국제회계기준 도입이 기업의 자기자본비용에 미친 영향

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국기업을 대상으로 국제회계기준(이하 IFRS) 도입이 자기자본비용에 미친 영향에 대하여 분석하였다. 유럽기업을 대상으로 한 연구에 따르면 IFRS 도입은 정보비대칭, 추정위험을 줄여 기업의 자기자본비용을 낮추고 시장유동성을 증가시키나, 이러한 자본시장의 효과는 국가의 법적·제도적 환경, 기업의 보고유인 등에 따라 상이하게 나타났다. 우리나라는 회계투명성에 대한 대외신뢰도 향상을 통해 코리아디스카운트 현상을 줄이기 위해 IFRS를 도입하였지만, 유럽과 국내 간 자본시장의 환경이 다르기 때문에 IFRS 도입이 국내 기업의 자기자본비용을 낮추어 궁극적으로 코리아디스카운트 현상을 줄였는지 여부는 실증 분석의 과제일 것이다.
이에, 한국의 유가증권 또는 코스닥 시장에 상장된 기업 중 2003년부터 2012년까지의 총 1,752개 기업/연도를 이용하여 실증분석을 한 결과 IFRS 도입 이후 기업의 자기자본비용은 도입 이전에 비해 감소한 것으로 나타났다. 하지만, 자기자본비용의 감소효과는 기업의 지배구조 수준이 강건하거나 IFRS 도입으로 공시양이 소폭 증가한 기업에서만 제한적으로 나타났으며, 기업의 지배구조 수준이 취약하거나 IFRS 도입으로 공시양이 대폭 증가 또는 감소한 기업에서는 IFRS 도입 이후 자기자본비용의 변화를 발견할 수 없었다. 한편, IFRS 조기도입기업의 경우에는 조기도입시점과 의무도입시점에서 모두 자기자본비용의 감소 현상이 관찰되었는데, 이는 IFRS가 의무 적용되는 2011년에 정보의 외부효과가 발생하면서 조기도입기업의 재무정보에 대한 비교가능성이 높아졌기 때문으로 해석된다. 추가적으로, IFRS 도입 이후 시장유동성(무수익거래일 비율, 가격충격, 매수-매도 스프레드율)과 기업가치는 모두 증가하는 것으로 보고되어 자기자본비용의 감소와 일관된 결과가 도출되었다.
이상의 실증결과를 보고한 본 연구는 국내 IFRS 도입 결정에 대한 타당성을 입증하였다는 데 공헌점을 가질 수 있을 것이다. 또한, IFRS 도입에 따른 자기자본비용 감소 현상이 IFRS를 적절히 적용·집행할 수 있는 기업의 지배구조에 의해 발생한다고 제시한 본 논문은 향후 기업의 IFRS 적용에 실무적인 시사점을 제공해 줄 수 있을 것이다. 아울러, 공시양이 일정 수준 이상 증가할 경우 IFRS 도입 이후 자기자본비용의 변화가 없음을 보고한 본 논문은 정보의 단순 증가 보다는 목적 적합한 공시정보의 중요성을 시사해 주고 있다.

목차 (Table of Contents)

• I. 서론 1
• II. 제도적 배경 6
• 2.1 한국의 IFRS 도입 배경 6
• 2.2 IFRS와 K-GAAP 간 차이 7
• III. 선행연구 및 가설설정 9
• 3.1 IFRS 도입이 자본시장의 효율성에 미친 영향 9
• 3.2 국가의 환경이 IFRS 도입 이후 자기자본비용에 미친 영향 12
• 3.3 지배구조가 IFRS 도입 이후 자기자본비용에 미친 영향 13
• 3.4 공시행태가 IFRS 도입 이후 자기자본비용에 미친 영향 14
• 3.5 가설 설정 16
• IV. 연구방법론 20
• 4.1 자기자본비용의 측정 20
• 4.2 기업의 지배구조 수준 측정 22
• 4.3 IFRS 도입으로 인한 기업의 공시양 변화 측정 23
• 4.4 실증분석 모형 24
• 4.5 표본 구성 27
• V. 실증분석결과 29
• 5.1 기술통계량 29
• 5.2 IFRS 도입이 기업의 자기자본비용에 미친 영향 33
• 5.3 지배구조가 IFRS 도입 이후 자기자본비용에 미친 영향 38
• 5.4 공시양 변화가 IFRS 도입 이후 자기자본비용에 미친 영향 39
• Ⅵ. 추가 분석 45
• 6.1 IFRS 도입이 시장유동성에 미친 영향 45
• 6.2 IFRS 도입이 기업가치에 미친 영향 48
• Ⅶ. 결론 51
• 참고문헌 52