감사인 강제지정제 도입이 부실기업의 이익조정에 미치는 영향

박소라(Park SoRah) 한국산업경영학회 2017 경영연구 Vol.32 No.2

2014년 11월 국회를 통과한 주식회사의 외부감사에 관한 법률(외감법) 시행령 개정안에 따라 직 전 사업연도 말 기준 부채비율이 200%를 넘는 기업 가운데 동종업종 평균 부채비율의 1.5배를 초 과하고 이자보상배율이 1 미만인 기업에 대하여 금융당국이 외부 감사인을 강제지정하게 되었다. 이러한 개정안은 감사 품질을 개선하고, 회계 감사의 객관성이 높아진다는 기대 효익을 가지고 있다. 그러나 동시에 금융감독원은 상장사가 감사인 강제지정제를 피하기 위해 재무제표를 조작할 가능성에도 주목하고 있다. 따라서 본 연구는 외감법 개정안의 의도하지 않은 부작용(unintended consequence)으로 영업이 익을 부풀리기 위한 이익조정을 검증하고자 한다. 재량적 발생액을 이용하거나 영업외비용을 자의 적으로 분류하여 영업이익이 늘어나면 지정감사 요건 중 하나인 ‘이자보상배율 1 미만’ 요건을 피 해갈 수 있기 때문이다. 2014년 K-IFRS하에 작성된 연결 재무제표 자료를 이용하여 부채비율이 200%를 넘고 동종업종 평균 부채비율의 1.5배를 초과하지만 이자보상배율이 1을 근접하게 초과한 기업들을 이익조정 의심기업군으로 선정하였다. 그 결과, 분석에 필요한 자료를 갖춘 전체 245개 제조업 중 42개의 기업이 의심기업군에 속하였다. 의심기업군의 재량적 발생액과 영업외비용 측정치를 그 외의 표본기업들과 비교, 분석한 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 부채비율이 높아서 감사인 강제지정의 위험이 높은, 즉 이익조정 유인이 높은 의심기업에 속한 기업의 재량적 발생액이 다른 표본기업들의 재량적 발생액에 비해 더 컸다. 이는 의심기업군이 양(+)의 재량적 발생액을 이용하여 영업이익을 부풀려 감사인 강 제지정의 세 번째 요건을 피했다고 볼 수 있는 결과이다. 둘째, 부채비율 강제지정 기준을 충족하지만 이자보상배율이 1보다 근접하게 초과한 의심기업의 영업외비용의 크기가 당해 순이익을 통제 한 후에도 다른 기업에 비해 유의하게 컸다. 이는 감사인 강제지정을 피하기 위해 영업외비용 분 류의 자의성을 이용하여 영업이익을 부풀린 증거로 볼 수 있다. 본 연구는 감사인 강제지정 조치가 초래할 수 있는 부작용 중 하나로 재량적 발생액이나 영업손익 분류의 자의성을 이용한 영업이익 상향조정을 뒷받침하는 결과를 보고하였다. 실무자들은 물론 감사인과 금융당국은 이 같은 가능성에 유의하여 외감법 시행령 개정안을 적용하여야 할 것이다. This paper investigates whether high-leverage firms engage in upward earnings management as a means to avoid auditor designation. Effective of November 2014, firms with (1) over 200% debt-equity ratio, (2) over 150% of industry average debt-toequity, and (3) less than 1 interest coverage ratio are forced to be audited by external auditors designated by the regulatory agency. This action may increase audit quality and credibility of accounting reports. However, there may be some unintended consequences, such as upward manipulation of operating income so that the interest coverage ratio could exceed 1. Based on FY 2014 consolidated financial statements prepared under K-IFRS, I select 42 firms in the interval to the immediate right of interest coverage ratio of 1 among manufacturing firms with over 200% debt-to-equity and over 150% of industry-average debt-to-equity as earnings management suspect firms. I find that suspect firms have significantly higher (performance-matched) discretionary accruals than matched sample. This implies that suspect firms could have avoided auditor designation through upward earnings manipulation using discretionary accruals. Also, evidence suggests that suspect firms may have manipulated operating income upward by classifying operating expenses into other expenses. These findings suggest that high-leverage firms tend to manipulate operating income upward in order to avoid external auditor designation, using the loophole in the current accounting regulation. The results in this paper have implications for regulatory agencies and auditors to be cautious in implementing and executing the revised policy.

