재무분석가의 이익예측치 달성을 위한 이익조정수단 = /Earnings management and guidance for meeting or beating analyst's earning forecasts

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 재무분석가의 이익예측치를 달성(meet or beat)하는데 기업이 이용하는 수단에 대한 통찰력을 얻기 위해 예측치유도(forecast guidance)와 이익조정(earnings management)수단을 포괄적으로 연구한다. 이익조정수단으로는 재량적 발생액(Accruals-based earnings management), 계정분류법(classification shifting, McVay, 2006), 그리고 음(-)의 비정상 재량적 지출(Gunny, 2005), 양(+)의 비정상 생산과 음(-)의 비정상 영업현금흐름(Roychowdhury, 2005)을 이용한 실물이익조정(real activity manipulation)을 고려한다. 본 연구는 예측치 하향유도와 재량적 발생액의 상향조정을 통해 재무분석가의 이익예측치 달성 가능성이 증가함을 밝혔다. 그리고 실물이익조정의 대용치인 음(-)의 비정상 재량적 지출은 재무분석가의 이익예측치를 달성 할 가능성이 증가한 반면, 양(+)의 비정상 생산과 음(-)의 비정상영업현금흐름은 재무분석가의 이익예측치를 달성할 가능성을 감소시킴을 밝혔다. 또한 예측치 유도, 재량적 발생액, 계정분류법을 이용하여 재무분석가의 이익예측치를 달성한 경우 보상수익률이 감소함을 밝혔다. 이러한 결과를 통해 투자자들은 기업이 기준이익(benchmark) 달성에 이용하는 수단을 인식하고, 기준이익 달성에 따른 보상수익률을 조정하는 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We examine a comprehensive set of earnings management tools and forecast guidance to gain insights into the tools used by firms to meet or beat analysts' earnings forecast. Among the earnings management tools, in addition to discretionary accruals, we consider classification shifting(McVay 2006) and real activity manipulation: negative abnormal selling, general and administrative expenses(Gunny 2005), positive abnormal production and negative abnormal cash flow from operations(Roychowdhury 2005). We find that the use of downwards forecast guidance and upwards discretionary accruals increases the probability of meeting or beating analysts' earnings forecasts; negative abnormal selling, general and administrative expense increases the probability of meeting or beating analysts' earnings forecasts; and positive abnormal production and negative abnormal cash flow from operations decrease the probability of meeting or beating analysts' earnings forecasts. We also find downwards forecast guidance, discretionary accruals and classification shifting decreases the meet or beat premium: investors appear to recognize the tools for achieving the benchmark and appropriately adjust the meet or beat premium.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론 1
• Ⅱ. 선행 연구 및 가설설정 5
• 2.1 재무분석가의 이익예측치 달성과 이익조정수단의 관련성 5
• 2.2 이익조정수단을 이용하여 재무분석가의 이익예측치를 달성한 기업과 주 가반응 8
• 2.3 이익조정수단 12
• Ⅲ. 연구설계 16
• 3.1. 연구모형 16
• 3.2. 변수의 정의 21
• 3.2.1 예측치 유도(Forecast guidance) 21
• 3.2.2 재량적 발생액(Dicretionary accruals) 22
• 3.2.3 계정분류법(Classification shifting) 23
• 3.2.4 실물이익조정(Real activities management) 25
• 3.3 자료수집 및 표본 선정 27
• Ⅳ. 실증분석 결과 29
• 4.1 기술통계량 및 상관관계분석 29
• 4.1.1 기술통계량 29
• 4.1.2 상관관계 32
• 4.2 재무분석가 이익예측치 달성 수단 34
• 4.2.1 이익조정수단 간의 관계 34
• 4.2.2 이익조정수단의 이용 빈도 35
• 4.3 회귀분석 결과 38
• 4.4 강건성 검증 41
• 4.4.1 이익충격 구간별 검증 41
• 4.4.2 손실회피와 이익감소회피와의 관련성 검증 43
• 4.5 이익조정수단과 주가반응 45
• 4.5.1 이익조정수단과 주가반응 관련 변수의 기술통계량 45
• 4.5.2 회귀분석 결과 46
• 4.5.3 강건성 검증 48
• Ⅴ. 결과 51
• Abstract 58