An Empirical Study of the Yield Curve with GovPX Data

송봉주 통계청 2010 통계연구 Vol.15 No.2

There exist many methodologies to fit the zero-coupon yield curve. However, there are few papers that compare the methods using observed interest rates data. Recently, high-frequency data analysis has become popular. GovPX database is popular to analyze U.S. Treasury securities market with high frequency. We hope to compare the methods to construct zero-coupon yield curve with GovPX data. We use three methods (the Nelson-Siegel Method, the Svensson Method, and the cubic spline method) in order to construct and compare our zero-coupon yield curves. Our results show that we can construct zero-coupon yield curves with different frequencies that cover from low frequency to high frequency using GovPX data by three methods. Also, we show that, empirically, the results by three methods are not different although the three methods are very different.

게임이론의 신호게임을 이용한 한국경제에 영향을 미치는 북한 미사일 문제에 관한 분석

송봉주 사단법인 한국신용카드학회 2020 신용카드리뷰 Vol.14 No.4

The Korean economy is affected not only by domestic and international factors, but also by North Korean risks. This study analyzes the North Korean missile launch problem as a signaling game, a form of dynamic game of incomplete information. We use perfect Bayesian equilibrium in order to analyze South Korea's desirable strategy to the North Korean missile launch problem. The type of North Korea is divided into aggressive and non-aggressive types, and North Korea's missile launch strategy is divided into a strategy of launching ballistic missiles that greatly heightened military tensions, and a strategy of launching radioactive artillery, a passive provocation that induces interest in North Korea issues. South Korea's response strategy in response to such a North Korean missile launch strategy can be a rapid military response and a hard-line response strategy that imposes strong sanctions, or a careful response strategy that relieves military tension and manages the situation stably. The pooling equilibrium that exists in the signaling game on the North Korean missile launch issue gives the following policy implications for the desirable countermeasures for South Korea's North Korean missile launch issue. In order to stably manage the North Korean risk related to the North Korean missile issue that affects the South Korean economy, the military provocation through the North Korean missile launch should be carried out through the ROK's hard-line countermeasures strategy, and a comprehensive strategy that enforces strong sanctions through international cooperation. By convincing North Korea that North Korea could suffers great damage form a military provocation that fires ballistic missiles, South Korea can prevent North Korean military provocations that strain the Korean Peninsula by firing ballistic missiles. 한국경제는 국내적 요인 및 국제적 요인뿐만 아니라 북한 리스크에도 영향을 받는다. 본 연구는북한 미사일 발사문제에 대한 한국의 바람직한 대응방안을 분석하기 위하여 북한 미사일 발사문제를 게임이론의 동태적 미비정보 게임의 한가지 형태인 신호게임(signaling game)으로 모형화하여 완전베이즈균형을 이용하여 분석하였다. 북한의 유형을 공격적 유형과 비공격적 유형으로 구분하고 북한의 미사일 발사전략으로는 군사적 긴장을 크게 고조시키는 탄도 미사일을 발사하는 전략과 소극적인 도발인 방사포 발사전략이 있고 이러한 북한 미사일 발사전략에 대응하는 한국의대응전략은 신속한 군사적 조치와 강력한 제재를 하는 강경대응 전략을 선택할 수 있거나 군사적긴장을 완화 시키고 상황을 안정적으로 관리하는 신중대응 전략을 선택할 수 있다. 이러한 북한 미사일 발사문제에 관한 신호게임에서 존재하는 공용균형은 북한 미사일 발사문제에 대한 한국의 바람직한 대응방안에 대하여 다음과 같은 정책적 시사점을 준다. 한국경제에 영향을 미치는 북한 미사일 문제에 관한 북한 리스크를 안정적으로 관리하기 위해서는 한국은 북한의탄도 미사일 발사를 통한 군사적 도발에는 강경대응 전략을 통하여 국제사회 공조를 통한 강력한제재 조치를 하는 일괄적인 전략을 표방함으로써 북한이 탄도 미사일 발사와 같은 군사적 도발 시에 북한에게 이익보다는 피해가 크다는 것을 인식시킴으로써 북한이 탄도 미사일을 발사하여 한반도를 긴장시키는 북한의 군사적 도발을 억제할 수 있다.

