대리인 이론과 정보불균형 및 금융기관

김흥식(Hung - Sik Kim) 한국경영학회 1987 經營學硏究 Vol.16 No.2

Does Stable Ownership Reduce the Idiosyncratic Risk during the Global Financial Crisis?

Hung Sik Kim(김흥식),Kyung-Shick Cho(조경식) 대한경영학회 2018 大韓經營學會誌 Vol.31 No.2

외국인투자자와 시장유동성

김흥식(Kim, Hung-Sik),조경식(Cho, Kyung-Shick) 대한경영학회 2012 大韓經營學會誌 Vol.25 No.9

패널회귀분석을 이용한 대량주식보유자 집중이 주식시장 유동성에 미치는 영향에 관한 연구

김흥식 ( Hung Sik Kim ),조경식 ( Kyung Shick Cho ) 명지대학교 금융지식연구소 2014 금융지식연구 Vol.12 No.2

본 연구의 목적은 대량주식보유자 집중이 시장유동성에 미치는 효과를 분석하였다. 분석대상은 우리나라 KOSPI200 기업들을 대상으로 하였고, 분석기간은 2006년부터 2010년까지이며, 패널데이타를 사용하여 패널회귀분석(고정효과모형과 확률효과모형)을 통하여 실증분석하였다. 시장유동성의 대용변수로서 호가스프레드율과 주식회전율을 사용하였고, 대량주식보유자 집중정도의 대용변수로서 대량주식보유자의 수, Herfindahl지수 및 Gini계수를 사용하였다. 통제변수로서 주식, 거래량 및 주가수익률의 변동성을 도입하였다. 분석의 결과, 대량주식보유자의 수와 호가스프레드율 사이에 유의한 양(+)의 관계, 대량주식보유자의 수와 주식회전율 사이에 유의한 음(-)의 관계가 성립하는 것으로 나타났다. Herfindahl지수 및 Gini계수와호가스프레드율 사이에 유의한 음(-)의 관계, Herfindahl지수 및 Gini계수와 주식회전율과 유의한 양(+)의 관계를 보이는 것을 발견하였다. 이같은 결과는 대량주식보유자 집중이 시장유동성에 긍정적인 영향을 미치는 것을 의미한다. 주가와 거래량은 시장유동성에 긍정적인 영향을 미치고, 주가수익률의 변동성이 시장유동성에 미치는 효과는 혼재된 결과로 나타났다. The purpose of this study is to examine the effects of the concentration of blockholder’s ownership on market liquidity. The paper adopted the panel least squares(with fixed effect model and random effects model) using balanced panel data of KOSPI200 for the period 2006-2010. This paper used the percentage of bid-ask spreads and stock turnover as market liquidity, and also used the number of blockholder, Herfindahl index and Gini coefficient as the concentration degree of blockholder’s ownership. For control variable, we considered three variable: price, trading volume and the volatility of stock return. The study revealed that there are positive relation between the number of blockholder and the percentage of bid-ask spread, negative relation between the number of blockholer and stock turnover. The study also found that there are negative relation between Herfindahl index or Gini coefficient and the percentage of bid-ask spread, positive relation between Herfindahl index or Gini coefficient and stock turnover. This means that the concentration degree of blockholder’s ownership has a positive influence on the market liquidity. This study showed that price and volume have a positive influence on the market liquidity and the effects of the volatility of stock return on the market liquidity is mixed.

