CEO Pay Slice and Cost Stickiness

Chaehyun Kim(김채현),Eunsuh Lee(이은서),Maria A. Leach-Lopez 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.91

본 연구는 경영자 보상차이와 원가의 하방경직성 간의 관련성을 실증적으로 분석하고자 한다. 이를 위해 경영자 보상차이의 변수로 Bebchuk et al. (2011)에서 연봉 서열 상위 5위 내 경영진 임금의 총액 중 최고경영자 임금이 차지하는 비중을 이용하였다. Chen et al. (2012)은 대리인비용이 높은곳에서 원가의 하방경직성이 강하게 나타남을 발견하였다. 대리인 이론에 따르면, 최고경영자는 자신의 이익을 극대화하기 위해 의사결정을 수행하는 경향이 있기 때문에 경영자 보상차이가 높아질수록 원가의 하방경직성을 높이는 경향이 있을 것으로 예상된다. 반면에 청지기 이론에 따르면 최고경영자는 이기적이기보다는 오히려 조직지향적인 성향을 가지고, 자신만의 이익을 우선시 하는 대리인이 아니라 조직의 목표달성의 통해 자신의 목적달성을 도모하는 청지기이다 (Davis et al. 1997). 따라서 청지기 이론에 따르면 최고경영자의 영향력이 높아질수록 자신의 이익추구 극대화보다는 주주의 이익을 극대화하는데 노력할 것이므로 원가의 하방경직성이 낮아질 것으로 예상된다. 본 연구가설 검증을 위해 1992년-2019년 분석대상기간 동안 미국에 상장된 기업을 대상으로 하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 전반적으로, 경영자 보상차이는 원가의 하방경직성을 낮추는 것으로 나타났는데, 이는 청지기 이론을 지지하는 결과로 해석된다. 하지만 경영자 보상차이가 특정한 한계점 (대략 45%의 경영자 보상차이)을 넘어가면 오히려 원가의 하방경직성을 높이는 것으로 나타났는데, 이는 대리인 이론을 지지하는 결과로 해석된다. 추가분석에 의하면 세계 금융위기 이후의 기업 지배구조 구조조정은 경영자 보상차이가 원가의 하방경직성에 미치는 영향을 완화시켜주는 것으로 나타났다. 이는 효과적인 기업지배구조는 최고경영자 영향력을 일정 부분 제어해주는 효과가 있는 것으로 해석된다. 본 연구는 경영자 보상차이가 원가의 하방 경직성에 미치는 영향은 비단조적(nonmonotonic)이며, 이들의 관계를 대리인 이론만이 아닌 청지기 이론으로도 설명하였다는 점에서 그 의의가 있다고 할 수 있다. In this study, we examine the effect of CEO pay slice (CPS) on cost stickiness. By following Bebchuk et al. (2011), we measure CPS as the CEO’s total compensation as a fraction of the combined total compensation of the top five executives. Costs are sticky if the magnitude of costs increase is bigger than the magnitude of costs decrease associated with an equivalent decrease in economic activity (Venieris et al. 2015). Bebchuk et al. (2011) and Chintrakarn et al. (2014) indicate that CPS represents the ability of a CEO to extract rents. According to the agency theory, CPS is likely to increase cost stickiness due to high agency costs. Conversely, the stewardship theory suggests that CPS is likely to reduce cost stickiness because a CEO is not an opportunistic agent, but a good steward (Donaldson and Davis 1991) acting in the best interest of shareholders by setting costs at an optimal level. Using a sample of 34,746 firm-year observations in the United States for the period 1992 to 2019, our results find a nonmonotonic relationship between CPS and cost stickiness. Specifically, relatively low CPS results in less cost stickiness. However, when CPS surpasses a certain point (approximately 45 percent of CPS), cost stickiness dramatically increases. These results are consistent when endogeneity issues are controlled by using propensity score matching regression. Finally, we find that corporate governance restructuring forced by the Global Financial Crisis mitigates the effect of CPS on cost stickiness, emphasizing the importance of implementing effective corporate governance and CEO compensation structure.

