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반대 투자전략과 거래량에 관한 연구 : 우리나라 주식시장을 중심으로
안제욱,김영빈 한국세무회계학회 2004 세무회계연구 Vol.14 No.-
본 연구는 우리나라 주식시장에서 거래량이 여러 가지 한대투자전략의 횡단면 주식수익률을 예측하는데 유용한 정보인지를 검증하는데 있다. 즉 거래량에 의한 반대투자전략의 투자성과가 통계적으로 유의하게 나타나는 지를 검증하는데 있다. 본 연구는 표본기업은 1990년도부터 2000년도까지 계속적으로 상장되어 있는 상장기업들로 선정한다. 실증분석 결과, 첫째로 우리나라 주식시장에서 주가모멘텀 효과는 나타나지 않았고, 반대투자전략이 보유기간 12개월과 15개월에서 유용하다는 것을 발견하였다. 둘째로 우리나라 주식시장에서 단순한 반대투자전략에 의한 보유수익률보다는 거래량의 정보를 이용한 반대투자전략의 보유수익률이 높게 나타나는 증거를 발견하였다. 이러한 발견은 과거 거래량이 미래 반대투자전략의 투자성과에 대한 크기와 지속성을 예측할 수 있다는 것이다. 셋째로 과거의 거래량을 이용한 반대투자전략이 단순 반대투자전략보다 높은 투자성과를 얻을 수 있다는 것을 발견하였다. 이는 과거의 거래량의 정보효과가 가치가 있으며, 과거의 거래량 정보의 주가반응이 과소 또는 과대반응하였다는 결과로 해석된다. 결론적으로 거래량이라는 기업특성의 정보를 이용하여 반대투자전략의 투자성과의 크기와 지속성을 예측할 수 있다고 본다.
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주택가격에 영향을 미치는 요인은 무엇인가?: 고령화를 중심으로
안제욱 한일경상학회 2020 韓日經商論集 Vol.87 No.-
전세계에 걸쳐 의료기술의 발전과 생활환경의 윤택함 그리고 저출산과 맞물려 고령화가 진전되고 있다. 생애주기가설(lifecycle hypothesis)과 세대간 모형(overlapping generation model)에 기초하면 젊은이들은 노년의 시기를 대비해 젊을 때 자산을 매입하고, 퇴직하고 난 후 자산을 매각하여 자본을 조달한다는 것이다. 그러면 정말로 고령화가 진전되면 한국의 부동산 가격은 하락할 것인가?일본은 대표적인 주택시장 장기침체의 주요한 경험을 가지고 있으며 인구구조도 저출산ㆍ고령화가 심각한 상황으로 일본의 주택시장 장기침체의 배경과 원인을 살펴보고 시사점을 찾아보는 것은 주요한 연구의 필요성을 제시한다고 사료된다. 따라서 본 연구에서는 일본의 고령화와 주택경기의 장기 침체 등의 배경에 기초하여 한국주택시장을 중심으로 고령화 효과가 주택가격에 미치는 영향을 분석하여 정책적 시사점을 제시하고자 한다. Takáts(2012)의 방법론을 적용하여 16개 시도의 직접적인 주택가격과 고령화 효과와의 상관관계를 패널회귀분석을 이용하여 분석하고자 한다. 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 패널회귀분석결과 고령화비율은 주택가격 상승에 부분적이지만 유의미한 영향력을 미치고 있음을 확인하였다. 국내총생산, 종합주가지수 그리고 무위험수익률을 통제변수로 포함시켜도 유의한 양의 값을 갖고 있다. 다만 광역통화를 독립변수로 채택하였을 때에는 유의미한 영향력을 갖지 못하였다. 둘째, 수도권 더미(서울, 인천 그리고 경기도)는 대부분 주택가격 상승에 유의한 양의 영향력을 갖고 있음을 확인하였다. 셋째, 광역시 더미는 모형에 따라 통계적으로 유의미한 양의 영향력을 갖고 있음을 확인하였다. 두 번째와 세 번째의 결과는 고령화와 관련하여 수도권에 대한 투자 및 보유 목적이 더 뚜렷하게 반영됨을 보이고 있다. With the development of medical technology, the richness of the living environment and the low birth rate, the aging of the world is progressing. Based on life-cycle hypotheses and intergenerational models, young people buy assets in their youth, then they will sell them for their retirement. Will real estate prices in Korea fall when really aging progresses?Japan has major experience in the long-term recession of the housing market, and their demographic structure is low and aging is to be serious. I want to get implication from the background and cause of long-term recession in Japan’s housing marketThe empirical results is :Aging has a partial but significant impact on housing prices.
