인덱스펀드와 ETF의 비교 연구|RISS 상세보기

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기초지수의 추적이라는 동일한 목적을 가진 인덱스펀드와 ETF가 공존하고 있는 이유를 분석하기 위해 두 투자안의 대체관계와 고객 분리에 의한 고객 효과를 측정하였다. 분석을 위해 2006년부터 2011년까지 KOSPI200, KRX100, MKF중형가치, MKF블루칩30, MKF그린지수, SRI사회책임투자지수의 6가지 기초지수를 추적하는 ETF 16개와 인덱스펀드 399개의 NAV, 일별수익률, 수수료, 현금흐름을 사용하였다. 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 전체 기초지수대비 추적오차는 ETF와 인덱스펀드가 0.00231∼0.02118 이며, 평균 0.007786으로 나타났다. 한편 평균적으로 ETF의 추적오차가 인덱스펀드의 추적오차 보다 더 작아 ETF가 기초지수를 추적하는 본래의 목적을 더 잘 달성하고 있는 것으로 볼 수 있다.
둘째, ETF와 인덱스펀드의 현금흐름에는 유의한 대체관계가 성립하지 않았다. 또한 ETF의 현금흐름은 ETF 전기의 현금흐름, 인덱스펀드 전기의 현금흐름, 해당 펀드의 전기 수익률, 펀드 산업전체의 현금흐름과 양(+)의 관계를 가졌으며, 기초지수의 수익률, 정보비율과는 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 또한 공모 펀드에 대한 거래세 면세 혜택 종료가 ETF와 인덱스펀드의 현금흐름 대체관계에 영향을 미치는지 살펴본 결과, 거래세 종료에 따른 기간 더미변수 및 교차항의 계수가 통계적으로 유의하지 않아 거래세 면제 종료가 양자의 대체관계에 어떠한 영향도 미치지 않는 것으로 드러났다.
셋째, 고객 효과를 측정하기 위해 개인형퇴직연금(IRP)과 장기주택마련펀드의 현금흐름을 대체관계를 살펴보는 식에 설명변수로 추가하여 살펴보았다. 그 결과 개인형퇴직연금(IRP)과 장기주택마련펀드의 현금흐름의 회귀계수가 통계적으로 유의하지 않아 이러한 펀드들이 ETF의 현금흐름에는 영향을 미치지 않는 것으로 나타나 세제 혜택에 따른 고객 효과가 존재하지 않았다.
위의 결과를 종합해 볼 때, 인덱스펀드와 ETF 양자 간에는 대체관계가 존재하지 않는 것으로 판단 할 수 있으며 이러한 결과는 각 투자안의 특성과 국내 투자 시장의 특성에서 기인한 것으로 추측된다. ETF는 주식시장에서 거래되며, 국내에서는 장기 투자로 활용하는 인식이 적은 반면 인덱스펀드는 3개월 이내 환매 시 불이익이 있어 장기 투자로 이어지기 때문이다. 따라서 국내 시장에서 ETF와 인덱스펀드는 서로 대체재로 인식되지 않고, 각기 다른 투자안으로 받아들여지고 있는 것으로 생각해 볼 수 있다. 본 연구는 국내 ETF에 대한 탐구와, ETF와 인덱스펀드에 대한 실증적인 비교로 국내 패시브 펀드에 대한 연구를 확장시키는데 의의를 가진다.

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본 연구는 기초지수의 추적이라는 동일한 목적을 가진 인덱스펀드와 ETF가 공존하고 있는 이유를 분석하기 위해 두 투자안의 대체관계와 고객 분리에 의한 고객 효과를 측정하였다. 분석을 ...

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