투자자의 정보취득유인과 신규기업의 증권디자인

위경우 ( Kyeong Woo Wee ) 한국금융연구원 2005 금융연구 Vol.19 No.2

The Effect of ESG Levels on Fund Performance and Cash Flows

Kyeong-Woo Wee(위경우),Yun-Sik Kang(강윤식),Jay M. Chung(정재만),Jaehyun Lee(이재현) 한국FP학회 2020 Financial Planning Review Vol.13 No.2

본 연구는 펀드의 ESG 수준과 펀드의 성과 및 현금흐름 간의 관계를 분석한다. 또한 펀드의 성과 및 현금흐름 측면에서 SRI 펀드로 분류되어 판매되고 있는 펀드의 특성이 일반 공모펀드와 차이가 있는가를 분석한다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 먼저 펀드의 ESG 수준과 펀드의 성과 간의 관계를 분석한 결과에 따르면, ESG 수준이 높은 펀드의 경우 다른 펀드들보다 위험조정수익률이 높거나 또는 통계적으로 유의한 차이가 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 ESG 요인을 중요하게 인식하여 투자에 반영하는 투자전략이 이로 인해 어떠한 성과 저하를 경험하지는 않음을 시사한다. 그리고 SRI 펀드의 경우 수익률이나 위험 그리고 ESG 수준 측면에서 다른 펀드 그룹과 비교하여 별다른 특성이 없는 것으로 나타나, 국내 SRI 펀드의 경우 ‘무늬만 SRI 펀드’일 가능성이 높음을 시사하고 있다. 또한 분석결과는 기업의 ESG 이슈를 고려하여 투자하고자 하는 투자자들이 SRI 펀드가 아니라 펀드평가사에서 제공하는 펀드별 ESG 등급 정보를활용하여 ESG 수준이 높은 펀드를 선택한다면, 이 경우 성과는 다소 조금 높거나 또는 차이가 없으면서 SRI 펀드보다 ESG 수준이 높고 위험은 낮은 펀드에 투자할 수 있게 된다는 점을 보여준다. 다음으로 펀드의 ESG 수준과 펀드의 현금흐름 간의 관계를 분석한 결과에 따르면, ESG 수준이 낮은 펀드에 상대적으로 순현금흐름이 많은 것으로 나타났다. 그리고 SRI 펀드 여부가 순현금흐름에 영향을 미치지는 않는 것으로 나타났는데, 이는 SRI가 상대적으로 발전된 미국시장의 경우 SRI 펀드에 순현금흐름이 많음을 보고한 기존 연구결과와는 상반되는 결과이다. 순현금흐름의 경우 ESG 이슈에 대한 투자자들의 반응을 보여주는 변수로 볼 수 있는데, 이에 따르면 국내 투자자들은 펀드의 ESG 수준이나 SRI 펀드 여부를 고려하여 펀드 투자를 하고 있지는 않은 것으로 해석된다. As ESG-related sustainability issues are important, the size of SRI is increasing rapidly in the global market, and related research is being actively conducted, but the results are not consistent. So we consider it necessary to conduct research on SRI, particularly on various specific aspects such as data and research methodologies. Therefore, this study intends to contribute to the SRI-related research through the study using the data of Korea"s public offering fund. This study analyzes the relationships among fund environmental, social, and governance (ESG) levels; fund performance; and fund cash flows in terms of socially responsible investments (SRI) for individual public offering funds currently under transaction. Additionally, this study analyzes the differences between the characteristics of ordinary equity funds and funds classified and sold as SRI funds in terms of fund performance and cash flow. We calculated the ESG scores of individual funds for empirical analysis and used them for univariate analysis and regression analysis. According to one analysis of the relationship between fund ESG levels and fund performance, higher ESG-grade funds either lead to higher risk-adjusted returns than other funds or there is no statistically significant difference. For SRI funds, we found no significantly different characteristics when compared to other fund groups in terms of return, risk, and ESG grade. In addition, according to analysis results on the relationship between fund ESG grades and fund cash flows, lower ESG-level funds showed greater net cash flows. Whether the fund was an SRI fund did not affect net cash flows. Our findings suggest meaningful implications for investors who want to make responsible investments and for policy makers who want to develop Korea"s fund market. Finally, we expect more SRI-related studies to be conducted in Korea beyond the limitations of this study.

신용한도와 이자율은 가계의 소비행태와 채무불이행 패턴에 영향을 미치는가?

