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- 저자 : 최병호(Byoungho Choi) (검색결과 5 건)
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최병호(Byoungho Choi),김시청(Shiqing Jin),한재훈(Jaehoon Hahn) 한국증권학회 2022 한국증권학회지 Vol.51 No.3
본 연구는 상장지수펀드가 보유하고 있는 개별 주식에 대한 보유비중이 해당 주식의 변동성에 영향을 미치는지 검정하였다. 코스피200을 기초자산으로 추종하는 상장지수펀드와 이들이 보유한 주식을 바탕으로 보유비중과 변동성 간의 관계를 검정한 결과, 내생성을 고려하지 않은 분석에서는 상장지수펀드의 보유비중과 주식의 변동성 간 음의 상관관계를 보였다. 하지만 코스피200 구성종목에 대한 편입 및 탈락 여부를 도구변수로 사용한 2단계 최소자승 회귀분석에서는 상장지수펀드의 보유비중이 높아질수록 주식의 변동성도 유의적으로 높아지는 현상을 발견하였다. 이러한 변동성의 증가는 상장지수펀드의 보유비중이 높아질수록 기관투자자와 외국인투자자의 거래빈도와 매수-매도 불균형이 유의적으로 증가하기 때문인 것으로 나타났다. 반면, 상장지수펀드의 보유비중이 개인투자자의 거래 행위에 영향을 미친다는 증거는 찾을 수 없었다. 본 논문은 최근 급성장하고 있는 상장지수펀드가 간접투자의 활성화라는 본래 목적과는 달리 기업가치와 무관한 변동성 증가라는 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있음을 밝혔다는 점에서 의의가 있다. This study investigates whether exchange-traded funds (ETFs) increase the non-fundamental volatility of stocks in their baskets via the arbitrage channel. Since the price and the net asset value of the ETF underlying stocks are tied by arbitrage, liquidity shocks to the ETFs may propagate to the underlying stocks through arbitrage trading, which is called the liquidity trading hypothesis. We test the implications of this hypothesis using a sample of ETFs that track the KOSPI200 index. We address the potential endogenous relationship between ETF ownership and stock volatility using the KOSPI200 index reconstitution event as an instrumental variable in the two-stage least squares regression framework; we find the effect of ETF ownership on stock volatility is positive and significant. We also provide empirical evidence that foreign and domestic institutional investors exhibit more frequent trading in the opposite direction and higher-order imbalances for stocks with higher ETF ownership. In summary, our findings suggest that the growth of the ETFs in the Korean stock market may have had an unintended consequence of the higher volatility of ETF-underlying stocks.
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최병호(Byoungho Choi),김시청(Shiqing Jin),한재훈(Jaehoon Hahn) 한국경영학회 2021 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2021 No.8
본 연구는 상장지수펀드가 보유하고 있는 개별 주식에 대한 소유비중이 해당 주식의 변동성에 영향을 미치는지 검정하였다. 코스피200을 기초자산으로 추종하는 상장지수펀드와 이들이 보유한 주식을 바탕으로 소유비중과 변동성 간의 관계를 검정한 결과, 내생성을 고려하지 않은 분석에서는 상장지수펀드의 소유비중과 주식의 변동성 간 음의 상관관계를 보였다. 하지만 코스피200 구성종목에 대한 편입 및 탈락 여부를 도구변수로 사용한 2단계 최소자승 회귀분석에서는 상장지수펀드의 소유비중이 높아질수록 주식의 변동성도 유의적으로 높아지는 현상을 발견하였다. 이러한 변동성 증가는 상장지수펀드의 소유 비중이 올라갈수록 기관투자자와 외국인투자자의 거래빈도와 매수-매도 불균형이 유의적으로 증가하기 때문인 것으로 나타났다. 반면, 개인투자자의 거래데이터에서는 상장지수펀드의 소유비중이 거래 행위에 영향을 미친다는 증거를 찾을 수 없었다. 본 논문은 최근 급성장하고 있는 상장지수펀드가 간접투자의 활성화라는 본래 목적과는 다르게 기업가치와 무관한 변동성 증가라는 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있음을 밝혔다는 점에서 의의가 있다. This paper investigates the volatility-increasing effect of exchange-traded funds (ETFs) ownership on individual stocks in Korean stock market: The value deviation of ETF from the net asset value triggers institutional investors’ arbitrage and eventually elevates stock volatility at static level. Using the monthly sample of ETFs tracking KOSPI200 as an underlying asset, we find a negative correlation between its ownership and stock volatility. There exists, however, an endogeneity that large, mature, and stable stocks are likely to be owned by exchange-traded funds because it is inherently constructed to follow the market returns. In order to estimate the exogeneous ETF ownership, we take the two stage least squares (2SLS) approach employing the KOSPI200 reconstitution event as an instrument variable. This endogeneity-controlled regression results show that the ETF ownership significantly increases the stock volatility. We additionally explore whether the arbitrage behavior co-moves with the exogeneous ETF ownership. As a result, the arbitrage trading of institutional and foreign traders is significantly moving together with the ETF ownership. But we cannot find any meaningful change in the trading behavior of individual investors, who are fundamentally limited in arbitrage trading in Korean ETF market. Our paper timely raises a problem of its unintended result of ETFs, volatility-increasing effect, despite original purpose of activating indirect investment. This empirical fact provides financial regulators with useful implications needed to establish relevant policies and allows investors to manage their portfolio risks within more sophisticated scopes.