경영자 보상차이와 유효법인세율

양해면,노길관 한국세무회계학회 2019 세무회계연구 Vol.0 No.60

This study is to verify the effect of CEO power on Tax avoidance. To do this, we used CEO Pay Slice(CPS) measurement as the proxy of CEO power and Effective Corporate Tax Rate as the proxy of Tax avoidance. The samples of this study selected from listed corporate, consist of 761 firm-year can be collected from 2015 to 2017. The verification result of this study can be summerized in the following. The CEO Pay Slice(CPS) measurement has a significant negative relevance on Effective Corporate Tax Rate is the proxy of Tax avoidance. This means that corporate that has a higher CEO Pay Slice(CPS) has a higher the level of Tax avoidance. So we can expect that the more CEO has a absolute power the less corporate has the accounting transparency. This study has a limitation of CEO Pay Slice(CPS) measurement because we can just acquire the information of Registration of officers’ pay. 본 연구는 최고경영자(CEO)의 영향력이 기업의 조세회피에 미치는 영향을 검증하고자 한다. 이를 위해 최고경영자(CEO) 영향력의 대리변수는 Bebchuk et al.(2011)에서 제시한 경영자 보상차이(CEO Pay Slice; CPS) 지표를 활용하며, 조세회피의 대리변수는 유효법인세율을 활용한다. 연구표본은 2015년부터 2017년까지의 12월 결산 한국거래소 상장 비금융업으로 최종 연구표본 수는 761개 기업-연도이다. 분석결과, 경영자 보상차이(CPS)가 큰 기업일수록 상대적으로 유효법인세율 수준이 낮은 것으로 나타났다. 따라서 최고경영자의 영향력이 큰 기업일수록 상대적으로 조세회피 수준이 높은 것으로 판단된다. 본 연구는 2013년 자본시장법 개정으로 개별 등기임원의 보수가 공시됨에 따라 국내 기업을 대상으로 경영자 보상차이(CPS)의 측정이 가능해짐에 따라 이를 활용하여 최고경영자 영향력을 측정하여 기업의 조세회피 수준을 검증한 연구라는 점에서 그 의의가 있다고 할 수 있다.

최고경영자 영향력과 기업의 사회적 책임

양해면 ( Yang¸ Hea-myun ),김진섭 ( Kim¸ Jin-sep ) 한국세무회계학회 2021 세무회계연구 Vol.- No.70

[연구목적] 기업의 사회적 활동(CSR)에 관한 관심이 높아짐에 따라 이와 관련한 다양한 연구가 보고되었다. 그러나 아직까지 기업 내 최고의사결정자라 할 수 있는 최고경영자의 영향력이 기업의 사회적 책임 활동(CSR)에 미치는 영향을 검증한 연구는 보고된 바 없다. 이에 본 연구에서는 최고경영자의 영향력에 따라 기업의 사회적 책임(CSR) 활동에 차이가 있는 지를 검증하고자 한다. [연구방법] 이를 위해 최고경영자의 영향력은 Bebchuk et al.(2011)에서 제시한 경영자 보상 차이(CEO Pay Slice;CPS) 방법론으로 산출하며, 기업의 사회적 책임 수준은 경실련 경제정의연구소의 ‘좋은기업상’ 평가지표인 경제정의지수(KEJI)를 활용한다. 연구표본은 2015년부터 2017년까지 한국거래소 상장 금융업 제외 12월 결산 174개 기업연도이다. [연구결과] 실증분석 결과, 최고경영자의 영향력에 따라 기업의 사회적 책임(CSR) 수준에 일정 부분 차이가 있는 것으로 나타나, 본 연구의 가설은 부분적으로 지지되었다. 특히, 본 연구의 가설검증 결과에 의하면, 최고경영자의 영향력이 클수록 기업의 사회적 책임(CSR) 수준이 높은 것으로 나타나, 기업 내 최고의사결정자인 최고경영자는 기업이 사회적 책임을 다하는 것이 필요함을 인식하고 이를 경영활동에 반영하고 있는 것으로 판단된다. 한편, 추가분석에서는 최고경영자의 과신성향에 따라 기업의 사회적 책임(CSR) 수준에 차이가 있는 것으로 나타나, 최고경영자의 개인적 특성 또한 기업의 사회적 책임(CSR) 수준에 일정 부분영향을 미치는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 최고경영자의 영향력이 기업의 사회적 책임(CSR) 수준에 미치는 영향을 검증함으로써, 기업의 사회적 책임(CSR) 활동에 있어 최고경영자의 영향을 실증적으로 제시한다는 점에서 공헌점이 있을 것으로 기대된다. 이를 통해 최고경영자의 영향력을 바라보는 자본시장의 반응에 일정 부분 영향을 미칠 것으로 기대된다. [Purpose] As interest in Corporate Social Responsibility (CSR) activities grew, various studies were reported in this regard. However, no studies have been reported to verify the impact of CEO power on Corporate Social Responsibility (CSR) activities. Therefore, this study seeks to verify that there is a difference in Corporate Social Responsibility (CSR) activities depending on the CEO power. [Methodology] To this end, the CEO power is calculated by the CEO Pay Slice (CPS) methodology presented by Bebchuk et al. (2011), and the level of Corporate Social Responsibility (CSR) utilizes the Economic Justice Index (KEJI), a ‘good corporate’ valuation index. The study sample is the year of 174 companies on the Korea Exchange from 2015 to 2017, excluding financial companies. [Findings] Empirical analyses show that there are some differences in the level of Corporate Social Responsibility (CSR) depending on the CEO power, and the hypothesis in this study was partially supported. In particular, the results of the hypothesis verification in this study show that the greater the CEO power, the higher the level of Corporate Social Responsibility (CSR), and the chief decision maker in the company recognizes that the company needs to fulfill its social responsibility and reflects it in management activities. [Implications] This study is expected to contribute in that it demonstrates the impact of CEO power on Corporate Social Responsibility (CSR) activities by verifying the effect of CEO power on the level of Corporate Social Responsibility (CSR).

