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- 저자 : 문성재 ( Seongjae Mun ) (검색결과 2 건)
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Does CEO Confidence Complement or Substitute Antitakeover Provisions?: Evidence from CEO Turnover
Hyeong Joon, Kim(김형준),Seongjae, Mun(문성재) 한국경영교육학회 2021 경영교육연구 Vol.36 No.4
[연구목적] CEO들은 그들의 공격적인 투자에 대해 단기성과를 요구하는 시장의 압박을 피하기 위해 ATP를 선호할 수도 있다. 반면에, 그들은 기업에 이미 존재하는 ATP가 기업가치를 저해하는 요소라고 생각하며, 그들이 자신감이 있으므로 불필요한 것이라 판단할 수 있다. 그렇다면, 그들은 ATP를 선호하지 않을 것이다. [연구방법] CEO 교체 샘플을 사용하는 본 연구방법은 과신성향이 없는 CEO에서 과신 성향을 가진 CEO로의 교체 (또는 그 반대)에 대한 효과를 분석할 수 있게 하며, (CEO교체가 아닌) 나머지 샘플에 대해서는 같은 CEO가 과신하지 않는 성향에서 과신성향을 가지게 되는 경우의 효과를 분석할 수 있게 한다. [연구결과] 본 연구의 실증분석 결과에서는 과신성향을 가진 CEO가 과신성향이 없는 CEO에 비해 ATP를 덜 선호한다고 보인다. 특히, 과신성향이 없는 CEO에서 과신성향을 가진 CEO로의 교체는 다른 CEO 교체유형에 비해 기업의 미래 ATP 변화에 부정적인 관계를 가졌다. 또한, CEO의 과신성향이 기업의 ATP 감소와 함께 나타날 때, 기업가치를 제고할 수 있다는 가능성을 제시하였다. [연구의 시사점] 본 연구는 CEO 교체 샘플에 초점을 맞추어 CEO의 과신성향이 기업의 ATP에 미치는 영향을 처음으로 실증분석한 연구로 선행연구에 기여하고자 한다. 본 연구의 전반적인 결과는 기업의 경영과신은 ATP에 부정적인 영향을 미치므로 경영과신은 ATP를 대체하는 역할을 할 수 있다는 점을 시사한다. [Purpose] Confident CEOs overestimate future returns on investment and their managerial abilities. On the one hand, such CEOs may prefer adopting additional ATPs to avoid myopic pressure on their active investment. They regard the firm’s existing ATPs as harmful to firm value and unnecessary since they are confident, hence they may not prefer ATPs. [Methodology] We focus on the U.S. sample of CEO turnovers and control for the firm fixed effects. This approach enables us to examine the effect of CEO turnover from a cautious CEO to a confident CEO (or vice-versa) on ATPs for CEO turnover sample, whereas does so the effect of becoming a confident CEO within the same CEO on ATPs for the remaining sample. [Findings] We find that firms with confident CEOs are less likely to adopt additional ATPs. In particular, the turnovers from cautious CEOs to confident CEOs, relative to the other turnover types, are negatively related to the future change in ATPs. Furthermore, we find that CEO confidence can be beneficial to firm value if it accompanies the reduction in ATPs. [Implications] This study can contribute to the literature as it is the first attempt to examine the effect of CEO confidence on ATPs. Overall, our study suggests that the effect of CEO confidence on ATPs is negative, indicating that managerial confidence may substitute ATPs.
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기업의 사회적 책임은 정보비대칭에 영향을 미치는가: SFAS 123R 도입을 중심으로
김형준 ( Hyeong Joon Kim ),문성재 ( Seongjae Mun ) 한국금융정보학회 2022 금융정보연구 Vol.11 No.2
본 연구는 기업의 사회적 책임(Corporate Social Responsibility; CSR)이 정보 비대칭(information asymmetry)에 미치는 영향에 대해 실증적으로 분석하기 위해 미국의 SFAS (재무 회계 기준서) 123R 도입을 준자연실험으로 활용하였다. SFAS 123R 이후에 기업들은 임직원 스톡옵션(Employee Stock Options; ESO) 비용을 반드시 공정 가치로 계산해야 하므로 해당 규제는 기업의 재무보고 품질을 외생적으로 개선하는 영향을 미쳤다고 볼 수 있다. 따라서, SFAS 123R의 도입은 기업과 외부 투자자들 사이의 정보비대칭을 완화시키는 역할을 하였고, 이로 인해 기업들의 투자효율성이 상승하는 실증적 근거들이 선행연구에서 제시되었다. 한편, 본 연구는 기업의 CSR이 SFAS 123R의 도입으로 인한 재무보고 품질 개선에 따른 투자 증대효과를 완화시키는 것을 확인하였으며, 본 연구의 실증분석 결과는 다양한 추가 분석에서도 강건하게 나타났다. 본 연구의 결과는 CSR이 기업과 의부투자자 사이의 정보비대칭을 완화하는 역할을 수행함을 시사한다. 예컨대, 사회적 책임 활동을 활발히 하는 기업들(CSR firms)은 그렇지 않은 기업(non-CSR firms)에 비해 SFAS 123R 도입 이전에도 이미 기업의 정보를 투명하게 공개했을 수 있다. 특히, 본 연구의 함의인 정보비대칭을 완화하는 CSR의 역할은 외부투자자에게 긍정적으로 인식될 수 있으며, 이는 CSR에 대한 갈등 해결 가설(Conflict-resolution hypothesis)을 지지한다. 본 연구는 SFAS 123R 도입의 재무보고 품질에 대한 외생적 효과를 활용하여 CSR이 기업의 정보비대칭을 완화하는 효과를 실증적으로 분석함으로써 CSR 분야 연구를 확장하였으며, CSR이 기업의 정보 환경을 향상시킬 수 있는 핵심 요소임을 규명하였다는데 의의가 있다. Using the adoption of Statements of Financial Accounting Standards (SFAS) 123R as a quasi-natural experiment, this study examines whether corporate social responsibility (CSR) alleviates the level of information asymmetry. After the implementation of SFAS 123R, firms should report their employee stock options (ESO) at fair value, indicating that this act exogenously improves firms’ financial reporting quality. The literature suggests that SFAS 123R reduces information asymmetry between the firm and outside investors, thus eventually improving firms’ investment efficiency. However, we find that a firm’s CSR performance mitigates the positive relationship between the improvement of financial reporting quality (by SFAS 123R) and investment. Various additional tests to supplement the main analysis also show consistent results. Our finding that CSR offsets the positive effect of SFAS 123R on investment efficiency, suggests the role of CSR in reducing information asymmetry; for instance, CSR firms’ disclosure of transparent information could be more frequent than that of non-CSR firms even before SFAS 123R. In particular, this finding provides an implication for outside investors as CSR can significantly play a positive role in information asymmetry, supporting the conflict-resolution hypothesis of CSR. Furthermore, this study extends the CSR literature by using an exogenous event on financial reporting quality (i.e., SFAS 123R) to examine whether CSR mitigates information asymmetry. Overall, we conclude that CSR performance is a key factor in enhancing firms’ surrounding information environment.
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