정보비대칭이 기업가치에 미치는 영향

이상래(Sang-Lae Lee) 한국산업경제학회 2013 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.- No.추계

정보비대칭이 기업가치에 미치는 영향 : 애널리스트 커버리지를 중심으로

이상래(Sang-Lae Lee) 한국산업경제학회 2014 산업경제연구 Vol.27 No.1

다각화가 기업가치를 향상시키는가에 대하여 많은 연구가 이루어지고 있지만 아직까지 동일한 결과를 얻지 못하고 있다. 기업전략의 목적이 기업가치를 향상시키는데 있다면 다각화에 의한 기업가치하락은 다각화전략이 유용하지 않다는 것을 시사한다. 따라서 다각화전략의 유용성을 실증적으로 명확하게 하는 것은 학문적 연구 및 실무에 있어서 중요한 분야하고 할 수 있다. 본 연구는 한국기업을 대상으로 정보비대칭과 다각화의 관계를 실증적으로 분석하였다. 단일사업부를 운영하는 전업기업과 다각화기업의 초과가치 차이를 분석할 결과 유의한 결과를 얻을 수 없었다. 하지만, 재무제표를 통제변수로 하여 실시한 회귀분석에서는 다각화기업이 7%정도 할인되어 있음을 확인할 수 있었다. 또한, 다각화 기업만을 대상으로 초과가치를 종속변수로 하는 이원배치 공분산분석을 실시하였다. 비관련분야의 다각화기업은 관련다각화 기업보다 기업가치가 낮지만, 애널리스트 커버리지가 있는 경우 그 차이는 없어졌다. 그리고 비관련 다각화기업에 있어서 애널리스트 커버리지가 없는 기업은 애널리스트 커버리지가 있는 기업에 비하여 유의하게 기업가치가 낮은 것으로 나타났다. 이것은 정보비대칭이 클수록 애널리스트의 정보비대칭 완화효과가 크다는 것을 시사한다. 추가적으로 초과가치를 종속변수로하고 비관련다각화 더미와 애널리스트 더미를 설명변수로하는 횡단면회귀분석에서도 기업초과가치와 비관련다각화는 음(-)의 관계를 가지고, 애널리스트는 양(+)의 관계를 가지고 있다는 것을 발견하였다. 그러므로 정보비대칭이 기업가치에 영향을 준다고 할 수 있다. This paper empirically analyse the effect of information asymmetry on diversification through analyst coverage during the period from 2006 to 2010. Expanding of the information asymmetry between firm and investor by diversification increase the risk of cash flow expectation for the investment that will grow up the information gap. However, analysts as crucial information intermediaries can mitigate information asymmetry between manager and investor. By empirical results, this study finds that specialized firms are more valuable than diversified firms, although the differenec is not significant. However, Regression analysis shows that diversified firms are significantly discouted. Furthermore, using two-way analysis of covariance(ANCOVA), we find that the excess value of unrelated diversification firms is significanty lower then that of unrelated diversification firms if they do not have analyst coverage, but the difference disappear under analyst coverage. It suggests that firms with more unrelated segments have a higher information asymmetry, but analysts reduce the information gap between insiders and outside investors.

자산매각이 기업가치에 미치는 영향

이상래(Sang-Lae LEE),고병욱(Byoung-Uk KO),김한광(Han-Kwang KIM) 전북대학교 산업경제연구소 2011 아태경상저널 Vol.3 No.3

