한국 제조업의 경영성과(1970-2000)

신재정 국민대학교 경영연구소 2003 북악경영연구 Vol.- No.9

기업의 경영성과는 경영자의 성과이면서 동시에 경영환경의 산물이기도 하다. 경영자가 종업원, 고개 등 경영환경을 어떻게 분석하고 대처하였는가가 큰 변수이다 지난 30여년 동안 우리 경제는 커다란 성장과 발전을 이룩하였으며 그 원동력은 자본주의라는 경제풍토를 바탕으로 합법적 범위 안에서 이윤추구를 지속한 기업, 특히 제조기업의 경영 성과라 하여도 과언은 아닐 것이다. 1970년이라면 우리나라 경제규모를 볼 때 GNP는 209억불로써 2000년 GNP 4,574억불의 1/22에 불과하였고 수출규모 역시 2000년 1,722억불의 1/34에 불과한 51억불에 그쳤었다. 이러한 성장과 발전의 과정에서 한국의 제조업은 그 자산투자구조와 자본구조 및 손익구조에서 현저한 변화를 보였는데 (1) 자본구조에서는 유동자산의 비중이 크게 줄어든 반면 고정자산의 비중이 늘어났고 이는 우리 제조업의 규모의 이익을 얻기 위한 경영자의 설비투자 충실화의 노력 이외에 1990년 전반에 있었던 급격한 인건비 상승 및 노사 관계의 악화를 극복하려는 노력의 결과로 해석된다. (2) 자본구조에서는 자기자본의 비중이 70년대의 22%에서 2000년에는 31%로 크게 증가하였으며 이는 한국제조기업이 외형적 성장과 더불어 질적 개선을 이룩한 사실을 보여주는 증거라 할 것이다. 특히 부채 가운데 기업의 유동성과 안전성을 저해하는 유동부채의 비중이 70년의 43.7%에서 2000년에는 38.8%로 축소되어 기업 자금관리가 다소 개선되었다. (3) 손익구조에서 중요한 변화는 자기자본이익율이나 총자본이익율 등 자본투자 효율이 70년대의 3-4% 수준에서 2000년에는 0.1-0.5%대로 크게 악화되었는데 매출원가율이 같은 기간동안 2% 이상 감소된 것을 감안하면 영업부문 및 관리부문과 금융비용 및 환 위험관리면서 상당한 비효율성이 존재하는 것으로 파악된다. (4) 이러한 점은 따라서 한국의 제조업이 국제경쟁력의 제고와 수익성 향상을 위해서는 상당한 수준의 구조조정과 연구개발활동이 강화되어야 할 것을 시사한다. This study is to review and evaluate the performance of Korean manufacturing industry during 1970-2000. The followings are the main findings of the study: ① in the aspect of asset allocation, in 2000, the industry invested more in facilities(fixed assets) than the current assets, in 2000, ② recently, the industry showed a tendency that they rely more on equity than on liabilities comparing that of 1970', ③ the effectivness of capital investment in manufacturing firms was decreased during the period.