안동 법흥사지 칠층전탑에 대한 고찰

송봉주 한국불교미술사학회 2017 강좌미술사 Vol.49 No.-

The purpose of this paper is to clarify the origin and existence of the Seven-story Brick Stupa at Bubheung-sa Temple site(法興寺址) in Andong, Gyeongsangbuk-do Province. According to a study by several scholars, the tower was built by the theory of divination based on topography ideology for the sake of defeating bad things at the time and for happiness. The base of the tower was granite slate with a width of 6.4m and a height of 2.2m. The stupa body and roof used brick to the inside, but it piled up to the inside unlike the Chinese style tower which was empty inside. The first floor has a space (1.6m × 1.4m in width, 1.9m in height) in which a Buddha statue can be placed inside. This hole symbolizes the cosmos tree that connects the sky and the earth of ancient Indian stupa and is the only example in Korea. Maybe it is the only example in Northeast Asia. The original shape of the base is unknown, but it is surrounded by granite stones of 22 pieces (currently there are 19 pieces) that carved the Buddhist gods that were believed at the time when the stupa was built. The sculpture was made up of Demi-Gods and Semi-Devils, the four heavenly guardians of Buddhism, and unidentified sculpture gods. These sculptures are based on Buddhist thought which was believed at that time. The background of the composition seems to have been built by aristocrats on the basis of the "Mugu jeonggwang dae daranigyeong(無垢淨光大陀羅尼經)" which was prevalent in the Unified Silla dynasty. It seems to have been built at the end of the 8th century based on the change of the statues of the foundation. Through this study, it was found that silla people introduced the concept of unlimited merit like ancient Indian stupa. It was the only stupa in Korea that showed the originality of the Silla people symbolically expressing the universe tree connected with the cosmos tree faith of ancient India. 본고는 통일신라시대 최고 최대의 전탑으로 알려진 안동 법흥사지 칠층전탑 탑신부 내부 찰주공의 조성의미와 화강암 기단부에 새겨진 19 구 부조상의 특징을 분석하고자 한 논의이다. 먼저 탑신부 내부의 찰주공(刹柱孔)에 주목하였다. 찰주공은 기존의 상륜부재를 지탱하는 찰주 가 삽입・고정되는 용도와 다르게 탑신내부 감실상부에서 상륜부까지 관통된 특이한 모습을 보여주기 때문이다. 이것은 고대인도 스투파의 성스러운 나무(聖樹) 신앙과 연관성을 보여주는 상징적 개념의 우주목(宇宙木)을 표현한 것으로 고대인도로부터 직접 영향을 받았다는 것을 보여주는 현존하는 우리나라 석탑가운데 신라인의 독창성을 표현한 유일한 예이다. 또한 넓고 높은 기단부는 당시 유행하던 무구정광대다라니경의 ‘무구정단’을 표현하였으며 기단면석에 부조로 장엄된 19구의 청법형과 시위형 천부신장상은 무구정광대다라니경에 언급되는 재개장보살을 비롯한 사천왕, 팔부중 등 불법을 수호하는 신중을 나타낸 것으로 파악된다. 특히 팔부중상 경우 9 세기를 전후하여 청법형에서 시위형으로의 도상 변화가 뚜렷하게 나타나는데 각각의존상들에서 2~3 가지의 도상 변화가 선행되어 나타나는 과도기적 모습을 보이고 있다. 원성왕(785 년 즉위) 이전은 정치적으로 불안정하였고 이후의 애장왕, 헌덕왕대는 흉년이 들어도나라에서 구휼하지 못하고 불교국가에서 창사(創寺)를 금지시키는 등 불사(佛事)행동의 제한이 보이는 것과 달리 원성왕대 초기에는 흉년이 들어도 구휼을 할 수 있는 등 일부라도 정치적으로 안정이이루어지는 시기로 생각된다. 따라서 천부(天部) 신중상의 도상변화 등을 볼 때 이와 같은 대규모 조탑공사가 이루어지는 시기는 8 세기 말, 원성왕대(785~798 년)에 조성된 것으로 추정된다.

