기본변수와 회계발생액의 미래이익에 대한 정보성

신희정(Heejeong Shin),나종길(ChongKil Na) 한국경영학회 2017 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2017 No.08

기본변수의 미래이익 예측력과 재무분석가의 이익예측 효율성

신희정 ( Heejeong Shin ),나종길 ( Chongkil Na ),고재민 ( Jaimin Goh ) 한국회계학회 2017 회계학연구 Vol.42 No.5

본 연구는 재무분석가들이 미래이익 변화에 대한 기본변수의 정보성을 이익예측치에 효율적으로 반영하는지 분석하였다. 기업가치의 결정과정에서 핵심적인 미래이익의 예측과 관련하여 재무제표상의 기본변수들이 유용한 정보성을 갖는다고 보고되어 왔다. 미래이익의 예측과 관련하여 재무분석가들이 재무제표 정보를 활용하는 것으로 알려져 있지만, 이러한 과정에 여러 편의도 존재하고 있다. 따라서 재무분석가들이 기본변수에 대해 효율적으로 반응하는지 살펴볼 필요가 있다. 이에 본 연구는 Penman and Zhang(2006)이 제안한 기본변수를 이용하여 미래이익 증가성향을 나타내는 종합지표값을 측정하고, 재무분석가 이익예측에 대해 포트폴리오분석 및 회귀분석을 실시하였다. 실증분석 결과, 종합지표값이 커질수록 당기이익 대비 재무분석가의 이익예측치가 증가할 확률이 높게 나타났지만, 기본변수의 미래이익 증감에 대한 정보성을 충분히 반영하지는 못하였다. 구체적으로 재무분석가들은 미래이익이 증가할 가능성이 높은 기업에 대해서는 과소 예측하고, 미래이익이 감소할 가능성이 높은 기업에 대해서는 과대 예측하는 경향을 보였다. 또한 재무분석가의 과소 및 과대예측 편의의 크기를 비교한 분석에서는 미래이익이 증가할 가능성이 높은 기업에 대한 과소예측이 더 크게 나타났다. 이는 기본변수가 함의하는 미래이익의 증가 혹은 감소 성향을 재무분석가가 이익예측치에 반영하는 데 있어 효율적이지 못한 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 기본변수에 대한 시장의 반응을 주식시장의 가치평가에서 재무분석가 이익예측으로 확장하였다는 점에서 학술적 공헌도를 지닌다. 본 연구의 결과는 재무분석가들의 이익예측치가 기본변수의 미래이익 변화 예측력을 반영하고는 있지만, 그 정도가 충분하지 않다는 것을 실증적으로 보여준다. 따라서 재무분석가들은 기본변수의 정보성을 심도 있게 해석하여 그들의 예측치에 적극적으로 반영할 필요가 있다고 제안한다. We investigate whether the analysts fully incorporate the informativeness of fundamental variables into their earnings forecast. It has been documented that financial analysts tend to misforecast earnings, while they use financial statements which provide significant information on the change in future earnings. In this regard, we examine whether analysts’ forecasts are efficient to the earnings predictability of fundamental variables. In this study, we employ a summary score (AFS) for 6 variables developed by Penman and Zhang(2006) as a fundamental variable. By using a series of regression analyses and portfolio tests, we find that analysts are more likely to predict future earnings increase for firms with higher AFS. However, analysts’ forecasts do not fully reflect the information implied by fundamental variables for future earnings increase. Specifically, analysts’ forecasts are more optimistic (pessimistic) for firms with low (high) AFS, leading to a tendency of mean-centralized earnings forecasts. Moreover, the extent of analysts’ forecast bias is greater for firms with high AFS in which analysts’ forecasts tend to be understated. These evidences indicate that analysts underreact to the predictability of fundamental variables. Finally, we suggest that analysts should weigh more on the implication of a fundamental variable and take it into consideration when they assess the future earnings of target firms.

