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Markov-Switching 벡터자기회귀 국면전환 모형을 이용한 KOSPI 시장과 KRW 시장간의 상관관계 분석
백영주(Young Ju Baek),강상훈(Sang Hoon Kang) 한국산업경제학회 2016 산업경제연구 Vol.29 No.2
본 연구는 한국 주식시장과 원/달러 환율시장 간의 동태적인 관계를 실증 분석하였다. 한국 금융시장은 1997년 아시아 외환위기와 최근의 2008년 글로벌 금융위기로 인하여 주식시장 가격 폭락과 원/달러 환율의 상승으로 인하여 경기침체를 경험하였다. 금융위기로 인한 급격한 가격변화는 국면전환을 야기하게 되고 이러한 국면전환이 주식시장과 외환시장의 동태적인 인과관계에 영향을 미치게 될 것이다. 이에 본 연구는 KOSPI 주식시장과 원/달러 KRW 환율시장 간의 국면전환을 고려한 상관관계를 분석하고자 한다. 두 시장에서 국면전환을 고려하기 위해서 Markov switching(MS)-AR(1) 모형을 이용하여 2-상태 국면전환이 있는지를 먼저 분석하였다. 분석결과 1997년 아시아 외환위기와 최근의 2008년 글로벌 금융위기 시점에 두 시장 모두에서 국면전환이 뚜렷이 나타나는 것을 알 수 있었다. 이는 금융위기와 같은 급격한 가격변화를 유발하는 사건들이 국면전환을 유발한다는 것을 알 수 있었다. 또한 국면전환이 존재하는 KOSPI 시장과 KRW 환율시장 간 동태적인 상관관계를 분석하기 위해서 MS(2)-VAR(1) 모형을 이용하였다. 두 시장에서 동태적인 관계는 정(+)의 상관관계를 가지고 있는 것으로 분석되었다. 원/달러 KRW 환율의 상승(평가절하)로 인하여 국내 기업들의 대외경쟁력이 강화되어 수출이 증대되고 기업의 실적 호전으로 인하여 주식가격이 상승하게 된다. This paper considers a Markov-switching(MS) model to examine the relationship between KOSPI and KRW markets. During financial crises, such as 1997 Asian currency crisis and 2008 global financial crisis, the Korean financial markets suffered severe KOSPI price crashes and huge KRW depreciation. This financial market turmoil caused a economic recession and leaded to change a economic regime. In this context, this paper takes into account regimes in examines the dynamic relationship between KOSPI and KRW markets. The empirical results are as follows. First, we utilize a 2-states MS(2)-AR(1) model to identify two regimes, expansion(regime 0) and contraction, in both markets. It is apparent that the contraction regime is corresponding to the outbreak of 1997 Asian currency crisis and 2008 Global financial crisis. This evidence indicates that such a financial crisis lead to economic regimes in both markets. In addition, we further analyze the dynamic relationship between KOSPI and KRW markets using the MS(2)-VAR(1) model. Both markets has a positive relationship, supporting the hypothesis of traditional approach. Thus, KRW rate changes affect international competitiveness and trade balance, and then increases firms’ exports. Higher exports will increase the domestic income and hence the firms’ stock prices will appreciate.
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