본 연구는 자산매각이 기업가치의 증대에 공헌 하였는가를 사건연구의 방법을 통하여 분석하였다. 자산매각은 매각기업과 매수기업 상방의 기업가치의 경제성에 잠재적으로 큰 영향을 주는 거래로, 재무연구에 있어서 중요한 연구대상이다. 기업의 자산매각에 관한 연구는 많이 이루어지고 있지만, 많은 연구가 자산매각을 하는 동기와 그 기업의 주주에 미치는 영향이 중심이었다. 그래서 자산매각을 실시한 기업과 그 자산을 매수한 기업 양쪽의 기업가치가 증대 하였는가, 이 기업 간의 이익과 손실은 어떻게 배분되어 있는가는 명확하지 않았다. 사건연구 분석결과, 자산매각 공시전후의 단기간에는 매각기업의 주주가 양의 초과수익률을 얻었지만, 매수기업의 주주의 손익은 변화가 없었다. 이는 M&A를 연구한 기존의 미국 연구와 같은 결과이나, 매각기업과 매수기업 둘 다 정의 초과수익률을 얻었다고 보고하고 있는 자산매각의 기존연구와는 조금 다른 결과이다. 하지만, 매각기업과 매수기업 합동으로 보면, 평균적 초과수익률은 양으로 결과적으로 자산매각은 기업가치를 증가시키는 거래라고 결론지을 수 있다. 매각기업은 효율적으로 자산을 운영할 수 있는 상대기업에 지배권을 넘겨 부의 시너지를 제거시키고 전략사업에 집중함으로서 이익을 얻을 수 있다. 또한 매수기업의 경우, 수평적 거래에 한하여 이익을 얻고 있으므로, 시장은 자산매각이 창조하는 시너지 효과에 대하여 일정의 기대를 보이고 있다고 해석할 수 있다. 또한 합동 초과수익률을 기반으로 한 기업가치 증대금액의 측정에서도 비슷한 결과를 얻을 수 있었다. 기업가치와 경영성과와 재무적 특성과의 분석에서는 매각기업에 있어서 내부주주와 부채에 의한 감시활동이 유효하게 기능하고 있고, 매수기업에 있어서 비관련사업의 다각화와 같은 자유현금흐름을 낭비하는 거래에 대하여 시장은 관리규율을 하고 있다는 결과를 얻었다. This study analyze whether asset sales contributed to increase of the shareholder value of the seller and the buyer. Asset sales are the dealings which have large influence on the economical efficiency of the shareholder value of a seller and a buyer potentially, and are important subjects of research in finance. Many studies on asset sales was realized, however the motive for them to sell the assets, and the influence on the seller’s stockholder were in the mainstream. Then, it was not clear how it was distributed to the profits between seller and buyer, whether the corporate value of the company both sides are increased. As a result of event study, Although the stockholder of the seller earn positive abnormal returns at the announcement of a asset sales, most stockholders of the buyer were break even. this result consist with the M&A study of American, but is different the previous studies of the asset sales reported that both of them obtained positive abnormal returns. However, the average abnormal returns are positive on total abnormal returns, it can be conclude that asset salse make increase a shareholder value. The seller can get profits by passing control to the partner which can manage asset efficiently, removing negative synergy, and concentrating on a strategy business. Moreover, since profits have been obtained only within horizontal dealings in the case of the buyer, it can be interpreted as the market showing expectation to the synergistic effect which asset sales create. The result which measurement of the amount of money for shareholder value based on a total average abnormal returns is also same. Furthermore, we verify whether the excess return depends on the financial condition, and the managerial performance. we find that the higher internal stockholder and a debt , the more abnormal returns in seller. It suggests that discipline of the debt is effective. The market discipline for the dealings which waste free cash flow like diversification of non-related business in buyer.

IEC 규정에 근거한 부유식 풍력터빈 인증 소개

이상래(Sang-Lae Lee),신상준(SangJoon Shin) 한국신재생에너지학회 2018 한국신재생에너지학회 학술대회논문집 Vol.2018 No.11

자산매각의 가치창출 효과 : 매각기업과 매수기업의 비교분석

이상래(Lee, Sang-Lae),오현탁(Oh, Hyeon-Tak) 한국산학기술학회 2012 한국산학기술학회논문지 Vol.13 No.4

본 연구는 2000년부터 2007년 말까지 일본의 상장제조기업 중에서 자산을 매각한 기업과 그것을 구입한 기 업을 대상으로 자산매각의 경제적 성과를 측정하고 이에 영향을 미치는 요인을 분석하였다. 사건연구 방법에 의한 분 석결과, 자산매각 공시전후의 단기간에는 매각기업의 경우 양(+)의 초과 수익률을 얻었지만, 매수기업의 주주의 손익 에는 변화가 없었다. 하지만, 같은 자산을 매각한 기업과 매수한 기업만을 분석한 결과 매각기업과 매수기업의 초과 수익률은 유의한 양(+)이며 합동 초과수익률 또한 유의한 양(+)으로 나타났으므로 자산매각은 기업가치를 증가시키는 거래라고 결론지을 수 있다. 기업성과와 재무적 특성과의 횡단면회귀분석의 결과를 보면, 매각기업의 공시효과와 ROA, 부채는 유의적인 양(+)의 관계를 갖고 있고, 매수기업의 공시효과는 부채, 외국인 주주비율과 유의적인 양(+)을 보였지만 기업규모와는 유의적인 양(-)의 관계를 나타냈다. 그 외의 토빈의 q와 임원주주비율, 은행주주비율은 중요한 요인이 되지 못하고 있다. The purpose of this study is to analyze whether asset sales contributed to increase of the shareholder value of the seller and the buyer in Japan. The period of analysis is 2000-2007. As a result of event study, Although the stockholder of the seller earn positive abnormal returns at the announcement of a asset sales, most stockholders of the buyer were break even. However, the buyer which purchase related asset get positive abnormal returns. Furthermore, when using a matched seller-buyer, we find that asset sales are firm value enhancing for the seller and buyer. Furthermore, we verify whether the excess return depends on the financial condition, and the managerial performance. we find that seller gains are related to the seller's managerial performance, leverage ratio, and buyer gains are related to the leverage ratio, foreigner holdings ratio. we conclude that lender and outside monitoring lead to increase of firm value.