다기간 보고게임과 경영자의 평판수립

홍창목 국민대학교 경영연구소 2004 북악경영연구 Vol.- No.10

투자자들은 투자사업안의 수익성, 위험, 성공가능성 등 투자사업의 속성에 대한 상세한 정보를 갖고 있지 않은 상태에서 투자의사결정을 해야 하는 경우에 종종 직면하게 된다. 기업을 실제로 운영하는 내부의 소유주-경영자(EM)는 외부투자자가 모르는 정보를 갖고 있지만 외부 투자자는 이 정보에 쉽게 접근할 수없기 때문에 발생하는 정보비대칭 현상은 효율성상실을 가져온다는 것은 익히 잘 알려진 사실이다. 정보비대칭 문제가 없을 경우와 비교할 때 투자규모의 축소가 나타나 우수한 투자기회를 갖고 있는 경영자는 물론 투자자들도 손실을 경험하게 된다. 그러나 다기간에 걸쳐 반복되는 거래의 경우에는 단기적 이익을 도모하기위한 근시안적 행동은 오히려 장기적으로 얻을 수 있는 미래의 현금흐름을 훼손시키는 결과를 가져올 수 있는 것이다. 가치가 있는 사적 정보를 갖고 있는 경영자가 이 정보를 투자자에게 공개하고 투자자는 이 정보 공개를 근거로 투자규모를 결정한다고 할 때 정보공개의 신뢰성을 단기적으로 희생시키는 왜곡보고를 하지 않는 이유는 한번 잃은 신뢰성 상실로 인한 장기적인 손실을 두려워하기 때문이다. 이 논문에서는 T 기간동안 반복되는 경영자와 투자가간의 보고-투자 게임을 모형화한 후 경영자가 신뢰할 수 있는 정보제공을 하는 경영자라는 평판을 수립할 인센티브를 갖게 되는 조건을 도출하고자 한다. 이 경우에 경영자는 단일기간 게임이었더라면 왜곡보고를 했을 경우에서 조차 성실보고를 하게 되고 투자자 역시 투자를 하지 않았을 경우에서도 투자자금을 제공하는 평판수립전략(reputation-building strategy)을 사용함을 증명하였다. Many potential investors are forced to make an investment decision in a situation characterized by information asymmetry. Without having a sufficient access to information possessed by inside owner-managers of a firm, investor are inclined to invest less compared to the case there are no informational problems. Of course, managers who have excellent investment opportunities will be penalized due to the investors' effort to protect themselves from possible misrepresentation of managers. There are many useful devices to alleviate the information asymmetry problem, such as signalling, screening and contracts. There seems to be a powerful mechanism to control inside managers' incentive to lie in multi-period setting. Reputation concern held by managers would motivate managers to reveal their private information truthfully. When managers announce their private information(in this paper, this information concerns about profitability of an investment project), they are considering trade-offs between current, short-term gain available from misrepresentation and long-term gain possible by building or maintaining reputation for honest reporting. In this paper, I build a model describing multi-period reporting game played over T periods by managers and outside investors. Managers first find valuable an investment opportunity and observes its profitability, and reports to investors. Then, investors respond to the announcement by either investing or not investing. It will be proved that in the reputation-building equilibrium, under certain conditions, managers will play the reputation-building strategy of truthfully reporting their private information even in a situation where they might lie if this were a single-period setting. Futhermore, investors will also provide necessary investments to the manager even if they will not invest in a single period case.