최고경영자 영향력과 이익조정 관련성 - 회계적 이익조정 및 실물 이익조정 -

윤우영(Yun, Woo-Young),류예린(Ryu, Ye-Rin),지상현(Ji, Sang-Hyun) 한국산업경영학회 2019 경영연구 Vol.34 No.2

본 연구는 최고경영자(CEO)의 영향력과 이익조정 간의 관련성을 회계적 이익조정과 실물 이익조정 측면에서 각각 검증하였다. 이를 위해 최고경영자(CEO) 영향력은 Bebchuk et al.(2011)의 “경영자 보상차이(CEO Pay Slice; CPS)”지표를 대리변수로 활용하였고, 회계적 이익조정은 Dechow at al.(1995)의 수정 존스 모형으로 산출한 재량적 발생액으로 측정하였으며, 그리고 실물 이익조정은 Roychowdhury(2006)와 Cohen과 Zarowin(2010)의 방법론으로 측정하였다. 연구표본은 자본시장법 개정으로 보수 5억 이상 등기임원의 개별 보수정보가 사업보고서에 공시되기 시작한 2013년부터 2015년까지 한국증권거래소 상장 12월 결산 비금융업 671개 기업연도이다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 최고경영자(CEO)의 영향력이 큰 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 회계적 이익조정 수준이 높은 것으로 나타났다. 둘째, 최고경영자(CEO)의 영향력이 큰 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 실물 이익조정 수준이 높은 것으로 나타났다. 한편, 추가분석에서는 외부 감사품질에 따라 이들 간의 관련성에 차이가 있는 지를 검증하여, 감사품질이 높을수록 최고경영자(CEO)의 영향력과 회계적 이익조정 간의 음(-)의 관련성은 약화되는 것으로 나타났다. 이상의 연구결과에 의하면, 최고경영자(CEO)의 영향력의 기업의 회계처리 및 경영활동에 부정적인 영향을 미치나, 이러한 영향은 기업의 통제요인에 의해 일정 부분 제어가 가능할 것으로 판단된다. 본 연구는 최고경영자(CEO)의 영향력에 따른 이익조정 수준을 회계적 이익조정과 실물 이익 조정을 함께 고려하여 검증한 첫 연구로, 최고경영자(CEO)의 영향력이 기업의 이익조정 수준에 영향을 미치는 하나의 결정요인이 될 수 있음을 제시하였다는 점에서 그 의의가 있다고 할 수 있다. The objective of our research is to analyze the effect of CEO power on accounting earnings management and real earnings management. To do this, we used CEO Pay Slice(below : CPS) measurement as the proxy of CEO power. And we measured discretionary accruals as the proxy of accounting earnings management by the methods of Dechow at al.(1995) and real earnings management by the methods of Roychowdhury(2006) and Cohen & Zarowin(2010). We collected sample on listed corporate at KRX, consist of 671 observations from 2013 to 2015. The analysis result of our research can be summerized in the following. First, the CEO power(CPS) has a significant positive relevance on accounting earnings management at the effective level of 10%. Second, the CEO power(CPS) has a significant positive relevance on real earnings management at the effective level of 5-10%. Third, Audit Quality can effect on the relevance between the CEO power(CPS) and accounting earnings management and real earnings management. So we can expect that the more CEO has a absolute power the more corporate apply the earnings management. This research has a limitation of CEO Pay Slice(CPS) measurement because we can just acquire the information of registration of officers’ pay. But we expect that this research can be the steppingstone on CEO power research.

