이사회의 특성이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구 = (The) Study on the Effect of Board Charaters

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국기업에 있어서 이사회의 특성이 기업가치와의 관계를 실증적으로 살펴보고 그러한 이사회 특성이 기업가치에 어느정도 설명력을 갖고 있는지 알아본다. 기존의 연구에서는 소유구조와 기업가치와의 영향에 대해서만 연구가 되어진 반면 이사회에 대해서는 국내에서는 거의 연구가 되지 않았다.
외국에서의 이사회의 기능과 우리나라의 그것이 서로 다르므로 즉 외국의 이사회의 경영자감시기능을 중시한 반면 우리나라의 이사회는 경영자집단으로서 기능하였다. 따라서 이사회자체가 대리인문제가 발생하고 경영효율성의 문제가 발생한다. 따라서 여기서는 이사회의 효율성과 대리인 문제로서 접근하려 한다.
점점 중요시되어가는 이사회의 기능과 이사회의 효율성을 중시하여 이 사회 특성을 나타내는 요인으로 이사회의 지분을, 오너의 친척이 이사회에서 차지하는 비율, 이사회의 구성원수, 오너가 이사회에 참여하는가 여부, 사외이사의 도입여부 등을 선택하고 이들 설명변수가 기업가치에 미치는 영향에 대해 실증적으로 조사하였다.
그리고 연구개발비, 기업규모, 경상이익율 등을 통제변수로 놓았고 종속변수로는 M/B로 하였다. 기존의 연구와 이론들을 토대로 몇 개의 가설을 세우고 상장기업을 대상으로 자료를 구하고 실증모형을 설정하여 회귀 분석을 실시하였다. 그 결과로는 이사회의 지분율과 기업가치와는 정의 관계를 가지며 이사회의 구성원수와 기업가치는 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 그리고 이사회에 지배대주주가 참여하는가 여부와 그의 친척이 이사회에 차지하는 비율과 기업가치와는 유의적인 관계를 나타나지 않았다.
그리고 올해 처음 도입한 사외이사제도는 아직 도입한지 별로 되지 않은 관계로 기업가치와는 유의적인 관계를 나타내지 않았다.
이상에서 이사회의 지분율은 높아야 대리인비용감소를 가져오며 이사회 구성원의 수는 작을수록 효율적을 가져 기업가치에 긍정적 영향을 미친다고 할 수 있겠다. 그리고 앞으로는 내년부터 더욱 중요시되는 사외이사에 대하서는 더 많은 연구가 되어야 할 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study is associated with board effectiveness and agency problem. Corporate Board affects corporate's decision making for all the policy. So, it has ultimately an affect on corporate value, and especially has close relation to corporate value, under these circumstance, emperical analysis on the effect of board on corporate value is useful tool.
The purpose of study is emperically investigate the relation between Corporate Board and Corporate Value. This thesis is composed of two components. The literature study is to review the previous studies about coporate board and associate theory.
On the other hand. empirical study is to investigate between borad characters and corporate value. I used Tobin's Q as dependent variable. and In this study, board characters are the number of directors, the fracrion of shares owned by the directors, the percentage of largest stockholder's relatives in the board, whether largest stockholder holding a seat in the board.
A theoretical study is to test my five hypothesis. and result is as follows. First, convergence of interest hypothesis is accepted in the relation between the fracrion of shares owned by the directors and corporate value. The value of corporate fell as the shares of directors rose.
Second, there is inverse association between corporate value and the number of directors so corporate value fell as the number of directors rose.
Third, largest stockholer' s participation in the board has nothing significant with the corporate value and the percentage of largest stockholder's relatives in the board is same. Two of control variables, research & devepment expenditures and profitability have significant effect on the corporate value. On the other hand
The results are consistent with the hypothesis that corporate value is a function of some of board characters

목차 (Table of Contents)

• 목차 = ⅰ
• 제1장 서론 = 1
• 제1절 연구의 동기와 목적 = 1
• 제2절 연구방법 = 4
• 제3절 논문의 구성 = 5
• 제2장 이사회제도의 기능 = 6
• 제1절 이사회의 의의와 기능 = 6
• 제2절 이사회의 한계 = 8
• 1. 이사회의 침식 = 8
• 2. 사외이사제의 함정 = 9
• 제3절 각국에서의 이사회제도의 현황과 발전 = 11
• 1. 영국의 이사회제도 = 11
• 2. 미국의 이사회제도 = 13
• 3. 독일의 이사회제도 = 14
• 4. 프랑스의 이사회제도 = 15
• 5. 종합 검토 = 15
• 제4절 우리나라에서의 이사회제도 = 18
• 1. 우리나라이사회제도의 현황과 문제점 = 18
• 2. 이사회의 개선방향 = 19
• 제3장 이론과 기존의 연구 = 23
• 제1절 기업소유구조와 기업가치에 관한 여러 가지 가설 = 23
• 1. 이해의 일치(convergence of interest)가설 = 23
• 2. 경영자이익주의(mamagement entrenchment)가설 = 23
• 3. 기업인수 프리미엄가설 = 24
• 4. 신호가설 = 25
• 제2절 이사회와 관련된 연구 = 25
• 제3절 소유구조와 기업가치간에 관한 연구 = 31
• 1. 국외의 연구 = 31
• 2. 국내의 연구 = 34
• 제4장 실증적 연구 = 37
• 제1절 가설의 설정 = 37
• 제2절 표본의 구성과 자료의 선정 = 38
• 제3절 변수의 선정 = 40
• 1. 종속변수 = 40
• 2. 설명변수 = 41
• 3. 통제변수 = 42
• 제4절 실증모델의 설정 = 43
• 제5장 실증분석결과 = 45
• 제1절 표본자료의 특성분석 = 45
• 제2절 회귀분석결과 = 49
• 1. 이사회지분율과 기업가치와의 관계(가설1검증) = 49
• 2. 이사회구성원중 친인척비와 기업가치와의 관계(가설2검증) = 49
• 3. 이사회구성원수와 기업가치와의 관계(가설3검증) = 50
• 4. 지배대주주의 이사회참여여부와 기업가치와의 관계(가설4검증) = 51
• 5. 사외이사와 기업가치와의 관계 = 51
• 제6장 결론 = 52
• 참고문헌 = 54
• ABSTRACT = 57