연구개발 지출의 재무적 결정요인

홍창목 국민대학교 경영연구소 2005 북악경영연구 Vol.- No.11

기업의 장기적인 생존과 성장에 중요한 연구개발은 투자성과의 실현에 장기간이 소요되고 성공가능성이 극히 불투명한 불확실성이 큰 투자를 요한다. 연구개발투자의 또 다른 특성은 연구개발프로젝트에 대하여 경영자가 갖고 있는 정보의 대부분을 외부 투자자들에게 전달하는 것이 지극히 어려워 경영자와 투자자간에 높은 정보비대칭이 존재한다는 것이다. 이러한 정보비대칭 때문에 투자자들은 연구개발투자에 대한 정확한 가치평가는 물론 경영자에 대한 모니터링에서도 어려움을 겪는다. 경영자가 연구개발투자안을 발굴하려는 노력을 충분히 했는지를 알기 어렵고, NPV가 큰 연구개발투자안을 발견하지 못했는지 아니면 발견했지만 경영자의 위험회피성향 때문에 불확실한 연구개발투자를 포기했는지를 구분할 수 없다. 경영자의 인적자본의 상당 부분(specific human capital)은 해당 기업에 계속 고용될 경우에만 가치를 갖게 되고 투자자와는 달리 풍부한 위험분산기회가 없기 때문에 경영자는 위험회피성향을 보이게 된다. 경영자가 부담하게 될 고용위험 또는 금전적 보상위험을 충분히 보전해주는 장치가 마련되지 않으면 경영자는 위험한 투자를 회피하고 재임기간 중의 단기적 업적제고에만 집중하여 연구개발투자를 소홀히 하게 된다. 본 논문은 연구개발투자분야에서 경영자가 위임받은 재량적 지출결정권한을 사용하는 데 대주주의 지분집중도가 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고자 한다. 경영자의 행동을 통제하기 위한 다양한 방법들의 효과를 살피려는 연구들은 필연적으로 경영자가 어떠한 행동동기를 갖고 의사결정을 하는 지에 대한 기본적인 가정을 하여야만 한다. 상당 기간 동안 우리의 사고를 지배해온 것은 경제적 인간으로서의 경영자를 상정하는 것이다. 자기이익추구를 위해 합리적으로 행동하는 경영자가 어떠한 context에 놓여있느냐에 따라 동일한 경영자라도 다른 행동을 보이게 될 것이다. 경영자가 태생적으로 기회주의적이라거나 선량한 청지기의 인품을 갖고 있다고 전제하는 것이 아니라, 경영자는 자기의 선호체계와 제약조건 아래에서 자기이익을 극대화하기 위하여 합리적으로 행동한다고 보아야 한다. 분석이 이루어지는 특정 context에 놓여 있는 경영자가 처해있는 현실에서 그의 선호체계와 제약조건이 다양한 사회, 경제, 문화적 요인들에 의해 이미 특정 형태로 영향을 받고 있어 경영자들의 행동에 강력한 영향을 행사하고 있는 것을 명시적으로 고려하여 분석하여야 할 것이다. 본 논문은 우리나라의 코스닥 기업들의 연구개발투자수준 결정이 경영자수탁책임이론(stewardship theory)에 따라 이루어진다는 것을 실증적으로 검증하였다. R&D investments are primary examples of uncertain investment projects which take very long time to realize profitable returns. Another important characteristic is a high degree of information asymmetry prevailing between outside investors and managers regarding R&D investment projects. Because of information asymmetry, it is very difficult for investors to determine correct value of R&D projects and to monitor manager's decision related to R&D expenditures. Furthermore, managers normally exhibit relatively high degree of risk aversion due to the facts that their human capital is tied to the firm and lack of sufficient risk diversification opportunities. All of these concerns add up to the possibility that managers will pursue short-term earning performance and reduce R&D investments to avoid decrease in accounting earnings. In this paper, I examine the role of blockholding shareholders to curve manager's incentive not to increase R&D investment expenditures in Korean Kosdaq firms. It is assumed that managers as self-interested agents of shareholders rationally behave in the given context. However, in Korean context, managers are assumed to generally behave as trustworthy stewards of shareholders according to the stewardship theory.

기업내부 감사제도의 최적모형

서정우 국민대학교 경영연구소 2003 북악경영연구 Vol.- No.9

기업의 내부감사제도는 각 이해관계자의 이익을 보호하고 이들 간에 발생할 수 있는 이해충돌을 예방하는 중대한 역할을 수행한다. 내부감사제도의 목적은 업무감사와 회계감사를 통하여 경영 투명성 (Corporate Transparency)을 감독 확보하는 것이다. 1997년 금융위기가 닥친 이후, 한국 정부와 기업은 대대적인 기업지배구조를 조정하고 그 일환으로 내부감사제도를 개혁하기 시작하였으며, 그러한 개혁의 일환으로 감사위원회 제도를 도입하게 되었다. 기업의 경영투명성에 문제가 있어 많은 기업이 부실화하고 금융기관이 동반 파산하여 엄청난 실업자를 양산하는 그러한 경제위기가 다시 오지 않도록 하여야 할 것이다. 이런 의미에서 본 연구는 한국 감사위원회에 대한 법제도적 분석, 감사위원회 현황과 개선점을 파악하고, 내부감사제도의 최적모형으로 감사위원회를 제안한다. 효과적인 감사위원회제도를 구축하기 위해서는 각 이해관계자가 맡은 바 역할을 다 수행하여야 한다. 대주주나 경영진의 처분만을 기다려서도 안 되고, 이사회와 감사위원회 모두가 철저한 역할을 수행하여야 하고, 소액주주, 기관투자자들의 감시도 최대한 이루어 져야 한다. 가능하면 정부의 개입은 최소화하는 것이 바람직하며 각 이해관계자가 자체적인 규율로 그 효과를 확보하여야 할 것이다. 이렇게 각 이해관계자가 각 자의 맡은 바 역할을 다할 때 효과적인 감사위원회를 운영할 수 있으며 내부감사제도가 정착할 수 있을 것이다. With the 1997 financial crisis and the globalization of the economy, corporate transparency is vital to economic success. For corporate transparency, internal audit system is an effective mechanism. Internal audit system can be executed by audit committees rather than statutory auditors. Recently, one of the most important governance reform in Korea was to introduce the outside directors and the audit committee. More stringent requirements were placed on the large companies with assets of more than 2 trillion wons, since they need to perform greater fiduciary duties and management transparence. These large companies must fill at least a half of the BOD with outside directors. Also, the audit committee is a mandatory governance institution for these companies. Even the best standards and regulations do not guarantee the effective functioning of the audit committee. As in the Enron's case, monitoring the management is not an easy task. The oversight duties of the audit committee cannot be guaranteed merely by the structural mechanisms required by the laws. It also requires the competence and motivation of the audit committee members. As the core roles of the audit committee, the BRC suggests the three Ds: due diligence and documentation. The audit committee's function is based, in part, on the ability of the audit committee to carry out the necessary level of due diligence, relying on experts such as chief financial officer, internal auditor, and independent external auditors. And then, with counsel from its legal advisors, it should document the processes followed by the committee, the conclusions reached, and the basis for those conclusions in an appropriate fashion, such as in the committee charter and minutes. The three D's, due diligence and documentation, provide support for the best practices and work of an active, vigilant audit committee. If an audit committee is determined to be diligent in its oversight role, a sure sense of appropriate action will follow. The once-nominal functions of audit committee member now become a real job.

