주가붕괴와 경영자 이익예측 공시 의사결정 및 특성

김숙민 ( Sook Min Kim ),유승원 ( Seung Weon Yoo ) 한국회계학회 2018 회계학연구 Vol.43 No.5

본 연구는 주가붕괴가 경영자 이익예측 공시 의사결정과 그 특성에 미치는 영향을 분석한다. 경영자 이익예측 공시의 정보효과에 대한 선행연구는 정보의 흐름을 일방향(one way)으로 간주하여 경영자가 공시한 예측정보를 자본시장이 활용하는 것으로 해석하였다. 그러나 자본시장은 경영자가 보유한 정보보다 가치관련성이 높은 정보를 가지고 있을 가능성이 있으며 자본시장에서 형성된 기대치가 경영자 이익예측 공시 의사결정의 기준점이 될 수 있는 점에서 본 연구는 자본시장에서 발생하는 다양한 움직임 중 주가붕괴가 경영자 이익예측 공시 의사결정, 경영자 이익예측 편의 및 그 오차에 미치는 영향을 분석하였다. 본 논문은 Habib et al.(2016)이 제시한 주가붕괴의 3가지 측정치를 활용하여, 주가붕괴가 경영자 이익예측 공시 의사결정 및 그 특성에 미치는 관계를 분석하였다. 2001년부터 2013년까지의 기간 동안 유가증권시장 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 주가붕괴가 경영자 이익예측 공시 의사결정에 미치는 영향을 분석한 결과, 주가붕괴 이후 경영자의 이익예측정보 공시확률은 증가하는 것으로 나타났다. 둘째, 주가붕괴가 경영자 이익예측 공시 특성에 미치는 영향을 분석한 결과, 주가붕괴 이후 경영자 이익예측 편의와 그 오차가 감소하는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 주가붕괴 이후 일시적인 기업가치 상승을 위하여 낙관적이고 부정확한 이익예측 정보를 공시하기 보다는 기업과 기업외부 이해관계자들간의 신뢰제고를 위하여 노력함을 시사한다. 본 연구는 자본시장의 반응이 경영자 이익예측 공시 의사결정과 공시 특성에 영향을 미치는지에 대한 실증 결과를 제시하였다는데 그 의의가 있다. 구체적으로 주가붕괴가 기업가치를 하락시키고 현금흐름의 변동성을 증가시킴에 따라 경영자로 하여금 예측정보공시를 촉진함을 보였으며, 주가붕괴 이후의 경영자는 기업과 기업외부 이해관계자들간의 신뢰제고의 수단으로 예측정보를 활용함을 보였다는 점에서 공헌점이 있다고 판단된다. The prior literature focusing on the information effect of management earnings forecast considers information flow as one way and interprets that capital market use forecast information which is given by manager. However, capital market might have higher value-relevant information than manager and the expectations formed by capital market might affect the decision making of issuing management earnings forecast (Dye and Sridhar 2002, Zuo 2016, Sletten 2012, Li and Zhang 2015). Therefore, I investigate whether stock price crash which is one of the various moves in capital market affect the tendency, bias and error of management earnings forecast or not. The sample of research is 5612 Korean listed firm-year observations from 2001 to 2013. The findings are summarized as follows. First, I find that stock price crash leads to an increase in disclosure probability of management earnings forecast. Second, I find that stock price crash leads to an decrease in the bias and error of management earnings forecast. This paper contributes to extend the prior evidences that document the effect of capital market reaction on tendency and characteristics of management earnings forecast. The findings imply that information demand of capital market participants promote manager to disclose the firm’s future prospect because stock price crash leads to higher uncertainty of cashflow and lower firm value.

녹색인증기업이 조세회피 및 시장의 사후평가에 미치는 영향

김숙민(Seon Mi Kim),김선미(Sook Min Kim),유승원(Seung Weon Yoo) 한국경영학회 2014 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2014 No.8

