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민세진(Sejin Min),이경원(Kyoungwon Rhee) 한국경제연구학회 2014 한국경제연구 Vol.32 No.4
펀드 이용료의 구성과 수준이 운용사와 판매사가 노력을 기울이는 가장 중요한 유인이라는 점에서 이에 대한 이해는 장기적인 펀드산업 발전에 중요하다. 본 논문은 이러한 문제의식을 바탕으로 운용사와 판매사의 노력의 상호의존성을 주목한다. 즉, 운용사의 운용결과에 따라 운용사뿐만 아니라 판매사에게 돌아가는 보수가 달라지며, 판매사의 수탁규모에 따라 판매사뿐만 아니라 운용사에게 분배되는 보수가 달라지는 것이다. 상호의존성이 존재함을 가정하고 수립한 이론모형에서 예측한 가설들은 실증분석에서 부분적으로 부합하는 것으로 확인된다. 특히, 운용보수가 높아질수록 판매사의 노력수준이 다소 유의하게 낮아지는 것이 확인되어 상호의존성 이 존재할 수 있음을 암시한다. 한편, 보수가 높아질수록 운용사냐 판매사의 노력수준이 오히려 감소할 가능성은 펀드수요가 그 이용료에 얼마나 탄력적인지에 크게 의존하기 때문에 향후 연구에서는 탄력성을 고려한 보완이 필요하다. If both of the seller’s and the manager’s effort are important in fund sales, there can be mutual dependency between the fund manager and the seller. We set up a theoretical model and draw testable implications for the empirical analysis. The empirical results show that, first, as the management fee increases, when the total fee is relatively small, the manager’s effort level increases. Second, as the distribution fee increases, when the total fee is relatively small, the manager’s effort level increases. The distribution fee tends to reduce the seller’s effort level, regardless of the total fee.
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