터키 데린쿠유 석굴교회와 인도 차이티야굴과의 연관성 고찰

송봉주 동악미술사학회 2021 東岳美術史學 Vol.- No.30

이 논문은 터키 데린쿠유의 산속에 개착된 석굴교회와 인도 차이티야굴과의 연관성 및 로마바실리카교회의 시원에 대해 고찰을 하는 데 의의를 두었다. 터키 데린쿠유는 ‘깊은 우물’이라는의미를 지녔듯이 로마제국의 종교박해를 피해 온 기독교인이 사용했던 40여 개의 지하도시와 인적이 드문 산속에는 수천 개의 굴이 파여 있는 곳이다. 그 속에는 기독교인들의 신앙생활을 영위할 수 있는 교회와 기초 생활 설비 등 자급자족을 위한 시설이 방대하게 얽힌 통로로 연결되어 있다. 이곳의 산속에서 발견된 암반을 뚫어 만든 인도 열주식, 궁륭천장의 차이티야굴과 구조, 평면등 공간 구성요소가 대부분 일치하는 석굴교회가 확인되었다. 한편 기원후 1-2세기 인도-로마 사이에는 대규모의 해상무역로를 통한 교역이 이루어졌고 많은 사람의 왕래가 있었다. 3세기 이후에는 점차 줄어들었지만, 당시 로마와의 교역으로 막대한 부를 취득한 상인의 시주를 통해 서인도 데칸고원에 1,200여 개가 훨씬 넘는 석굴, 이 가운데 불탑(붓다)을 봉안한 열주식 궁륭천장의 차이티야굴 50여 개가 개착되었다. 또한 기원전 1세기 후반에는 초대 로마 황제인 아우구스투스 영묘의 내부구조를 보고 온 인도 사절단에 의해 인도 남동부에는 거대한 불탑의 내부에 바큇살구조라는 새로운 건축기법이 불탑 조성에 도입하였다. 종교적측면에서 바라보면 「도마행전」에는 도마가 기독교 전도를 위해 해로를 통해 인도로 가는 등 인도와 로마 사이에는 대규모의 교역과 상인, 성직자 등 다양한 사람의 왕래가 존재했다. 데린쿠유 석굴교회가 인적이 드문 산속에 조성되는 배경에는 로마제국의 3차례에 걸친 대규모종교박해에서 벗어나 신앙생활을 영위하려는 목적이 있다. 특히 1, 2차 박해는 로마를 포함한 일부 지역에서 발생한 것과 달리 3세기 중반경 3차 박해 때는 기독교 역사상 가장 강력한 박해가 일어나 당시 기독교인들은 사활을 건 신앙생활을 해야 할 정도로 체계적이고 철저하게 박해가 이뤄졌으며 이때 석굴교회가 조성된 것으로 보인다. 결론적으로 인도와 로마 사이에서 발생했던 대규모 물적 교류와 인적 교류, 공간 구성요소의비교 등 여러 사항을 고려할 때 서인도의 열주식 차이티야를 직접 보거나 전해진 것에 의해 개착되고, 기독교 역사상 가장 강력한 3차 종교박해 때 로마군대의 영향력이 닿기 힘든 산속으로 피해 신앙생활을 영위하기 위해 만든 석굴교회의 대표적인 예라 할 수 있다. Derinkuyu is a city located in Nebshehir, Turkey. There are underground cities and church caves here to escape the religious persecution of the Roman Empire and maintain a religious life. It is large enough to evacuate as many as 20,000 people along with livestock and food stores. It is the largest underground city excavated in Turkey and is one of several underground cities found throughout Cappadocia. A Church Cave carved from rocks was found in the mountains of Derinkuyu. Church Cave is a rectangular plan, with columns on the left and right, separated into a front passage(nave) and a side passage(side aisles), and the innermost part was composed of the apse, and the ceiling was arched and composed of an entrance and a skylight. The plan and appearance of Church Cave correspond to that of Caitya caves in India. Given these components and the large-scale logistics trade and human exchanges between India and Rome since BC and AD, it is presumed to be a Church Cave built by a person who saw Caitya Cave in West India. The construction period is a representative example of the first church cave built by Christians in a mountain that was difficult to access to avoid the Roman army during the 3rd religious persecution of the Roman Empire, which was the biggest religious persecution in Christian history.