본 연구는 녹색인증기업이 기업의 조세회피 및 시장의 사후평가에 어떠한 영향을 미치는지 살펴본다 기업의 조세회피 행위는 . 조세로 인한 현금유출을 최소화 할 수 있다는 긍정적인 측면이 존재하지만, 절세와 탈세의 중간지대로 과세관청의 판단에 따라 탈세로 판정되는 경우 기업이미지 손상으로 시장에서 부정적인 평가를 받게 될 수 있다(기은선 2012). 우리나라의 녹색성장 조세제도가 기업의 실질적 조세혜택을 제고하지 못한다면 기업의 입장에서 기업가치를 극대화하는 조세회피 수단을 이용할 것이다. 반면, 조세회피로 인해 수반되는 비조세비용(nontax cost) 등을 고려해본다면 녹색인증기업의 경영자는 위법성이 낮은 안전한 세무전략을 추구하여 덜 적극적인 조세회피를 추구할 가능성도 있다. 한편, 우리나라의 녹색인증제도가 기업의 이미지 제고수단으로 활용된다면 투자자들은 녹색인증기업가치에 대해 사후적으로 긍정적으로 평가할 것이나 반대로 녹색인증제도를 통한 세제지원이나 금융지원이 부족하여 다른 기업과 차별점이 없다고 판단한다면, 동 기업의 가치를 부정적으로 평가할 것으로 예상된다. 본 연구는 2010년부터 2012년까지 유가증권 상장기업과 코스닥 상장기업을 표본으로 사용하였으며 이 중 녹색인증기업을 관심변수로 선정하여 조세회피와 사후시장평가 간의 관계를 실증하였다. 본 연구에서 조세회피측정은 유효법인세율, 현금유효법인세율 및 산업·규모조정 유효법인세율을 사용하였으며 사후시장평가는 Tobin``s q로 측정하였다(강정연과 김영철2012). 분석결과 녹색인증기업의 조세회피수준이 비녹색인증기업의 조세회피수준보다 낮은 것으로 나타났다. 또한, 투자자들은 녹색인증기업에 대해 긍정적으로 평가하며 이러한 효과는 t+2기까지 지속되는 것으로 나타났다. 이를 종합하면 녹색인증기업은 사회적 책임단위로써 이미지 제고를 추구하기 때문에 주가감소, 매출하락, 기업가치 감소등의 조세회피 부작용을 고려하여 안전한 절세전략을 추구하며 투자자들도 이러한 녹색인증기업에 대해 사후적으로 긍정적 평가를 하고 있는 것으로 판단된다. 본 연구는 녹색인증제도가 기업의 조세의사결정에 영향을 미치지의 여부를 실증적으로 검증하고 녹색인증기업에 대한 사후적 기업가치평가에 대한 이해를 증진시켰다는 점에서 그 의의가 있다.

개별사외이사 재임기간, 재무보고의 질, 재량적 발생액

김선미(Seon Mi Kim),김숙민(Sook Min Kim),신상훈(Sang Hoon Shin) 한국경영학회 2016 Korea Business Review Vol.20 No.2

외환위기 이후 기업지배구조개선의 일환으로 제도화 되어 1998년 모든 상장기업을 대상으로 의무적으로 선임하도록 규정화된 사외이사(Outside Director)는 경영진에 대한 효율적이고 효과적인 감시를 통해 기업의 회계부정이나 오류의 발생가능성을 저지하고, 이를 통해 재무보고의 질을 개선시키는 역할을 수행한다. 본 연구에서는 이와 같은 개별사외이사의 재임기간이 재무보고의 질에 미치는 영향에 대하여 Dechow et al(1995)과 Kothari et al(2005)이 제시한 재량적 발생액을 이용하여 살펴봄으로써 사외이사가 기업지배구조 상에서 경영진을 효율적이고 효과적으로 감시하는 역할을 수행하는지에 대하여 실증분석을 실시하였다. 분석 결과 개별 사외이사 재임기간은 재무보고의 질과 유의한 양(+)의 상관관계를 가지는 것으로 나타났다. 이는 개별 사외이사의 재임기간이 늘어날수록 독립성이 저하되고 이로 인해 재무보고의 질이 낮아진 결과로 해석된다. 본 연구는 강건성 강화를 위해 다양한 실증분석을 하였다. 개별 사외이사의 특성을 통제한 모형으로 실증분석을 하였으며, 종속변수로 사용된 재량적 발생액의 측정치 한계점 극복을 위하여 전기오류수정과 Francis et al. (2005)에서 사용한 재량적 발생액 측정치를 사용하여 개별사외이사의 재임기간이 재무보고에 미치는 영향을 검증하였다. 마지막으로 Panel Data를 통제한 결과를 보고하였다. 본 연구는 다음과 같은 공헌점을 가진다. 첫째, 외부정보이용자들에게 투자의사 결정에 유용한 정보로써 활용될 수 있는 재무정보의 신뢰성 측면을 개별사외이사 재임기간을 기준으로 살펴보았다는 점에서 의미가 있다. 둘째, 최근 언론에서 논의가 되고 있는 사외이사 재선임 문제와 관련하여 정책적 시사점을 제공할 수 있을 것이다. 셋째, 개별수준에서 사외이사의 재임기간이 미치는 영향을 살펴본 본 연구결과는, 이사회 특성 및 재무정보의 질과 관련한 후속연구에서 유용하게 활용될 수 있을 것으로 판단된다. This Paper examines the impact of individual outside directors’ tenure on financial reporting quality. Specifically, we are looking at the impact of individual outsider directors’ tenure on the discretionary accruals introduced by Dechow et al. (1995) and Kothari et al. (2005) as a proxy of financial reporting quality. We might provide the insight whether outside directors’ tenure plays as a control mechanism. In the recent year, a few of studies starts to investigate the impact of outside directors at the individual level. For example, Yang and Kim (2013) examine the effect of outside directors on the financial reporting quality by incorporating the personal traits of directors. They use the variables whether the boards were law majors or business administration majors. In the same stream of this, the recent newspapers’ articles raised the effectiveness of outside directors at the individual level. They argue that the tenure of individual outside directors are one of the important factors to monitor the management opportunistic behaviors. Therefore, we examine the impact of outside directors’ tenure on the quality of financial reporting at the individual level. We focus on the conflicting roles by using the tenure of outside directors at the individual level as an important context of corporate government. We find that the negative impact of outside directors’ tenures on discretionary accruals, when the tenures of outside directors are longer. This finding supports the view that the tenure of outside directors may exacerbate inefficient financial information environment. It leads to ultimately internal control deficiencies. In addition, these findings are helpful to the literature which investigates the effect of personal traits in their companies by showing the inefficient effect of outside board systems.