자동차환경문제해결에 있어 BSC 도입의 방향

유지수 국민대학교 경영연구소 2005 북악경영연구 Vol.- No.11

자동차산업에 있어 환경경영은 선택이 아니라 의무가 되고 있다. 무공해 자동차를 목표로 한 유럽과 미국의 환경보호규제는 날로 강화되어가고 있다. 완성차메이커가 규제에 부응하는 자동차를 생산해야 하는 것은 당연한 것이다. 그러나 규제는 최소의무의 문제이며 기업이 경쟁우위를 점하기 위해서는 환경친화 자동차를 선도적으로 생산해야 할 것이다. 여기에는 단지 기업의 노력만으로는 한계가 있다. 고가의 환경친화 차량 구매여부는 최종적으로 소비자가 결정하는 것이다. 환경친화차량에 대하 추가부담을 누가 부담할 것인가에 있어서 정부의 역할이 중대하다. 결국 환경친화 차량의 성공은 환경보호를 하겠다는 국가적 의지, 정부의 투자 및 인센티브 제공, 완성차메이커의 기술투자, 소비자의 동참에 의해 결정된다. 소비자의 구매행위, 완성차메이커의 수익성, 차량이 환경에 미치는 영향을 고려하여 경제주체와 환경주체가 모두 동참하는 총체적 관점의 전략수립이 필요한 것이다. 본 연구에서는 총체적 관점에서 전략수립을 하는 데 있어 Balanced Score Card가 어떻게 활용될 수 있는 가를 제시하고자 한다. The environmental protection is not longer a matter of choice in automobile industry. The automakers should be able to produce automobiles compliant with regulations. But complying with regulations is a passive approach. To be global leaders, the automakers should make automobiles exceeding standards set in the regulations. To do so, automakers' efforts and determination alone are not enough. The environment-friendly automobiles which are more expensive should be purchased by consumers. To stimulate the purchase of expensive eco-friendly cars, the governments should provide incentives to lessen the extra financial burden. In the end, the successful environment management calls for the total strategy consisting of priorities set by the government, investment by automakers, purchase of consumers The paper will focus on how to utilize the Balanced Score Card to formulate the total environmental management strategy.