최고경영자 영향력과 회계보수주의 : 지배구조, 내부회계관리운영조직, 감사품질에 따라

지상현,김진태 한국국제회계학회 2019 국제회계연구 Vol.0 No.83

The objective of our paper is to verify the effect of CEO power on accounting conservatism. To do this, we used CEO Pay Slice(below : CPS) measurement as the proxy of CEO power. And we measured accounting conservatism by the methods of Feltham and Ohlson(1995), Zhang(2000) and Penman and Zhang(2002). The samples of this paper selected from listed corporate at KRX, consist of 1,167 observations can be collected from 2013 to 2017. The verification result of our paper can be summerized in the following. First, the CEO power(CPS) has a significant negative relevance on accounting conservatism. Second, corporate governance can effect on the relevance between the CEO power(CPS) and accounting conservatism. Third, Internal accounting control system can effect on the relevance between the CEO power(CPS) and accounting conservatism. Forth, Audit Quality can effect on the relevance between the CEO power(CPS) and accounting conservatism. So we can expect that the more CEO has a absolute power the less corporate apply the conservatism in accounting. This study has a limitation of CEO Pay Slice(CPS) measurement because we can just acquire the information of registration of officers’ pay. But we hope that our study can be the steppingstone on CEO power research. 본 연구는 최고경영자 영향력과 회계보수주의 간의 관련성을 실증적으로 검증하였다. 특히 이들 간의 관련성에 있어 기업지배구조 수준, 내부회계관리운영조직, 그리고 감사품질이 미치는 영향을 추가적으로 검증하였다. 이를 위해 최고경영자 영향력의 대리변수(proxy)는 Bebchuk et al. (2011)에서 연봉 서열 상위 5위 내 경영진 임금의 총액 중 최고경영자 임금이 차지하는 비중으로 측정한 “경영자 보상차이(CPS)”를 활용하였다. 연구표본은 자본시장법 개정으로 보수 5억 이상 등기임원에 대한 개별 보수정보가 사업보고서에 공시된 2013년부터 2017년까지 한국증권거래소 상장 비금융업 1,167개의 기업연도를 대상으로 하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 최고경영자(CEO) 영향력이 큰 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 회계보수주의 수준이 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 최고경영자(CEO) 영향력이 보수적인 회계처리에 미치는 부정적인 영향은 기업지배구조를 통해 일정 부분 통제가 가능한 것으로 나타났다. 셋째, 최고경영자(CEO) 영향력이 보수적인 회계처리에 미치는 부정적인 영향은 내부회계관리운영조직의 인력을 통해 부분적으로 통제가 가능한 것으로 나타났다. 넷째, 최고경영자(CEO) 영향력이 보수적인 회계처리에 미치는 부정적인 영향은 감사품질을 통해 일정 부분 통제가 가능한 것으로 나타났다. 이상의 결과에 의하면, 최고경영자(CEO) 영향력은 기업의 보수적인 회계처리에 부정적인 영향을 미치나, 기업 내외의 통제요인들이 이와 같은 최고경영자(CEO) 영향력을 일정 부분 제어할 수 있는 것으로 나타났다. 따라서 최고경영자(CEO)의 절대적인 영향력을 통제할 수 있는 기업 내외의 다양한 견제장치의 마련 및 이의 효율적인 운영이 필요할 것으로 판단된다.

