재무제표의 비교가능성이 감사계약의 Realization Rate에 미치는 영향

남기만 ( Giman Nam ),이재형 ( Jaehyoung Lee ),황지회 ( Jihoe Hwang ) 한국회계학회 2021 회계저널 Vol.30 No.1

본 연구는 재무제표의 비교가능성과 감사계약별 realization rate와의 관계를 분석한 후, 이들 관계에 산업전문감사인이 미치는 영향을 살펴본다. Realization rate는 개별감사계약에 투입된 표준원가(직급별 감사투입시간×직급별 표준임률) 대비 실제 수익을 의미하는 것으로, 감사계약의 수익성을 측정하는 지표로 사용되고 있다. 비교가능성은 기업간 재무제표의 공통점과 차이점을 구별하고 이해할 수 있게 도와줌으로써 감사인 입장에서 불필요한 시간낭비를 줄여 감사보수 및 감사시간에 영향을 미치는 것으로 알려져 있다. 따라서 realization rate를 통해 비교가능성이 개별감사계약의 수익성을 결정하는 두 가지 요인(감사보수와 감사시간)에 어떻게 반영되는지를 간접적으로 살펴볼 수 있다. 한편, 산업전문감사인은 해당산업의 정형화된 감사패턴에 익숙하기 때문에 특정 피감기업으로부터 체득한 지식을 다른 피감기업으로 적용하는 것이 용이하여 결과적으로 비산업전문감사인에 비하여 감사시간에 더 많은 영향을 미칠 수 있다. 실증분석 결과, 기업 간 비교가능성이 높아질수록 realization rate는 낮아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 상대적으로 비교가능성이 감사투입시간에 미치는 음(-)의 영향보다 감사보수에 미치는 음(-)의 영향이 크다는 것을 의미한다. 즉, 감사인은 감사품질을 일정하게 유지하기 위해 감사계약의 수익성이 하락하는 것을 감수하면서도 비교가능성이 높은 기업에 대해 감사시간을 덜 감소시키는 것으로 해석할 수 있다. 다음으로, 비교가능성과 산업내 시장점유율로 측정한 산업전문감사인의 상호작용 변수는 realization rate와 유의한 양(+)의 관련성을 가지고 있는 것으로 나타났다. 이는 산업전문감사인의 경우 특정 산업에 대해 축적된 지식과 경험을 바탕으로 감사업무의 효율성이 높아져 정보탐색 및 불필요한 감사증거 수집에 투입하는 시간이 비산업전문감사인에 비해 더 많이 줄어들기 때문에 나타나는 결과라고 해석할 수 있다. This study investigates the relation between financial statement comparability and the realization rate for each audit engagement, and then examines the effects of industry specialist auditors on these relationships. Financial comparability is known to affect audit hours and audit fees by reducing unnecessary waste of time for auditors by helping them identify and understand similarities and differences between firms. Therefore, through the realization rate, we can indirectly examine how financial comparability is reflected in the two factors(audit fees audit hours) that determine the realization rate for each audit engagement. In particular, industry specialist auditors are familiar with the industry's standardized audit patterns, so it is easy to apply the knowledge acquired form one client to another client, resulting in more impact on audit hours. Using 4,363 firm-year observations from 2014 through 2018, we find that financial comparability is negatively associated with the realization rate of audit engagements. This result indicates that the reduction in audit fees is relatively greater than the decrease in audit hours due to increased comparability. Next, we find that the interaction variable of the industry specialist auditors and financial comparability has a significant positive relationship with the realization rate. In the case of industry specialist auditors, this can be interpreted as the result of the increased auditing efficiency and reduced audit hours, based on accumulated knowledge and experience in a specific industry.