기업 내 현금보유 수준이 이익분배(profit sharing)를 달성하는가? :종업원 보상과 고용창출을 중심으로

홍준용(Jun Yeung Hong),김선미(Seon Mi Kim),김숙민(Sook Min Kim) 한국관리회계학회 2022 관리회계연구 Vol.22 No.1

[연구목적] 본 연구는 기업 내 현금보유 수준이 이익분배 관점에서 종업원 보상과 고용창출에 미치는 영향을 보는 것에 목적이 있다. 기업은 직원의 복지측면에서 기업 내 현금을 보유할 유인이 있다(Ghaly et al. 2015). 이에 본 연구는 기업의 현금보유수준과 직원 보상문제, 고용창출 문제를 현금이익분배 관점에서 논의하고자 한다. [연구방법] 본 연구는 2012-2019년 유가증권시장 상장기업을 대상으로 현금보유수준과 직원보상 및 임원•직원 간 보수 비율의 관계를 분석하며, 기업의 고용창출 측면에서 현금수준과 정규직 및 비정규직 종업원 수 증가율의 관계를 분석한다. [연구결과] 종업원 보상과 관련된 분석결과, 기업의 현금보유수준과 직원보수는 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 그리고 임원·직원 간 보수비율과는 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 이는 기업의 현금보유수준이 높을 때 직원 보수를 높게 책정하지만 그 수준에 있어서 임원과는 차별적임을 보인 결과이다. 추가로 종업원 수와의 관계를 분석한 결과, 총 직원 수와 정규직 직원 수는 유의한 관계가 없었다. 반면 기업의 현금보유수준이 높을수록 비정규직 종업원 수의 증가가 나타난다는 결과를 발견하였으며, 초과현금보유수준과의 관계에서도 일관된 결과를 얻었다. 이는 최근 기업들의 고용행태를 보여주는 결과로 기업의 현금보유수준 증가가 실질적인 정규직 증대를 가져오지 못함을 의미한다. 앞선 결과는 기업지배구조 등급이 낮거나 젊은 경영진이 없는 기업의 경우에만 지지되었다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 기존 연구들이 기업의 현금보유에 대한 유인을 제시한 것과 달리 현금지출 측면에서의 의사결정 행태를 보였다는 점에서 정책적•학문적으로 의미가 있을 것이다. [Purpose] The purpose of this paper is to examine the effect of the level of cash holdings on employee’s compensation and job creation in the perspective of cash profit sharing. [Methodology] This study analyzes the relationship between the level of cash holdings, employee’s compensation, and the executive-worker pay ratio for companies listed on the stock market in 2012-2019. [Findings] Firstly, we find firms with heavy cash holdings are more likely to pay higher employee’s compensation. Also, executive-worker pay ratio is decreased in the firms with heavy cash holdings. It shows that increase in cash holdings leads to increase in employee’s compensation, but the level of change in compensation is lower for employees compared to executives. Secondly, we find that there is no significant relationship between cash holdings and the growth ratio regarding the number of total employees and regular employees. On the other hand, we find that the higher the firm’s cash holdings, the higher the number of non-regular employees. These results support the recent employment behavior of firms reducing the number of regular employees. We also find that the results are supported only in the firms with low corporate governance ratings or firms without young CEO. These findings are consistent with analysing excess cash. [Implications] Overall, this paper provides the contribution by showing the results of cash expenditures on employees compensation and job creation unlike prior papers that suggested determinants of the level of cash holdings.