Analyst Following and the Valuation Relevance of Persistent and Transitory Income Components

최현돌(Hyun-Dol Choi) 한국경제통상학회 2003 경제연구 Vol.21 No.2

The partitioning of income into persistent and transitory components has been show to add to the informativeness of net income as a key performance measure. This paper extends this line of research to focus on the value or return relevance of this separation in the case of relatively neglected as opposed to widely following firms. The number of analysts providing forecasts of earnings for individual firms is used to separate firms into these two categories. The key hypothesis tested is that the valuation of persistent and transitory income components would be similar in the case of neglected firms, whereas the valuation of transitory income components would be at a significantly lower rate than that of persistent income in the case of widely-followed firms. This expectation flows from the difference in intensity of analysis and availability of substantial amounts other information in the case of the widely-followed versus neglected firms. Results reveal variations in valuation impact due to the more rapid and complete annual report analyses for the widely-followed versus neglected sample. 이익을 지속적인 구성요소와 일시적인 구성요소로 구분하는 것은 기업 경영성과의 중요 한 측정치안 단순한 당기순이익에 보마 유용한 정보를 제공해왔다. 이 논문은 재무분석가가 많이 따르는 기업 (관심기업)에 비하여 상대적으로 재무분석가가 적게 따르는 기엽 (무관 심 71업) 의 경우에서 이익의 구성요소를 분리하여 가업가치평가와의 관련성에 초점을 두고 있다. 개별기업의 당기순이익 예측치를 제공하는 재무분석가의 수로 관심기업과 무관심기 업을 분류하였다. 무관섬기업 그룹에서는 재무분석가들이 충분하게 이익의 지속적인 요소 와 일샤적인 요소를 구분하지 않아 기업의 가차평가에서 이 두 구성요소의 관련성이 매우 비슷할 것이나, 관심기업 그룹에서는 두 구성요소를 철저히 구분하예 기업가치평가 관련성 에서 차이를 낼 것이다 즉, 지속적인 요소는 일시적인 요소보다 기업가치평가에 보다 높은 관련성을 가질 것으로 예측된다. 연구의 결과는 두 그룹사여에서 이 익의 구성요소의 가치 평가관련성의 차이가 있는 것을 보여주고 있다.

"회계윤리와 기업" 교과목의 강의계획서 및 강의내용 모델 제안

최현돌 ( Hyun-dol Choi ),오준환 ( Joon Whan Oh ) 한국회계학회 2007 한국회계학회 연구보고서 Vol.2007 No.1

