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- 저자 : 엄윤성 ( Yunsung Eom ) (검색결과 3 건)
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ELW 거래량의 미래 주가 예측력:공매도 금지기간 전후 비교
엄윤성 ( Yunsung Eom ) 한국금융공학회 2015 금융공학연구 Vol.14 No.2
본 연구는 ELW 거래량과 기초자산 가격의 관계를 분석한다. 기초자산과 연계된 ELW 거래량을 이용하여 ELW 거래량의 미래 주가 예측력을 검증한 결과는 다음과 같다. 첫째, 콜 ELW 거래량이 증가할수록 이후 주식수익률은 하락하는 반면 풋 ELW 거래량이 증가하면 이후 주식수익률은 상승하는 것으로 나타났다. 즉, 콜과 풋의 거래량이 내포하고 있는 정보효과는 방향성이 다른 것으로 확인되었다. 둘째, ELW 거래량이 증가할수록 이후 주식수익률이 하락하는 것으로 관측되어 Johnson and So (2012)의 연구결과와 일치하였다. ELW 거래량과 미래 주식수익률의 음의 관계는 주식시장의 공매도 비용에서 비롯되었을 가능성이 있다. 정보거래자가 개별 주식에 대한 부정적 정보를 가지고 있다면 공매도를 통해 수익을 창출할 수 있다. 그러나 공매도를 실행하는 비용이 높다면 파생상품을 통해 낮은 비용으로 공매도와 같은 포지션을 만들 수 있으며, ELW 거래량의 증가로 나타나게 된다. 마지막으로, 공매도 금지기간 동안 ELW 거래량과 미래 주가의 부정적 관계는 더욱 뚜렷하게 관찰되었다. 본 연구에 의하면 ELW 거래량의 증가는 개별 주식수익률 하락으로 이어지고, 이는 부정적 정보가 정보거래자에 의해 반영된 결과라고 해석된다. 즉, LP가 ELW 가격결정 및 수급을 사실상 주도하는 국내 ELW 시장에서 정보거래자는 LP일 가능성이 높다는 것을 시사한다. This paper investigates the relationship between ELW(Equity-Linked Warrants) trading volumes and the underlying asset prices. Using the ratio of ELW volume to stock volume, we examines the information content of ELW trading volumes. The results are as follows. First, call (put) ELW volume has a negative (positive) relation with future stock returns. Second, total ELW volume is negatively related to future stock returns, which is consistent with Johnson and So (2012). We argue that the negative relation between ELW volume and future stock returns is driven by short-sale costs in the stock market, which make ELW market an attractive venue to an informed trader. Finally, the negative relation between ELW volume and future stock returns is stronger during the short-sale ban period. Short-sale costs lead informed traders to trade ELW more frequently for negative signals than positive ones, thus predicting a negative relation between ELW volume and future stock returns. In sum, LP(Liquidity Provider) is likely to be an informed trader in Korea’s ELW market because LP decides the supply and demand of ELW with large market powers.
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외국인 주도세력의 투자전략 변화: 가치투자에서 고빈도 알고리즘으로
우민철(Mincheol Woo),엄윤성(Yunsung Eom) 한국증권학회 2024 한국증권학회지 Vol.53 No.2
국내 주식시장에서 외국인은 우량주를 선호하는 중·장기 투자자이며 다른 투자자의 추종매매 대상이다. 그러나, 최근 외국인의 거래종목 및 매매양태는 선행연구와 다른 양상을 보이고 있다. 본 연구는 2005년부터 2022년까지 한국거래소 상장종목에 대한 외국인 매매내역을 근거로 외국인 주도세력의 변화를 분석하였다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 거래대금 상위 10위 이내의 외국인들은 소수 우량주를 집중 투자하는 방식에서 다수 종목을 분산 투자하는 방식으로 전환되었다. 둘째, 일평균 1천 개가 넘은 종목을 거래하는 외국인이 거래대금 기준으로 새로운 주도세력이 되었으며 데이트레이딩 비중, 거래종목 시총 등은 이러한 변화를 간접적으로 보여준다. 셋째, 미국·유럽의 고빈도 알고리즘매매에 대한 감독 강화로 규제차익거래를 위해 아시아 주식시장으로 이동하고 있다는 연구 결과를 반영하듯 유사한 양태를 가진 외국인의 영향력이 커지고 있다. 본 연구는 국내 주식시장에서 매입 후 보유전략으로 우량주를 매매하던 “가치투자자” 외국인에서 다수 종목을 고빈도 알고리즘으로 매매하는 “High Frequency Trading 투자자” 외국인으로 주도세력이 변했으며 COVID-19 이후 가속화되었음을 증명한 첫 연구이다. The recent trading stocks and trading patterns of foreigners are different from those evaluated in the literature. Considering this, this study analyzed the changes in foreign investors’ strategy regarding stocks listed on the Korea Exchange from 2005 to 2022. The main results are as follows. First, the top 10 foreigners in transaction value shifted from intensively investing in blue-chip stocks to diversifying investments in multiple stocks. Second, foreigners who trade more than 1,000 stocks a day on average have become a new leading force. Third, as regulations on high frequency trading in the United States and Europe were strengthened, foreigners are moving to Asia for regulation arbitrage. The study also shows that the leading force has shifted from value investment trading to high frequency trading in the domestic stock market.
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손욱,엄윤성 한국은행 2006 經濟分析 Vol.12 No.3
This paper analyzes intraday transactions in the Korean stock market to investigate the impact of policy signals - statements of the authorities about the future direction of monetary policy - on returns, volatility and trading volume(trading value) in the stock market. The stock market responds not only to change of the overnight call target rate but also to pronouncements indicating the future monetary policy stance. The impact is largest just before and just after policy signals, which suggests that the stock market moves efficiently to incorporate its expectations of monetary policy in pricing and transaction behavior. Stock market volatility increases around the time of monetary policy announcements, yet regular announcements act as a factor making for reduced volatility. This result implies that stock market volatility can be reduced by making regular announcements. Foreign investors show different patterns in their trading response to monetary policy announcements to those of individual and domestic institutional investors. Finally, in relation to the impact of the characteristics of individual issues on the stock market, the riskier and the smaller a company is, the greater the degree of volatility of its stock price. 본고는 통화정책 당국의 향후 통화정책 방향과 관련한 대외 발언, 즉 정책 시그널에 대해 주식시장의 수익률, 변동성, 거래량(거래금액)이 어떻게 반응하는지를 우리나라 주식시장의 일중거래(intraday transaction) 자료를 이용하여 분석하고 있다. 주식시장은 콜금리 목표 조정뿐만 아니라 향후 통화정책 방향을 시사하는 발언에 대해서도 반응하였으며, 발표 시점 직전·직후에 반응의 정도가 컸다. 이 결과는 주식시장이 통화정책 방향에 대한 예상을 가격형성 및 거래행태에 반영하는 등 효율적으로 움직이고 있음을 의미하는 것이다. 주식시장의 변동성은 통화정책 뉴스 발표일에 일률적으로 상승하였으나 정례적인 통화정책 발표는 변동성 확대를 완화시키는 요인으로 작용하였다. 이는 통화정책과 관련한 대외발언을 정례화 함으로써 이에 따른 주식시장의 변동성 확대를 최소화할 수 있음을 시사한다. 거래량 분석결과 외국인은 국내기관 및 개인과는 상이한 통화정책 발언에 대한 투자반응 행태를 보였다. 한편 개별종목의 특성이 주식시장의 반응에 미치는 영향을 분석한 결과 고위험 기업일수록, 기업규모가 작을수록 변동성 확대폭이 큰 것으로 나타났다.
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