게임이론의 완전베이즈균형을 이용한한국경제전망에 관한 분석: 북핵협상을 중심으로

송봉주 사단법인 한국신용카드학회 2018 신용카드리뷰 Vol.12 No.4

본 연구는 한국경제전망의 국내요인들 중에서 중요한 북핵문제에 대하여 게임이론의 완전베이즈균형을 이용하여 분석한다 . 구체적으로 북한을 비핵의지 유형과 핵보유 의지유형으로 구분하여북한이 북핵협상에 대하여 적극적 협상전략과 소극적 협상전략 중에 선택을 하고 북한의 이러한전략에 대응하여 한국은 북핵협상 전략과 제재강화 전략 중에 선택하게 되는 동태적 미비정보게임을 가정하여 북한이 적극적 협상전략을 선택하고 한국이 북핵협상 전략을 선택하여 북핵문제가해결되기 위하여 어떠한 조건들이 요구되는지를 분석한다 . 특히 , 본 연구에서는 북한의 유형에 관계없이 모든 두 가지 유형에 대하여 적극적 협상전략을 선택하고 이에 대응하여 한국이 북핵협상전략을 선택하여 북핵문제가 북한 유형에 관계없이 해결되는 공용균형이 존재하기 위해서는 북한에 대한 제재강화에 대한 국제협조 필요성과 북한의 핵 포기에 따른 북한에 대한 보상의 당근 측면과 북한의 핵 보유에 따른 강력한 제재강화의 채찍 측면이 동시에 필요하고 이러한 정책이 상호작용 할 때 북핵문제가 해결되어 한국의 경제의 국내적 요인의 불확실성이 줄어들 수 있음을 북해문제에 대하여 완전베이즈균형의 공용균형을 통해서 게임이론 분석방법으로 보여준다 . Denuclearization of North Korea is the most urgent issue in understanding Korean economy. However, It is of a big mystery whether Kim Jong Un, the leader of North Korea, truly wants to denuclearize the Korean peninsular. This paper analyzes denuclearization of North Korea in a game theoretic setting using the concept of perfect Bayesian equilibrium. We assume that North Korea can take on two different types unknown to South Korea, a counterpart agent. The first type is that North Korea wants to denuclearize the Korean peninsular. The second type is that North Korea does not abandon the nuclear weapon. We further assume that North Korea is the first mover and South Korea is the second mover. This makes our setting a dynamic game with incomplete information. In such setting, a separating equilibrium exists as follow. If North Korea wants to denuclearize truly, it tries to choose a progressive negotiation strategy. If North Korea does not want to abandon nuclear weapon eventually, it tries to choose a passive negotiation strategy. A more interesting equilibrium is a pooling equilibrium where North Korea tries to choose the progressive negotiation strategy regardless of the realized type of North Korea.

CATV홈쇼핑에서 패션제품의 구매행동에 관한 연구

송봉주,소귀숙,박은주 한국의류산업학회 2004 한국의류산업학회지 Vol.6 No.3

The purpose of this study were to investigate the differences of shopping value, promotional affects and product characteristics between buyers and non-buyers, and to examine the most influenced variable on purchasing behaviors of fashion products in CATV home-shopping. We collected data from 595 consumers related to CATV home-shopping in Busan. Data were analyzed by factor analysis, t-test, x²-test and discriminant analysis. Results showed that there are significant differences between buyers and non-buyers of shopping value demographic characteristics, promotional affects and product characteristics. Especially, shopping value perceived by consumers(e,g., practical value and hedonic value) and product characteristics(e.g., response of others) discriminated whether consumers purchased the fashion products of CATV home-shopping or not. We discussed the implications of results to encourage the purchasing behavior of fashion products in CATV home-shopping

Change in the Evidence against the Expectations Hypothesis of the Term Structure of Interest Rates

송봉주 한국자료분석학회 2015 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.17 No.1

The EH (expectations hypothesis) is one of the main issues in the term structure of interest rates. Many papers try to test the EH in financial economics and investigate whether the EH holds in different settings. In this paper, we investigate how the evidence against the EH has changed over time, based on the Fama-Bliss regression and the Cochrane-Piazzesi regression. Furthermore, we try to find a statistical method in order to explain why the evidence against the EH has changed. Our results are as follow. Firstly, we find that the evidence against the EH has diminished over time based on the Fama-Bliss regression and the Cochrane-Piazzesi regression. Secondly, we show statistically that the overreaction hypothesis can be adequate in explaining why the evidence against the EH has weakened over time.

Estimating the Parameters of the Stochastic Volatility Model of the Short-term Interest Rate

송봉주 한국자료분석학회 2017 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.19 No.6

Short-term interest rates are crucially important in the financial market. Financial market models are suggested in continuous time framework. We suppose the short-term interest rates to follow a diffusion model in continuous time. The diffusion model is described by the drift term and the diffusion term. There are many methods to estimate parameters of diffusion model. In this paper, we focus on a two-stage estimation method. Park (2008) suggests MGE (the Martingale method) to estimate the parameters of the drift term. We apply the two-stage estimation method for the stochastic volatility model. At first, we employ the Martingale method to estimate parameters of the drift term. Second, we try to estimate the rest of the parameters using the density-based filtering. Furthermore, we compare the results of our method with those of the existing method based on the simulation study and the empirical study. Our results show that the new estimation method by using the Martingale method and the density-based filtering is useful to estimate the parameters of the stochastic volatility model of the interest rate.

