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송형상,김범 한국재무학회 2015 한국재무학회 학술대회 Vol.2015 No.05
본 논문은 2005 년부터 2011 년 기간에 우리나라의 유가증권시장에 상장된 기업을 표본으로 은행기업관계와 회사채만기의 관계를 분석한다. 회귀분석 결과, 기업의 은행차입금비율이 높을수록 중소기업의 회사채발행 만기가 긴 것으로 나타났다. 은행기업관계를 통한 정보창출과 기업의 감시∙감독 기능이 정보비대칭의 문제를 완화시켜 주며, 은행차입 이외의 부채계약 환경을 개선시켜주기 때문인 것으로 해석된다. 은행기업관계는 회사채 공모시장에서 회사채만기와 양의 관계를 보인다. 공모로 발행된 회사채의 투자자는 은행의 모니터링서비스에 무임승차 할 수 있기 때문에 공모채 시장에서 은행기업관계는 회사채만기를 길게 한다. 마지막으로 프로빗 분석을 통해, 은행기업관계는 중소기업이 비교적 장기 회사채를 발행할 확률을 높여준다는 결과를 얻었다. 은행의 중개기관으로써의 순기능이 중소기업의 공적 회사채시장을 통한 자본조달을 도와주며, 특히 장기채 발행을 가능하게 한다는 연구결과는 중요한 의미를 갖는다.
송형상 한국경영학회 2016 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2016 No.8
본 논문은 우리나라 유가증권시장에서 수의상환채권의 발행 결정요인을 처음으로 연구한다. 2002년부터 2014년까지의 표본기간을 연구한 결과, 기업의 규모는 수의상환채권의 발행과 음의 관계가 있으나, 하위표본인 투자등급의 기업에서는 음의 관계가 발견되지 않는다. 투기등급그룹에서는 기업의 규모가 작을수록 수의상환채권을 발행할 확률이 높다는 의미이며, 정보비대칭가설을 지지하는 결과이다. 기업의 재량적자산비율은 수의상환채권과 양의 관계가 있고, 잉여현금흐름은 투자등급의 기업에서 수의상환채권과 양의 관계가 발견된다. 투자등급의 기업에서 위험전가행위는 수의상환채권의 발행에 있어 중요한 요인이라고 할 수 있으며, 위험전가가설을 지지하는 결과이다.
송형상 ( Hyung Sang Song ),이준희 ( Joon Hee Rhee ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2015 선물연구 Vol.23 No.4
본 논문은 지방정부의 청렴도가 지방채 발행금리에 미치는 영향을 연구한다. 청렴도를 나타내는 첫 번째 대리변수는 국민권익위원회에서 발표하는 청렴도지수이며, 청렴도지수가 높을수록 지방정부의 청렴도가 높다는 의미이다. 청렴도의 두 번째 대리변수는 백만 명당 지방공무원의 범죄건수이다. 인구당 지방공무원의 범죄건수가 적은 지방정부는 청렴도가 높다고 볼 수 있다. 회귀분석 결과, 지방정부의 청렴도지수는 지방채 발행금리와 유의한 음의 관계가 존재하며, 청렴도지수 한 단위가 상승할 때, 지방채 발행금리는 0.34%가 하락하는 것으로 나타났다. 지방채 발행금리가 비교적 높았던 금융위기 전기간에 청렴도가 발행금리에 미치는 영향의 민감도가 더 높다. 연구의 결과는, 지방정부의 청렴도를 개선시킴으로써 지방정부의 자본조달 비용을 낮출 수 있다는 시사점을 지닌다. We study whether the integrity of local governments has effects on municipal bond coupon rate. We conjecture that higher integrity is associated with lower bond coupon rate. One of proxies for the integrity is the integrity index which Anti-Corruption and Civil Rights Commission of Korea announces annually. The high degree of the index implies high integrity. We also use the number of crimes by local government officials as the integrity measure. Empirical results show that Increasing a unit of integrity is equivalent to decreasing 0.34% of municipal coupon bond. The sensitivity of the integrity to municipal bond coupon rate is stronger before 2007-2008 financial crisis, when the coupon rate was higher, than after the crisis. Overall, our results imply that local governments could save financing cost by improving the integrity of the governments.
송형상 ( Hyungsang Song ),김범 ( Bum J. Kim ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2016 선물연구 Vol.24 No.2
본 논문은 2005년부터 2011년 기간에 우리나라의 유가증권시장에 상장된 기업을 표본으로 은행차입금과 회사채 만기의 관계를 분석한다. 전체 표본을 대상으로 회귀 분석한 결과, 기업의 은행차입금비율이 높을수록 회사채 발행만기가 짧은 것으로 나타났으나, 중·소형기업 더미변수와 은행차입금의 교차항을 모형에 포함시킨 분석에서는 교차항과 회사채 만기는 매우 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 중·소형기업에서 은행차입금(은행-기업관계)은 기업에 대한 정보창출과 감시·감독 기능을 함으로써, 정보비대칭의 문제를 완화시켜 주며, 그 결과 중·소형기업의 은행차입 이외의 부채계약 환경을 개선시켜주지만, 대형기업의 경우 정보비대칭으로 인한 부채계약 문제가 비교적 적고, 채무 불이행의 위험이 낮기 때문에, 은행차입금을 통한 은행의 정보창출 기능과 감시기능의 역할이 상대적으로 크지 않다고 해석된다. 마지막으로 프로빗 분석한 결과, 중·소형기업 표본에서 은행차입금은 장기 회사채와 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 중·소형기업에서는 은행-기업관계가 강할수록 장기 회사채 발행의 확률이 높다는 의미이며, 앞선 회귀분석의 결과를 뒷받침하는 바이다. This paper studies the impact of bank monitoring on the maturity structure of corporate debt issues using Korean firms listed on Korea Exchange from 2005 to 2011. We show that a higher proportion of bank debt in the small and medium enterprises results in corporate debt of longer maturity. The close relationship between banks and SMEs creates information and alleviates information asymmetry problem of borrowing firms. However, banks less perform monitoring and screening as information creator in the relationship with big firms. Because big firms have information asymmetry less than SMEs, and they suffer less problems from information asymmetry when contracting debt. The Probit regression shows that the Bank-Firm relationship increases possibility of issuing corporate debt of longer maturity in SMEs, and it supports the results of regressions above.