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- 저자 : 정혜영 ( Hay Y. Chung ) (검색결과 7 건)
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정혜영 ( Hay Y. Chung ),위안밍저 ( Mingzhe Yuan ) 한국회계학회 2004 회계학연구 Vol.29 No.4
본 논문에서는 기업 고유의 이익생성함수(earnings generating function)를 도입하여 연속함수 형태의 기업가치평가 모형을 개발하였다. 새로운 모형에서의 연속함수적 특성은 이익에 대한 중간 정보(예, 분기 이익정보 또는 증권분석가 예측치)를 즉시 기업가치 평가에 반영할 수 있게 해주며, 또한 전통적 이산함수(discrete-time function) 형태의 기업가치평가 모형에서는 나타나지 않는 이익생성함수의 1차 도함수(현재의 이익변화의 방향) 및 2차 도함수(현재의 이익변화의 속도), 그리고 이익생성함수에 의한 미래 이익의 예상변화(예, 미래 최대 및 최소 이익, 그리고 변동성)에 대한 정보를 이용할 수 있는 장점을 제공해 준다. 한국증권거래소에 상장되어 있는 12월 결산법인의 반기회계이익 및 가격자료에 의한 실증분석 과정에서는 다차함수(polynomials)와 삼각함수를 이익생성함수로 가정하여 그 적합성을 비교하였다. 실증분석 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 1차 및 2차 도함수의 가치관련성은 다차함수의 경우가 높았으나, 미래 이익예측 특성치의 가치관련성은 오히려 삼각함수의 경우가 높았다. 둘째, 가정된 이익생성함수에 관계없이, 새로운 모형은 전통적 모형에 비하여 1% 유의수준에서 유의하게 높은 기업가치 설명력을 보였다. 1차 도함수 및 미래 예상 최대이익은 기업가치와 양(+)의 상관성을 가졌으며, 2차 도함수 및 미래 예상 최소이익, 그리고 미래이익의 변동성은 기업가치와 음(-)의 상관성을 보였다. 셋째, 새로운 모형은 기업가치 설명력 증가는 기업의 특성에 따라 차이가 있었다. 기업의 영업순환주기(operating cycle, 수익과 비용의 시점대응 관련)의 길이가 길수록, 그리고 이익생성함수의 1차 도함수가 음(-)인 기업(현재 이익이 증가 추세인 기업)일수록, 새로운 모형의 기업가치 설명력 증가는 유의하게 높았다. 그러나, 예상과는 달리, 공사진행율에 의한 수익인식이 가능한 건설업의 경우, 다른 산업에 비하여 새로운 모형의 적합도 증가는 유의하게 크지 않았다. 이는 건설업의 영업순환주기가 다른 산업에 비하여 길기 때문에 나타난 상쇄효과로 보인다. The paper develops a continuous-time version of the equity valuation model that relies on a firm-specific earnings generating function (henceforth, EGF). The introduction of EGF allows the model (1) to have a continuous nature which enables valuing firms at any time when interim information about earnings becomes available, and (2) to capture effects which would never appear in the traditional model, such as the first and second derivatives of the EGF (or the direction and speed of current earnings change), and the future variability of earnings (e.g., future maximum and minimum) predicted from the EGF. In the empirical analyses based on the semi-annual earnings data of the KSE (Korea Stock Exchange) firms, we have assumed two different functional forms (i.e., trigonometric functions and polynomials) as a firm`s EGF, and have compared performance of the two functions. The results show that, regardless of how the EGF is assumed, the new model does explain a significantly greater fraction of the variation in firm values than the classical model at the 1% significance level. The first derivative and the predicted maximum of earnings are positively associated with the stock price level, while the second derivative, the predicted minimum and variability of earnings are negatively associated. Additional analyses provide evidence that the model`s performance varies across firm characteristics, such as the length of a firm`s operating cycle and the sign of the EGF`s first derivative. A firm which has a longer operating cycle or has a negative first derivative of the EGF makes a significantly greater increase in the adjusted R2 `s than a firm with the opposite circumstances.
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정혜영(Hay Y . Chung),주진규(Jin - Kyu Joo) 한국경영학회 1992 經營學硏究 Vol.21 No.2
本는 硏究는 미국의 반도체 제조업체들의 유독성폐기물 누출에 대한 증권시장의 반응을 분석함으로써 투자자들에게 좀더 유용한 정보를 제공하여 주는 회계보고제도의 필요성을 고려한다. 공해물질 누출기업의 누출로 인한 미래 현금유출(future cash outflows)이 합리적으로 割引되어 누출발견당시의 증권가격에 반짯(rational expectations)되는지의 여부를 조사하기 위하여 공해물질의 누출로 인한 기대청소 비용과 發見當時 증권시장의 반응크기와의 상관관계를 분석한다. 실증분석결과에 의하면 유의적인 상관관계과 존재하였으며, 이는 공해물질 누출에 관한 구체적인 정보가 투자자들의 기업가치평가에 중요한 역할을 하고 있다는 증거로 해석하였다. 또한 이들 實證結果에 기초하여 공해물질에 대한 회계처리방안(예를 들어, 偶發損失;contingent loss)도 검토하였다.
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정혜영(Hay Y. Chung),전성일(Sung Il Jeon),김현중(Hyon Joong Kim) 한국경영학회 2003 經營學硏究 Vol.32 No.1
We empirically examine whether accounting information of R&D expenses has similar level of association with firm values, relative to that of R&D assets. To provide evidence on this issue, we compare the association in the sample of firms from the industries of information technologies and communications(henceforth ITC, or R&D intensive firms) with that of non-ITC firms. The results are summarized as follows: First, both R&B assets and expenses have been positively correlated with firm values(proxied by share prices) in the sample of ITC firms, while only R&D assets have been significantly associated in the sample of non-ITC firms. Secondly. only in the sample of ITC firms, adjusted numbers of book values and earnings based on asgumedc capitalization of R&D expenses have shown greater power(relative to unadjusted numbers) in explaining firm values. Thirdly, the change of R&D-related accounting standards in 1998 has not influenced on the value relevance of R&D expenses, but economic depression during 1997-1999 has lowered the level of relevance. These results support the assertion that management discretion should be allowed to choose capitalization of R&D expenditures, which was recently raised in the countries(for example, the United States) which prohibit the ca[otalization.
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정혜영(Hay Y . Chung) 한국경영학회 1990 經營學硏究 Vol.20 No.1
本 연구는 旣存의 다양한 회계이익 예측모형들을 조합한 새로운 예측모형을 개발하여 측정오차를 줄이는 데 그 목적이 있다. 기존의 다양한 時系列 회계이익 예측모형들의 예측오차는 결합모형에서는 代變數(instrument)로 사용된다. 그러나, 本 연구에서는 기존의 예측모형에서 나온 예측오차들을 그대로(가공하지 않고) 代變數로 사용하는 것 보다는 그 예측오차들의 각각의 符號(sign)를 代變數로 사용하는 것이 더 훌륭한 결과를 얻을 수 있다는 것을 발견하였다. 아울러, 本 연구에서 개발된 새로운 예측모형은 특히 小企業에 있어 효과가 큼을 검증하였다.
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