「통합사회」의 정의교육에 대한 도덕·윤리과 교육방안 - 호네트(A. Honneth)의 인정이론을 토대로 -

신희정(shin, Heejeong) 한국도덕윤리과교육학회 2022 도덕윤리과교육 Vol.- No.77

본 연구는 정의에 대한 학습 경험이 일상에서 정의 실현을 위한 실천으로 이어지지 않는 문제점에 주목하여, 고등학교「통합사회」를 중심으로 정의교육 현황을 고찰하였다. 나아가 호네트의 인정이론에 기반한 정의교육의 가능성과 필요성을 밝히고, 이에 근거한 교육 방안을 제안하여 「통합사회」의 정의교육을 보완할 수 있도록 하였다. 현행 「통합사회」교육과정과 교과서에서의 정의교육은 정의에 대한 지식과 이론을 제시하고, 학생들에게 불평등 해소를 위한 노력의 필요성을 당위적으로 요청하는 방안으로 운영된다. 교과내용은 분배정의의 측면에만 배타적으로 초점을 맞추는 경향이 강하다. 또한 자유주의와 공동체주의의 정의관이 이분법적 구도로 설정되어 제시됨으로써 학생들이 개인과 공동체를 분리시켜 이해하고, 개인의 능력만을 공정한 분배의 기준으로 여길 수 있어서 시민적 연대나 배려를 정의교육을 통해서 함양하기 어려운 실정이다. 따라서 호네트의 인정이론에 기반한 정의교육은 이런 부분을 보완할 수 있으며, 개인과 공동체의 상호성의 관점을 강조함으로써 정의의 외연을 분배정의를 넘어서 정의 일반의 문제로 확장할 수 있는 교육 방안이다. 더불어 정의교육에 감정적인 요소를 활용함으로써 학생들은 불의경험에서 정의에 대한 학습이 가능하다. 나아가 존엄한 존재로서 개인의 가치를 인정하는 정서적 행위인 상호인정을 통해 무시와 차별, 사회적 배제와 같은 문제를 해결하는 관점을 넓히고 정의로운 행동을 실천할 수 있다. This study focused on the problem that the learning of justice does not lead to practice for realizing justice in everyday life, and considered the current state of justice education focusing on the integrated social studies curriculum of high school. Furthermore, the possibility and necessity of justice education based on Honneths Recognition Theory was revealed, and education plans were proposed based on this to supplement justice education in an integrated society. Justice education in the current integrated society curriculum and textbooks is operated as a way to present knowledge and theories of justice and to impose to ask students for the necessity of making efforts for inequality. There is a strong tendency to focus exclusively on the aspect of distributive justice. As the conception of justice of liberalism and communitarianism is set and presented in a dichotomous structure, students understand the individual and the community separately and regard only the individual’s ability as the standard for fair distribution. It is difficult to cultivate civic solidarity and consideration through this justice education. Justice education based on Honneth’s theory of recognition can supplement this. This is an educational method that can expand the scope of justice to the issue of justice in general beyond the emphasis on the point of view of reciprocity between individuals and communities and distributive justice. Above all, it is possible to learn about justice from students experiences of injustice by using emotions in justice education. In addition, as an emotional act that recognizes the value of an individual as a dignified being, through mutual recognition, righteous behavior that solves problems such as neglect, discrimination, and social exclusion can be practiced.

장부가-시가 효과와 기업가치평가오류

나종길(제1저자) ( Chonkil Na ),신희정(교신저자) ( Heejeong Shin ) 한국회계학회 2015 회계학연구 Vol.40 No.3

