혼합자산(mixed-asset) 포트폴리오에서 주거용 부동산 및 대체자산의 역할

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 국내 투자기관의 입장에서 국내외 실증자료를 사용하여 주거용 부동산이 최적 포트폴리오를 얼마나 향상시키고 또한 그 투자비중이 어떠한지를 분석해 보았다.
실증 분석결과 기존의 주식과 채권을 포함한 혼합자산 포트폴리오에서 부동산의 비중을 83%로 할 경우, 그 최적 포트폴리오의 최소분산은 연 2.04%로 나타나 주식과 채권만으로 구성된 포트폴리오의 분산 5.24%보다 약 60%정도 감소한다.
그러나 부동산이 유동성 부족 등으로 투자에 어려움이 있는 경우를 가정하여 부동산을 대신할 수 있는 대체자산으로 헤지펀드, Infra, 상품지수를 고려해 보았다. 그 결과 대체자산 중에서 헤지펀드를 사용할 경우 포트폴리오의 위험이 상당히 줄어든다는 것을 발견하였다. 즉, 부동산을 대체하여 헤지펀드에 52.7%를 투자할 경우 최소분산은 연 4.17%가 된다. 하지만 이는 부동산을 포함한 최적 포트폴리오의 위험보다 여전히 높은 수준의 위험을 보여주고 있어 부동산을 포트폴리오에 추가하는 것이 다른 대체자산을 추가하는 것보다 더 나은 포트폴리오를 구성할 수 있음을 확인하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study is focused on both of how to improve optimal portfolio by residential real estate and how many investment is made in the area using domestic and international data with the perspective of domestic investment institute. As a result of empirical analysis, in the case of the property of real estate is 83% in the mixed-asset portfolio with existing stock and bond, the minimum variance is reduced from 5.24%, which is from portfolio with only stock and bond, to 2.04% which is from the optimal portfolio.
And the hedge fund, infra, commodity index are considered as alternative assets for real estate on the supposition that investment for the real estate has difficulty caused by liquidity shortage. The risk is reduced considerably with hedge fund as alternative assets. In the records, the minimum variance is 4.17% when the 52.7% of the investment is made on the hedge fund instead of the real estate. But it contains higher risk than the optimal portfolio containing real estate. We conclude that the portfolio with the real estate is better than portfolio with other alternative assets.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서 론
• 1. 연구의 배경 및 목적 9
• 2. 선행연구의 검토 10
• 가. 해외 선행연구 10
• 나. 국내 선행연구 12
• 제2장 본 론 13
• 1. 연구 분석 모델 13
• 가. 최소 분산 포트폴리오 (Global Minimum-Variance Portfolio) 13
• 2. 자료의 선정 및 데이터 분석 15
• 가. 연구 자료의 특성 17
• 나. 자산 수익률의 상관관계 18
• 3. 실증 분석 19
• 가. 혼합자산 포트폴리오에서의 부동산 20
• 나. 대체자산과 부동산의 역할 21
• 다. 국내 투자기관의 실제 자산운용 투자비율 적용을 통한 분석 22
• 라. 대체자산들과 부동산을 포함한 Efficient Frontier 24
• 제3장 결 론 25
• 1. 연구의 요약 25
• 2. 향후의 연구 과제 27
• 참고문헌 28
• ABSTRACT 44