사채시장의 육성방안에 대한 연구

정재위 한국세무회계학회 2000 세무회계연구 Vol.7 No.1

사채시장의 현황과 그 육성방안에 대해 다각적으로 검토해 보았다. 일반적으로 한 나라의 자본시장이 가지는 특질이나 성격은 그 나라의 경제발전 단계나 금융환경 속에서 결정되는 것이 있겠으나 기본적으로 사채시장은 투자자보호를 통한 건전한 투자시장으로서의 역할과 기업의 장기안정성인 자본조달시장이라는 두가지 기능을 같고 있는 것이다. 사채시장은 불특정다수의 투자가의 자산선택에 기초하여 자금을 조달하는 장이기 때문에 은행의 대출시장에 비해보다 자금의 최적배분이라는 점에서 우수한 면을 가진다. 그런데 사채시장이 이러한 기능을 발휘하기 위해서는 무엇보다도 먼저 투자가의 층이 두터운 것이 불가검의 조건이다. 사채의 성격상 발행시장만으로 사채시장이 형성되지 않는 것은 아니지만 유통시장이 형성되어 있지 않는 경우에는 사채보유자는 사채를 유동화 할 수 있는 수단을 갖지 못하게 되고 따라서 채권의 환금이 필요한 자는 어느 정도의 자본손실(capital loss)을 감수하지 않을 수 없다. 그런데 우리나라에 있어서는 이상에서 고찰한 바와 같이 이 전제조건의 정비가 매우 불충분하다. 즉 유통시장이 제 기능을 원만히 발휘하지 못하기 때문에 사채의 발행기간이 대부분 2∼3년 이하의 단기로 되어 있다. 게다가 최근에 이르러 주식시장의 침체와 더불어 사채의 발행시장이 상당히 양적으로 확대되고 있어 질적인 면에서 문제점들로 분석되어 졌다. 이러한 문제의식 하에서 본 연구는 사채시장의 현황을 발행시장과 유통시장으로 나누어 고찰하고 이를 사채시장이 발달되어 있는 미국, 일본, 프랑스, 서독과 비교 대응시켜 우리나라 사채시장의 성격을 규명하였다. 특히 여기에서는 우리나라의 사채시장이 어떤 방향으로, 어떻게 발전 내지 육성되어야 할 것인가를 연구의 중심 과제로 하였다.

회계정보에 대한 기관투자자의 반응 연구

정재위 한국세무회계학회 2003 세무회계연구 Vol.13 No.-

오늘날에는 자본시장의 급속한 발전으로 기관투자자의 투자결정에 필요한 회계정보의 수요가 확대되었다. 따라서 정보공시도 과거의 형식적인 공시에서 벗어나 기관투자자가 이해할 수 있고 투자목적에 적합하여 신뢰할 수 있는 정보의 공시가 제시되어야 한다. 본 연구는 이에 부합하여 현재의 기관투자자에 관한 정보에 대한 반응이 차이가 있는지를 알고자 한다. 기관투자자가 투자의사결정 시 어떤 접근방법을 활용하고 각 접근방법을 활용하는 요인이 무엇인지를 확인하며, 투자의사결정에 포함되는 정보집합(information set)이 무엇인지 추출하여, 회계정보가 투자의사결정시에 어느 정도 활용되며, 활용되는 정도를 결정하는 요인으로서 회계정보의 질적 속성을 비롯한 여러 변수들을 검정하는데 있다. 이와 같은 연구는 기관투자자가 활용하는 정보 집합 중에서 회계정보가 어느 정도 활용되는지를 확인하여 회계정보의 유용성을 결정하는 변수들을 밝힘으로써 회계정보의 유용성제고에 도움이 될 것이다. 특히 자본시장에 근거한 회계정보의 유용성 검정에 집중되어온 연구성과에 추가적으로 회계정보의 유용성을 확인하는 증거가 될 수 있을 것이다. 그리고 회계정보에 대한 이해가능성은 보통과 약간 높은 수준사이에 있으며 목적적합성은 보통 정도이고 신뢰성은 보통 이하로 나타났다. 이해가능성이 높을수록 목적적합성을 높게 인식하고 있으며 특히 손익계산서와 대차대조표에 대해서는 이해가능성에 불문하고 신뢰성이 매우 낮은 것으로 나타났다. This thesis examines the extent to which institutional investors utilize accounting information in their investment decision making. Based on prior researches and theoretical aspects, three groups of hypotheses are developed : ⑴ the degree of the utilzation of accounting information depends on the expected holding period of stocks and the approached to analyze their intrinsic value, ⑵ relevance and reliability are determinants of the degree of utilization of accounting information, and ⑶ accounting information is an alternative source of economy wide and industry specific information. Questionnaires collected from 123 institutional investors are analyzed. Statistical methods used are : descriptive statistics, X² test, t test. correlation analysis, analysis of valiance. regression analysis, and nonparametric statistics when applicable. The results indicate that ⑴ institutional investors utilize five information sets above average, while accounting information is relatively less utilized, ⑵ the low level of utilization of accounting information is due to low reliability, ⑶ there exists a difference in analysis of intrinsic value of stocks depending on expected holding period, ⑷ the higher the understandability, the higher the relevance of accounting information, while reliability has no significant relationship with understandablity, ⑸ accounting information is a complementary information with other information sets. The contribution of this thesis is to provide an evidence on the utilization of accounting information whcih is a major vehicle to ensure transparent management practice. Also, the low degree of utilization of accounting information is stemmed from low reliazbility on accounting information. This implied that upgrading the reliability of accounting information is the most urgent subject to pursue by accounting society. This has some limitations as are cases of other studies. The limitations are mostrey from the nature of questionnaire study which is employed in this thesis. There many by several extions of this study. It may be possible to examine the determinants of low level of reliability of accounting information including verifiability, representational faithfulness, and neutrality. Similar type of research can be replicated on the period after IMF vailout because of dramatically changed investment environments.