경영전략이 경영통제시스템에 미치는 영향

홍창목 국민대학교 경영연구소 1998 북악경영연구 Vol.4 No.1

경제발전에 대한 정부의 장애요인에 관한 연구

이종선 국민대학교 경영연구소 2005 북악경영연구 Vol.- No.11

저개발국가들은 일인당 국민소득이 낮다는 공통의 특징을 갖고 있다. 그러나 그들이 계속하여 빈곤을 면치 못하는 원인은 매우 다양하다. 그리고 그들이 경제발전을 성취하는데 방해가 되는 장애요인들 또한 복잡하고 다양하다. 자기정부의 경험을 갖지 못하였고 상업과 도시화에 대한 경험을 갖지 못하였고 많은 문맹의 인구를 갖고 있는 극도로 가난한 국가들은 처음부터 경제발전을 시작하는데 큰 어려움을 갖고 있었다. 이러한 국가들은 안정된 정치적 환경을 유지하는데 어려움이 있었고 투자를 위한 적절한 저축을 확보하는 것도 어려웠으며, 새로운 근대부문의 기업들을 운영할 사람도 없었다. 이들 국가들에게 가장 공통적인 문제는 경제발전을 출발시키는데 필요한 어려운 선택을 하지 않으려 하거나 할 능력이 없는 부패하고 무능한 정부의 리더쉽이다. 따라서 이들 저개발국가들에게는 효율적인 경제체제를 선택하고 합리적인 경제개발계획을 수립하여 일관성있게 추진하며, 과학을 발전시키고 경영혁신을 수행할 수 있는 기업가를 길러내며, 국민들에게 성취동기를 불러일으킬 수 있는 정부가 필요하다. The one clear conclusion is that there is no single cause of poverty among today's developing nations. There are a wide variety of reasons for the continued poverty of nations, some of which apply in certain cases but not in others. Although the barriers to development are complex and varied, one can make some generalizations about those barriers. To begin with, extremely poor nations with little experience in self-government and with illiterate populations also lacking in experience with commerce and urbanization are nations that will have great difficulty getting development started. Such countries will have trouble maintaining a stable political environment, difficulty in extracting adequate savings for investment, and will not have the personel adequately to staff the new modem-sector enterprises and hence will have to rely on foreigners who will be expensive and not available in adequate numbers anyway. For these countries at least some of these missing gaps will have to be filled before economic development can take place. For these nations the most common problems is a government unwilling or unable to make the hard choices needed to get growth started. The source of this incapacity may be either political forces opposed to development that are purely of internal origin or these internal antigrowth forces may be strongly reinforced by powers outside the country. The list of elements that may have some negative influence on the prospects for development is almost without end. And yet a large number of countries have managed to enter into sustained periods of economic development, and the number of such nations is incresing probably at an incresing rate. The barriers to development are being overcome among an ever-widening proportion of the world's people.

금융기관 사외이사 선임에 관한 연구

김용민 국민대학교 경영연구소 2003 북악경영연구 Vol.- No.9

본 연구는 증권거래소에 상장되어 있는 금융기관의 사외이사의 특성을 학력, 출신지역, 연령, 출신고교, 출신대학, 직업별 분포를 통해 분석하였다. 또한 기업주와 전문경영자 등 기업경영을 책임지고 있는 집단과 사외이사와의 지연, 학연관계를 분석하였다. 분석결과는 다음과 같이 요약될 수 있다. 첫째, 우리나라 금융기관의 사외이사는 다른 상장회사에 비해 높은 학력, 영남보다는 호남출신의 비율이 더 높고, 동시에 연령이 더 젊다. 또한, 명문고 및 명문대 출신의 비율이 높으며, 직업별로는 현직 기업체 임원 및 은행가 출신, 외국인 비율이 높게 나타난다. 우리나라 금융기관에서는 기업주보다는 전문경영자와 사외이사 간에 학연과 지연이 더 작용하는 것으로 보인다. 그러나 타 상장회사와 비교해 볼 때 학연과 지연이 크게 작용하지 않는 것으로 보여 사외이사 구성상으로 볼 때에는 금융기관의 지배구조가 일반기업보다 건전한 것으로 판단된다. This study investigates the demographic characteristics of outside directors and their township and school ties to the owners and professional managers of financial institutions listed in Korean Stock Exchange. The study finds that school ties between professional CEOs and outside directors in financial institutions are stronger than those between corporate owners and outside directors. Also, township ties are found to be stronger between corporate owners, professional CEOs and outside directors in certain regions than others. Further research is needed to examine the causes and processes of such tie formations.

