글로벌 기업의 미국 정부 대상 로비와 정치후원이 재무성과에 미치는 영향 분석 = The Effect of Lobbying and Political Contribution to the US Government in multinational firms

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examines how government relations activities directed at the U.S. federal government by U.S. and non-U.S. firms affect corporate financial performance, an issue of both academic and practical importance. Prior economic research on related topics has largely evolved around collective action theory, public choice theory, stakeholder theory, and regulatory capture theory. Since the 2000s, the accumulation of quantitative data on corporate political activity—such as lobbying reports and campaign contribution records—has enabled a growing body of empirical work on the characteristics and effects of corporate lobbying and political contributions.
Building on this literature, the present study incorporates the liability of foreignness framework to analyze how the qualitative attributes of lobbying and political contributions differentially affect financial performance depending on whether a firm is U.S.-headquartered or foreign. In doing so, it identifies both the limitations and potential of non-U.S. firms’ political activities in the United States and derives implications for the formulation of their U.S. government-relations strategies.
As explanatory variables, the analysis uses corporate lobbying expenditures directed at the U.S. federal government disclosed under the Lobbying Disclosure Act (LDA), together with political contributions made through corporate Political Action Committees (PACs) recorded by the Federal Election Commission (FEC), for the period 2011–2019. Financial performance is measured using firm-level financial data for the full sample and, separately, for large manufacturing firms with annual sales exceeding USD 3 billion. The empirical strategy relies on lagged panel models estimated via maximum likelihood and structural equation modeling.
The results show, first, that the impact of lobbying expenditures on financial performance is stronger for non-U.S. firms than for U.S. firms, despite the institutional constraints foreign firms face. In both the full sample and the large manufacturing subsample, the effect of lobbying is consistently larger for non-U.S. firms. One-period lagged lobbying expenditures significantly improve the financial performance of non-U.S. firms, whereas the same expenditures exert a consistently negative effect for U.S. firms. Moreover, the magnitude of these effects varies by the firm’s choice of government-relations strategy—such as the share of congressional lobbying and the reliance on in-house lobbying—suggesting that the financial returns to lobbying depend critically on how government-relations activities are configured.
Second, when political contributions accompany lobbying, lobbying expenditures tend to have a positive effect on financial performance for both U.S. and non-U.S. firms. In particular, the interaction between PAC use and lobbying indicates that non-U.S. firms experience enhanced lobbying returns when they employ PACs, implying that PACs can serve as a complementary lobbying instrument for both U.S. and foreign firms.
Third, an examination of the combined financial effect of lobbying and political contributions reveals that, for U.S. firms, political contributions strengthen the returns to lobbying, whereas for non-U.S. firms they tend to weaken them. Although non-U.S. firms exhibit relatively strong standalone effects of lobbying, the effectiveness of their lobbying diminishes within a composite strategy in which PACs are introduced as a moderating factor. This suggests that, even when non-U.S. firms use PACs, limited institutional understanding and constraints in executing PAC-based government-relations strategies prevent them from realizing the anticipated synergistic benefits.
Finally, PAC contributions themselves exert a negative effect on the financial performance of non-U.S. firms. This finding is consistent with political science perspectives that view PAC contributions less as profit-generating investments and more as cost-like expenditures aimed at maintaining relationships with policymakers, insuring against political uncertainty, and securing symbolic presence within political networks. Such functions may matter for the long-term management of a firm’s institutional environment but are only weakly reflected in quantitative indicators of financial performance and, on average, may manifest more strongly as costs than as benefits, as observed in this study.
By comparing the effectiveness of lobbying and political contributions for U.S. and non-U.S. firms, this study demonstrates that the qualitative configuration of government-relations strategies—such as lobbying channels, lobbying targets, and the use of political contributions—has significant implications for corporate performance, contingent on firm nationality. In particular, the findings suggest that non-U.S. firms can enhance the effectiveness of their lobbying by strengthening congressional access strategies, maintaining an appropriate level of in-house government-relations capacity, and making selective use of PACs, while recognizing the need to improve their overall capability to design and implement integrated strategies that combine lobbying and political contributions. The study thus extends stakeholder and regulatory capture theories from a global corporate perspective and, in practical terms, offers strategic guidance for strengthening the U.S.-facing government-relations capabilities of non-U.S. firms, including those from countries such as Korea.

국문 초록 (Abstract)