한국기업에서 운전자본관리가 기업신용등급에 미치는 영향

김흥식(Kim Hung Sik),조경식(Cho Kyung Shick) 한국산업경영학회 2015 경영연구 Vol.30 No.3

본 연구는 우리나라 상장기업들을 대상으로 운전자본관리가 기업신용등급에 미치는 영향을 분석하였다. 기업신용등급은 2003년부터 2013년까지 한국신용평가(주)의 등급 자료로부터 수집하였다. 최소자승법 및 순차적 로짓회귀분석 방법을 사용하여 실증분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 운전자본관리 정책측면에서 보수적인 운전자본관리 정책을 펴는 기업들이 기업신용등급에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 운전자본의 구성요인에서 매출채권, 재고자산 및 매입채무가 통계적으로 유의하게 기업신용등급의 결정요인으로 나타났다. 매출채권과 재고자산은 기업신용등급에 긍정적인 영향을 미치고, 반대로 매입채무는 기업신용등급에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 기업특성요인 중에서 변동성, 레버리지비율, 기업규모 및 자기자본이익률이 기업신용등급의 결정요인이 되는 것으로 나타났다. 기업규모와 자기자본이익률은 기업신용등급에 긍정적인 영향을 미치고, 변동성과 레버리지비율은 기업신용등급에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구의 분석결과는 운전자본관리 정책과 운전자본의 구성요소가 기업신용등급에 영향을 미친다는 것을 시사한다. This study examined the effects of working capital management on the corporate credit ratings in Korean listed firms. Corporate credit ratings of Korean firms are collected from Korea investor service(KIS)'s ratings for the period 2003~2013. The empirical results by using OLS and ordered logit models can be summarized as follows. First, the firms with conservative policy have a positively effect on the corporate credit ratings in the aspects of short-term financial policy. Second, we found that accounts receivable, inventory and accounts payable as statistically significant determinants of corporate credit ratings in the working capital. Accounts receivable and inventory have positively effect on the corporate credit ratings, but accounts payable has negatively effect on the corporate credit ratings. Third, this study also reported volatility, leverage, firm size and ROE as statistically significant determinants of corporate credit rating in the firm's characteristics. Firm size and ROE have positively effect on the corporate credit ratings. But volatility and leverage have negatively effect on the corporate credit ratings. This empirical evidence suggests that working capital policy and the elements of working capital affect the corporate credit ratings.

기관투자자 투자기간이 기업 생산성에 미치는 영향

김흥식(Kim, Hung Sik),조경식(Cho, Kyung-Shick) 한국경영교육학회 2021 경영교육연구 Vol.36 No.5

[연구목적] 본 연구는 기관투자자가 기업 생산성에 어떻게 영향을 미치는 지를 분석하고자 한다. [연구방법] 우리는 기관투자자의 대용 변수로써 투자 기간을 사용하고, 기업 생산성의 대용 변수로써 자본집약도와 총자본투자효율을 사용한다. 실증분석은 2010년부터 2019년까지 한국거래소에 상장된 기업들을 대상으로 하고, 패널자료를 바탕으로 한 패널분석을 통해 실증분석한다. [연구결과] 기관투자자 투자 기간이 자본집약도와 총자본투자효율에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타난다. 이것은 장기 기관투자자의 감시활동이 기업 생산성을 줄이는 것으로 해석된다. 기관투자자 투자 기간이 높은 그룹이 투자 기간이 낮은 그룹에 비하여 자본집약도와 같은 생산요소에 더 큰 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타난다. 시스템 GMM과 다른 생산요소를 도입하여 분석한 결과, 기관투자자와 기업 생산성 사이에 음(-)의 관련성을 보여 준다. [연구의 시사점] 본 연구의 분석 결과는 기관투자자가 기업 생산성에 중요한 역할을 한다는 것을 시사한다. 본 연구는 기업 생산성과 관련하여 새로운 요인으로서 기관투자자를 소개하여 생산성 관련 문헌에 공헌한다. [Purpose] We investigate the effect of institutional investors on firm-level productivity. [Methodology] We use the horizon as a proxy for institutional investors, and also use the capital intensity and gross value-added to total assets for firm-level productivity. We use samples listed on the Korea Exchange in the period 2010-2019 and empirically analyze the panel regression based on panel data. [Findings] We find that institutional investors have a significant negative effect on the capital intensity and gross value-added to total assets. This means that the monitoring of long-term institutional investors reduces corporate productivity. We also find that the long-term group of institutional investors have a greater negative impact on capital intensity than the short-term group. The effects institutional investor negative impact on productivity were also found in the results of analysis by introducing system GMM and other production factors. [Implications] Our results suggests that institutional investors play an important role in firm-level productivity. This paper contributes to the productivity literature by introducing institutional investment horizons as a new factor for firm-level productivity.