감사인 변경의 정보효과에 대한 연구

이재경 국민대학교 경영연구소 2003 북악경영연구 Vol.- No.9

경영자와 기업에 대한 투자자 사이에 존재하는 정보 비대칭 하에서 발생하는 덕적 해이 문제를 완화하기 위해 외부감사인 감사는 필수적이다. 감사인의 변경 피감사인에 의한 감사인의 해임과 감사인에 의한 사임으로 나누어지는데 감사인 변의 정보효과는 변경의 원인과 해당기업의 여러 요건에 따라서 상이할 것으로 예측다. 본 연구는 기존의 감사인 변경의 정보효과에 대한 실증연구를 정리·요약하 감사인 변경의 정보효과에 영향을 미치는 요인들을 분석하고, 현행 우리나라 및 미의 감사인 변경 공시제도의 내용을 비교하여 우리나라 제도의 문제점을 지적하며, 개선방안을 제시하였다. 감사인 변경은 주가에 유의한 음의 반응을 수반하며 감사인 해임의 경우보다 발적 사임의 경우에 유의성이 크다. 이러한 반응은 대규모기업일수록, 경영자 소유분이 높을수록, 재무상태가 악화되는 기업일수록, 사임한 감사인의 규모가 클수록, 리고 사임전 경영자와 감사인 사이의 의견불일치가 클수록 더 유의적이다. 우리나라 감사인 변경 공시규정은 신규로 선임된 감사인의 명칭과 선임사유, 감인의 적정성 및 감사계약기간만을 공시하도록 규정되어 있다. 기존연구의 실증분 결과와 미국의 감사인 변경 공시내용 등을 고려할 때 감사인과 피감사회사 간의 의 불일치의 내용, 감사인 변경 전 2년간의 감사의견, 전임 감사인의 진술서, 감사인경 후에 선임된 감사인과 전임 감사인과의 협의 여부 등이 추가로 공시되어야 감사변경공시의 효과를 극대화시킬 수 있을 것으로 판단된다. Auditing of financial statements by certified public accountants reduces moral hazard problem caused by information asymmetry between share holders and the manager of a firm. Auditor changes can be classified into auditors' voluntary resignation and auditor changes by firms. The market effect of auditor changes may vary according to the cause of changes and firms' financial condition. Security returns to the announcement of auditor changes are significantly negative. This reaction is stronger when the auditor voluntarily resigns, when the firm is large and in financial distress, and when the management has larger shares. In Korea, the regulation on the disclosure of auditor changes has been enforced since December 2001. It requires firms to disclose the name of new auditor, the reason of selecting a new auditor, adequacy of the new auditor, and the contract period. Based on empirical results from the market based research and comparative study on the SEC regulations of the United States, this paper suggests an amendment of Korean regulation on the disclosure of auditor changes. To provide investors with better information, auditor change disclosure may add ⅰ) difference in opinion, if any, between the firm and the auditor, ⅱ) two year audit opinions prior to the auditor change, ⅲ) statements by the discharged auditor and ⅳ) discussion, if any, between the new and discharged auditors.

CEO 재임기간과 교체율 및 기업성과와의 관계

김용민 국민대학교 경영연구소 2004 북악경영연구 Vol.- No.10

본 연구는 CEO의 특성 중 특히 CEO의 재임기간(tenure)과 기업성과 및 경영자 교체와의 관계를 SI업체의 CEO들을 대상으로 살펴본다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국기업 CEO의 재임년수는 서구기업 CEO의 재임년수에 비해 괄목할 정도로 짧다. 둘째, 57업체에서 소유경영자가 CEO로 있는 기업이 전문경영자가 CEO로 있는 기업보다 기업성과가 높은 것으로 나타났다. 셋째, CEO 재임년수와 기업성과와의 inverted U형태의 관계가 전체표본과 소유경영자 표본에서 확인되었다. In this study, I empirically investigated the relationship between CEO tenure, CEO turnover, and firm performance. For this investigation, sample firms were chosen from the SI industry. The empirical results are summarized as the following. First, CEO tenures of Korean SI firms are significantly shorter than those of American firms. Second, owner CEOs of SI firms have higher return on asset than professional CEOs. Third, the inverted-U shape relationship is found between CEO tenure and ROA.