미국 정부를 대상으로 한 미국 및 미국 외 기업의 대관(對官) 활동이 기업의 재무성과에 미치는 영향을 실증적으로 분석하는 것은 중요한 학술적·실무적 과제이다. 관련 주제에 대한 기존 경제학 연구들은 집합행동이론과 공공선택이론, 이해관계자이론, 규제포획이론 등을 중심으로 발전해 왔으며, 2000년대 이후에는 로비 자료와 정치후원 자료 등 대관 활동과 관련된 정량적 자료가 축적되면서 기업 로비 및 정치후원의 특징과 효과에 대한 실증적 분석이 활발히 이루어져 왔다.
이러한 선행 연구를 바탕으로, 본 연구는 외국성(liability of foreignness) 이론을 결합하여 미국 기업 여부에 따라 로비 및 정치후원의 질적 요인이 재무성과에 미치는 효과가 어떻게 달라지는지를 분석한다. 이를 통해 미국 외 기업의 대관 활동이 갖는 한계와 가능성을 도출하고, 그 결과가 미국 외 기업의 대미(對美) 전략 수립에 주는 시사점을 제시하고자 한다.
분석 자료로는 2011년부터 2019년까지의 기간 동안 로비공개법(Lobbying Disclosure Act)에 의거하여 공개된 미국 연방 정부 대상 기업의 로비 금액 및 연방선거관리위원회(Federal Election Commission)의 기업정치활동위원회(Political Action Committee)를 통한 정치후원금 데이터를 설명변수로 활용한다. 또한 기업의 재무 성과를 파악하기 위해 전체 기업과 연 매출 30억달러 이상의 대규모 제조기업을 구분해 해당 기업의 재무 자료를 종속변수로 활용한다. 연구 방법으로는 최대우도법과 구조방정식을 적용한 패널 시차 모형을 활용하여 분석한다.
분석 결과, 첫째로 로비 지출이 재무성과에 미치는 영향은 외국 기업의 제약 요건에도 불구하고 미국 외 기업에서 더 크게 나타났다. 전체 표본과 대규모 제조업 표본 모두에서 미국 외 기업의 로비 효과가 일관되게 높게 확인되었다. 1기 전 로비 지출은 미국 외 기업의 재무성과를 유의하게 개선한 반면, 미국 기업에서는 동일한 지출이 일관되게 부정적 영향을 미쳤다. 아울러 이러한 효과는 의회 로비 비율, 사내 로비 비율 등 선택한 대관 전략 유형에 따라 계수 크기에서 차이를 보였으며, 이는 기업의 대관 전략에 따라 로비의 재무적 효과가 다르게 나타날 수 있음을 시사한다.
둘째, 정치후원이 동반될 경우 미국 및 미국 외 기업 모두에서 로비 지출이 재무성과에 긍정적 영향을 미치는 경향이 관찰되었다. 특히 PAC 활용 여부와 로비 지출의 상호작용을 분석한 결과, 미국 외 기업은 PAC을 활용할 때 로비 성과가 강화되는 양상이 확인되었으며, 이는 PAC이 미국과 미국 외 기업 모두에게 보완적 로비 전략으로 기능할 수 있음을 시사한다.
셋째, 로비와 정치후원을 결합한 복합 전략의 재무적 효과를 살펴본 결과, 미국 기업은 정치 후원금이 로비 효과를 강화하나, 미국 외 기업에서는 로비 효과를 오히려 약화시키는 경향이 나타났다. 미국 외 기업은 로비의 단독 효과는 상대적으로 높았으나, PAC을 조절 변수로 포함한 복합 전략에서는 효과성이 떨어진 것이다. 이는 미국 외 기업이 PAC을 활용하더라도 제도적 이해 부족 또는 PAC을 활용한 대관 전략의 실행 역량 제약으로 인해 기대만큼의 시너지 효과를 확보하지 못하고 있음을 보여준다.
마지막으로, PAC을 통해 제공된 정치후원금 자체는 미국 외 기업의 재무성과에 부정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 PAC을 통한 정치후원이 재무적 수익을 창출하는 투자라기보다는, 정책결정자와의 관계 유지, 불확실한 정치 환경에 대한 보험, 정치 네트워크 내에서의 상징적 존재감 확보를 위한 비용성 지출에 가깝다는 정치학적 해석과 부합한다. 이러한 기능은 기업의 장기적인 제도 환경 관리에는 일정한 의미를 가질 수 있으나, 재무성과와 같은 계량적 지표에는 제한적으로만 반영되거나, 본 연구의 결과처럼 평균적으로는 비용 측면이 더 크게 드러날 수 있다.
미국과 미국 외 기업의 로비 및 정치후원 효과 차이를 분석한 본 연구는 기업의 국적을 기반으로 로비 방식, 로비 대상, 정치후원 여부 등 대관 전략의 질적 구성이 기업 성과에 유의미한 영향을 미친다는 점을 보여준다. 특히, 본 연구는 미국 외 기업의 경우 미국 의회 대상 접근 전략 강화, 적정 수준의 사내 대관 조직 유지, PAC활용을 통해 로비의 효과를 지속적으로 높일 수 있음을 말한다. 다만, 로비와 PAC을 종합적으로 활용하는 대관 전략 실행 역량은 재고할 필요가 있음을 시사한다.
로비와 정치후원에 대한 미국과 미국 외 기업 간 효과성 차이를 분석한 본 연구는 글로벌 기업 관점에서 이해관계자이론과 규제포획이론을 확장하고, 실무적으로는 한국과 같은 미국 외 기업의 대미(對美) 대관 역량 강화를 위한 전략적 방향을 제시한다.

목차 (Table of Contents)

• 제１장 서 론 1
• 제１절 연구의 배경과 목적 1
• 제２절 미국 내 기업 로비 및 정치후원 4
• 제３절 연구의 내용 및 구성 9
• 제２장 로비 및 정치후원과 기업 성과 13
• 제１절 로비와 정치후원의 경제학 13
• 제２절 로비와 정치후원의 기업 재무성과 선행연구 22
• 제３절 대규모 제조 기업의 로비 및 정치후원 33
• 제３장 연구의 이론과 분석 방법 및 자료 36
• 제１절 로비 및 정치후원과 기업 성과 연구의 이론 36
• 제２절 분석 자료 40
• 제３절 실증 모형 및 분석 67
• 제４장 연구 결과 77
• 제１절 로비 효과 분석 78
• 제２절 정치후원 여부에 따른 로비 효과 분석 90
• 제３절 정치후원 금액에 따른 로비 효과 분석 95
• 제４절 소결 101
• 제５장 결 론 114
• 참고 문헌 118
• 부 록 129
• Abstract 143