무엇이 실현변동성 예측시 다른 결과를 발생시키는가?

정제련 ( Je Ryun Chung ) 한국금융공학회 2009 금융공학연구 Vol.8 No.1

이 논문은 실현변동성을 예측함에 있어서 기존의 수많은 연구에서 역사적변동성과 내재변동성 그리고 변동성지수 등과의 비교연구결과 서로 상반된 결과를 보이는 것에 대한 의문들에 대하여 분석하였다. 이를 위하여 분석기간 동안 일별자료를 이용하였으며, 회귀 분석시 수준변수를 사용하였다. 일반적으로 회귀분석시 고려되어야 할 사항은 단위근의 존재로 인한 허구적 회귀(Spurious Regreesion) 존재의 유무가 될 것이며, 또한 단위근의 존재시에도 변수간의 공적분(Cointegration) 관계를 고려할 경우 수준변수의 활용이 가능하게 된다. 본 연구는 기존의 연구에서 서로 상반된 예측력 결과를 나타내는 것이 변수의 안정화를 위한 차분과정의 채택에 따라 달라질 수 있고, 수준변수 활용시에는 또한 단위근 제거를 통한 시계열 안정화가 분석기간이 증가됨에 따라 획득될 수 있다는 분석결과를 발견하였다. 위의 이러한 방법들을 순차적으로 채용한 후 실현변동성에 대한 검정결과 시장의 상승기에는 변동성지수가 역사적변동성보다 대체적으로 우월한 예측력을 보였고, 시장의 하락기에는 역사적변동성이 변동성지수보다 실현변동성을 보다 잘 예측하는 것으로 나타났다. This paper studies realized volatility forecasting performances. It is mainly based on performance comparisons between by using historical volatility and by using volatility indexes. The volatility indexes are introduced by implied option volatility and option price respectively. Many of the previous papers insist on their own result derived from their unique basic asset, time period and data interval. Especially, their forecasting performances on realized volatility are quite different with respect to implied volatility and historical volatility. What causes these different results for forecasting realized volatility? This paper tries to find one of the answers of this question. First, if they test regression analysis on using daily data with level, unit root could be made non-stationary problem. I explored unit root disappeared when the data period expanded 7 years. Second, if they get rid of non-stationary problem using differentiation method. That method causes serious problem. The differentiation method has an effect on R square of the equation. Namely, if who analyze level data or 1st differentiated data, the result would be opposite. In summary, I tested those issues using daily level data during 1990 to 2004 and I also exhibited volatility indexes had better forecast performance than historical volatility to forecast realized volatility. But, the unit root problem happened. Therefore I expanded data period to 7 years for eliminating non-stationary problem. At that time the unit root disappeared. In conclusion, volatility forecasting performance is sensitive in data interval and period. Therefore, realized volatility forecasting should be used by a level data after testing and eliminating on unit root. Finally, I test volatility forecasting performance by different economical situation. The forecasting performance shows same patterns. The Volatility Indexes explain much better performance than historical volatility when the bull market.

공공금융기관 재정사업 심층평가분석에 관한 연구

정제련(Je Ryun Chung),한덕희(Deok Hee Hahn) 한국산업경제학회 2014 산업경제연구 Vol.27 No.4

이 연구는 국가재정이 투입된 재정사업 중 우체국예금사업 및 금융시설 사업을 대상으로 심층평가분석을 상관분석 및 회귀분석 그리고 추가적인 강건성 분석을 통하여 국책사업의 효과성 검증을 하였으며, 그 결과는 다음과 같다. 첫째, 우체국예금 사업의 경우 활동고객수는 활동계좌수에 영향을 미치고, 활동계좌수는 수신고에 영향을 미치며, 수신고는 경영수지에 영향을 주고, 경영수지는 당기순이익에 영향을 주는 것으로 나타났다. 둘째, 우체국금융시설 사업의 경우 활동고객수가 많아지면 365코너 기기대수도 많이 필요하였고, 인터넷 뱅킹 등의 영향으로 365코너 기기대수가 365코너 평균이용건수에 부(-)의 방향으로 통계적으로 유의하게 영향을 미치고 있다. 하지만 365코너의 평균적인 이용건수가 많을수록 365코너의 수수료가 커져 금융시설에서 수익이 큰 것으로 나타났다. 전체적으로 볼 때, 우체국예금 사업의 경우 고객유치 등의 각종 노력이 계좌수를 증가시켜 예금의 경영수지 증대를 가져와 결국 우정사업본부의 당기순이익이 증가하여 예금의 안정적 성장에 효과성이 있는 것으로 나타났고, 우체국금융시설 사업의 경우도 우체국 금융시설 사업은 정보인프라의 역할을 충실히 하여 이용고객에게 금융서비스를 제공하고 있으며 나아가 우정사업본부의 수익성 향상에 기여하여 사업의 효과성이 있는 것으로 평가되고 있다. The purpose of this study is to assess the effectiveness of the post office deposit project and the post office banking facilities project, in which national finance has been invested, by in-depth performance evaluation including correlation analysis, regression analysis, and robustness tests. The results of the study are summarized as follows: First, the analysis results of the post office deposit project showed that the number of active clients affected the number of active deposit accounts, the number of active accounts affected the amount of total deposit, the amount of total deposit affected operating profits, and operating profits affected net profits during the term. Second, the analysis results of the post office banking facilities project showed that the number of active customers had a positive impact on the number of 365 Corner (ATM) equipments while the number of 365 Corner equipments had a negative impact on the number of average usage of 365 corner due to the recent technical change such as internet banking usage increase. However, as the number of average usage of 365 corner increased, commission income by the usage became higher and profit increased. On average, it was revealed that the marketing activities for the post office deposit project, such as attracting deposit clients, have led to increase in the number of deposit accounts and net profit during the term, which helps growing the business stably. Also, it was found that the post office banking facilities project has played an active role of information infrastructure in providing clients with financial services and has contributed to increasing profits of Korea Post.

