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- 저자 : 한국재무학회 (검색결과 30 건)
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한국재무학회 한국재무학회 2015 한국재무학회 학술대회 Vol.2015 No.08
본 연구는 출범 3년째를 맞이한 한국형 헤지펀드에 대한 성과평가 모형을 개발하고 도출된 모형을 활용해 실제 성과를 측정하였다. 또한 개별펀드별 자산운용사별로 성과를 평가, 초 과수익률을 달성하는 개별펀드와 자산운용사를 파악하였다. 이와 함께 성과와 현금흐름과의 관계 및 성과지속성을 살펴보았다. 기존의 성과평가 모형 중 위험요인 계열 5개와 운용자산스타일 계열 7개 모형에 대한 분석 결과, Avramov et al. (2011) 모형이 가장 설명력이 뛰어난 것으로 밝혀졌다. 또한 이들 모형들에서 활용한 23개 변수에 대한 단계적 회귀분석을 실시, 한국적 상황에 적합한 한국 형 7요인모형과 한국형 8요인모형을 도출하였다. 이 중 한국형 8요인 모형의 설명력이 56%로 가장 높게 나타났다. 이들 세 모형을 통해 한국형 헤지펀드에 대한 성과를 분석한 결과, 시장 전체적으로 양의 초과수익률을 시현하는 것으로 밝혀졌다. 예컨대 한국형 8요인 모형의 경우 월 0.95%의 초 과수익률을 기록했다. 특히 시판 첫해보다 지난해 성과가 더 뛰어나 시간이 경과할수록 성 과가 개선되고 있음을 보여주었다. 개별펀드별 성과분석에서는 양의 초과수익률을 보인 펀드가 더 많았지만 통계적으로 유의한 초과수익률을 보인 펀드는 20% 이내에 불과했다. 자산운용사별 성과분석에서는 유의한 초 과수익률을 보인 운용사 비율이 개별펀드 비율보다 더 낮게 나타났다. 하지만 유의한 결과 를 보인 2개 자산운용사의 초과수익률이 다른 운용사에 비해 상대적으로 높게 나타나 자산 운용사간 운용기술의 차이가 존재함을 드러냈다. 현금흐름과 성과와의 관계에서는 펀드 성과에 따른 현금유입 현상은 관찰되었으나 현금유입 에 따른 성과저하 현상은 발생하지 않았으며 수익률의 경우 월간 성과지속성이 존재하는 것 으로 밝혀졌다. 본 연구는 학계나 실무계뿐 아니라 정책당국에게 상당한 시사점을 제공할 것으로 기대한다. 먼저 본 연구는 헤지펀드에 대한 국내 최초의 연구이다. 본 연구에서 도출된 헤지펀드 성과 모형은 향후 헤지펀드 관련 연구의 시금석 역할을 할 것으로 전망된다. 또한 본 연구는 헤 지펀드 투자자나 운용사들에 대해 한국형 헤지펀드의 특성을 반영한 진정한 의미의 초과수 익률 정보를 제공, 펀드 선택의 효율성이나 객관적 성과평가를 가능하게 할 것이다. 이와 함께 본 연구결과는 금융당국의 한국형 헤지펀드에 대한 추가적 규제완화를 가능하게 할 것 으로 보인다. 마지막으로 성공적 3년 트랙레코드를 도출한 본 연구결과는 국민연금 등 연기 금들에게 향후 한국형 헤지펀드 투자에 대한 논의의 장을 열어 주었다고 생각한다.
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Analytical approximations of American call options with a discrete dividend
한국재무학회 한국재무학회 2016 한국재무학회 학술대회 Vol.2016 No.11
While piecewise geometric Brownian motion is a stochastic process that can effectively incorporate discrete dividends into stock prices without losing consistency, the process results in the lack of closed-form solutions for option prices. We aim to resolve this by providing analytical approximation formulas for American call option prices under this process. Our approximations include lower and upper bounds of the option prices. The additional numerical analysis indicates that the lower bound method is very efficient and it is possible to reduce the pricing error by considering additional terms.