최고경영자에 대한 경영권 집중과 이익유연화 :경영자 보상 차이 정보를 활용하여

안상봉 ( An Sang-bong ),윤우영 ( Yun Woo-young ),류예린 ( Ryu Ye-rin ) 한국세무회계학회 2021 세무회계연구 Vol.- No.67

[연구목적] 본 연구는 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준에 따라 이익유연화 수준이 차별적인 행태를 보이는 지, 그리고 이러한 이익유연화 수준에 있어 이익조정이 어떤 영향을 미치는 지를 검증하는 데 그 목적이 있다. [연구방법] 경영권의 집중화 수준은 Bebchuk et al.(2011)의 연구에서 사용한 경영자 보상차이(CEO Pay Slice;CPS)로 측정하였고 이익유연화 수준은 Leuz et al.(2003)의 방법론으로 각각 측정하였다. 연구표본은 2013년에서 2017년까지의 한국증권거래소에 상장된 12월말 결산법인 중 비금융업인 1,294개 기업연도이다. [연구결과] 본 연구의 실증분석 결과, 첫째, 최고경영자 경영권의 집중화 수준이 높은 기업일수록 상대적으로 이익유연화 수준이 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준이 높고 이익유연화 수준이 낮은 경우에도 재량적 발생액과는 무관하며, 특히 이러한 경우 실제 이익조정 수준은 오히려 낮은 것으로 나타났다. 따라서 이상의 결과에 의하면 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준이 높은 기업의 낮은 이익유연화 수준은 이익조정 행위와는 무관한 것으로 나타나, 최고경영자에게 경영권이 집중된 기업일수록 적어도 이익조정을 활용한 인위적인 이익유연화는 꾀하지 않는 것으로 판단된다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과, 최고경영자에 대한 경영권 집중화의 수준이 높은 기업일수록 상대적으로 낮은 이익유연화 수준을 보이며, 이러한 낮은 이익유연화 수준에 있어 적어도 인위적인 이익조정 행위가 내포되어 있지 않음을 실증적으로 제시하였다는 점에서 공헌점이 있을 것으로 판단된다. [Purpose] The purpose of this study is to verify whether the level of Income Smoothing is discriminatory in accordance with the level of Managerial Centrality for CEOs and how Earnings Management affects the level of Income Smoothing. [Methodology] To this end, the level of Managerial Centrality for CEOs was measured by the CEO Pay Slice(CPS) of Bebchuk et al.(2011), and the level of Income Smoothing was measured with the methodology of Leuz et al.(2003). The research sample is the year of 1,294 non-financial businesses listed on the Korea Stock Exchange from 2013 to 2017. [Findings] The results of the empirical analysis are as follows. First, the higher the level of Managerial Centrality for CEOs, the lower the level of Income Smoothing. Second, even if the level of Managerial Centrality for CEOs is high and the level of Income Smoothing is low, it is independent of discretionary accruals, especially in such cases, the level of actual Earnings Management is rather low. According to the results above, the low level of Income Smoothing of a company with a high level of Managerial Centrality for CEOs is not related to Earnings Management, and the more companies with Managerial Centrality for CEOs, the less artificial Income Smoothing using Earnings Management. [Implications] This study is expected to contribute to the research in that it empirically suggests that companies with higher levels of Managerial Centrality for CEOs have a relatively low level of Income Smoothing and that at least artificial Earnings Management is not involved in this level of Income Smoothing.

