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KOSPI200 야간선물이 시장안정에 미치는 영향에 관한 연구
염명훈(Myeong Hoon Yeom),백재승(Jae Seung Baek),류두진(Doo Jin Ryu) 한국증권학회 2013 한국증권학회지 Vol.42 No.1
본 연구는 2009년 11월 16일 개장된 KOSPI200 야간선물이 우리나라 금융시장의 안정에 기여를 하고 있는가를 학술적 그리고 실무적인 측면에서 살펴본다. 본 연구에서는, KOSPI200 야간선물 거래가 과거 한국시장의 익일 주가의 방향성 예측에 사용되었던 다우지수, S&P지수, FTSE와 같은 해외지수들보다 높은 가격발견효과가 있음을 검증하였다. 또한, 야간선물을 활용한 구체적인 헤지방법 및 성과 등을 최초로 연구함으로써, 야간선물의 도입이 한국 금융시장의 안정성을 높일 수 있는지에 대한 함의를 제시하고자 한다. 이를 위해, 2009년 11월 CME 연계 야간선물 개장일로 부터 2012년 9월까지의 국내외 일별자료와, 주간선물 및 야간선물의 1분 단위 체결자료를 이용하여 분석을 실시하였다. 연구의 주요 실증분석내용은 다음과 같다. 첫째, KOSPI200 현물지수의 t일 전일종가대비 시가 수익률을 가장 잘 예측하는 t-1일 시점의 수익률은 CME 연계 KOSPI200 야간선물의 수익률이다. 둘째, t-1일의 야간선물의 가격변동성은 해외지수와 비교하였을 때 익일 한국 주식시장의 가격변동성 예측에 있어서 약간의 우위가 있었다. 셋째, 야간선물거래의 가격발견기능으로 인하여 주간에 진입한 포지션의 헤지를 수행하는 전략이 효과가 있음을, 주간선물과 야간선물의 1분 체결자료를 이용하여 검증하였다. This study examines whether the recently launched CME KOSPI200 nighttime futures contract contributes to the stability of the Korean financial market. By analyzing oneminute and daily data, we find that the KOSPI200 nighttime futures contract can be used as an effective and efficient hedging tool and that it definitely contributes to market stability. Our overall empirical findings are as follows. First, among other candidates, the KOSPI 200 nighttime futures contract shows the best performance in forecasting the stock index return of the next trading day. Second, compared with many overseas indices, the previous day high-low volatility of the nighttime futures shows better performance in predicting stock market volatility. Third, due to the price discovery function of the KOSPI200 nighttime futures contract, hedging strategy using the nighttime futures is quite effective.
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최원철 한국항공경영학회 2013 한국항공경영학회 춘계학술대회 Vol.2013 No.-
주식시장의 가격변동 위험의 효과적인 관리수단이면서 또한 주식시장전체에 대한 투자수단으로서 널리 활용되고 있는 것이 주가지수 선물 및 주가지수 옵션이다. 선물과 함께 옵션은 다양한 위험에 대한 관리수단을 제공 할 뿐만 아니라 다른 금융자산과의 결합 형태로 새로운 금융상품을 개발하는 매체로 사용되며, 그것의 계량적 척도로서 변동성(Volatility)이 사용된다. 변동성은 어떤 자산의 미래가격에 대한 불확실성으로 반영되고 투자자들은 불확실성이 클수록 당해 자산의 미래가격변동에 대하여 확신을 할 수 없게 된다. 이런 이유에서 코스피200옵션의 변동성을 정확하게 예측하는 것은 옵션가격결정 및 투자전략에 있어 매우 중요한 역할을 하고 있다. 특히 이전의 연구들은 정규장 시장에 대한 예측력에 대한 결과를 보여 주었으나 본 연구는 미국이나 유럽 등 글로벌 증시와 동시간대에 개장하는 CME와 EUREX시장에 상장 되어 있는 코스피200야간선물과 코스피200야간옵션의 변동성 예측력에 대하여 검증해 보았다. 분석결과 변동성지수인 VKOSPI가 가장 예측력이 높았으며, 다음은 S&P500변동성 순이었다.
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염명훈 ( Myeong Hoon Yeom ),백재승 ( Jae Seung Baek ),류두진 ( Doo Jin Ryu ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2013 선물연구 Vol.21 No.3
본 연구는 2009년 11월 16일 개장된 KOSPI200 야간선물을 활용한 투자전략을 수립하고 전략의 성과를 실증분석하기 위하여 야간선물 개장 익일인 2009년 11월 17일 부터 2012년 12월 6일까지의 장기간에 걸친 주간선물과 야간선물의 1분 단위 체결자료를 사용하여 조사하였다. 연구의 주요 실증분석내용과 결과는 다음과 같다. 첫째, KOSPI 200 주간선물과 야간선물을 동시에 사용한 투자전략의 성과와 위험관리의 효율성은 주간선물만을 사용한 투자전략보다 높았다. 둘째, ETF를 보유한 상황에서 주간/야간 선물을 함께 운용하는 전략을 소개하였다. ETF와 주간/야간선물을 동시에 사용한 투자 전략이 ETF와 주간선물만을 사용한 전략보다 성과가 높았다. 셋째, 야간선물을 사용한 투자전략의 성과와 변동성 간의 자료를 실증분석한 결과, 성과와 변동성 간에 양(+)의 관계가 있음을 확인하였다. 또한 표본을 각각 251일씩 균등하게 3개의 구간으로 분할 하여 분석한 결과, 내재변동성이 확대되는 구간에서 야간선물을 사용한 투자전략의 성과가 높음을 확인하였다. This paper investigates investment and hedging strategies using the KOSPI200 nighttime futures product which was launched at November 16th, 2009. To examine the performance of the investment strategies, we analyze one-minute transaction data of KOSPI200 daytime and nighttime futures from November 17th, 2009 to December 6th, 2012. Our empirical results are as follows: First, the investment strategies using the nighttime futures significantly outperform the investment strategies based only on the daytime futures. Second, the investment and hedging strategies using the KOSPI200 nighttime futures are quite effective when investors have positions in the ETFs. Third, the empirical performance of the investment strategies using the nighttime futures is significantly related to volatility shocks. The strategies are more effective when the market is volatile.
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