윤리경영은 더 이상 선택사항이 아니라 경쟁력을 제고시키기 위해 반드시 갖추어야 할 경영철학이다. 기업은 윤리경영을 통하여 투명성을 확보하게 되며 기업의 가치를 높임과 동시에 지속적인 발전가능성을 향상시킨다. 회계윤리는 윤리경영의 일환으로 매우 중요한 역할을 감당하고 있으며, 최근의국내외 회계부정사건은 이의 중요성을 재차 확인시킨 계기가 되었다. 결과적으로이와 같은 문제점을 해결하기 위해 여러 가지 방안이 시도되고 있으며, 이들 중에서 공인회계사제도의 보완 및 회계윤리교육의 활성화가 적절한 대처방안의 하나가되고 있다. 회계윤리교육의 필요성 혹은 중요성에 대해서는 이미 많은 사람들이 공감하고 또한 당연한 것으로 인식하고 여러 연구에서 다루어졌으므로 본 연구에서는 대학에서 회계윤리 교과목을 개설하여 적절한 회계윤리교육을 할 수 있는 “회계윤리와 기업”이라는 독립적인 교과과정을 설정한다면 어떤 내용을 가르쳐야 할 것인가에 초점을 두고 한학기동안 강의할 내용에 초점을 맞추어 강의계획서의 한 모델을 제안하는 것을 목적으로 한다. 즉 대학에서 회계윤리를 교육함으로써 학생들이 회계전문직이나 산업의회계관련 업무를 수행함에서 높은 회계윤리의식을 가지고 임할 수 있도록 도움을 주는데 있다. 한 학기를 15주간 진행되는 강의일정으로 가정하고 매주 강의될 주된 주제와 주제별로 포함되어야 할 강의내용을 대략적으로 언급하는 형식으로 구성한다. 전반부인중간시험 이전까지는 윤리와 도덕에 관한 이론적인 것과 윤리경영의 일반적인 것을 주된 강의내용으로 구성하고, 후반부인 중간시험 이후부터는 회계전문직과 기타회계종사자에 대한 회계윤리를 강의내용으로 구성한다. 그러나 윤리경영이라는 큰 틀 안에서 회계윤리가 차지하는 비중을 어느 정도 두어야 하는지에 대한 확신이 없어 중간시험을 전후하여 윤리경영과 회계윤리 관련내용을 구분하였다. 전반부에서는 윤리경영에 대한 이해를 높이기 위해서 윤리경영의 기초적인 이론에 치중하였고, 후반부에서는 회계윤리와 관련한 내용을 다루었다. 회계윤리와 직접적으로 관련한 강의할 내용에 있어서도 어떤 것을 포함시켜야 하는지에 대한 명확한 지침이 없어서 통상적으로 공인회계사에 대한 회계윤리의 내용이 주된 구성요소가 되었다. 그러나 이제 이렇게 하나의 모델을 제시함으로써 많은 사람들이 관심을 가지고 주목함으로 개선된 모델로 발전할 기틀을 마련했다는데 본연구의 의의가 있다고 생각된다. 많은 대학교에서 회계윤리와 관련한 교과목이 개설되어 학생들의 회계윤리의식을 높이는데 약간의 도움이 되는 기초가 되길 바란다. Business ethics is not an option but a necessity of enhancing firm``s competitiveness as business philosophy. Ethical management promotes business transparency, simultaneously improving firm``s value and growth potential. Accounting ethics plays an important role for business ethics, and recent fraudulent accounting practices across nations assure the importance of accounting ethics. There are many attempts to cope with unethical practices in the accounting industry. Among the solutions for prevalent malpractices, the reform of the public accounting systems is strongly recommended along with the full utilization of accounting education systems. Many researches have been done on the subject of recognizing the significance of ethics education in accounting. Therefore, the present studyfocuses on the contents of the accounting ethics designed for the one-semester course in college. This study helps accounting students to enhance theawareness of accounting ethics necessary to the public accounting firms as well as industries. This study consists of weekly topics and contents for the 15 weeks course. First half weeks cover ethics theories and business ethics in general. Second half weeks cover specific ethics contents for public and industry accountants. Currently, there exist no guidelines for the educational contents included in the curriculum. Therefore, this study is expected to contribute to not only improving the accounting curriculum but also providing the students with the enhanced awareness of accounting ethics.

회계윤리의 교육과정설계를 위한 방향

최현돌 ( Hyun Dol Choi ),오준환 ( Joon Whan Oh ),황호찬 ( Ho Chan Hwang ) 한국회계학회 2005 회계저널 Vol.14 No.4