기관투자자의 회계정보에 관한 연구

정재위 한국세무회계학회 2004 세무회계연구 Vol.15 No.-

오늘날 각국 주요 증권시장이 급속한 환경변화를 겪고 있는 가운데 기관투자가가 차지하는 주식보유비중과 유동시장에서의 거래비중이 늘어나면서 이들의 자산운용패턴이 주가형성 뿐만 아니라 시장유동성에 적지 않은 영향을 미치고 있는 바 기관화현상이 심화되는데 착안하여 기관투자가에 대한 일반적 고찰과 현재 우리나라와 선진각국의 기관투자가현황을 비교 분석하고, 더불어 우리나라 증권시장에서 기관투자가의 거래량이 주가형성 및 시장전체거래량에 영향을 미치고있는가를 시장측면별로 실증분석하였다. 전체기간의 일별자료 분석결과는 기관투자가의 매수 증가가 주가 상승을 시도하지 못하지만, 개인투자자의 매수비율의 증가는 주가 상승에 영향을 미치는 요인임이 밝혀졌다. 기관투자가의 거래가 일별주가변동성에 미치는 영향 분석을 요약해 보면 기관투자가의 매수 증가는 주가 변동폭을 변화시키며, 개인투자자의 총거래와 매수 증가로 인한 주가등락폭 보다 기관투자가의 거래로 인한 주가등락폭이 작아 장세를 안정시킨다는 결론을 유추할 수 있다. 기관투자가의 거래량의 변동이 주가에 미치는 영향은 지수 모두에서 개인투자보다 낮게 나타났다 기관투자가의 전체거래량의 변동보다 개인투자자의 전체거래량 변동이 시장전체 거래량 변동에 미치는 영향이 2배정도 큰 것으로 나타났다 이러한 결과는 우리나라의 경우 아직도 개인투자자가 증권시장의 거래전반을 이끌어 가는 가장 중요한 투자자임을 확인시켜 주는 결과이다.

기관투자가의 거래가 증권시장에 미치는 경향에 관한 연구

정재위 한국세무회계학회 2002 세무회계연구 Vol.11 No.-

오늘날 각국 주요 증권시장이 급속한 환경변화를 겪고 있는 가운데 기관투자가가 차지하는 주식보유비중과 유동시장에서의 거래비중이 늘어나면서 이들의 자산운용패턴이 주가형성 뿐만 아니라 시장유도성에 적지 않은 영향을 미치고 있는 바 기관화현상이 심화되는데 착안하여 기관투자가에 대한 일반적 고찰과 현재 우리나라와 선진각국의 기관투자가현황을 비교분석하고, 더불어 우리나라 증권시장에서 기관투자가의 거래량이 주가형성 및 시장전체거래량에 영향을 미치고 있는가를 시장측면별로 실증분석하였다. 전체기관의 일별자료 분석결과는 기관투자가의 매수 증가가 주가 상승을 시도하지 못하지만, 개인투자자의 매수비율의 증가는 주가 상승에 영향을 미치는 요인임이 밝혀졌다. 기관투자가의 거래가 일별주가변동성에 미치는 영향 분석을 요약해 보면 기관투자가의 매수 증가는 주가변동폭을 변화시키며, 개인투자자의 총거래와 매수 증가로 인한 주가등락폭보다 기관투자가의 거래로 인한 주가등락폭이 작아 장세를 안정시킨다는 결론을 유추할 수 있다. 기관투자가의 거래량의 변동이 주가에 미치는 영향은 지수 모두에서 개인 투자자보다 낮게 나타났다. 기관투자가의 전체거래량의 변동보다 개인투자자의 전체거래량 변동이 시장전체거래량 변동에 미치는 영향이 2배정도 큰 것으로 나타났다. 이러한 결과는 우리나라의 경우 아직도 개인투자자가 증권시장의 거래전반을 이끌어가는 가장 중요한 투자자임을 확인시켜주는 결과이다.