부가-시가효과(Book-to-Market Effect)는 장부가-시가비율이 높은(낮은) 가치주(성장주)가 미래에 양(음)의 초과수익률을 나타낸다는 이례현상이다. 이러한 장부가-시가효과는 가치주와 성장주가 내재가치와 비교하여 상대적으로 저평가 또는 고평가된 것과 관련된다고 할 수 있다. 이에 본 연구는 기본변수를 이용하여 내재가치를 추정하고, 내재가치가 높은 가치주와 내재가치가 낮은 성장주를 이용한 투자결과를 분석하였다. 내재가치가 높은 가치주는 다른 가치주와 비교하여 저평가정도가 클 것이며, 내재가치가 낮은 성장주는 다른 성장주와 비교하여 고평가정도가 클 것이기 때문이다. 내재가치의 추정을 위해 사용되는 기본변수는 잔여이익가치결정모형(residual income valuation model)에 근거한 Penman and Zhang(2006)의 기본변수들이다. 이러한 기본변수들은 선행연구들의 기본변수들과는 달리 미래이익과의 체계적 관련성이라는 논리적 근거를 갖는다는 장점을 가진다. 포트폴리오분석과 회귀분석의 결과 내재가치에 대비하여 저평가(고평가)된 가치주(성장주)는 전체 가치주(성장주)보다 큰 규모의 장부가-시가 효과를 나타내며 이러한 정보를 이용한 헷지투자전략은 양의 초과수익률을 얻는 것으로 나타났다. 추가적으로 가치주와 성장주의 기업특성을 통제한 회귀분석에서도 동일한 결과를 얻을 수 있었다. 이는 내재가치의 추정과 투자의사결정에 있어서 재무제표상의 기본변수들이 유용하게 이용될 수 있음을 시사한다고 할 수 있다. This study examines whether applying fundamental analysis to value and glamour stocks can discriminate firms with strong performance and weak performance in each value and glamour groups. The BM(Book-to-Market) effect has been well documented in prior literature, showing that a portfolio of high BM firms(value stocks) tends to outperform a portfolio of low BM firms(glamour stocks). While the existence of the phenomenon appears to be robust, there is a considerable disagreement among researchers regarding the source of the differential return performance. While Fama and French(1992) argue the returns reflect unobserved risk factors, Lakonishok, Shleifer and Vishny(1994) ascribe it to mispricing. Fama and French(1992) argue that BM ratio represents financial distress risk and the return for high BM firms reflects the compensation for the risk. An inverse relation between BM ratios and future earnings and future growth rates as reported by Fama and French(1992) and Penman(1996) is consistent with this risk-based explanation. However, mispricing-based explanation for BM effects contend that the BM ratios reflect systematically pessimistic and optimistic performance expectations for value and glamour stocks. Under this explanation, the return performances for value and glamour stocks as indicated in BM effects are the price corrections arising from the reversal of expectation errors. Investors are fixated on firm``s historical fundamentals and tend to overlook the mean-reverting tendencies of financial performance, indicating that stock prices deviate from fundamental value. The deviation of stock price from fundamental value are corrected as investors unravel the biased expectations in response to the arrival of new information, giving rise to the return patters as observed in the BM effect. In other words, BM effects are related to the systematic errors in market expectations about fundamental value. Thus, once we detect stocks with systematic expectation errors by comparing fundamental value with market expectations as reflected in BM rations, we can separate winners from losers in each group of value and glamour stocks. And financial statement analysis is employed to estimate the fundamental value. The literature of fundamental analysis has reported the usefulness of accounting information on financial statement to estimate firm``s intrinsic value which can be compared to the observed market prices. In this way, fundamental analysis can help investors separate ex-post winners from losersbased on the financial statement information. In the BM effect context, Piotroski and So(2012) applied fundamental variables to identify firms with ex ante expectation errors by comparing estimated fundamental value with the expectation implied by BM ratios. They reported that the BM effects are predictably concentrated among firms with ex ante biased market expectations. However, the fundamental variables they used are performance measures that are appropriate for value stocks and, thus, have limited applicability for glamour stocks. In this paper, we employ fundamental variables that are suggested by Penman and Zhang(2006). Unlike previous studies, these fundamental variables are selected by incorporating the accounting structure involved in earnings measurement and, thus have equal applicability to both value and glamour stocks. The empirical results indicate that the fundamental variables employed in this study successfully differentiate between ex-post winners and ex-post losers in both value and glamour stock groups. The portfolio analysis show that the return to value stocks are strongest among those firms where the strength of fundamentals are strong. On the contrary, the returns to glamour stocks are most negative among those firms where the strength of fundamentals are weak. These results indicate that the BM effects are concentrated among those firms where expectations implied by BM ratios are ex ante incongruent with the strength of their fundamentals. Consistent with portfolio analysis, the regression analysis shows that glamour stocks with weak fundamentals systematically underperform glamour stocks with strong fundamentals and value stocks with strong fundamentals systematically outperform value stocks with weak fundamentals. To summarize the results, our evidence suggests that the observed BM effects are consistent with market participants pricing firms with extreme BM ratios as a bundle of similar stocks, ignoring differences in the strength of fundamentals.

52주 최고가, 앵커링 편의, 그리고 주가급락위험

박소라(Sorah Park),신희정(Heejeong Shin) 한국국제회계학회 2021 국제회계연구 Vol.- No.97

이익 변화 방향에 대한 재무분석가의 예측 일관성이 주가잔류현상에 미치는 영향

최수영(Suyoung Choi),고재민(Jaimin Goh),나종길(Chongkil Na),신희정(Heejeong Shin) 한국국제회계학회 2018 국제회계연구 Vol.0 No.79

