거시경제변수와 주가지수가 아파트 매매가격에 미치는 영향에 관한 실증연구 = An empirical study on the effect of macroeconomic variables and stock index on apartment sales price

국문 초록 (Abstract)

현대사회에서 부동산은 중요한 자산의 하나이다. 이의 중요성이 점점 커짐에 따라 부동산 시장 또한 과열되는 현상을 보이고 있으며, 정부는 최근 이 문제를 해결하기 위한 다양한 정책안 제시를 통해 여러 가지 변화를 시도하고 있다. 이러한 부동산 정책의 성공 그리고 변화된 정책에 대한 투자자의 합리적인 대응을 위해서는 반드시 부동산 시장과 경제의 관련성에 대한 이해가 선행되어야 한다. 본 연구는 거시경제변수 그리고 주가지수와 아파트 매매가격의 상호작용에 대한 종합적인 실증분석을 진행함으로써 부동산 시장과 경제 사이의 관계에 대한 분석을 목표로 하였다. 거시경제와 주가지수를 대표하는 변수로는 회사채금리와 소비자물가지수 그리고 종합주가지수를, 부동산 관련 변수로는 아파트 매매가격지수를 선정하였으며, 시계열 변수들에 대해 단위근 검정부터 시작하여 공적분 검정, 선형 그리고 이질성 패널 Granger 인과관계 검정, VECM모형 분석, 충격반응 함수 분석과 분산분해를 실시하였다.
실증분석 결과, 본 연구에서 수행한 두 방법론의 Granger 인과관계 검정에서는 회사채금리와 아파트 매매가격지수간의 인과 관계성이 가장 높은 것으로 나타났다. 그 후 시행한 VECM모형의 충격반응 분석에서 회사채금리의 충격의 경우 아파트 매매가격지수에 꾸준히 음의 영향을 미침을 확인하였으며, 소비자물가지수와 종합주가지수의 경우 아파트 매매가격지수에 미치는 충격의 영향의 크기가 미미함을 확인하였다. 분산분해 결과 아파트 매매가격지수의 설명력에 가장 큰 영향을 미치는 변수는 매매가격지수 자체를 제외했을 때 회사채금리로 나타났다.
본 연구 결과는 불안정한 부동산 시장 환경을 대표하는 아파트 시장과 경제 변수를 바탕으로 이의 종합적인 흐름과 특성의 이해를 증진하는데 그 의의가 있다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론 1
• 1. 연구의 배경 및 목적 1
• 2. 연구의 범위 및 방법 3
• Ⅱ. 이론적 배경 및 선행 연구 검토 5
• 1. 이론적 배경 5
• 1) 부동산 시장과 금리 5
• 2) 부동산 시장과 물가 5
• 3) 부동산 시장과 주가 6
• 4) 주택 시장의 동적 균형모형 7
• 2. 선행 연구의 검토 10
• 3. 선행 연구와의 차별성 13
• Ⅲ. 주요 변수와 연구 방법론 14
• 1. 주요 변수 14
• 1) 아파트 매매가격지수(APTINDEX) 14
• 2) 소비자물가지수(CPI) 15
• 3) 회사채금리(CBR) 15
• 4) 종합주가지수(KOSPI) 16
• 2. 연구 방법 18
• 1) 계절 조정 18
• 2) 단위근 검정 20
• 3) 공적분 검정 22
• 4) Granger 인과관계 검정 24
• (1) 선형 Granger 인과관계 검정 24
• (2) 이질성 패널 Granger 비인과성 검정 24
• 5) VECM(Vector Error Correction Model)·충격반응 함수·분산분해 28
• Ⅳ. 실증분석 결과 29
• 1. 표본자료와 기초통계량 29
• 2. 계절 조정 31
• 3. 단위근 검정 32
• 4. SC·HQ 분석 33
• 5. 공적분 검정 34
• 6. Granger 인과관계 검정 35
• 1) 선형 Granger 인과관계 검정 36
• 2) 이질성 패널 Granger 비인과성 검정 39
• 7. VECM 분석 42
• 8. 충격반응 함수 분석 43
• 9. 분산분해 45
• Ⅴ. 결론 47
• 1. 연구 결과 및 시사점 47
• 참고문헌 49
• 부록 52