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김정무(Jung Mu Kim),박윤정(Yuen Jung Park) 한국증권학회 2015 한국증권학회지 Vol.44 No.2
본 연구는 국내 기업 채권을 기초자산으로 하는 신용부도스왑(CDS) 계약자료를 이용하여 CDS스프레드에 체계적 위험(systematic risk)이 영향을 미치는지 분석하였다. 기업의 총 위험이 통제된 상황에서 체계적 위험이 큰 비중을 차지하는 기업일수록 해당 기업의 CDS 스프레드가 작아진다는 사실을 발견하였다. 더하여 Merton 모형이 제시하는 부도위험관련 변수 및 실증적으로 설명력이 밝혀진 변수를 통제한 다양한 회귀모형에서, 체계적 위험 비율이 1% 증가할 때, CDS 스프레드는 약 0.99배로 줄어든다는 결과가 일관적으로 나타났다. 뿐만 아니라, 몇 가지 강건성 검정을 통해서도 이 결과는 통계적으로 그리고 경제학적으로 일관성을 유지하였다. 따라서 본 연구는 Merton모형을 기반으로 한 신용 위험에 관한 모형이 체계적 위험을 반영할 필요가 있음을 시사한다. We study the cross-sectional relationship between systematic risk proportion and CDS spreads using CDS data on 18 Korean firms. The sample period covers from 2001 to 2012. Controlling for the total risk, we find that firms with higher systematic risk proportion have lower CDS spreads and this result is statistically and economically significant. Specifically, we find evidence that one percent increase in systematic risk proportion induces approximately one basis point decrease in CDS spread for a firm with a CDS spread of 100 bps. We also confirm the negative relation between systematic risk proportion and CDS spreads via various robustness tests. Thus, we conclude that the systematic risk proportion is an important determinant that Merton’s model does not capture.
Kretschmann 구조의 팔라듐 표면 플라즈몬 공명 센서 제작 및 측정
김지원(Jiwon Kim),Ignacio Llamas-Garro,김정무(Jung-Mu Kim) 대한전기학회 2021 대한전기학회 학술대회 논문집 Vol.2021 No.10
In this study, we described the change of the surface plasmon resonance characteristics of Palladium according to the angle of the incidence. The Kretschmann configuration sensor was composed of the BK7 prism –Glass substrate - Palladium thin film with 40 nm thickness. The surface plasmon resonance characteristics was measured using 786 nm wavelength laser source and CCD linear array. We compared the characteristics of the FEM simulation and the fabricated sensor, and confirmed that the light intensity increased at 41° and 42° and the decreased sharply.
회사채 CDS 스프레드 결정요인에 관한 연구:주식 유동성 및 점프를 중심으로
박윤정 ( Yuen Jung Paek ),김정무 ( Jung Mu Kim ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2014 선물연구 Vol.22 No.3
본 연구는 국내 회사채 신용 부도 스왑(CDS) 스프레드 결정요인으로 주식 유동성 및 점프가 중요한지를 중심으로 분석하였다. 기존 문헌에서 CDS 스프레드 수준(level)의 결정요인 분석에 집중한 것과 달리 본 연구는 CDS 스프레드 변화 또는 차이(change or difference)의 시계열적 결정요인 및 CDS 스프레드의 횡단면적 차이에 영향을 주는 요인에 초점을 둔다. 2005년 1월부터 2012년 11월까지의 29개 기업 표본으로부터 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 기존 문헌에서 보고된 국내 회사채 CDS 스프레드 변화에 대한 신용 위험 관련 변수들의 낮은 설명력(약 21%)과 달리, 본 연구에서는 신용위험 관련 시장 변수들 및 주식 수익률 점프 변수의 추가에 의해 약 39%까지 설명력이 개선됨을 발견하였다. 그러나 회귀 분석 잔차에 대한 주성분 분석 결과 여전히 공통요인이 존재함을 확인하여 추가적인 결정요인의 존재 가능성은 남아 있다고 본다. 둘째, 주가 변동성은 금융위기 전후로 표본 기간을 달리하거나 Fama-Macbeth(1973) 회귀 분석 또는 패널 회귀 분석으로 방법을 달리하여도 CDS 스프레드의 횡단면적 차이를 설명하는 중요한 변수로서 강건성을 보였다. 셋째, CDS 스프레드의 시계열적 변화에 대해 주식 수익률 점프가 강하게 영향을 미치는 것으로 나타난 반면 CDS 스프 레드의 횡단면적 차이에 대해서는 주식 유동성 변수가 글로벌 금융위기 이후에만 강건하고 강한 유의성을 보였다. 이러한 결과는 개별주식 매매를 통해 회사채 CDS 포지션을 헤지하는 거래자들이 금융위기 이후 시기에 주식 비유동성 비용(equity illiquidity cost)을 CDS 스프레드에 좀 더 적극적으로 반영하였을 가능성을 제시한다. This paper investigates whether equity liquidity and stock return jump are important determinants for the Korean corporate CDS spreads. The previous studies mainly have examined the determinants of CDS spread time series levels, whereas this study focuses on the determinants of changes or differences of CDS spread time series as well as the effecting factors of cross-sectional variations. Using monthly averaged CDS quotes for 29 firms from Jan. 2005 to Nov. 2012, we first demonstrate that the explanatory power for CDS spread changes is improved to about 39% by adding both credit risk-related market variables and firm-level jump variables, contrary to the low explanatory power (approximately 21%) reported by the previous study. However, since the principle component analysis for residuals from the regression shows that a common risk factor exists, it is possible that additional important factor remains. In addition, we demonstrate that stock return volatility is a robust variable to explain the cross-sectional differences in CDS spreads. We also find that the equity liquidity is a robust and significant factor for the cross-sectional differences in CDS spreads after the global financial crisis period. The result implies that, after the recent crisis, investors more actively considered equity illiquidity costs when they hedged their CDS exposures by stocks.