위경우(Kyeong Woo Wee),고혁진(Hyuk Jin Ko),박영석(Young S. Park),민경록(Kyoung Rok Min) 한국경영학회 2009 經營學硏究 Vol.38 No.6

This study analyzes the effects of the changes in credit limits and/or the changes in interest rates on household consumption and default patterns using the data of the Korean credit card users.With the fear of long-lasting stagnation, various economic programs to boost the domestic demand are being designed and implemented these days. In order to achieve the desired policy objectives, those economic programs should be directed towards those who have high marginal propensity to consume(MPC) as many as possible. The previous micro-level studies relating to the marginal propensity to consume focused mainly on the economic effects of an increase in income(either in total or in disposable sense) or of an increase in the values of assets the households own.Unlike those studies, this study analyzes how the changes in credit limits and the changes in interest expenses influence the household consumption activities.For the empirical analysis, we collect the data on the Korean credit card holders. The main objective of this study is to link the marginal propensity to consume of the Korean credit card users to their characteristics. For this purpose, credit card users are categorized into six subgroups (from group 1 to group 6) based on their credit ratings provided by the Korea Credit Bureau. The credit ratings not only reflect card usage patterns of the credit card users but also reflect their income, profession, assets and debts. In this paper, the group 1 represents those who are in the highest credit ratings while the group 6 represents those who are in the lowest credit ratings. We investigate which groups are affected the most in terms of their consumption behavior by the changes in credit limits and the changes in interest rates. This analysis enables us to answer the following questions: “Who should have a top priority when the liquidity providing policies through the credit cards are designed and implemented?”.The followings are the main results of this study. First, in the groups with low credit ratings, the effects of the changes in credit limits on the spending are big, and the gap between the changes in credit limits and the time in which their effect is realized is short. Second, the changes in interest rates affected the household spending with a time gap of two months, but their effects are relatively small as compared to those of the changes in credit limits. Third, the concern that the increases in credit limits and the decrease in interest rates may affect the default probability more in the households with low credit standings is not supported empirically On the contrary, it is shown that liquidity-enhancing policies usually have a positive impact of pulling these low credit households out of short-term financial difficulties.