회계윤리교육의 교과목에 관한 연구: 강의내용 및 강의계획서의 모델 제안

최현돌 ( Hyun Dol Choi ),오준환 ( Joon Whan Oh ) 한국회계학회 2008 회계저널 Vol.17 No.2

코스닥시장에서 일반기업ㆍ벤처기업 구분과 상장기간이 회계정보의 주가관련성에 미치는 영향

최현돌(Choi Hyun-Dol),윤재원(Yoon Jae-Won) 한국산업경영학회 2007 경영연구 Vol.22 No.1

본 연구는 코스닥시장에서 일반기업과 벤처기업의 회계정보 주가관련성에 체계적인 차이가 존재하는 지와 일반기업과 벤처기업간의 주가관련성이 상장기간에 따라 영향을 받는지를 검증하는 것을 목적으로 한다. 먼저, 일반기업과 벤처기업간 회계정보 주가관련성의 차이에 대한 통합표본의 검증결과에서는 일반기업에 비해 벤처기업의 순자산과 순이익의 주가관련성이 큰 것으로 나타났다. 이는 선행연구의 결과와 배치된다. 둘째, 연도별 분석에서는 각 연도별로 회귀분석 결과가 상이하게 나타났는데, 일반기업과 벤처기업의 구분에 따라 특정연도에 순자산 또는 순이익 정보 하나에서만 주가관련성을 갖는 등 예외적이고 일관되지 못한 결과를 보였다. 이러한 결과는 코스닥기업에 대한 연구에서는 연구기간의 선택, 표본선정기준, 또는 표본의 누락 등이 연구결과에 중요한 영향을 미칠 수 있다는 점을 시사하며, 선행연구의 결과 또한 특정 연구기간 또는 표본선정방법에 한정된 결과로 보여진다. 결론적으로 일반기업과 벤처기업간 구분만으로는 회계정보의 주가관련성의 체계적인 차이를 발견할 수 없는 것으로 판단된다. 전체표본을 상장기간별로 구분한 결과에서는 일반기업과 벤처기업의 회계정보 주가관련성에 체계적인 차이를 발견하였다. 구체적으로 상장기간이 4년 미만인 표본집단에서는 일반기업과 벤처기업의 회계정보 주가관련성의 차이가 있는 것으로 나타났으나, 상장기간이 4년 이상인 표본집단에서는 차이가 없는 것으로 나타났다. 회계정보 주가관련성의 차이는 벤처기업에서 순이익 주가관련성이 낮고, 순자산 주가관련성은 높은 방향으로 나타났다. 이러한 결과는 정보이용자의 입장에서 일반기업과 벤처기업의 구분은 상장기간이 단기인 경우에만 중요한 의미를 가지는 것임을 시사한다. This paper examines whether the value relevance of accounting information is systematically affected by the firm characteristics of Kosdaq listed venture firms and non venture firms, and whether the value relevance of accounting information is affected by the length of listings of those firms. First, we find, using the pooled samples, that the value relevances of net assets and net income of venture firms are both higher than those of non venture firms. Second, the regression analysis run by yearly shows inconsistent results regarding the value relevance of accounting information between venture and non venture firms from year to year. This suggests that the sampling period, sampling criterion, or ommission of samples may have a important effect on the research on Kosdaq listed firms. In conclusion, we find no systematic differences between value relevance of accounting information of Kosdaq venture firms and that of non venture firms. However, using the full samples differently grouped by the length of each listings, we find the systematic differences between value relevance of accounting information of venture firms and non venture firms. Specifically, in the firms less than 4 years of listings, venture firms exhibit higher net asset association and lower net income association toward stock price. But, the firms of 4 years and longer listings do not show significant differences on value relevance of net assets and net income. The results suggest that the distinguishing firms into venture and non venture groups is meaningful as for the value relevance of accounting information only when they are not listed for a long period of time, and proves that, in the long run, the differences on value relevance of accounting information between venture firms and non ventures firms become null.

개별기업에 따르는 재무분석가 수와 이익구성요소의 가치관련성: 지속적인 요소와 일시적인 요소로 구분

최현돌 ( Hyun Dol Choi ) 한국경제통상학회 2003 경제연구 Vol.21 No.2

The partitioning of income into persistent and transitory components has been show to add to the informativeness of net income as a key performance measure. This paper extends this line of research to focus on the value or return relevance of this separation in the case of relatively neglected as opposed to widely following firms. The number of analysts providing forecasts of earnings for individual firms is used to separate firms into these two categories. The key hypothesis tested is that the valuation of persistent and transitory income components would be similar in the case of neglected firms, whereas the valuation of transitory income components would be at a significantly lower rate than that of persistent income in the case of widely-followed firms. This expectation flows from the difference in intensity of analysis and availability of substantial amounts other information in the case of the widely-followed versus neglected firms. Results reveal variations in valuation impact due to the more rapid and complete annual report analyses for the widely-followed versus neglected sample.