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최병호 ( Byoungho Choi ),김민규 ( Minkyu Kim ),김흥섭 ( Heungseob Kim ) 사단법인 한국빅데이터서비스학회 2023 빅데이터서비스학회 논문집 Vol.1 No.2
전기모터는 산업 전반에 광범위하게 사용되는 핵심 자원이며, 산업용 모터는 국내 전력소비량의 절반 이상을 소비하고 있어 에너지 소비 효율성에 대한 문제가 중요하게 다루어지고 있다. 더불어, 전세계적인 탄소 중립정책 추진으로 고효율 전기모터에 관심이 매우 높아지고 있다. 이에 따라 모터 효율 검정을 위한 시험이 증가하고 있으며, 시험을 위한 전력소비량도 증가하고 있는 추세이다. 그러나 기존의 연구들은 주로 모터의 성능을 개량하기 위한 연구이며 모터시험에 관한 연구는 미흡한 상황이다. 따라서 본 연구는 전기모터 효율 측정 시험의 전력소비량 감소를 위해 모터 효율의 포화 값을 예측하여 시험의 조기중단을 결정하기 위한 알고리즘을 제안한다. 후보 곡선모형에 대해 비선형 모형의 경우 변수변환을 통해 선형 모형으로 변환하였으며 최소제곱법을 통해 곡선모형의 계수를 추정하여 적합하고 다수의 미래 시점의 효율을 예측하였다. 예측값과 실제값의 평균제곱오차를 통해 후보 곡선모형을 평가하였으며, 모터 규격별 적절한 모형을 선정하였다. 적합한 모형의 잔차들과 종료 시점의 효율 예측값 및 최저효율 기준을 토대로 표준정규분포를 계산하고 효율 측정 시험 불합격 확률을 도출한다. Electric motors are an essential resource widely utilized across industries, and industrial motors consume more than half of domestic electricity consumption, making energy efficiency a critical issue. In addition, the global push for carbon neutrality drives interest in high-efficiency electric motors. Accordingly, the number of tests for motor efficiency verification is increasing, and the power consumption for such tests is also growing. Therefore, this study proposes an algorithm for predicting the saturation value of the motor efficiency to determine the early termination of the test to reduce the power consumption of the electric motor efficiency measurement test. However, existing studies are mainly aimed at improving the performance of motors, and there is a lack of research on motor testing. Therefore, this study proposes an algorithm for predict the saturation value of motor efficiency to determine the early termination of the test in order to reduce the power consumption of electric motor efficiency measurement test. For the candidate curve model, the nonlinear model was converted into a linear model through variable transformation, and the coefficients of the curve model were estimated through the method of least squares to fit and predict the efficiency at multiple future time points. Candidate curve models were evaluated using the mean square error between predicted and actual values, and the appropriate model for each motor standard was selected. Based on the residuals of the fitted model, the predicted efficiency at the end of the test and the minimum energy performance standard, a standard normal distribution was calculated and the probability of failing the efficiency measurement test was derived.
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