기업의 지배구조와 기업가치: 자산매각 수익금의 활용

이상래(Sang-lae Lee),오현탁(Hyun-Tak Oh),유창환(Chang-Hwan Yu) 한국산업경제학회 2016 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2016 No.11

본 연구는 기업의 사업부분매각을 통하여 기업지배구조가 기업가치에 미치는 역할을 분석하였다. 구체적으로는 자산매각을 통하여 얻게 되는 수익금의 활용과 지배구조점수의 관계를 분석하였다. 자산매각 수익금은 경영자의 자유재량을 증가시켜 대리인 문제를 발생시킬 수 있다. 하지만, 기업지배구조가 잘 갖추어 있다면 대리인문제를 완화시켜 기업가치에 양(+)의 영향을 줄 수 있을 것이다. 분석결과를 보면, 자산매각의 공시효과는 긍정적인 것으로 나타났다. 그리고 매각자금의 사용에 따른 공시효과에 있어서 부채상환 목적이 재투자 목적 보다 유의하게 높게 나타났다. 공시효과와의 회귀분석 결과 이사회 및 감사기구의 지배구조점수가 높은 경우 시장 반응은 유의적으로 높은 것으로 나타나, 내부지배구조의 영향을 재확인할 수 있었다. 또한 부채비율이 높을수록 공시효과는 높게 나타나 부채규율을 확인할 수 있었다. 마지막으로 투자자는 내부유보에 따른 경영자의 자유재량을 부정적으로 생각하고 있지만, 지배구조가 좋은 경우 대리인 문제를 감소시켜 줄 것으로 예상하고 있는 것으로 나타나 좋은 지배구조가 기업가치를 상승시킨다는 결론을 얻을 수 있었다. This study clarify the effect of corporate governance on firm performance through analysing the manager`s decision to withhold or pay the proceeds of the sale of assets. The results of the analysis are as follows. First, we find that the announcement of asset sales is plus to a stockholder`s wealth. Furthermore, we analyze the relationship between the cumulative abnormal return and motivations of asset sales. it show that CAR is more higher when the proceeds are paid out to debt holders than reinvestment. Second, we can find that firms with good corporate governance systems tend to have significantly positive abnormal returns than others. It suggest that corporate governance systems would mitigate agency problems by controling manager’s discretion. In conclusion, even though firm retained the proceeds, the firm value with good governance index will be arise by reducing the agency cost.

애널리스트 커버리지가 기업가치에 미치는 영향

이상래(Sang-Lae Lee),남상각(Sang-Gark NAM),박철호(Cheol-Ho Park) 전북대학교 산업경제연구소 2013 아태경상저널 Vol.5 No.2

다각화가 기업가치를 향상시키는가에 대하여 많은 연구가 이루어지고 있지만 아직까지 동일한 결과를 얻지 못하고 있다. 기업전략의 목적이 기업가치를 향상시키는데 있다면 다각화에 의한 기업가치하락은 다각화전략이 유용하지 않다는 것을 시사한다. 따라서 다각화전략의 유용성을 실증적으로 명확하게 하는 것은 학문적 연구 및 실무에 있어서 중요한 분야라고 할 수 있다. 본 연구는 한국기업을 대상으로 정보비대칭과 다각화 할인의 관계를 실증적으로 명확히 하였다. 분석결과, 다각화기업의 기업가치는 전문기업에 비하여 저하되어 있다는 것이 밝혀졌지만, 그 차는 유의하지 않았다. 하지만, 정보비대칭이 다각화기업의 가치하락을 가져오는 요인이 될 수 있다는 것이 밝혀졌다. 본 연구의 결과, 다각화 전략에 따라 기업가치를 창조하는 것은 쉽지 않다고 결론 지을 수 있다. This paper empirically analyse the effect of information asymmetry on diversification thorugh analyst coverage during the period from 2006 to 2010. Expanding of the information asymmetry between firm and investor by diversification increase the risk of cash flow expectation for the investment that will grow up the information gap. However, analysts as crucial information intermediaries can mitigate information asymmetry between manager and investor. By empirical results, we find out that diversified firms are more discounted than specialized firms, although the difference is not significant. However, the difference of non-analyst covered firm’s excess value between unrelated diversification and related diversification is significantly negative. On the other hand, the difference disappear under analyst coverage. It suggests that the firms with the more unrelated segments have a higher information asymmetry.