기업지배구조가 회계정보의 보수성에 미치는 영향

최현돌 ( Hyun Dol Choi ),윤재원 ( Jae Won Yoon ) 한국회계학회 2006 會計學硏究 Vol.31 No.4

본 연구는 기업지배구조와 투명한 회계정보가 갖추어야할 속성 중 하나인 보수성 간의 관계를 분석하는 것을 목적으로 한다. 첫째, 한국기업지배구조개선지원센터가 매년 실시하는 기업지배구조점수에 기초하여, 전반적인 기업지배구조수준이 높은 기업이 제공하는 회계정보가 보다 보수적인지를 분석한다. 둘째, 우리나라 기업지배구조의 특징 중 하나인 지배주주에 의한 기업소유구조가 회계정보의 보수성에 미치는 영향을 분석한다. 아울러 최근 우리나라 기업소유구조에 중요한 영향을 미치는 외국인 투자자의 지분율과 회계정보의 보수성이 관련 있는지도 분석한다. 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 전반적인 기업지배구조수준이 높을수록 회계정보의 보수성은 증가하는 것으로 나타났다. 기업지배구조의 각 부문별(주주권 보호, 이사회, 공시, 감사기구, 과실배분) 분석결과에서는 공시수준이 높을수록 회계정보의 보수성이 증가하는 것으로 나타났으며, 다른 부문은 회계정보의 보수성에 영향을 거의 미치지 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업지배구조의 개선을 위해서는 사외이사, 감사위원회 등과 같은 선진적인 제도를 도입하는 것도 중요하지만, 그 운영결과를 외부 이해관계자가 평가할 수 있도록 공시할 때 그 효과가 더욱 증대될 수 있다는 정책적 시사점을 제공한다. 둘째, 지배주주 지분율과 회계정보의 보수성 간에는 유의한 음의 상관관계를 관찰하지 못하였으나, 외국인 투자자지분율과 회계정보의 보수성 간에는 유의한 양의 상관관계가 나타났다. 이는 지배주주 지분율은 회계정보의 보수성에 영향을 미치는 요소가 아닐 수도 있으며, 외국인 투자비율이 높을수록 회계정보의 보수성은 제고되는 것으로 해석될 수 있다. This study examines the effects of corporate governance on the conservativeness of accounting information. First, we investigate whether the overall corporate governance index (which is constructed based on the 2002 and 2003 annual survey by the Corporate Governance Service) and the conser- vativeness of accounting information show a positive relationship. Second, we investigate the relationship between the conservativeness of accounting information and the firm`s ownership structures, which are measured by the rates of the controlling owner`s and the foreign investors` ownerships. We found the following empirical evidences. First, the firms with a high overall corporate governance index report more conservative accounting information, as shown in panel 1 of <table 3>. The control variables such as ROA, △ROA and firm size shows the expected sign and significant. Thus we can conclude that the level of corporate governance and accounting conservativeness have a positive relationship. As for the five subindices of overall corporate governance (shareholders` rights, board, disclosure, audit, and distribution of reserves), only the firms with high scores regarding the disclosure part report significantly more conservative accounting information. For the other subindices, there are no significant differences between the level of conservativeness and the scores of corporate governance. The related results are shown in panel 2 of <table 3>. In general, the firms achieve higher scores for disclosure when they voluntarily disclose financial information, such as IR data, monthly earnings data and expectations, do not adjust their disclosures, and disclose detailed information on mandatory annual reports. Specifically, the firms reporting the following information on their annual reports receive high scores for disclosure the activities of the audit committee, the salary of individual directors, the careers of executives, the rate of appearance of executives in BOD meetings, and their activities and evaluations. The above information is related to the corporate governance in general. Thus the score of disclosure does not signify merely the accounting transparency. It represents corporate transparency as a whole. These results show that when the firm voluntarily discloses information regarding the corporate governance and its financial performances, the accounting transparency also can be improved. With these results, we suggest that the regulatory institution should place more emphasis on the disclosure of overall corporate governance as well as financial performance and conditions. Second, we test how the accounting conservativeness has been influenced by the rate of controlling ownership. The results shown in table 4 show that the coefficient on the rate of controlling ownership is not significant. It can be interpreted that the controlling ownership does not affect the accounting conservativeness, contrary to the expectations of hypothesis 2-1. However, we found a positive relationship between the level of foreign investor ownership and the conservativeness of accounting information. It supports hypothesis 2-2 that the foreign investor acts as an efficient monitor and, by doing so, decreases the information asymmetry between outside shareholders and controlling share- holders. In other words, it can be concluded that the foreign investor contributes to improve corporate governance and accounting transparency. Finally, we find that a positive relationship between the rate of controlling ownership and accounting conservativeness is strong in the sub samples having high scores of corporate governance.

