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형남원 ( Nam Won Hyung ),전형철 ( Hyun Chol Jeon ) 명지대학교 금융지식연구소 2010 금융지식연구 Vol.8 No.3
국내의 일부 은행은 매일 오전 외환시장의 동향에 대한 정보를 제공하면서 환율의 금일변동의 예상범위를 제시하고 있다. 본고에서는 그 중 한 일반은행을 택하여 금일예상범위에서 제시된 일별 원/달러 환율의 예측치의 예측력을 분석하고, 시계열모형을 통한 예측력의 개선방안에 대해 연구하였다. 이 은행에서 제시하는 환율예측치를 벤치마크로 삼아 ARMA모형, GARCH모형, 지수평활화, 임의보행모형 등의 시계열모형의 예측치와 비교·분석하였다. 리먼 브라더스의 파산으로 촉발된 2008년 하반기의 국제금융의 위기로 인한 환율의 급격한 변동을 반영한 분석도 시도하였다. 예측의 편의성(biasness)을 검정하기 위한 MFE 통계량, 예측력의 우월성을 비교하는 RMSFE 통계량, 예측력의 통계적 차이를 검정하기위해 Diebold and Mariano 검정방법, 환율변동 방향에 대한 예측력을 검정하기 위해 DOC기준을 각각 사용하였다. 분석 결과 이 은행의 예측치가 다른 시계열 예측치보다 우수한 예측력을 가지는 것으로 나타났다. 국제금융위기로 변동성이 심해진 기간을 감안한 분석의 결과도 비슷하게 나타났다. 이 은행의 예측치와 시계열 모형 예측치를 반영하는 결합예측치를 만드는 경우 은행의 예측치가 가지는 편의성이 대폭 개선되는 것으로 나타났다. 그리고 예측력도 제한적인 범위에서 개선이 있는 경우도 나타났다. 특히 변동방향의 예측에서 상당한 정도의 개선이 있는 것으로 나타났다. This study investigates the performance of a major commercial bank in Korea in terms of forecasting daily exchange rates. The paper suggests several alternative forecasting methods based on time series models, including ARMA, GARCH, GARCH with a structural break, exponential smoothing, the random walk model. The out-of-sample forecasting performance of the bank`s forecasting method was compared with that of the alternative forecasting methods by using the root mean squared forecast error (RMSFE) and the direction of change (DOC). The results indicate that the bank`s forecasting method has a clear advantage over the alternative methods. However, the bank`s forecasting method offers no advantage in terms of the mean forecast error (MFE). The forecasting methods were then combined to improve forecasting performance. The results do not provide evidence of such an improvement in terms of the MSFE but indicate a significant reduction in forecast bias and an increase in forecasting performance in terms of the DOC.
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