Investor Sentiment and the Market Pricing of Corporate Earnings

박소라 ( Sorah Park ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.1

This study examines whether the market pricing of corporate earnings is affected by investor sentiment. The primary proxy of investor sentiment in this paper is the composite index developed by Kim and Byun (2010), based on common variation in six underlying proxies of sentiment (the share turnover in Korea Stock Exchange, equity share in new issues, retail investors’ trading, stock fund flows, Customer Expectation Index, and customer’s deposit for stock investment). In order to capture stock price reaction to earnings news, I measure the earnings response coefficient (ERC) and post-earnings announcement drift (PEAD) based on cumulative and buy-and-hold abnormal returns over windows [-1,+1] and [+2,+60], respectively, where day 0 is quarterly earnings announcement date. Using a sample consisting of 12,012 quarterly earnings announcements of listed companies on Korean Securities Market over the years 2001 to 2010, I find that the effects of investor sentiment on stock price reaction to good and bad earnings news are differential. I show that ERC and PEAD for positive earnings surprise do not vary with investor sentiment. By contrast, bad news response coefficient is lower when investor sentiment is pessimistic than when it is optimistic. This indicates that market participants react less negatively to negative earnings surprise when they are pessimistic. I also show that post-bad-news-announcement drift over window [+2,+60] is less negative when sentiment is pessimistic, suggesting that the impact of investor sentiment on the pricing of bad earnings news does not reverse quickly. Additional analysis shows that the results are robust to an alternative measure of investor sentiment based on the aggregate market price-to-earnings ratio.

52주 최고가, 앵커링 편의, 그리고 주가급락위험

박소라(Sorah Park),신희정(Heejeong Shin) 한국국제회계학회 2021 국제회계연구 Vol.- No.97

The Effects of Long-term Orientation on Financial Performance and Earnings Quality: Evidence from Korea

Shakhanova Nurassyl,Sorah Park(박소라) 대한경영학회 2015 大韓經營學會誌 Vol.28 No.5

감사위험에 대한 비재무 정보: 연구개발지출과 특허 등록 간의 관계에 대한 연구

모예린(Ye Lin Mo),박소라(Sorah Park) 대한경영학회 2017 대한경영학회 학술발표대회 발표논문집 Vol.2017 No.2

경영자 보상과 특허권 취득의 장기유인효과

모예린(Ye Lin Mo),박소라(Sorah Park) 한국관리회계학회 2017 관리회계연구 Vol.17 No.1

본 연구는 기업의 장기투자 활동의 성과 측정치인 특허등록건수가 경영자 보상에 미치는 장기유인효과를 검증하고자 한다. 경영자 유인보상제도의 설계는 대리인 문제의 통제와 기업의 최적 운영에 있어서 매우 중요한 이슈이다. 그간 우리나라 기업들을 대상으로 경영자 보상의 장기유인효과를 분석한 선행연구들은 연구개발비에 치중하였고, 연구개발비 지출이 경영자 보상에 영향을 미치지 않는다는 결과를 보고했다. 그러나 연구개발비는 경영자의 재량이 들어가고 투자활동 투입량을 보여준다는 점에서 장기성과 지표로서 한계점을 가지고 있다. 따라서 경영자 재량이 들어가기 힘들고 장기투자활동의 성과를 나타내는 특허등록건수를 장기성과지표로 이용하여 장기유인효과를 더 정확하게 분석하고자 한다. 2007년부터 2015년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 분석한 결과, 특허등록 활동은 경영자 보상에 유의미한 장기유인효과를 가지고 있는 것으로 나타났다. 더 나아가 경영자의 정년이 가까운 경우와 이익조정 가능성이 높은 경우 모두 특허등록건수의 보상가중치가 높아지는 것으로 나타났다. 본 연구는 경영자 보상-기업성과 민감도와 관련된 연구들을 확장시켜 기업이 실제 장기투자 활동의 성과로 볼 수 있는 특허등록건수와 경영자 보상을 적절하게 연계시키는지 검증하였다는데 의의가 있다. This study aims to investigate the effects of a patent as a outcome of long-term investment activity on executive compensation. This paper extends the accounting literature on executive compensation by examining whether the executive compensation is related to corporate patenting activity as a long-term performance measure. Previous studies that analyze the long-term incentive effects of companies’ reward system using R&D expenditures find no significant relationship between a long-term performance measure and compensation. However, R&D expenditure has some limitations as a long-term performance measure because it is directly affected by managers’ discretion and only an input of long-term investments, which does not provide any information about the success of investments. Therefore, we attempt to analyze the long-term incentive effect on compensation using the number of registered patents, an outcome of long-term investments, which is not affected by the discretion of managers. The empirical results show that the patent registration activity has a significant effect on the long-term incentive compensation. Further analyses investigate the two circumstances in which shareholders need to provide long-term incentives for managers, i.e., when managers are close to the retirement or when the possibility of earnings management is high. Consistent with our prediction, we find higher incentive weights on the number of registered patents when the age of manager is higher than 57 or when the company engages in earnings management to report small profits.