경영권 집중화 수준과 지속가능경영

김진섭 ( Kim Jin-sep ),김영락 ( Kim Young-rok ) 한국세무회계학회 2020 세무회계연구 Vol.0 No.66

[연구목적] 이익창출이라는 기업의 전통적 경영가치 이외에 경영투명성 및 윤리경영을 강조하고 사회발전과 환경보호에 대한 공익적 기여를 강조하는 지속가능경영 활동은 기업의 경영의사결정에 따라 좌우될 수 밖에 없다. 특히 경영자의 경우 기업 내 최고의사결정자로 최고경영자에 따라 기업의 지속가능경영 여부가 결정될 수도 있다. 이에 본 연구에서는 지속가능경영에 있어 최고경영자의 영향력을 검증하기 위해 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준과 지속가능경영 간의 관련성을 검증하고자 한다. [연구방법] 이를 위해 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준은 Bebchuk et al.(2011)에서 제시한 경영자 보상 차이(CEO Pay Slice;CPS)로 측정하였으며, 지속가능경영은 지속가능 경영보고서 발간여부와 함께 기업지배구조원의 지배구조, 사회책임경영, 그리고 환경경영 평가지수로 측정하였다. 연구표본은 2015년부터 2017년까지 한국거래소 상장 금융업 제외 12월 결산 819개 기업연도이다. [연구결과] 실증분석 결과, 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준과 지속가능경영은 대체로 정(+)의 관련성을 갖는 것으로 나타나, 최고경영자에 대한 경영권이 집중된 기업일수록 상대적으로 지속가능경영 수준이 높은 것으로 판단된다. 이는 최고경영자에게 경영권이 집중되어 있을수록 단기적 손실에 대한 기업 내외부의 압력에 관계없이 최고경영자가 지속가능경영 활동을 수행할 수 있는 토대가 마련되는 것으로 설명할 수 있다. [연구의 시사점] 본 연구는 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준이 기업의 지속가능경영 활동에 미치는 영향을 검증하였다는 점에서 선행연구와 차별성이 있을 것으로 기대된다. 특히, 본 연구는 최고경영자에 대한 경영권 집중이 기업에 있어 부정적인 요인으로만 작용하는 것이 아니라 긍정적인 요인으로 작용할 수 있음을 실증적으로 제시한다는 점에서 연구의 공헌점이 있을 것으로 판단된다. [Purpose] In the case of a manager, the best decision maker in the company may be determined by the chief executive officer whether the sustainable management of the company may be determined. Therefore, this study aims to verify the relevance between the managerial centrality and sustainable management to the CEO in order to verify the influence of the CEO in sustainable management. [Methodology] To this end, the level of managerial centrality on CEOs was measured by the difference in compensation (CEO Pay Slice;CPS) presented in Bebchuk et al.(2011). And sustainable management was measured with the governance structure, social responsibility management, and environmental management evaluation index of the corporate governance Service along with the publication of sustainable management reports. The research sample is the year of settlement of accounts of 819 companies in December, excluding financial businesses listed on the Korea Exchange from 2015 to 2017. [Findings] An empirical analysis shows that the level of managerial centrality on CEOs and sustainable management are generally related to positive. So it is believed that the higher the level of sustainable management, the more concentrated the management control of the CEO is. This can be explained that the more management rights are concentrated on the CEO, the more the CEO can perform sustainable management activities regardless of pressure from inside and outside the company on short-term losses. [Implications] This study is expected to be differentiated from prior research in that it has verified the impact of the level of managerial centrality on the company's sustainable management activities. In particular, this study is expected to contribute to the research in that it empirically suggests that managerial centrality on CEOs can act as a positive factor, not just as a negative factor for company.

CEO Pay Slice and Cost Stickiness

김채현,이은서,Maria A. Leach-López 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.91

In this study, we examine the effect of CEO pay slice (CPS) on cost stickiness. By following Bebchuk et al. (2011), we measure CPS as the CEO’s total compensation as a fraction of the combined total compensation of the top five executives. Costs are sticky if the magnitude of costs increase is bigger than the magnitude of costs decrease associated with an equivalent decrease in economic activity (Venieris et al. 2015). Bebchuk et al. (2011) and Chintrakarn et al. (2014) indicate that CPS represents the ability of a CEO to extract rents. According to the agency theory, CPS is likely to increase cost stickiness due to high agency costs. Conversely, the stewardship theory suggests that CPS is likely to reduce cost stickiness because a CEO is not an opportunistic agent, but a good steward (Donaldson and Davis 1991) acting in the best interest of shareholders by setting costs at an optimal level. Using a sample of 34,746 firm-year observations in the United States for the period 1992 to 2019, our results find a nonmonotonic relationship between CPS and cost stickiness. Specifically, relatively low CPS results in less cost stickiness. However, when CPS surpasses a certain point (approximately 45 percent of CPS), cost stickiness dramatically increases. These results are consistent when endogeneity issues are controlled by using propensity score matching regression. Finally, we find that corporate governance restructuring forced by the Global Financial Crisis mitigates the effect of CPS on cost stickiness, emphasizing the importance of implementing effective corporate governance and CEO compensation structure.