미국의 VIX 및 S&P500과 한국의 VIX 및 KOSP200간의 동태적 영향

정제련 ( Je Ryun Chung ),한덕희 ( Deok Hee Hahn ) 한국금융공학회 2008 금융공학연구 Vol.7 No.4

본 연구는 S&P500 및 미국 변동성지수(USVIX)와 KOSPI200 및 한국 변동성지수(KOVIX)간의 동태적 영향관계에 VAR 모형의 대표적 추론방법인 그랜저 인과관계 분석, 충격반응함수 분석, 분산분해 분석을 실시하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 표본기간 동안 USVIX는 KOSP200과 KOVIX를 단방향으로 선도하여 예측력을 나타내었고, S&P500은 KOSP200과 KOVIX는 각각 서로 양방향으로 선도하는 것으로 나타났다. 둘째, USVIX 한 단위 충격에 대해서 KOSP200과 KOVIX는 각각 2일정도 유의하게 반응을 지속하였다. S&P500과 KOSP200 그리고 S&P500과 KOVIX 간에도 서로 2일정도 유의하게 반응이 지속되는 것으로 추론되었다. 셋째, 전체기간에서 USVIX가 KOSP200과 KOVIX에 각각 대략 7% 내외의 영향을 주고 상승기보다는 하락기에 USVIX의 영향이 보다 크게 나타났다. S&P500의 한 단위 변화에 KOVIX의 경우 약 6.6%의 영향을 주고 KOSP200은 약 14.5%의 변화가 발생하여 한국의 주가에 더 큰 영향을 미치는 것으로 보이고, 하락기가 상승기에 비하여 미국의 주가에 한국의 주가 및 변동성이 보다 큰 영향을 받는 것으로 나타나는 것으로 추론된다. 결론적으로 미국의 변동성은 한국의 주가 및 변동성에 강한 단방향의 영향을 미치나 미국의 주가와 한국의 주가 그리고 미국의 주가와 한국의 변동성은 양방향으로 영향을 미치는 것으로 보이고 이 경우 대체로 충격은 2일 정도 지속되며 미국시장의 주가 및 변동성이 주식시장의 상승기보다 하락기에 더 큰 영향을 미치는 것으로 추론된다. We examine the international information transmission of VIX movement and stock market movement for the period from January 2003 to June 2004, using daily data. The analysis employs the vector-autoregression(VAR), granger causality, impulse response function, and variance decomposition on the USVIX, the S&P500, the KOVIX, and the KOSPI200. The major empirical results are as follows; First, according to Granger causality test, the USVIX have predictive power for the KOSPI200 and the KOVIX but not vice versa. And S&P500 and KOSPI200 (or KOVIX) show the bi-directional effects to each other. Second, according to the empirical results based on impulse response analysis and variance decomposition, we find a similar results with the Granger causality test. It takes two days to reflect information the KOSPI200 (or KOVIX) from the USVIX but not vice versa. And it takes two days to reflect information the KOSPI200 (or KOVIX) from the S&P500 and vice versa. US stock market and volatility effect Korean Stock market and volatility. And that give more effect to bear-market than to bull-market.

KOSPI200 옵션시장에서의 변동성지수 산출 및 분석

이재하(Jae Ha Lee),정제련(Je Ryun Chung) 한국증권학회 2006 한국증권학회지 Vol.35 No.2

연구논문 : 변동성지수와 주가지수간의 선도-지연관계

이재하 ( Jae Ha Lee ),정제련 ( Je Ryun Chung ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2005 선물연구 Vol.13 No.2

KOSPI200 옵션시장에서의 변동성지수 산출 및 분석

이재하(Jae Ha Lee),정제련(Je Ryun Chung) 한국증권학회 2006 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.35 No.2

한국폴리텍대학 적정교육훈련 규모 영향 요인 분석에 관한 연구

최지영 ( Ji-young Choi ),김영숙 ( Young-sook Kim ),정제련 ( Je-ryun Chung ) 한국실천공학교육학회 2017 실천공학교육논문지 Vol.9 No.1