증권시장에서 기관투자가의 역할에 관한 연구

정재위 한국세무회계학회 2001 세무회계연구 Vol.9 No.-

오늘날 각국 주요 증권시장이 급속한 환경변화를 겪고 있는 가운데 기관투자가가 차지하는 주식보유비중과 유동시장에서의 거래비중이 늘어나면서 이들의 자산운용패턴이 주가형성뿐만 아니라 시장유동성에 적지 않은 영향을 미치고 있는 바 기관화현상이 심화되는데 착안하여 기관토자가가에 대한 일반적 고찰과 현재 우리나라와 선진각국의 기관투자가현황을 비교분석하고, 더불어 우리나라 증권시장에서 기관투자가의 거래량이 주가형성 및 시장전체거래량에 영향을 미치고 있는가를 시장측면별로 실증분석하였다. 전체기간의 일별자료 분석결과는 기관투자가의 매수 증가가 주가 상승을 시도하지 못하지만, 개인투자자의 매수비율의 증가는 주가 상승에 영향을 미치는 요인임이 밝혀졌다. 기관투자가의 거래가 일별주가변동성에 미치는 영향 분석을 요약해 보면 기관투자가의 매수 증가는 주가변동폭을 변화시키며, 개인투자자의 총거래와 매수 증가로 인한 주가등락폭 보다 기관투자가의 거래량의 변동이 주가에 미치는 영향은 지수 모두에서 개인투자자보다 낮게 나타났다. 기관투자가의 전체거래량의 변동보다 개인투자자의 전체거래량 변동이 시장전체 거래량 변동에 미치는 영향이 2배정도 큰 것으로 나타났다. 이러한 결과는 우리나라의 경우 아직도 개인투자자가 증권시장의 거래전반을 이끌어가는 가장 중요한 투자자임을 확인시켜주는 결과이다.

會計精報와 機關投資者의 역할에 관한 硏究

정재위 한국세무회계학회 1999 세무회계연구 Vol.6 No.1

오늘날에는 자본시장의 급속한 발전으로 기관투자자의 투자결정에 필요한 회계정보의 수요가 확대되었다. 따라서 정보공시도 과거의 형식적인 공시에서 벗어나 기관투자자가 이해할 수 있고 투자목적에 적합하여 신뢰할 수 있는 정보의 공시가 제시되어야 한다. 본 연구는 이에 부합하여 현재의 기관투자자에 관한 정보에 대한 반응이 차이가 있는지를 알고자 한다. 기관투자자는 회계정보에 대한 이해가능성 정보에 차이가 있으므로 기관투자자는 기계적인 정보 공시보다 이해하기 쉬운 정보의 공시가 필요하다. 그러나 확실하고 이해하기 쉬운 정보는 이해정도에 차이가 없음을 알 수 있다. 회계정보의 목적적합성은 정보를 적절한 시기에 이동가능하고 본래 예측가치가 있어 정보이용으로 인하여 의사결정에 차이가 발생하는 정보이다. 검정결과 감사보고서에서 알 수 있는 정보와 은행과의 거래가 정지되었다는 직접공시사항, 투자기업의 속한 산업의 미래전망 등의 정보요인에서는 즉 기관투자자에 목적적합성 정도는 차이가 없고 그 외 대부분의 정보요인에서 차이가 있으므로 역시 정보공시의 개설이 필요함을 알 수 있다. 정보의 질적 속성인 신뢰성에 대하여도 물가변동에 따라 수정된 정보요인과 투자기업이 속한 산업의 전망에 관한 정보를 제외하고 모든 정보요인에서 기관투자자에 차이가 있는데 이는 전반적으로 회계정보를 신뢰하지 않음을 알 수 있다. 따라서 공시되어야 할 회계정보는 공시대상에 따라서 이완화된 공시를 하거나 투자결정시 기관투자자의 조언을 받는 것이 바람직 하다.

재무기능에 관한 연구

정재위 한국경영교육학회 1992 경영교육연구 Vol.6 No.-

회계감사증거(會計監査證據)와 감사기술(監査技術)에 관한 연구(硏究)

정재위(丁宰威) 한국경영교육학회 1990 경영교육연구 Vol.4 No.-

논제(論題) : 대차대조표(貸借對照表) 관계(關係) 항목(項目)의 감사(監査)에 관한 연구(硏究)

정재위(丁宰威) 한국경영교육학회 1994 경영교육연구 Vol.8 No.-

한국(韓國)의 리스회계(會計)에 관한 연구(硏究)

정재위(丁宰威) 한국경영교육학회 1996 경영교육연구 Vol.11 No.-