공시지가를 기반으로 한 토지평가손익이 상장기업 주가에 미치는 영향 = A Study of the Effects of Land Valuation Gains & Losses on Stock Prices, basing on Korea Government-Announced Land Price

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, we estimate the market value and net valuation G/L (gains and losses) of land owned by listed firms on KRX based on annual GALP (Government-Announced Land Price) and then analyze effects of valuation G/L on stock price. Moreover, we examine the rate of GALP over land market value and analyze relationship between asset re-valuation G/L and stock price through method of multi regression analysis.
Analysis results show that land valuation G/L have positive (+) effect on stock price during the period 2004~2007 before Global Financial Crisis which broke in 2008, however it changed to negative (-) after the Crisis and its effect was not so big.
Asset re-valuation G/L has positive (+) relationship with stock price during the period 2008~ 2010. In case we maintain asset re-valuation G/L from the re-valuation year until 2010 instead of turning the G/L into book value in the years next to re-valuation year, the relation of the year 2010 turned negative (-).
Book value per share (BPS) of prior term (t-1) and net income (EPS) show positive (+) effects on stock price at any time. BPS affects more on stock price in total amount, however, EPS coefficient is bigger than BPS’s, which means that investors weigh the cashflow-in originated from EPS higher than BPS, the holding asset.

국문 초록 (Abstract)

기존의 연구가 상장기업 보유토지의 공시지가와 주가와의 관련성 연구에 한정된데 비해, 이 연구는 상장기업 보유토지의 시가를 추정하고, 그 추정액으로부터 산정된 토지평가손익이 주가에 미치는 영향에 대해서 분석하며, 아울러 상장기업 보유토지의 시가현실화율을 재평가금액의 시가현실화율과 비교하여 검증한다. 또한 재평가 실시기업의 재평가차익이 주가에 미치는 영향에 대해서도 분석한다.
분석 결과, 재평가 미실시기업에서 금융위기 이전에 토지평가손익이 주가에 양(+)의 영향을 미치고 있지만, 이후에는 음(-)으로 반전되어 전체기간에서도 음(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었으며, 또한 그 영향력 또한 약한 것으로 나타났다.
재평가 실시기업의 분석에서 재평가차익을 당해연도만 계상하는 경우에 전체 기간과 각 연도별 분석에 모두 주가에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 다만, 발생된 재평가차익을 2010년까지 계속 계상하는 경우에는 2008, 2009년에 양(+), 2010년에는 음(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었으며 전체 기간에서는 음(-)의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 재평가 실시기업에 있어서 토지평가손익은 모든 경우에 양(+)의 계수값을 보였으나, 일부 계수값은 유의하지 못할 뿐만 아니라 그 평균값이 항상 음(-)으로 나타났다.
기초순자산가치와 총포괄손익은 어느 경우에서나 주가에 크게 양(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 또한 주가에 대해 차지하는 비중은 기초순자산가치가 크지만, 평균값에 대한 가중치는 총포괄손익이 더 큰 것으로 나타나 투자자들이 현금흐름에 더 많은 관심을 가지는 것으로 분석되었다.

참고문헌 (Reference)

1 박종민, "한국상장 서비스기업의 주가와 재무정보를 활용한 무형자산가치 분해 - 기술가치, 브랜드가치, 인적자원가치를 중심으로 -" 대한경영학회 26 (26): 1421-1448, 2013