본 논문에서는 현재 공공직업교육훈련기관으로서 한국폴리텍대학 국내 기존의 설립된 캠퍼스 및 신설 캠퍼스와의 지역별, 산업별, 수요분석을 통한 규모 영향 요인에 대한 연구하였다. 37개 캠퍼스 중 3년간 입학, 양성, 취업에 대한 데이터를 분석하여 한국폴리텍대학 유형별 5개 캠퍼스를 샘플링, 문헌분석을 통해 도출된 내용과 심층분석 결과를 융합하여 지역별 캠퍼스가 허브 역할을 주도적으로 할 수 있도록 시사점을 도출하여 발전 방향을 모색하였다. 유형별 5개 캠퍼스 선정은 향후 37개 캠퍼스를 분석하기 위한 선행연구임을 밝혀둔다. 연구결과 본 논문에서도 확인한 바와 같이 고등학교 졸업생 수, 취업자 수, 인근 산업단지 입지 여부, 그리고 정책적 변수 등 객관적인 지표를 통한 수요분석은 매우 중요하며 현실을 잘 반영하고 있는 것으로 나타났다. 따라서 신설캠퍼스와 관련된 의사결정에 있어 객관적인 지표를 통한 수요분석은 사전분석단계에서 반드시 필요하다고 판단된다. 이와 함께 본 논문에서 제안한 일반적인 자료, 즉 모든 지역에 공통적으로 적용할 수 있는 변수 이외에도, 특정 입지를 고려할 때에는 지역의 수요 특성을 반영할 수 있는 자로도 함께 고려해야 한다는 중요성을 시사한다. In this paper, we analyzed the factors influencing the size of Korea Polytechnic as a public vocational education and training institution through analysis of demand, region, industry, and demand with established existing campus and new campus in Korea Polytechnic. By analyzing data on admission, training, and employment for 3 years out of 37 campuses, we have sampled 5 campuses by type of Korea Polytechnic, fused with the results derived from the literature analysis and in-depth analysis results, so that the regional campus will play a leading role and the direction of development. The selection of five campuses by type is a precedent study to analyze 37 campuses in the future. As a result of the study, the demand analysis through objective indicators such as the number of high school graduates, the number of employed persons, the presence of nearby industrial complexes, and policy variables is very important and reflects the reality well. Therefore, it is necessary to analyze the demand through the objective indicators in decision making related to the new campus at the pre-analysis stage. In addition to the general data proposed in this paper, that is, common variables in all regions, it is important to consider the factors that can reflect local demand characteristics when considering specific locations.

지방자치단체 평가의 운영실태분석 -메타평가 모형 활용을 중심으로

박희정 ( Hee Jeong Park ),차경엽 ( Kyung Yup Cha ),정제련 ( Je Ryun Chung ),이혜승 ( Hye Seung Lee ),조형석 ( Hyoung Suk Cho ) 韓國地方行政硏究院 2008 地方行政硏究 Vol.22 No.1

본 연구는 우리나라 지방자치단체 평가에 대한 주민과 전문가들의 인식을 통해 지자체 평가의 문제점을 진단하고 향후 개선방향을 제시해 보고자 하였다. 본 연구에서 사용한 메타평가모형에 따라 지방자치단체 평가의 운영실태를 분석한 결과, 평가여건, 평가활동, 평가성과 등 메타평가의 모든 측면에서 평가의 효율성과 효과성이 떨어지는 것으로 나타났다. 특히, 현행 지방자치단체 평가제도가 주민에게 필요한 정보를 제대로 제공하지 못하고 피평가기관인 지방자치단체의 개선에도 제대로 활용되지 못하고 있다는 것은 중앙정부가 주관하고 있는 지자체 평가의 목적달성도가 매우 낮은 것을 방증(傍證)하며, 따라서 현행 평가시스템에 대한 재검토가 필요함을 시사한다. 지방자치단체의 설치목적이 지역의 활성화와 주민의 삶의 질 개선에 있다고 본다면 지자체 평가는 이들 두 가지 전략적 목표의 달성을 효과적으로 평가할 수 있는 모형에 기반하여야 할 것이다. This study set out to examine the perceptions of citizens and experts regarding local government evaluations, to diagnose the problems with the evaluations, and to suggest future directions for improvement. The meta evaluation model was employed to analyze the status quo of local government evaluations. As a result, the respondents had negative cognitions of the evaluations from every aspect of meta evaluation including the conditions, activities and outcomes. The current evaluation system of local governments, in particular, failed to provide the citizens with necessary information. The evaluation results did not provide feedback to the improvement of local governments. It means that the effectiveness of local government evaluations performed by the central government is very low, and the current evaluation system should be reviewed. Given that the mission of local governments are to vitalize the local community and enhance the life quality of the citizens, local government evaluations should be based on a model that allows for effective assessment of the performance of these two strategic goals.