과에 관한 의태분석(擬態分析)

장경천 한국증권학회 1990 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.12 No.1

금융회사의 통합위험 측정에 관한 연구

장경천,이상헌,김현석 대한경영정보학회 2010 경영과 정보연구 Vol.29 No.4

본 연구에서는 국내 금융회사중 내부모형을 승인받아 사용하고 있는 국내 은 행의 실제 위험유형별 자료를 이용하여 시장위험과 신용위험간 관계를 고려한 통합위험을 측정하였으며, 이를 통하여 위험유형간 분산효과가 존재하는지 검증 해 보았다. 검증방법은 법규상 규제자본과 내부모형을 통해 산출되는 시장위험 과 신용위험의 단순 합산 및 위험액 자체에 직접 임의의 상관관계를 고려하는 단순통합모형을 이용하여 비교 검증하였다. 실증분석 결과, 다음과 같은 사실들을 확인할 수 있었는데, 먼저 내부모형은 시장위험에서는 평균적으로 규제자본에 비해 40.4%, 신용위험은 45.4%의 분산효 과를 보였으며, 통계적으로도 유의한 차이를 보였다. 이는 내부모형의 경우 하위 위험요인간 분산효과로 인하여 규제자본에 비해 필요자본이 작아진 다는 것을 의미한다. 다음으로 실무에서 이용하는 위험액 자체에 임의의 상관관계를 적용하여 산출 한 단순 통합위험을 경제적 자본의 대용치인 내부모형의 단순합산과 비교해 본 결과 분산효과는 크지 않았으며, 통계적으로도 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이는 은행의 시장위험이 신용위험에 비해 규모면에서 과소하여 분산효과가 크게 나타나지 않는 것으로 설명할 수 있다.

18Ni 마르에이징강의 피로특성 및 유한요소해석

장경천,국중민,최병희,정재강,최병기 한국공작기계학회 2004 한국공작기계학회 춘계학술대회논문집 Vol.2004 No.-

Effects of Nb(Niobium) contents and solution annealing on the strength and fatigue life of 18%Ni maraging steel commonly using in aircraft, space field, nuclear energy, and vehicle etc. were investigated. Also the fatigue life stress intensity factor were compared experiment result and FEA(finite element analysis) result. The more Nb content, the higher or the lower fatigue life on base metal specimens or solution annealed specimens showing that the fatigue life was almost the same. The maximum stresses of X, Y, and Z axis direction showed about 2.12×10²MPa, 4.40×10²MPa and 1.32x10²MPa respectively. The Y direction stress showed the highest because of the same direction as the loading direction. The fatigue lives showed about 7% lower FEA result than experiment result showing almost invariable error every analyzed cycle. Stress intensity factor of the FEA result was lower about 3.5~10% than that of the experiment result showing that the longer fatigue crack length, the higher error. It considered that the cause for the difference was the modeled crack tip having always the same shape and condition regardless of the crack growth.

핫-런너를 이용한 모터 절연체 사출금형의 최적설계

장경천,이동길,정민관,김명호,김일수 한국공작기계학회 2008 한국공작기계학회 춘계학술대회논문집 Vol.2008 No.-

In this study, the objectives were to save cost, reduce molding cycle time and enhance the consistency of product dimensions of the insulating materials in Direct-Drive motor(DDM) use for one of the home appliances, the drum washing machine, compare to those of the existing one. Through reviewing the existing one's molding operating conditions, verifying it with molding analysis and optimizing the mold design and operating conditions applying the valve gate, and after test production, the following results were obtained. Due to weight reduction of the expensive material from 1,050g to 950g, the cost was reduced by 10%. The cycle time that includes heating of material, injection, cooling and ejection was reduced from 75sec to 50sec. The occurrence rate of the burned mark on the lower side of part was reduced to less than 1% by lowering the molding temperature from 285℃ to 270℃. The defect rate was reduced by 50% as the outer radial side of the part contraction and anisotropic deformation were reduce from the level of 1.2mm to 0.5mm.

제 3 분과 연구발표 - 주제 : 주가 및 거래행태 - 거래량의 정보효과에 관한 연구 (III)

장경천,정헌용 한국증권학회 1997 한국증권학회 발표논문집 Vol.0 No.-