농가 회계기록 활성화를 위한 농업회계 가이드라인 개발

이상래 ( Sang Lae Lee ),이철희 ( Cheo Lhi Lee ),정병우 ( Byung Woo Jung ),윤석곤 ( Seok Gon Yoon ),서상택 ( Sang Taek Seo ) 한국축산경영학회 2015 농업경영정책연구 Vol.42 No.2

The purpose of this study is to review the agricultural accounting practices an J tn develop an agricultural accounting guidelines based on International Financial Reporting Standards (IFRS). Farm accounting is vev important to analyze the famling performance and enhance the cayabi8ity of farm management. However, there is no simple and unified criteria for farm accounting records. The results OF this study are as follows. First, we found that farmers in genera! did not fully recognize the importance of farm account in^; rrcords. Moreover, they can not draw up their accounhng reports because there is no proper acccrr~nting criteria. Second, wc developed agrict~ltural accounting guidelines for korean farmers. The guidelines clarified the classification of biological assets and set the standards for the measurement of biological assets and agricultural products. This study will serve as a stepping stone lor further stodim on the improvement of agricultural accounting.

한련초 에탄올 추출물과 에틸아세테이트 분획물의 항산화, 항노화 및 항균 효과

이상래 ( Sang Lae Lee ),송바름 ( Ba Reum Song ),신혁수 ( Hyuk Soo Shin ),이윤주 ( Yun Ju Lee ),박수남 ( Soo Nam Park ) 대한화장품학회 2018 대한화장품학회지 Vol.44 No.3

한련초는 열대 및 아열대 지방에 서식하는 국화과 한련초속에 속하는 한해살이풀로 간 손상에 대한 보호효과, 살무사 독에 대한 해독효과, 항산화효과, 발모효과, 상처치유효과 등의 효능들이 확인된 바 있다. 더 나아가 본 연구에서는 한련초의 항산화 및 항노화효과를 확인하여 피부보호 소재로써의 가능성을 검토하고자 하였다. 이를 위해 한련초를 50% 에탄올로 추출한 추출물과 이를 다시 에틸아세테이트로 분획하여 얻은 분획물을 실험에 사용하였다. 항산화 지표인 FSC₅₀과 OSC₅₀을 측정한 결과, 에틸아세테이트 분획물의 OSC₅₀은 항산화제로 잘 알려진 L-ascorbic acid 보다 2.7배 이상 뛰어난 것으로 나타났다. 이와 더불어 시료의 세포 내 활성산소종 소거능과 H₂O₂로 유도된 세포손상에 대한 보호효과가 확인되었으며, 특히 ¹O₂으로 유도된 사람 적혈구 광용혈에 대한 지연효과의 평가에서 64 μ g/mL의 에틸아세테이트 분획물이 적혈구 광용혈의 소요시간을 6배 이상 지연시켜 한련초의 우수한 항산화능을 반영해주었다. 한련초의 항노화 효과를 검증하기 위해 Hs68에서 추출한 엘라스타제에 대한 저해활성을 평가한 결과, 16 μ g/mL의 두 시료 모두 엘라스타제의 활성을 각각 6.8%와 14.0% 억제한 것을 확인하였다. 마지막으로 한련초가 식품 또는 화장품 등의 소재로 사용됨에 있어 화학적 방부제의 역할을 대체할 수 있을 가능성을 확인하기 위한 항균실험의 결과, 에틸아세테이트 분획물이 그람 양성 균주인 Staphylococcus aureus에 대해 mehyl paraben과 동등하거나 더 뛰어난 항균활성을 가진 것을 확인하였다. 이상의 실험결과들을 통해 한련초는 피부보호 소재 또는 천연방부제로서의 가능성을 가진 천연소재라 생각되며, 식품 또는 화장품 소재로서의 이용이 기대된다. An annual plant, Eclipta prostrata (Linn) is a member of the Asteraceae plant family and inhabited in tropical or subtropical regions of the world. Through many previous researches, E. prostrata has been extensively studied for its hepatoprotective effect, antivenom potential against viper venom, antioxidant, hair-growth, wound-healing efficacy and so on. In this study, for better understanding of the potential of E. prostrata as skin protectant, we conducted the experiments evaluating the antioxidant and antiaging efficacy. To this end, 50% ethanolic extract of E. prostrata and its ethyl acetate fraction were prepared and investigated. For the evaluation of antioxidant capacity of the samples, FSC₅₀ and OSC₅₀ were estimated. As a result, OSC₅₀ of ethyl acetate fraction was 2.7 times superior to OSC₅₀ of L-ascorbic acid, a well known antioxidant agent. Futhermore E. prostrata showed notable reactive oxygen species (ROS) scavenging effect and protective effect against H₂O₂ in the celluar level as well. Especially, in the ¹O₂ induced hemolysis test, 64 μ g/mL of ethyl acetate fraction showed greater than 6 times increased retardation effect compare to control which means E. prostrata has remarkable antioxidant capacity. To validate the antiaging effect of the samples, we conducted elastase inhibition assay using elastase solution extracted from human skin fibroblasts, Hs68. As a result, 16 μ g/mL of each sample showed 6.8% and 14.0% of elastase inhibition respectively. Finally, antimicrobial activity of E. prostrata was assessed to validate the possibility as alternative preservative. From the result, ethyl acetate fraction showed oustanding antimicrobial activity as of methyl paraben, a well known chemical preservative. In conclusion, these results suggest that E. prostrata can be used as natural skin protectant or preservative as natural ingredient in food or cosmetics industry.