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Comparative Study on the Great Depressions and Suggestive Exit Strategy
한국재무학회 한국재무학회 2010 한국재무학회 학술대회 Vol.2010 No.05
1. Since 1929, there were 5 great depressions, i.e. great depression, 1929-1933, Savings and Loan Association Crissis, 1984-1992, Northern Europe Three Countries Financial Crisis, 1988-1993, Japanese Financial Crisis, 1990-2002. and finally, Subprime Mortgage Financial Crisis, 2008-present. 2. Common causes of financial crisis were: (1) Financial Bubble caused by Lessaer-fare Policy, (2) Lack of Financial Supervision System, (3) Sudden tight money policy shift and collapse of bubble. (4) Crisis of Financial System and Shrinkage of real economy. 3. Suggestive countermeasures and exit strategies are: (1) Timing of Exit Policy, (2) Control of Money, (3) Reformation of Financial Supervision System, (4) Warning System of Debt Increasing, 5) International Cooperation.
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CORPORATE GOVERANCE AND EQUITY FINANCE
한국재무학회 한국재무학회 2009 한국재무학회 학술대회 Vol.2009 No.05
In this study, we assessed the relationship between corporate governance and equity financing of firms. Our results reveal that firms with good corporate governance are more likely to use equity financing than are firms with poor corporate governance. The magnitude of the equity issue is also related positively with the corporate governance index. Among the individual components of the corporate governance measures, the number of board members and the percentage of institutional investors are most significantly related to the frequency and magnitude of equity financing.
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Director Alpha : An objective measure of director contribution
한국재무학회 한국재무학회 2019 한국재무학회 학술대회 Vol.2019 No.05
The appointment of high value directors is associated with immediate positive market reaction, and the presence of high value directors in the board enhances long-run firm value. We identify the contribution of directors by alpha, or the abnormal risk-adjusted stock returns that are generated in other firms on whose boards they sit. We find that investors react positively when high alpha directors are appointed to high alpha boards. CEOs and individuals with MBA or CPA designations are more likely to be high value directors. We find that high alpha directors contribute significantly to firm value. For the typical firm, our parameter estimates imply that replacing a negative alpha director with a positive one is associated with a 8.59% improvement in firm value.
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KOSPI 200 지수 옵션시장에서 변동성 위험 프리미엄에 관한 연구
한국재무학회 한국재무학회 2009 한국재무학회 학술대회 Vol.2009 No.05
본 연구는 KOSPI 200지수옵션 가격에 변동성 위험프리미엄이 반영되었는지 실증 분석을 통해 살펴보았다. 주된 분석 방법은 Bakshi and Kapadia (2003)의 델타헷징 수익의 부호와 크기의 유의성 조사를 통해 변동성 위험 프리미엄이 옵션가격에 반영 되어 있는지 조사하는 방식을 적용하였다. 그들은 음의 델타헷징 수익이 음의 변동 성 위험 프리미엄에 의한 결과임을 이론적 모형에서 이끌어내고 이를 S&P 500지수 옵션시장에서 실행한 실증분석 결과를 통해 지지하였다. 그러나 본 연구 실증 분석 결과에서는 S&P 500지수옵션시장과 달리 등가격 콜옵션의 델타헷징시 유의한 음의 수익이 관찰되지 않았다. 또한 역사적 변동성의 수준이 높아지거나 옵션의 잔여 만 기가 길어져도 델타헷징의 수익이 더 큰 음의 값을 가지지 않았다. 옵션의 베가나 내재변동성을 이용한 회귀분석에서도 옵션가격에의 변동성 위험 프리미엄 반영을 지 지하지 않았다. 본 연구 결과에서 흥미로운 점은 등가격 콜옵션뿐 아니라 내·외가 격 콜/풋옵션으로 확장 조사한 델타헷징 수익 추정 결과에서 외가격으로 갈수록 음 의 수익비율이 높아진 것이다. 외가격 옵션에서 관찰된 음의 델타헷징수익은 Black-Scholes 이론가와 대비시 콜옵션의 경우 옵션가격의 과소반응에 의해 풋옵션 의 경우 과대반응에 의한 것으로 보인다. 결론적으로, KOSPI 200지수옵션시장에서 델타헷징 수익의 조사를 통해 변동성 위험 프리미엄의 옵션가격에의 반영은 관찰되지 않았다.
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