재무제표 본문에 인식된 정보와 주석 등에 공시된 정보의 주가관련성 차이: 중간목표비율에 의한 은행의 대손충당금설정 사례를 대상으로

윤재원 ( Jae Won Yoon ),최현돌 ( Hyun Dol Choi ) 한국회계학회 2005 회계저널 Vol.14 No.1

총자산이익률 모형을 활용한 부실기업 예측

장옥화(Ok-Hwa Jang),최현돌(Hyun-Dol Choi) 한국산업경영학회 2008 경영연구 Vol.23 No.3

기업부실화에 따른 손실은 그 기업의 직접적인 이해관계자뿐만 아니라 국민경제 전반에 걸쳐 미치는 영향이 매우 크므로, 이를 미리 예측하여 피해의 규모를 축소하거나 예방할 수 있다면 기여하는바 또한 클 것이다. 본 연구는 기업의 총부채가 총자산을 초과하는 실질적 지급불능상태인 자본잠식기업을 부실기업으로 정의하고, 총자산이익률(Return on Assets: ROA) 모형을 활용한 재무비율로 부실기업을 예측하는 실증분석을 실시하였다. 기업부실화 원인은 총자산의 비효율적인 활용으로 인하여 수익성•활동성•안정성이 저하된 것으로 보았다. 그리하여 ROA를 매출총이익률(순이익/매출액)과 차입금회전율(매출액/차입금), 차입금의존도(차입금/총자산)를 이용한 통합적인 결합모형으로 로지스틱 회귀본석을 통한 부실기업예측을 실시하였다. 연구결과에 의하면 ROA 관련 재무비율들을 통합적인 결합모형으로 활용한 부실기업예측모형은 간단하면서도 높은 예측력이 있으며, 민감도가 낮은 것으로 나타났다. 그리고 분석기간 내의 여러 연도의 재무자료 평균에 대하여 분석한 결과도 예측력이 높으면서도 판단상의 오류를 줄일 수 있는 것으로 밝혀졌다. 또한 선행연구들에 비하여 제1종 오류비율이 낮아서 전반적인 오류비용을 줄일 수 있는 것으로 나타났다. 결과적으로 본 연구는 선행연구에 비해 모형이 간단하면서 예측력이 높으며, 제1종 오류비율이 낮을 뿐만 아니라 민감도가 낮고 강건성이 있어, 일반화 가능성이 높을 것으로 판단된다 The insolvent companies cause extensive damages not only to the interested parties of the companies, but also to the national economy. Therefore the prediction of the insolvent companies would be a huge contribution to reduce or to prevent the extensive damages. This study defines an insolvent company as a corporation with impairment of capital whose total liabilities exceed its total assets. This research documents the findings of an empirical study of predicting insolvent companies using the ROA(Return on Assets) model. The inefficient use of the assets, which causes lowered profitability, the impairment of the capital could be predicted by applying a uniquely combined ROA model, which has gross margin percentage, debt turnover ratio, and debt ratio as its factors, to the logistic regression. The main result of the research is that while the insolvent prediction model developed through financial ratios using ROA is simple, it appears to have a high prediction ratio. As it comes nearer to the insolvent year, the prediction power seems to be stronger and the sensibility of the model becomes lower. Therefore judgemental errors are less frequently made. The prediction power found in this study is stronger and the type 1 error rate becomes lower than the results documented in the previous studies. The model is also predictive, robust, and less sensitive, so it could be expected to be well-generalized and easily used in predicting a company’s insolvency.

코스탁시장에서 벤처기업과 일반기업의 재무적 및 주식 가치적 특성

서종상(Seo, Jong-Sang),최현돌(Choi, Hyun-Dol) 한국산업경영학회 2005 한국산업경영학회 발표논문집 Vol.2005 No.4