기업주도 벤처캐피탈이 벤처기업의 기술혁신과 수출성과에 미치는 영향 = The Impact of Corporate Venture Capital on Technological Innovation and Export Capability of Start-ups

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 CVC가 벤처기업의 기술혁신과 수출성과에 미치는 영향을 분석함으로써 벤처기업이 새로운 기술과 아이디어를 사업화하고 수출역량을 강화할 때 나타나는 CVC의 역할을 발견함에 있다.
연구표본은 2007년 1월 1일부터 2019년 12월 31일까지 13년 연구기간 동안 CVC 실시기업을 연구대상 기업으로 삼았다. 그리고 본 연구가 활용할 수 있는 CVC 실시기업 102개를 선정하였다. 분석범위는 CVC 형성 전‧후 3년을 기준으로 한다. 연구한 결과는 다음과 같다.
첫째, 동일한 벤처기업에서 CVC를 형성하기 전과 CVC 투자활동을 실시한 이후 특허출원 건수의 차이가 체계적으로 차별적으로 존재하였다. 이는 CVC를 형성하여 벤처기업을 육성함이 CVC를 형성하지 않고 기업을 육성하는 것보다 효과적임을 의미한다.
둘째, CVC가 투자한 벤처기업 지분율과 특허출원 건수 사이는 위로 볼록한 역U자형 곡선관계 즉, 절충가설을 지지하고 있다. CVC가 투자한 벤처기업 지분율이 34.2% 영역까지는 특허출원 건수가 증가하지만, 34.2% 영역 이상에서는 특허출원 건수가 감소함을 발견하였다. 이는 CVC 투자 건수가 증가할수록 내부비용이 발생하고 투자여력에 한계가 있으므로 CVC 투자 건수의 증가는 지식창출 효과를 체감시킨다. 이는 결과적으로 최적 CVC 투자수준이 존재하고 있음을 의미하고, CVC 투자 건수를 증가시키는 것이 한정된 자원을 효과적으로 사용한다고 판단할 수 없으므로 개별기업이 합당한 CVC 투자 수준을 결정해 특허출원을 최적으로 유도할 필요성이 있음을 시사한다.
셋째, CVC가 투자한 벤처기업의 교육훈련비, 연구개발집약도는 특허출원 건수와 수출 비중에 긍정적인 영향을 체계적으로 유의하게 미치고 있었다. 교육훈련비는 불확실한 미래현금흐름에도 불구하고 교육훈련 활동이 특허출원 건수 증대에 기여한다는 반응이다. 그리고 연구개발투자를 통한 CVC 활동이 지식의 흡수력을 강화해 특허출원 환경을 조성한다고 판단할 수 있다.
넷째, 동일한 벤처기업에서 CVC를 형성하기 전과 CVC 투자활동을 실시한 이후 수출성과의 차이가 체계적으로 차별적으로 존재하였다. 기업이 CVC를 형성해 투자한 벤처기업에서 추구하는 전략적 목적의 하나인 신시장 개척 등 해외시장 진출에 도움이 된다는 시사점을 주고 있다.
궁극적으로 CVC는 특허출원에 효과적이다. 이는 발명자의 권리를 보호하는 특허의 발명을 독려 및 장려하고 기술을 확산시킴으로써 국가의 산업발전에 이바지한다. 그리고 CVC는 벤처기업에게 연결의 힘을 주어 취약한 네트워크를 지원한다. 국제적으로 홍보 또는 영업 활동 영역을 확장해 수출역량을 기르고 해외경쟁력의 향상과 수익창출을 통한 기업성장을 촉진시킨다. CVC 투자기업의 수출역량 강도가 CVC 비투자기업보다 크기 때문에 CVC가 벤처기업의 해외 활동에 교두보 또는 견인역할을 하여 벤처기업의 가치를 증가시키고 있다고 판단할 수 있다. 이는 대기업, 중견기업 등 일반기업으로부터 자본출자 또는 펀드를 투자받은 CVC와 벤처기업의 기술혁신 활동 및 수출지향적 활동 사이 긍정적인 영향이 체계적으로 미치고 있음을 시사하고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to discover the role of CVC when venture business commercialize new technologies and ideas and strengthen export capabilities by analyzing the impact of CVC on technological innovation and export performance of Start-ups.
For the research sample, companies conducting CVC during the 13-year research period from January 1, 2007 to December 31, 2019 were selected as the research target companies. In addition, 102 CVC companies that can be used in this study were selected. The scope of analysis is based on three years before and after CVC formation. The research results are as follows.
First, there was a systematic discrimination in the number of patent applications before and after CVC investment in the same venture business. This means that forming CVCs to foster ventures is more effective than fostering companies without CVCs.
Second, it supports the convex inverse U-shaped curve relationship, that is, the trade-off hypothesis, between the share of venture business invested by CVC and the number of patent applications. We found that the number of patent applications increased up to 34.2% of the venture business stake in CVC, while the number of patent applications decreased over 34.2%. This increases the number of CVC investments, which incurs internal costs and limits on investment capacity, so increasing the number of CVC investments reduces the knowledge creation effect. As a result, it indicates that the optimal level of CVC investment exists, and it cannot be judged that increasing the number of CVC investments effectively uses limited resources. Therefore, it is necessary for individual companies to determine the appropriate level of CVC investment and to induce patent applications optimally.