The Relation between Abnormal Audit Report Lag and Sensitivity of Executive Pay to Accounting Earnings

Ye Lin Mo(모예린),Sorah Park(박소라) 한국관리회계학회 2018 관리회계연구 Vol.18 No.2

[연구목적] 본 연구는 비정상적 감사시차가 회계 품질에 미치는 효과 및 회계 성과의 보상 민감도에 미치는 영향을 분석하였다. [연구방법] 2007년부터 2014년까지 한국 증권 거래소에 상장된 기업을 대상대로 기업-연도 4,005개 데이터를 수집한 후, OLS 회귀분석을 이용하여 연구가설을 검증하였다. [연구결과] 비정상적인 감사시차가 긴 기업의 경우 회계 품질이 유의미하게 높았으며 임원 보상 계약에서 회계 이익의 보상민감도를 높이는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 감사 보고서가 기대되는 기간을 초과하여 지연되는 경우 외부 감사인이 피감기업에 대한 감사 품질을 높이기 위해 추가적으로 노력을 투입한 것으로 해석된다. 그러나 비정상적 감사시차와 회계성과의 보상민감도 사이의 유의한 양(+)의 관계는 사외 이사가 과반수로 구성된 이사회가 있는 기업의 경우에는 유의미하지 않은 것으로 분석되었다. 이는 경영진의 재량권을 모니터링할 책임이 있는 독립적인 사외이사가 이사회의 과반수이상인 경우, 회계품질에 대한 감사인의 추가 노력의 효과가 감소하는 것으로 해석되며 이러한 결과는 외부감사와 사외이사 간의 대체효과를 보여주는 것으로 분석된다. [연구의 시사점] 결과적으로 본 연구는 비정상적 감사시차와 회계 품질, 그리고 회계 이익의 보상민감도에 대한 관계를 실증적으로 분석함으로서 비정상적 감사시차에 대한 연구의 주제를 확장하고 새로운 증거를 제시하는데 기여할 수 있으리라 기대된다. [Purpose] This study examines the effect of abnormal audit report lag on accounting quality and the sensitivity of executive pay to accounting earnings. [Methodology] This study is based on a sample of 4,005 firm-year observations of listed companies on Korea Stock Exchange between 2007 and 2014. We use ordinary least squares (OLS) regression to test our research hypotheses empirically. [Findings] We show that longer abnormal audit report lag is associated with less discretionary accruals and greater weight of accounting earnings in executive compensation contracts. When the audit report is released beyond the expected period of time, auditors tend to put additional efforts to ensure the earnings quality and consequently the usefulness of accounting earnings in executive compensation contracts is enhanced. However, the positive link between abnormal audit report lag and compensation weight of accounting earnings disappears for firms with boards consisting of majority of outside directors. This suggests that independent outside directors, who are responsible for monitoring managerial discretion in financial reporting, tend to reduce the incremental effect of additional audit efforts on the usefulness of accounting earnings. [Implications] This paper adds new evidence on the relation between abnormal audit report lag, accounting quality and the sensitivity of executive pay to accounting earnings.

Information Quality of Operating Income under K-IFRS

Yun, Sae-Mi(윤새미),Suh, Yoon-Suk(서윤석),Park, Sorah(박소라) 대한경영학회 2013 大韓經營學會誌 Vol.26 No.9