애널리스트의 현금흐름예측과 목표주가 예측능력 사이의 관계

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study analyzes the information value of cash flow forecasts by
examining the association between cash flow forecasts and target price
forecasting accuracy. As there is a tension in the literature over whether
analysts’ cash flow forecasts are sophisticated or not, we can expect that
if they are informative, the target price accuracy will be improved when
analysts issue cash flow forecasts, but in the opposite case, such a result
will not be found.
After conducting empirical analysis on Korean listed firms, I found a
positive association between analysts’ cash flow disclosure and target price accuracy. The effect of cash flow forecast availability on target price
accuracy is significantly larger for higher quality cash flow forecasts. And
this study also shows that the increase in target price accuracy when
analysts make cash flow forecasts is greater for firms whose earnings’
reliability are low, which are earnings management firms for loss
avoidance. This result suggests that analysts are more likely to use cash
flow forecasts in valuation and future stock price forecasting when the
valuation of firms using earnings becomes difficult.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 애널리스트의 보고서를 구성하는 구성항목 중 현금흐름 예측 및 그 예측 정확성과 목표주가 예측 정확성 사이의 관계를 검증하여 현금흐름 예측의 정보가치를 분석하였다. 현금흐름예측치의 정보효과에 관하여는 서로 상반된 견해의 선행연구가 존재하는 가운데, 정보로써 가치가 있다면 현금흐름예측치를 보고수록 주가의 예측 능력 또한 개선될 것이며, 각각에 대한 예측정확성 사이에도 양의 관계가 존재할 것으로 예상되나, 반대의 경우에는 그런 결과를 발견할 수 없을 것이다. 국내 상장기업을 대상으로 실증분석을 수행한 결과 현금예측치를 보고하는 애널리스트의 목표주가예측능력을 개선시키는 효과를 가져오고, 두 예측능력 사이에는 유의한 양의 상관관계가 있다는 점이 발견되었다. 또한 이러한 양의 상관관계는 이익의 신뢰성이 낮은 상황에서 더 강화되는 점이 관찰되었는데, 이는 이익을 활용한 기업의 가치평가가 어려운 상황일수록 애널리스트가 가치평가(Valuation) 및 목표주가 예측 작업(Forecasting)에서 현금흐름예측치를 더욱 활용한다는 사실을 암시한다.