증권관련집단소송에서의 손해액 추정

박종성 ( Jong Sung Park ),위경우 ( Kyeong Woo Wee ) 한국금융연구원 2012 韓國經濟의 分析 Vol.18 No.1

우리나라도 2005년부터 증권관련집단소송제를 도입하여 시행하고 있다. 집단소송이 제기될 경우 총 손해액의 산정이 중요한 이슈로 대두된다. 본 연구는 국내에서 처음으로 집단소송의 대상이 되었던 진성티이씨를 사례기업으로 선정하여 집단소송구성원의 총 손해액을 추정하였다. 총 손해액 추정을 위해서는 피해주식수량 및 1주당 손해액의 추정이 필요하다. 본 연구에서는 비례거래모형, 복수투자자모형 및 가속거래모형을 적용하여 피해주식수량을 추정하였으며, Ohlson의 가치평가모형 및 사건연구방법론을 이용하여 1주당 손해액을 추정하였다. 피해주식수량 추정방법으로 비례거래모형을 적용하였을 때 가장 많은 피해주식수량이 추정되는 것으로 나타났으며, 복수투자자모형을 적용하였을 경우에는 비례거래모형에 의한 추정수량의 91% 수준을 보였다. 가속거래모형을 적용하였을 때 가장 적은 피해주식수량이 추정되었는데, 비례거래모형에 의한 추정수량의 66%, 복수투자자모형에 의한 추정수량의 73% 수준이었다. 1주당 손해액의 추정결과는 사용되는 방법에 따라 변동성이 훨씬 더 큰 것으로 나타났다. Ohlson 모형에 따를 경우 1주당 손해액은 1,816원으로 추정된 반면, 사건연구방법론에서 사건일을 조정하고 시장요인 등을 제거하였을 경우에는 그의 3배에 해당되는 5,441원으로 추정되었다. 두 추정결과를 결합한 총 손해액은 추정방법에 따라 많게는 4배 이상 차이를 보였다. 이러한 결과는 실제로 집단소송이 제기될 경우 손해액 추정과 관련하여 원고와 피고사이에 상당한 논란이 제기될 수 있음을 시사한다. 실제로 증권관련집단소송이 제기될 경우 법원은 본 연구에서 제시하고 있는 방법론에 따라 산출된 결과를 과학적 증거자료로 채택하지 않을 수도 있다. 그럼에도 불구하고 합리적인 손해액의 추정은 여전히 중요한데, 그 이유는 이러한 추청치가 소송당사자간 합의를 위한 출발점이 되기 때문이다. 대부분의 증권관련집단소송은 재판전에 합의를 통해 종결된다. 합리적 방법론에 따라 산출된 손해액 추정치는 합의를 위한 출발점이 될 뿐만 아니라 손해배상 확정액을 결정하는 중요한 벤치마크가 될수 있다. 이러한 점에서 볼 때 손해액 추정을 위한 합리적인 방법론의 개발은 매우 중요하며, 국내에서도 향후 관련 연구가 지속적으로 수행될 필요가 있다. In Korea, securities class actions have been put into effect since the year of 2005. One of the most important issues when a class action lawsuit is taken to court is the estimation of aggregate damages. In this paper, we try to calculate the shareholder damages in class action litigations using the case of Jinsung T.E.C, which was the first target of class action litigations in Korea. In order to estimate aggregate damages, it is necessary to estimate the number of shares damaged as well as the damage per share. This study estimates the number of shares damaged by applying the three existing trading models(proportional trading model, two-trader model and accelerated trading model), and estimates the damage per share by applying the event study method and Ohlson`s model. The estimation results are summarized as follows: (1) The proportional trading model yields the largest number of shares damaged. The estimated number of shares damaged from the two-trader model is 91% of that from the proportional trading model. On the other hand, the accelerated trading model yields the smallest number of shares damaged, which is only 66% of that from the propor- tional trading model or 73% of that from the two-trader model. (2) The damage per share varies more than the number of shares damaged depending the estimation methods. For example, Ohlson`s model yields the estimate of 1,816 Won per share, while the more sophisticated event study method with event date and market factor adjustments yields the estimate of 5,441 Won, the 3 times of the former estimate. (3) The aggregate damages are widely different as much as 4 times depending on the applied estimation methods. This implies that the disputes over the estimation of damages are highly likely to arise between dependents and plaintiffs in class action litigations. The courts may neither adopt the estimation methods nor accept the estimation results proposed in this study as a scientific evidence in an actual class action lawsuit. Nevertheless, estimating damages based on rational estimation methodology is still important since it can serve as a starting point for the out-of-court settlement. Most of class action lawsuits are resolved through settlement prior to court these days due to the effort and expense involved in trial. In this situation, a reasonable estimate of damages may serve not only as a starting point for the settlement but also may serve as an important benchmark that finalizes the amount of damages.

기업의 사회적 책임 활동이 기업의 위험에 미치는 영향

강윤식(Yun-Sik Kang),위경우(Kyeong-Woo Wee) 한국무역연구원 2017 무역연구 Vol.13 No.1

This study empirically analyzes the effect of corporate social responsibility (CSR) activities on the risk of the firm by looking at their influences on total risk, systematic risk, idiosyncratic risk and business risk, respectively. The main results are as follows. First, there exists a significant negative relationship between the level of CSR activities and the total risk of the firm. This result is consistent with those of previous researches that assert the positive role of CSR activities. Second, there is a negative relationship between the level of CSR activities and systematic risk. This implies that firms with higher levels of CSR activities are likely to have less sensitivity to the risks associated with economic fluctuations. Third, there is also a negative relationship between the level of CSR activities and idiosyncratic risk. This may result from the fact that CSR activities lessen firm specific inefficiencies by reducing firm specific risks (such as litigation risk, brand and reputation risk, labor dispute, and consumer boycott) which are important factors of a firm’s profitability. Finally, we find that there is a significant negative relationship between the level of CSR activities and business risk. This result suggests that CSR activities have a real effect on the performance factors of the firm such as customer loyalty.