The Recent Trends of M&As

김흥식(Hung sik Kim) 한국호텔외식관광경영학회 1996 호텔경영학연구 Vol.4 No.2

이 논문은 미국 환대산업의 LBO에 관한 연구이다. 1980년대의 중반부터 미국의 산업계는 급격한 LBO의 증가를 경험하게 되었다. 1985년에서 1994년까지 이루어진 LBO는 건수로는 2,106건, 금액으로는 $2,911억에 달한다. 이러한 현상을 가능하게 했던 경제적, 기술적, 규제적, 정치적 및 기타 환경은 앞으로도 계속해서 영향을 줄 것이기 때문에 LBO의 가능성은 앞으로의 경영전략의 수립을 더욱 복잡하게 만들 것이다. 미국의 환대산업도 LBO붐의 예외가 될 수 없었다. 환대산업, 그 중에서도 식음료산업에 집중적으로 거래가 이루어 졌다. 본 논문에서는 먼저 일반적인 LBO거래의 특징을 살펴보고 환대산업의 경우에 이 특징이 어떻게 적용되는지를 알아보았다. 다음으로 환대산업에서의 LBO최근 경향과 거래 규모가 큰 순서로 6건의 사례를 분석하였다. 우리나라의 경우에도 1997년 부터 LBO가 가능한 환경이 조성된다. 미국 환대산업의 LBO거래의 최근 경향은 우리나라의 환대산업에 귀중한 경험이 될 것으로 판단된다.

Do the Presence and Position of the Institutional Blockholder Affect Firm Performances?

Kim, Hung Sik(김흥식),Cho, Kyung-Shick(조경식) 한국산업경제학회 2017 산업경제연구 Vol.30 No.5

본 연구는 우리나라 상장기업들의 기업성과가 대주주 기관투자자 존재와 위치에 따라 어떻게 영향을 받는 지를 분석한다. 표본은 2005년부터 2013년 동안 681개의 우리나라 상장기업 자료를 사용한다. 기업 내에서 1대부터 3대까지 대주주 기관투자자가 적어도 하나가 존재하는 경우, 우리는 대주주 기관투자자가 존재하는 경우로 간주한다. 기업 내에서 1대와 2대 대주주가 모두 기관투자자인 경우, 우리는 대주주 기관투자자 위치로 간주한다. 기업성과의 대용변수로써 토빈 Q와 총자산순이익률을 사용한다. 분석결과, 1대부터 3대까지 대주주 기관투자자가 적어도 하나가 존재하는 경우, 토빈 Q와 총자산순이익률에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 대주주로써 1대와 2대 기관투자자를 보유하는 경우, 토빈 Q와 총자산순이익률에 긍정적인 영향을 미치는 나타났다. 이 같은 결과는 기관투자자가 경영자에 대한 감시활동을 수행하여 기업성과가 높아진다는 효율적 감시가설을 지지하는 것으로 볼 수 있고, 기업 내에서 기관투자자들의 행동주의 관점을 지지할 가능성이 있다는 것을 보여준다. 이 연구는 대주주 기관투자자 효율적으로 감시활동을 한다는 가설과 투자자 행동주의가 기업성과에 영향을 미친다는 견해를 확인하였다. This study analyzes how the performance of Korean listed companies is influenced by presence and position of institutional blockholder. The sample uses 681 Korean listed company data from 2005 to 2013. If there is at least one institutional blockholder among first, second, and third blockholder within a firm, we regard it as the presence of institutional blockholder. If the first and the second blockholder are institutional blockholder within a firm, we regard it as the position of institutional blockholder. We use Tobin’s Q and ROA as substitutes for firm performances. When institutional blockholder has at least one among the first to the third blockholder, we found that it has a positive effect on Tobin’s Q and ROA. When the first or the second blockholder within a firm are institutional blockholder, we also found that it has a positive impact on Tobin’s Q and ROA. This result suggests that institutional investor support the efficient monitoring hypothesis that corporate performance is enhanced by monitoring, and there is a possibility of supporting institutional investor"s behavioral viewpoint within the firm. Our findings confirm the hypothesis that institutional blockholder monitors effectively and support the view that investor activism affects firm performance.