Third, education and training expenses and research and development intensity of venture business invested by CVC had a systematically significant positive effect on the number of patent applications and the proportion of exports. Education and training expenses are a response that education and training activities contribute to the increase in the number of patent applications despite uncertain future cash flows. In addition, it can be judged that CVC activities through R&D investment enhance the absorption power of knowledge and create a patent application environment.
Fourth, there was a systematic discrimination in the difference in export performance before and after CVC investment was formed in the same venture business. It provides implications that it helps to enter overseas markets, such as pioneering new markets, one of the strategic goals pursued by venture business that have formed and invested in CVC.
Ultimately, CVC is effective for patent applications. It contributes to the industrial development of the country by encouraging and encouraging the invention of patents that protect the rights of inventors and spreading technology. And CVC supports vulnerable networks by giving start-ups the power to connect. By expanding the area of public relations or sales activities internationally, we will develop export capabilities and help companies grow through overseas competitiveness and profit generation. As the strength of export capacity of venture companies supported by CVC is higher than those of companies not supported by CVC, it can be judged that CVC helps to increase the value of venture companies by providing a bridgehead or a leading role in venture business overseas activities. It suggests that the positive impact between the CVC and venture-oriented technology innovation activities and export-oriented activities of capital ventures or funds from general companies such as large and medium-sized enterprises is systematically exerting.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론 1
• 1. 연구의 목적 1
• 2. 연구의 방법과 범위 6
• Ⅱ. 기업주도 벤처캐피탈의 이해 10
• 1. 벤처생태계의 의의와 구성 요소 10
• 가. 벤처생태계의 의의와 구조 10
• 나. 벤처기업의 의의와 유형 13
• 다. 기업주도 벤처캐피탈의 의의와 유형 16
• 라. 기업주도 벤처캐피탈의 역할과 기능 22
• 2. 기업주도 벤처캐피탈의 투자 동기와 전략적 목적 25
• 가. 기업주도 벤처캐피탈의 투자 동기 25
• 나. 기업주도 벤처캐피탈의 전략적 목적 28
• 3. 기업주도 벤처캐피탈과 기술혁신 32
• Ⅲ. 선행연구 36
• 1. 기업주도 벤처캐피탈의 전략적 목적 투자 연구 36
• 가. 기술개발과 지식이전 관련 연구 36
• 나. 혁신 결정요인 연구 38
• 다. 기업주도 벤처캐피탈 투자와 외부혁신 그리고 지식재산권 40
• 2. 기업주도 벤처캐피탈의 해외시장 진출과 신시장 개척 연구 44
• 가. 해외시장 진출 효과 44
• 나. 신시장 개척과 사업 다각화 47
• 3. 기업주도 벤처캐피탈의 재무적 목적 투자 연구 50
• 가. 경영성과 50
• 나. 기업주도 벤처캐피탈 투자 효과 53
• 4. 선행연구의 시사점과 본 연구의 방향 56
• Ⅳ. 연구가설과 분석모형 59
• 1. 연구표본의 선정 59
• 2. 연구가설의 설정 63
• 가. 동일기업에서 기업주도 벤처캐피탈 형성 전과 후 기술혁신 63
• 나. 벤처기업 지분율과 특허출원 건수의 관계 65
• 다. 벤처기업 인적자본비용과 기술혁신 67
• 라. 벤처기업 연구개발집약도와 기술혁신 69
• 마. 동일기업에서 기업주도 벤처캐피탈 형성 전과 후 수출성과 71
• 3. 연구모형과 분석방법 72
• 가. 벤처기업 특허출원 건수의 추정모형 72
• 나. 벤처기업 지분율과 기술혁신의 관계 검증모형 76
• 다. 벤처기업 기술혁신과 수출성과 측정 모형 77
• 4. 변수의 정의 78
• 가. 벤처기업의 특허출원 건수 78
• 나. 벤처기업의 수출 비중 79
• 다. 기업주도 벤처캐피탈의 형성 유무 79
• 라. 기업주도 벤처캐피탈 형성 전과 후 벤처기업 특허출원 건수 차이 80
• 마. 벤처기업의 총지분율 80
• 바. 벤처기업의 교육훈련비 81
• 사. 벤처기업의 연구개발집약도 82
• 아. 벤처기업의 매출액 83
• 자. 벤처기업의 부채비율 83
• 차. 벤처기업의 업력 84
• 카. 벤처기업의 종업원 수 85
• Ⅴ. 실증분석 86
• 1. 기술통계량 86
• 2. 상관분석 87
• 3. 회귀분석 89
• 가. 동일기업에서 기업주도 벤처캐피탈 형성 전과 후 기술혁신 89
• 나. 벤처기업 지분율과 특허출원 건수의 관계 91
• 다. 벤처기업 인적자본비용과 기술혁신 및 수출성과 94
• 라. 벤처기업 연구개발집약도와 기술혁신 및 수출성과 97
• 마. 동일기업에서 기업주도 벤처캐피탈 형성 전과 후 수출성과 99
• 4. 실증분석 결과의 논의와 활용 방안 102
• 가. 논의 102
• 나. 활용 방안 105
• Ⅵ. 결론 113
• 참고문헌 118
• ABSTRACT 138

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