주가붕괴가 배당의사결정에 미치는 영향

남기만 ( Giman Nam ),전경민 ( Kyeongmin Jeon ) 한국회계학회 2020 회계학연구 Vol.45 No.6

본 연구의 목적은 주가붕괴가 기업의 배당정책에 영향을 미치는지를 살펴보는 것이다. 구체적으로 주가붕괴를 경험한 기업이 대리인 문제를 감소시키고 미래 수익성에 대한정보를 시장에 전달하기 위해 배당정책을 활용하는지를 분석하고자 한다. 다음으로, 주가붕괴의 원인으로 지목된 대리인 비용이 주가붕괴와 배당정책의 관계에 어떠한 영향을 미치는지를 분석한다. 만일, 배당정책이 주가붕괴 이후 외부 이해관계자들과의 신뢰제고 및 미래수익성에 관한 정보를 전달하는 수단으로 사용된다면 대리인 비용의 크기에 따라 주가붕괴와 배당정책 간의 관계가 차별적으로 나타날 것으로 예상된다. 마지막으로, 주가붕괴 이후 기업이 높은 배당률을 통해 수익성에 대한 긍정적인 정보를 제공하였을 경우, 실제로 기업미래 가치가 증가하는지를 살펴보고자 한다. 2001년부터 2016년까지 유가증권시장 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 주가붕괴 기업은 대리인 문제를 감소시키고 투자자들에게 미래 수익성에 대한 정보를 제공하기 위해 배당정책을 보다 적극적으로 활용하는 것으로 나타났으며, 이러한 현상은 대리인 비용이 큰 기업일수록 더욱 뚜렷하게 나타났다. 다음으로, 주가붕괴 이후 배당률이 높을수록 기업의 미래 가치가 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 일련의 결과들은 주가붕괴로 인해 발생한 투자자들의 금전적 손실을 보전하고 기업의 미래 가치 및 현금흐름에 대한 불확실성 증가에 대한 외부 이해관계자들의 우려를 완화하기 위해 기업이 배당정책을 활용하는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구의 결과는 주가붕괴의 결정요인에 초점을 둔 선행연구들과 달리, 배당정책이 주가붕괴 이후 기업의 대처방안으로 활용되고 대리인 문제 등을 개선시키는데 사용될 수 있음을 보여주었다는 점에서 선행연구들과 차별될 뿐만 아니라 주가붕괴 기업의 배당에 대하여 이해관계자 들에게 추가적인 정보를 제공할 수 있을 것으로 기대된다. The purpose of this study is to examine whether the stock price crash affects the dividend policy. The divided policy is measured by the amount of dividend paid, compared with the size of the firm. Firms that experience stock price crash have strong incentives to reduce agency costs. Specifically, we examine whether firms with stock price crash use dividend policy to reduce agency costs between the management and the outside investors and to inform an information about firm’s future profitability to the market. In particular, we analyze whether this relationship would be different depend on the level of agency problem. In addition, we investigate the dividend paying firm's future value. The sample of this study is 7,736 Korea listed firm-year observations from 2001 to 2016. Empirical findings are summarized as follows. First, we find that firms with stock price crash are more likely to pay dividend to reduce the agent cost and provide additional an information to outside investors, and this relationship is more pronounced with higher agent costs. In addition, we find that firm's value increase after the dividend payment. This paper contributes to extant literature by showing the empirical results for the signaling effect of the dividend, and provides an additional information for the firm with stock price crash.

감사인 강제교체에 대해 시장은 어떻게 반응하는가?: 주가붕괴위험을 중심으로

황지회 ( Jihoe Hwang ),남기만 ( Giman Nam ),이재형 ( Jaehyoung Lee ) 한국회계학회 2021 회계저널 Vol.30 No.4

2017년에 개정된 ‘주식회사 등의 외부감사에 관한 법률’(이하 외감법)에서는 6년 연속 동일 감사인에게 감사를 받은 상장회사는 감사인을 교체하여, 새로운 감사인에게 3년 동안 외부감사를 받도록 의무화하는 주기적 지정제를 도입하였다. 강제교체와 관련한 선행 연구에서 강제교체가 감사품질에 미치는 영향에 대해 일관된 결과를 보여주지 못하고 있는 상황에서, 과거에도 한차례 도입되었다 폐지된 강제교체제도를 재도입하는 것은 논란의 여지가 있다. 또한 과거 감사인 강제교체와 감사품질에 대한 선행연구가 재무보고의 품질을 바탕으로 한 전문성과 실질적 독립성 측면의 연구가 대부분이고, 시장에서 투자자가 인지하는 독립성 측면에서의 연구는 부족한 상황이다. 이에 따라 본 연구에서는 감사인 강제교체제도의 도입이 주가붕괴위험을 낮출 수 있는지 분석함으로써 감사인 강제교체제도에 대한 시장의 반응을 확인하고자 한다. 이를 위해 감사인 강제교체제도가 적용된 2006년부터 2010년까지의 상장기업을 대상으로 감사인이 강제교체된 기업과 그렇지 않은 기업, 그리고 감사인이 강제교체된 기업의 강제교체 전후 기간의 주가붕괴위험을 비교분석하였다. 분석결과, 강제교체된 감사인에게 감사받은 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 주가붕괴위험이 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 그리고 감사인이 강제교체된 기업만을 대상으로 강제교체 전후를 비교한 결과, 강제교체된 감사인에게 감사받은 기간은 강제교체 전에 비하여 주가 붕괴위험이 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 이는 감사인의 강제교체로 독립성이 강화되어 나타난 결과라 할 수 있다. 즉, 감사인 강제교체로 인한 독립성 강화로 경영자가 부정적인 정보를 은폐할 가능성을 낮추고, 정보이용자의 재무제표에 대한 신뢰성을 제고하여 주가붕괴위험이 낮아진 것으로 해석 가능하다. 본 연구의 결과는 과거의 감사인 강제교체제도와 맥을 같이 하는 감사인 주기적 지정제가 시행되고 있는 현 시점에서 해당 제도의 실효성을 예측해볼 수 있는 유의미한 자료가 될 수 있을 것으로 기대한다. The revision of the “Act on External Audit of Stock Companies” in 2017 re-introduced the 6-year mandatory audit firm rotation rule called by the periodic auditor designation policy. The new policy differs in that the new audit firm is chosen not by the audited firm but by regulators. However, as the effect of the 6-year mandatory audit firm rotation rule on audit quality has not been consistent in prior studies, the reintroduction of the previously abolished policy is controversial. Although most prior studies examine the effect of mandatory audit firm rotation on audit quality or independence-in-fact using discretionary accruals, studies on independence-in- appearance perceived by investors in the capital market are insufficient. This paper examines the relationship between mandatory audit firm rotation rule and stock price crash risk using 574 mandatory auditor change firms from 2006 to 2010. Specifically, we examine the differences in stock price crash risk between mandatory auditor changed firms and the other firms, and the differences in stock price crash risk of mandatory auditor changed firms before and after the mandatory auditor change. First, we find that the stock price crash risk of mandatory auditor change firms is lower than that of the other firms. Second, we also find that the stock price crash risk of mandatory auditor changed firms decreased from pre to post mandatory auditor change. Our study has important policy implications for regulators.