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안제욱,김영빈 대한경영학회 2004 大韓經營學會誌 Vol.17 No.5
This study investigates the investment performance of contrarian strategy based on the highest price in the year using George and Hwang(2004)' method in the Korean Stock Market. Specifically, this study tests whether or not contrarian strategy based on the highest price in the year dominates and improves upon the forecasting power of past individual and industry returns for future returns. This study uses monthly returns for the January 1988 to December 2000 on KSRI.The empirical study finds that contrarian strategy based on the highest price in the year earns significant profit, and the forecasting power for future returns based on the highest price in the year is higher than the strategies based on past returns(both individual and industry returns) in the Korean Stock Market. 본 연구의 목적은 한국 주식시장에서 연중최고가를 이용한 반대투자전략의 성과가 단기적으로 존재하는지의 여부를 George and Hwang(2004)의 방법론을 사용하여 검증하였다. 특히, 본 연구는 우리나라 주식시장에서도 George and Hwang(2004)이 새로 제시한 연중최고가를 이용한 반대투자전략이 Jegadeesh and Titman(1993)의 과거 주식수익률과 Moskowitz and Grinblatt(1999)의 산업수익률을 이용한 반대투자전략보다 미래의 주식수익률의 예측력이 높게 나타나는지의 여부를 검증하였다.본 연구는 1988년 1월부터 2000년 12월까지 상장된 모든 기업들을 표본으로 선택하였다. 산업수익률의 자료는 20개 산업에 대한 가치가중수익률을 이용하였다. 투자전략은 과거 6개월의 주식수익률을 이용하여 포트폴리오를 구성하였고, 미래 6개월과 12개월의 반대투자전략의 투자성과를 월평균보유수익률로 계산하였다.실증 분석결과, 한국 주식시장에서도 연중최고가를 이용한 반대투자전략의 성과가 유의하게 나타났으며, 특히, 과거의 주식수익률과 산업수익률을 이용한 반대투자전략보다 미래의 주식수익률의 예측력이 높게 나타났다.
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장부가/시가 비율과 주식발행이 주식수익률에 미치는 영향에 대한 연구 : 한국 주식시장에서의 실증분석
안제욱,김규영 한국산업경제학회 2009 산업경제연구 Vol.22 No.2
본 연구에서는 한국 주식시장에서 장부가/시가 비율과 주식발행이 미래 기대수익률을 예측하는지 여부를 검증하였다. 표본기업은 한국 주식시장에 상장된 기업들 중에서 매년 6월 말에 양의 장부가치를 갖는 제조업을 영위하는 기업들을 분석대상으로 선택하였고 자본 잠식된 기업, 금융주들은 표본에서 제외하였다. 전체 표본 기간은 1987년 6월에서 2005년 6월까지이다. 최초의 포트폴리오 구성은1987넌 6월 말에 시작하였다. 따라서 검증기간은 1987년 7월부터 2006년 6월까지로 228개월이다. 독립변수로는 기업규모, 장부가/시가 비율, 주가의 중분, 장부가치의 중분 그리고 주식발행의 중분을 채택하였으며 이들 변수는 매년 6월 말 기준으로 계산되었다. 표본은 기업규모를 중심으로 상위 20%인 기업들(ABM)과 나머지 80%에 해당하는 기업들(Microcaps)로 구분하였다. 한국주식시장에서 장부가/시가비율은 미래 기대수익률을 예측하는 도구임을 주장하고, 장부가/시가비율을 전년도의 장부가/시가비율, 장부가치의 중분, 주가의 중분으로 나누었을 때, 한정적이지만 미래 기대수익률의 예측력이 향상됨을 발견하였다. 또한 기업규모 상위기업들은 중기와 장기에서, 하위기업들은 단기, 중기, 장기에서 주식의 수량이 과거 영업이익에 기초하여 미래의 투자를 늘려 주식을 발행하는 것으로 볼 수 있고, 주식발행에 대한 정보가 독립적으로 미래 기대수익률의 예측에 영향이 있음을 발견하였다. We examine whether the origins of the B/M ratio, BMp in terms of past share issues, NSt-k, p past changes in price and book equity, dMt-k, t and dBt-k, t and the more distant changes in price and book equity summarized by BM t-k can be used, in the Korean stock market, to provide better estimates of expected returns than BMt alone. We use monthly data for listed firms on the Korean Stock Market Exchange from June 1987 to June 2005. We choice explanatory variable for firm size (MC), book-to-market ratio, net stock issue, and changes in book value and stock price. We divide all listed firms in Korean Stock Market into two groups. ABM stocks above the 20th percentile of market capitalization. Microcaps stocks below the 20th percentile of market capitalization. We investigate two hypothesis. First hypothesis is that the components of BMt help disentangle the information in the ratio about expected cash flows and expected returns, to enhance estimates of expected returns. Second, Net share issues are a candidate to help information about expected cashflows to better estimate expected returns. Our finds are summarized as follows. First, the average regression coefficient of Book-to-Market ratio is efficient to predict estimates of expected returns. Second, for ABM group, the average regression slopes for BMt-k' dMt-k, t predict more powerful role in expected return estimates (k = 12), and for Microcaps group the average regression slopes for BMt-k' dMt-k, t predict more powerful role in expected return estimates (k=12, 35, and 60) In contrast, NSt-k, t is a powerful variable in estimates of expected returns for 1987 to 2005. So, We find that our empirical evidence is consistent with the hypothesis but as a limited.
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