글로벌 금융위기 전후 기대가설을 이용한 한국 채권시장에 대한 이자율 기간별 구조의 변화에 관한 분석

송봉주 한국자료분석학회 2019 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.21 No.5

According to the expectation hypothesis, the forward rate of interest is an unbiased expectation of future spot rates and excess returns cannot be explained by the forward rates. The global financial crisis had changed many things in the financial market. This paper empirically tests whether the expectation hypothesis changes during the global financial crisis. Using the Korean bond data, we apply the Fama-Bliss regression to test whether forward rates predict excess returns before and after the 2008 financial crisis. We find statistically significant evidence against the expectation hypothesis in the pre-period of the financial crisis. But, the expectation hypothesis is not rejected in the post-period. We also show that the Fama-Bliss regression results change significantly before and after the crisis based on the Chow test. The evidence against the expectation hypothesis can be understood as an anomaly. Therefore, our result means that anomalies in the financial market tend to be diminished after the global financial crisis. 글로벌 금융위기로 세계의 금융시장은 크게 변화하였다. 본 연구는 이자율의 기간별 구조이론을 설명하는 기대가설에 입각하여 글로벌 금융위기 전후로 한국의 채권시장이 어떻게 변하였는지를 분석하였다. 기대가설에 따르면 채권시장의 선도이자율은 미래 단기이자율의 기댓값으로 해석할 수 있다. Fama, Bliss(1987)는 기대가설을 검정하기 위하여 선도이자율이 채권의 초과수익률을 설명할 수 없다는 가정 하에 회귀방정식을 사용하여 기대가설을 검정하였다. 본 연구에서는 Fama, Bliss(1987)의 회귀방정식을 사용하여 글로벌 금융위기 전과 후를 두 기간으로 나누어 기대가설을 검정하였고 글로벌 금융위기 전에는 통계적으로 기대가설을 반증하는 결과가 나타난다. 이러한 기대가설을 반증하는 결과는 금융시장에서 차익거래가 존재한다고 해석할 수 있고 이것을 채권시장의 이상 현상(anomaly)이라고 해석할 수 있다. 글로벌 금융위기 이후는 통계적으로 기대가설을 반증하는 결과가 줄어드는 실증분석 결과를 볼 수 있다. 그러므로 글로벌 금융위기 전후로 기대가설의 검정의 결과가 시간에 따라 변하였다고 할 수 있고 글로벌 금융위기 전후로 회귀계수가 변화되었음을 Chow 검정을 통하여 보여주었다. 따라서 통계적으로 글로벌 금융위기 전후로 한국의 채권시장의 기대가설의 증거는 변하였다고 해석할 수 있고 한국의 채권시장이 글로벌 금융위기 이후 차익거래 기회가 줄어들고 이상 현상이 줄어들어 채권시장이 더욱 투명해지고 효율적으로 변하고 있다고 해석할 수 있다.

유로-달러 환율에 대한 확산모형과 추정에 관한 실증분석

송봉주(Bon Ju Song) 이화여자대학교 이화사회과학원 2009 사회과학연구논총 Vol.22 No.-

연속시간 확산 모형(diffusion model)은 금융시장에서 광범위하게 사용되고 있고 최근에는 많은 논문들이 환율시장 분석에서 확산모형을 사용하려는 연구를 지속하고 있다. 선물환율(forward exchange rate)은 현물환율을 기초자산으로 한 파생상품이기 때문에 현물환율과 선물환율의 관계는 여러 측면에서 분석되었다. 본 논문에서는 다변량 확산모형(multivariate diffusion model)을 사용하여 현물-선물 환율의 관계를 분석하는 새로운 4가지 모델을 제시하고자 한다. 또한 우리는 이러한 현물-선물환율에 대한 다변량 확산모형을 시뮬레이션 최우추정법(simulated maximum likelihood estimation)을 사용하여 추정하는 방법을 구체적으로 제시하였다. 또한 월별 유로-달러 환율을 이용하여 위의 4가지 모델에 대하여 실증분석을 하였는데 실증분석의 추정과 예측결과를 바탕으로 보면 우리가 제시한 4가지 모델이 현물- 선물 환율을 분석하는데 적합한 것으로 판단된다. Continuous diffusion model is widely used for the analysis of financial market. Recently, many papers try to use the diffusion model for the analysis of exchange rates. Since the forward exchange rate is based on the spot exchange rate, their relation is analyzed in many aspects. This paper suggests four new different diffusion models which use multi-variate diffusion processes in order to deal with the relation between spot exchange rates and forward exchange rates. Furthermore, we study how to estimate the referred diffusion model by the use of simulated maximum likelihood estimation. Finally, we do empirical study with monthly euro-dollar spot/forward exchange rate. As a result, the four new diffusion models are appropriate for the analysis of spot and forward exchange rate based on the empirical study of monthly euro-dollar exchange rates.