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제약·바이오 기업이 자발적으로 질 높은 사업보고서 공시를 제공할 유인에 관한 연구
금병욱 ( Byounguk Keum ),전영순 ( Youngsoon S. Cheon ) 한국회계학회 2020 회계학연구 Vol.45 No.6
금융감독원은 제약·바이오기업의 사업보고서상 연구개발활동에 대한 공시를 강화하기 위해 2018년 8월 사업보고서 기재 양식에 대한 모범사례를 제시하고 그 적용여부를 사후적으로 점검하겠다는 정책을 발표하였다. 이러한 감독당국의 정책에도 불구하고 많은 기업이 2018년 3분기 분기보고서와 사업보고서에 모범사례를 적용하지 않았다. 이에 본 연구는 제약·바이오기업의 모범사례 도입결정이 기업이 자발적으로 정보를 제공하고자 하는 공시유인과 관련이 있는지를 살펴본다. 구체적으로, 기업의 자발적 공시를 설명하는 정보비대칭이론, 경영자 신호이론, 경영자 경쟁이론 및 전유정보 공시비용이론이 제약·바이오기업의 모범사례 도입 의사결정을 설명하는지를 연구한다. 실증분석 결과, 다른 변수들을 통제한 후 외국인지분율이 낮고, 유형의 자산에 대한 투자비율이 높으며, 기업규모가 크고, 코스닥시장에 상장된 제약·바이오기업이 자발적으로 모범사례를 적용하는 것으로 나타난다. 이러한 결과는 기업을 둘러싼 정보비대칭이 큰 기업이 자발적으로 정보를 공시할 유인이 있다는 정보비대칭이론과 일관성이 있다. 또한 영업성과가 좋고 순이익을 보고하는 기업이 모범사례를 도입하는 경향이 있는데, 이는 좋은 경영성과와 미래전망을 알리기 위해 자발적인 공시를 할 유인이 있다는 경영자 신호이론과 일관성이 있다. 마지막으로, 주식시장 상장기간이 짧고 성장성이 크며 오리지널 신약을 개발하는 기업은 모범사례의 도입을 회피하는 경향이 있다. 이는 전유정보 공시비용이 클수록 기업은 자발적인 공시를 회피할 것이라는 전유정보 공시이론을 지지하는 결과이다. 본 연구의 결과는 제약·바이오기업이 연구개발활동에 대한 공시를 강화하는 모범사례의 도입여부를 결정함에 있어 정보비대칭, 좋은 성과를 알리고자 하는 유인, 전유정보 공시비용 등을 복합적으로 고려하고 있음을 시사한다. In order to improve disclosures of R&D activities in bio-pharmaceutical industries, the Financial Supervisory Service (FSS) issued a guideline as to how to disclose R&D activities in quarterly and annual reports in 2018. Given that the guideline was not a mandatory requirement, not all bio-pharmaceutical firms adopted the FSS guideline for 2018 Q3 quarterly and annual reports. Thus, this study examines what determines bio-pharmaceutical firms’ decisions to voluntarily adopt the FSS guideline. Our results reveal that bio-pharmaceutical firms tend to adopt the FSS guideline when foreign equity ownership is lower, investment in tangible assets is high, firms are larger, and firms are listed on the KOSDAQ market, after controlling for other variables. These results are consistent with the information asymmetry theory. Moreover, firms that have good operating performance and report net income tend to adopt the guideline in consistent with the management signaling theory. Finally, firms are less likely to adopt the guideline when they have higher growth opportunities, they have been listed on stock exchanges for shorter time periods, and their major products are brand-name drug. These results are consistent with the proprietary cost theory. Our results suggest that management of bio-pharmaceutical firms simultaneously consider incentives driven by diverse disclosure theories for voluntary disclosure decisions.
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