하류기업의 지분을 보유하고 있는 계열사간 수직적 합병의 가격효과 분석

유진수(Yoo, Jin-Soo),위경우(Wee, Kyeong-Woo) 대한경영학회 2010 大韓經營學會誌 Vol.23 No.1

보험료율위험 기반 최적 자산배분

이수진 ( Su-jin Lee ),위경우 ( Kyeong Woo Wee ),이재현 ( Jaehyun Lee ) 한국금융연구원 2018 금융연구 Vol.32 No.2

본 연구는 보험성(보증성)기금에 적합한 보험료율위험 기반 자산배분모형(Contribution rate at Risk Model, 이하 CaR 모형)을 개발한 후 수치분석과 국내 기금의 사례분석을 통해 CaR 모형의 유용성을 확인한다. CaR 모형은 보험성기금의 재정안정화 지표로 적합한 투자레버리지 위험의 최소화를 목적으로 하며, 기금의 제도관련 변수와 자산운용관련 변수의 변동위험을 함축적으로 담고 있는 투자레버리지의 위험을 최대로 허용 가능한 보험료율수준 이하로 통제하는 최적 자산배분모형이다. CaR 모형으로부터 도출되는 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 위험자산의 수익률과 소득증가율 및 지급률 등 제도변수 사이에 양의 상관관계가 존재하는 경우 위험자산의 비중확대는 기금의 전체적인 위험을 축소시키고 재정안정화에 도움이 된다. 둘째, 기금의 제도변수와 자산운용변수의 금리변동에 대한 민감도를 함께 고려하여 목표 듀레이션을 설정한 후 이를 반영한 투자자산의 듀레이션 전략을 수립하면 기금이 금리위험에 보다 효과적으로 대응할 수 있다. This research develops the contribution rate at risk (CaR) model, and empirically examines its practical applicability. The CaR model seeks an asset allocation to minimize the risk of investment leverage. The main findings of this study are as follows; First, investment in risky asset reduces overall risk, and even enhances financial stability of the fund if there exists a positive relation between the return on risky asset and the policy variables such as income growth rate or payment rate. Second, the interest rate risk can be controlled more effectively through the duration strategy which takes into account the sensitivity of the policy variables and the asset management variables with respect to the interest rate changes.

국민연금 주주권 행사의 독립성 및 전문성 확보 방안

강윤식(Yun Sik Kang),위경우(Kyeong Woo Wee) 한국증권학회 2015 한국증권학회지 Vol.44 No.1

본 연구는 투자기업의 지배구조를 개선하여 기업의 건전성과 투명성, 더 나아가 기업의 가치를 제고할 수 있는 국민연금의 주주권 행사에 관한 실천적 방안을 모색한다. 구체적으로 의결권 행사 과정의 투명성 확보를 통한 신뢰구축 및 여론형성 역할 제고(주주질문권의 적극적인 행사), 일임투자 시 의결권 행사 권한의 위임, 독립적 전문기관의 의안분석 보고서 활용 방안, 그리고 독립적인 인력풀을 활용한 이사후보 추천 등의 개선방안을 제시한 후 이를 심층적으로 살펴본다. 본 연구에서 제시된 방안들이 실행될 경우 국민연금이 의결권을 포함한 주주권을 행사하는 과정에서 제기되고 있는 연금사회주의 우려, 과도한 경영권 개입 및 독립성 결여와 관련된 논란을 다소불식시킬 수 있을 것이며, 이를 통해 기금의 수익률 개선에도 기여할 것으로 기대된다. This paper tries to seek the action plans that help the Korean National Pension Service to efficiently exercise its shareholder’s right to enhance the transparency in its decision making and the value of the investing companies. Specifically we suggest and discuss the following four action plans: (i) trust building and formation of favorable public opinion by improving the procedural transparency in the exertion of its voting right (especially by exercising the inquiry right on the important agenda of the general shareholder meeting), (ii) delegation of its voting rights to the asset management companies in case of discretionary investments, (iii) use of proxy reports prepared by independent professional agencies, and (iv) use of independent candidate pool in recommending the outside directors to the investing firms. We expect that these action plans will make the National Pension Service be less concerned about the issues relating to the pension fund socialism, excessive intervention on the investing companies, and lack of its organizational independence, which in turn will improve its financial performance.

연구논문 : 유배당보험상품에 대한 재무론적 분석

이건호 ( Kun Ho Lee ),위경우 ( Kyeong Woo Wee ),전상경 ( Sang Gyung Jun ) 한국재무관리학회 2007 財務管理硏究 Vol.24 No.2

회계부정으로 인한 손해배상청구소송에서의 적정 손해배상금 산정방법에 관한 연구

박종성 ( Jong Sung Park ),위경우 ( Kyeong Woo Wee ),이재현 ( Jae Hyun Lee ) 한국회계학회 2004 회계저널 Vol.13 No.3