다각화 전략이 기업가치에 미치는 영향: 자본비용을 중심으로

이상래 ( Sang Lae Lee ) 한국금융공학회 2012 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2012 No.2

본 연구는 다각화 전략이 자본비용에 미치는 영향을 실증적으로 검증하였다. 다각화에 따른 기업과 투자자간의 정보의 비대칭의 확대에 의해 해당기업의 투자에 대한 현금흐름예측의 위험이 증가하여 자본비용이 상승할 것으로 기대하고 있다. 선행연구의 대부분은 복합기업체 할인(conglomerate discount)의 요인으로 경영의 비효율성을 지적하고 있지만, 본 연구에서는 다각화 전략의 선택 자체가 위험 프리미엄을 가져오는 요인이 되는 것을 증명하고자 한다. 실증분석의 결과, 다각화는 자본비용에 영향을 주고 있으며 그 내용이나 실행형태에 따라 자본비용 에 대하여 서로 다른 영향을 준다는 것이 밝혀졌다. 다각화기업은 전업기업에 비하여 자본비용이 높았 다. 하지만, 관련다각화 기업은 성장성이 클수록 전업기업보다 자본비용이 낮게 나타났다. 다각화와 자 본비용과의 회귀분석에서도 위험 프리미엄에 대하여 관련다각화는 -0.307%, 비관련 다각화는 0.370% 의 영향을 주는 것으로 나타났다. 따라서 관련분야로의 다각화는 자본비용을 절감시키지만, 비관련분 야로의 다각화는 자본비용을 상승시킨다고 할 수 있다. 마지막으로 다각화의 정도가 클수록 정보비대 칭이 크다는 결과를 얻었다. 이상의 결과는 다각화를 통하여 기업가치를 상승시키는 것은 쉬운 일이 아니라는 것을 시사한다. This study empirically test the impact of diversification on the capital cost. Expanding of the information asymmetry between firm and investor by diversification increase the risk of cash flow expectation for the investment that will grow up the capital cost. The majority of previous studies pointed out that the managerial inefficiency has brought conglomerate discount. However, we prove that the choice of diversification strategy is the risk premium factor. By empirical results, we find out that diversification affects the cost of equity capital, and the cost of equity capital effect differently by depending on the its contents or type. In other words, diversification into the core business or related fields reduce the cost of equity capital, but diversification into unrelated areas or involve the expansion of the connection group increase the cost of equity capital. This result suggests that growing the firm value through diversification is not an easy task.