글로벌 금융위기 동안 안정적인 소유구조가 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구

김흥식(Hung-Sik Kim),조경식(Kyung-Shick Cho) 한국산업경제학회 2016 산업경제연구 Vol.29 No.6

본 연구는 우리나라 상장기업들을 대상으로 글로벌 금융위기 동안 안정적인 소유구조가 기업가치에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 소유구조 안정성의 대용변수로써 대주주(blockholder) 지분율의 변화를 사용하고, 기업가치의 대용변수로써 보유기간수익률과 평균주가수익률을 사용한다. 외생쇼크로써 글로벌 금융위기 기간(2008년)을 사용하고, 비교기준으로써 글로벌 금융위기 이전기간(2007)과 이후기간(2009)을 사용한다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 글로벌 금융위기 기간 동안 안정적인 대주주 소유구조와 주가수익률 사이에 유의하지 않는 양(+)의 관계가 성립하는 것으로 나타났다. 이것은 우리나라 주식시장에서 글로벌 금융위기 동안 안정적인 소유구조가 혜택이 있다는 가능성과 관련이 없음을 의미한다. 둘째, 글로벌 금융위기 이전기간과 이후기간에서는 안정적인 소유구조와 주식수익률 사이에 유의한 관련성이 있다는 증거는 나타나지 않았다. 이것은 글로벌 금융위기 이전기간에는 투자자들이 소유구조 안정성에 가치를 두지 않거나, 혹은 안정적인 소유구조에 대한 가치가 이미 주식시장 가격에 반영된 것을 시사한다. 글로벌 금융위기 이후기간에서는 대규모 매도 압력을 경험한 기업 내의 투자자들이 글로벌 금융위기 해당기간에 주가를 주도한 개연성이 낮다는 것을 보여준다고 할 수 있다. This study analyses the effects of stable ownership on the firm value for sample of Korean firms during the global financial crisis(GFC). We use the changes in blockholder ownership as the proxy of stable ownership, also use holding period return and average stock return as the proxy of firm value. This study use the GFC(2008) as an exogenous shock, pre-GFC periods(2007) and post-GFC(2009) as benchmarks. The empirical findings of this paper are as follows. First, we find that firms with more stable ownership experienced nonsignificantly positive relation to higher stock returns during GFC. This suggest that there is no relationship between ownership stability and stock return during the global financial crisis. Second, We do not find any significant relationship between our ownership measures and the stock return during pre-and post-crisis periods. This suggests that either investors do not value stable ownership outside of crisis, or stock prices already incorporate the value of ownership stability as perceived by investors before the crisis. And it shows that the firms with less ownership stability experiencing larger selling pressure are unlikely to drive the crisis period results for the recovery period.

바닥충격음 완충재의 동적특성에 관한 연구

김흥식(Heung-Sik Kim),김도형(Do-Hung Kim),방민(Min Bang) 한국생활환경학회 2008 한국생활환경학회지 Vol.15 No.1

As the fundamental study for the development of floor impact sound reduction materials, floor impact sound insulation materials were classified into 5 types and their dynamic properties were measured by Korean Industrial Standard : KS F 2868. The results show that most of specimen were stabilized before 2 hours at dynamic stiffness measurement and constant characteristics were sustained at the materials of polyethylene and polyester regardless of loading time. Dynamic properties were influenced by density, thickness and design shaft of materials, and the relationship between the dynamic stiffness and the loss factor was not found. Finally, the dynamic properties for floor impact sound insulation materials of 5 types were suggested.