본 연구는 재무분석가들의 예측 일관성이 기업의 정보환경으로 작용할 때 주가잔류현상에 어떤 영향을 미치는지 살펴보았다. 구체적으로 재무분석가들이 실제 이익의 증감 방향과 일치되는 정보를 일관되게 제공할 때, 투자자들이 예측 정보를 신뢰하여 보다 효율적으로 반응하는지, 반대로 정보선택 편의로 인하여 실제 이익이 갖는 정보성에 대해서 오히려 과소반응하게 되는지 분석하였다. 분석 결과, 재무분석가들이 발표한 이익 증감에 대한 정보가 일관성을 가지면서 실제 이익 변화의 방향과 동일한 경우 주가잔류현상은 감소하는 것으로 나타났다. 이는 재무분석가들이 보다 일관된 예측 정보를 제공할수록 정보불확실성이 감소하여 실제 이익정보에 보다 효율적으로 반응한다는 것을 의미한다. 나아가 재무분석가의 예측 일관성이 주가잔류현상을 감소시키는 효과는 재무분석가의 예측정확성이 높을수록 커졌지만, 재무분석가의 예측 수정 정도가 크거나 재무분석가 사이에 의견 편차가 큰 경우에는 반대로 주가잔류현상을 증가시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 재무분석가의 일관된 예측 정보가 정보환경으로 작용하여, 투자자들의 정보효율성에 영향을 미치는 요소가 될 수 있다는 것을 보여준다는 데에 의의가 있다. 이는 시장 효율성 향상에 있어서 시장의 정보중개인인 재무분석가의 역할이 중요하다는 시사점을 제공한다. This study examines the relation between the analysts forecast consistency and post-earnings announcement drift(hereafter, PEAD). We posit that when analysts provide consistent information regarding earnings increase/decrease before the earnings announcement and also forecast correctly the same as the actual earnings change, their forecasting behavior acts as the factor affecting the information uncertainty. In this paper, given that the investors informational inefficiency represented by PEAD phenomenon is affected by information uncertainty, we investigate whether the analysts forecast consistency reduce PEAD due to information verification effect or amplify PEAD due to investor limited attention. The findings reveal that analyst forecast consistency is negatively related to the magnitude of PEAD, indicating that analysts consistency in providing earnings forecast reduces the information uncertainty and consequently makes investors react more efficiently to earnings news. Furthermore, this result is pronounced for firms with more accurate forecast, but weakens in the firms with larger forecast revisions or greater dispersions in earnings forecast. Our findings imply that analysts as intermediaries in the capital market play significant roles in improving market informational efficiency. Overall, this study contributes to the literature on the investor efficiency for earnings information by showing that analysts’ consistent provision of information on future earnings acts as the determinants affecting the information uncertainty and thus influences the magnitude of PEAD.

율곡의 아동교육관에 관한 연구

신희정 ( Shin¸ Hee-jeong ) 원광대학교 한국예다학연구소 2020 한국예다학 Vol.9 No.-

실천적 교육과 함께 엄격한 도덕성을 중시했던 율곡은 마음을 집중하며 사물의 원리를 깊이 탐구하고, 일상에서 힘써 행해야 한다는 거경(居敬), 궁리(窮理), 역행(力行)을 교육의 방법으로 제시했다. 본 연구는 아동 인성교육의 올바른 행동 지침을 마련하고자 제안하였다. 이에 『율곡전서(栗谷全書)』의 「격몽요결」에 반영된 아동교육관의 의미를 파악하고, 율곡의 성리학적 이념인 거경, 궁리, 역행을 『예기』와 『논어』에 근거하는 구용과 구사의 연계를 통해 풀이하였다. 특히, 아동의 눈높이에 맞는 실천방법은 「소아수지」와의 연결고리를 찾아 활용방안을 연구하였다. 이처럼 율곡이 제시하는 교육과정은 현대 아동교육에서도 적절한 시사점을 제공하는 데에 타당성을 두고 있으며, 교육적 근거를 마련할 수 있는 모범적인 교육방법으로 해석할 수 있다. Yulgok, who emphasized strict morality as well as practical education proposed Geogyeong (居敬), Gungri (窮理), and Yeokhaeng (力行),which means exploring the principle of things deeply while concentrating ones mind and trying to work hard in everyday life, as a way for education. This study proposed this as a way to establish a right action guide for personality education for children. Accordingly, this study identified the meanings of the view on early childhood education reflected in the 「Gyeok-mong-yo-gyeol」of 『Yulgokjeonseo (栗谷全書)』and interpreted Geogyeong, Gungri, and Yeokhaeng - Yulgok’s neo-Confucianism concepts in association with the nine attitudes and nine ways of thinking that were based on 『Rites』 and 『Analects』. Significantly, the practical method suited to children’s eye level was studied in consideration of its utilization method by finding the link with the 「So-a-su-ji (or a guideline on early childhood education)」. In this way, the educational process provided by Yulgok also has useful implications for early childhood education today, and can be interpreted as an exemplary educational method for which a sound basis can be established.