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이익조정과 기업가치의 관계에서 조세회피의 매개효과 검증
당옥철(Tang, Yu-zhe),주자운(Zhou, Zi-yun),양규혁(Yang, Kyu-heak) 전북대학교 산업경제연구소 2021 아태경상저널 Vol.13 No.1
본 연구의 목적은 이익조정이 기업가치에 미치는 영향을 분석하고 더불어 이익조정과 기업가치 사이에서 조세회피 행위의 매개역할을 검증하는 것이다. 실증분석을 위하여 2013년부터 2018년까지 국내 코스피와 코스닥 시장에 상장되어 있는 12월 결산인 비금융업 기업을 표본으로 이용하였다. 이익조정은 수정 Jones 모형 (Dechow et al., 1995)으로 측정하였고, 조세회피 행위에 대한 측정치는 Desai and Dharmapala (2006)의 재량적 BTD로, 기업가치는 Tobin"s Q로 측정하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 이익조정이 기업가치에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 이익조정을 수행하는 기업의 이익정보가 기업의 건전한 경영상태와 이익의 지속성 및 성장성을 시장에 시그널링하여 기업가치에 긍정적인 영향을 미치고 있음을 의미한다. 둘째, 이익조정과 기업가치 사이에서 조세회피는 매개역할을 하는 것으로 나타났다. 따라서 이익조정은 기업가치에 직접 효과를 가질 뿐만 아니라 조세회피 행위의 감소를 통하여 기업가치를 증가시키는 간접 효과도 가지는 것으로 밝혀졌다. 본 연구는 이익조정과 기업가치 간의 관계를 검토하면서 조세회피를 이익조정이 기업가치에 영향을 미치는 과정 중의 매개변수로 간주하며 조세회피의 매개역할을 검증하였다는 데 그 의의가 있다. 본 연구의 결과는 자본시장에서 이익조정에 대한 정보를 이용할 때 조세회피 요인을 같이 고려할 필요가 있음을 시사한다. The purpose of this study is to analyze the effect of earnings management on corporate value and to verify the mediating effect of tax avoidance between earnings management and corporate value. For the empirical analysis, non-financial companies listed on the Korean KOSPI and KOSDAQ markets from 2013 to 2018 were used as a sample. The earnings management was measured by the Modified Jones model(Dechow et al., 1995), the tax avoidance behavior was measured by the discretionary BTD of Desai and Dharmapala (2006), and the firm value was measured by Tobin"s Q. The research results are as follows. First, it was found that the earnings management had a positive effect on firm values. This means that the earnings information of the company performing the earnings management has a positive effect on the firm value because it signals the company"s sound management status and profit sustainability and growth to the market. Second, it was found that tax avoidance had a mediating effect between earnings management and firm value. Therefore, it was found that earnings management not only has a direct effect on firm value, but also has an indirect effect of increasing firm value through reduction of tax avoidance activities. Unlike previous studies, this study is meaningful in that it examines the relationship between earnings management and firm value and at the same time verifies whether tax avoidance has a mediation effect between these two variables. The results of this study suggest that it is necessary to consider tax avoidance factors when using information on earnings management in the capital market.
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