전략적 일탈과 비대칭적 원가행태

이재형(Jaehyoung Lee),황지회(Jihoe Hwang),남기만(Giman Nam) 한국경영학회 2021 經營學硏究 Vol.50 No.4

기업의 연구개발 지출과 공매도거래 간의 관계 : 외국인투자자의 투자기간이 미치는 영향

이재형(Lee, Jae Hyoung),신영직(Shin, Young Zik),남기만(Nam, Giman) 글로벌경영학회 2021 글로벌경영학회지 Vol.18 No.3

본 연구에서는 미래이익의 불확실성의 측면에서 연구개발 지출과 공매도 간의 관계를 살펴보았다. 또한 국내 공매도거래에 절대적 영향을 미치는 외국인투자자가 연구개발 지출과 공매도 간의 관계에 어떠한 영향을 미치는지를 검토하기 위해 외국인투자자를 유형별로 나누어 둘 간의 관계를 분석하였다. 2012년부터 2017년까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장되어 있는 기업들을 대상으로 살펴본 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 연구개발 지출과 공매도거래 간에는 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 이러한 양(+)의 관계는 연구개발지출에 대한 이익불확실성의 매개효과에 의해 도출되는 것임을 확인하였다. 둘째, 연구개발 지출과 공매도 간의 양(+)의 관계는 장기투자자로 분류되는 외국인투자자의 지분율이 높을수록 줄어든 반면, 단기투자자로 분류되는 외국인투자자의 지분율이 높을수록 증가하는 것으로 나타났다. 이는 장기외국인투자자들은 연구개발 지출에 대한 경영자의 의사결정과 행위를 감시 또는 견제하는 역할을 수행하는 반면, 단기외국인투자자들은 경영자 감시의 역할을 담당하고 있지 않을 수 있음을 의미한다. 본 연구는 국내 자본시장에서 행해지는 공매도거래에 대한 결정요인으로 회계정보, 즉 연구개발지출에 대한 정보가 유용할 수 있다는 실증결과를 제시하였다는 것에 그 의의가 있다. 또한, 국내 자본시장에서 외국인투자자의 역할이 그들의 지분보유의도에 따라 다를 수 있음을 제안한다. 마지막으로, 본 연구는 공매도거래에 대한 최소한의 통제변수를 사용하여 가설을 검증하였다는 점에서 본 연구의 결과가 생략변수의 문제로부터 자유로울 수 없을 것으로 판단된다. Previous studies argue that short selling trades increase in firms with high earnings volatility. On the other hand, R&D expenditure can increase the uncertainty of future performance. although it can improves future growth opportunities for the firms. Using such a possible link, uncertainty of future profit, we examine the relationship between R&D expenditure and short selling trades. In addition, we analyze the impact of types of foreign investors who have the most influence on short selling trades in Korea stock market. on the relationship. Main results of this study are as follows. First, there is a significantly positive relationship between R&D expenditure and short selling transactions. More importantly, we confirm that the positive relationship is driven by the mediating effect of earnings volatility, as expected. Second, when foreign investors are classified as long-term investors, the positive relationship is significantly mitigated as their ownership rates are higher. However, when foreign investors are identified as short-term investors, it is increased as their ownership rates increase. These results imply that only long-term foreign investors play a significant role in monitoring managers, thereby leading managers to make a decent decision for R&D expenditure.