2 정재원, "토지의 공시지가와 재평가가액 정보의 비교 연구" 한국산업경영학회 26 (26): 1-25, 2011

3 김철기, "토지 공시지가와 실거래가격 차이의 요인 연구 : 구미시 사례" 영남대학교 2010

4 김정재, "자산재평가이익의 가치관련성" 한국산업경영학회 27 (27): 117-142, 2012

5 강경이, "자산재평가이익과 추가정보 공시가 초과수익률에 미치는 영향" 대한회계학회 16 (16): 25-51, 2011

6 정기영, "자산재평가의 정보효과에 관한실증적 연구" 한국세무학회 (9) : 221-250, 1997

7 김권중, "자산재평가와 회계정보의 유용성에 대한실증적 분석" 한국회계학회 22 (22): 37-57, 1997

8 이준규, "자산재평가 회계정보의유용성에 관한 연구" 한국세무학회 1 (1): 337-353, 2000

9 김종대, "자산재평가 공시에 대한 주가 반응에 영향을 미치는 기업특성 요인 분석" 한국국제회계학회 (48) : 1-28, 2013

10 김홍기, "유형자산 재평가정보의 가치관련성 검토" 한국회계학회 37 (37): 87-119, 2012

11 김지령, "유형자산 자산재평가의 가치관련성" 한국회계정보학회 29 (29): 51-73, 2011

12 백원선, "순자산의 순전성 감소항목의 가치평가: 재평가적립금, 이연자산 및 자본조정을 중심으로" 한국회계학회 25 (25): 1-21, 2000

13 민태욱, "부동산조세의 현황과 개선방향" 한국세법학회 12 (12): 7-34, 2006

14 홍원철, "부동산 실거래신고가격을 통한 공시가격의 적정성 분석 -서울시 강동구를 중심으로-" 한국부동산연구원 21 (21): 155-169, 2011

15 김영도, "부동산 공시가격의 현실화 방안에 관한 연구" 단국대학교 대학원 2007

16 기현희, "기업특성에 따른 자산재평가와 기업가치" 한국국제회계학회 (50) : 183-202, 2013

17 신현걸, "국제회계기준 도입에 따른 토지의 공정가치 모형의 가치관련성" 한국세무학회 9 (9): 285-311, 2008

18 황인태, "공시지가의 정보효과" 한국회계학회 1-15, 1999

19 김용석, "공시지가와 실거래가 간의 차이에 영향을 미치는 변수분석에 관한 연구 : 강남구 역삼동의 사례를 중심으로" 한양대학교 2009

20 정재원, "공시지가와 기업가치의 관련성" 한국산업경제학회 20 (20): 1553-1577, 2007

21 박상현, "공시지가 현실화율의 지역간 차이에 관한 실증 분석 : 경부축을 중심으로" 서울대학교 2004

22 구동회, "공시지가 현실화율에 관한 연구" 국토지리학회 40 (40): 257-268, 2006

23 국토연구원, "공시지가 제도개선에관한 연구" 2000

24 정재원, "공시지가 정보의 중요성과 기업특성별 기업가치 관련성" 한국산업경제학회 22 (22): 229-258, 2009

25 현태승, "개별공시지가와 실거래가격의 비교 분석에 관한 연구 -부산광역시 사상구⋅금정구를 중심으로" 부산대학교 도시문제연구소 17 : 75-82, 2004

26 Barth, M. E., "Revalued Financial tangible, and Intangible Assets: Associations with Share Prices and Non-Market-Based Value Estimates" Institute of Professional Accounting 36 : 199-233, 1998

27 Aboody, D., "Revaluations of fixed assets and future firm performance: Evidence from the UK" Stanford University, Graduate School of Business 26 : 149-178, 1999

28 송기홍, "IFRS에 따른 토지의 공정가치재평가 기업의 특성과 주가관련성" 한국회계학회 20 (20): 161-201, 2011

29 Fama, E. F., "Efficient Capital Market: A review of Theory and Empirical Work" American Finance Association 25 (25): 383-417, 1970

30 Bernard, V. L., "Discussion of An Investigation of Revaluations of Tangible Long-Lived Assets" Institute of Professional Accounting 31 (31): 39-45, 1993

31 Sharpe, I. G., "Asset Revaluations and Stock Market Prices" Institute of Professional Accounting 13 (13): 293-310, 1975

32 Emanuel, D. M., "Asset Revaluations and Share Price Revisions" 16 (16): 213-227, 1989

33 Easton, P. D., "An Investigation of Revaluations of Tangible Long- Lived Assets" Institute of Professional Accounting 31 : 1-38, 1993