실물옵션 모델을 이용한 투자가치 평가에 관한 연구 : IPTV STB 프로젝트 사례연구

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The objective of this paper is to apply option methods for the valuation of the project. Comparing to the conventional valuation’s method, option methods are useful for the company which is under the uncertainty of the management environment. So, real options methods are mostly applied for IT companies, ventures which have the high volatility of the returns.
Also, real options technique can be used to make the decision for the management as the strategy vehicle. Especially, Binomial Lattice option model provide the strategic decision maps, called the decision tree.
This paper includes the case study for the valuation of the investment proposal of IPTV STB. In this research, Black-Sholes model, Black’s approximation model, Binomial Lattice option model were used for the valuation, given to various option conditions like expand options, deferral options. With valuating the project with the real options technique, this research includes the course to compare option methods to the conventional method, DCF. By this course, we can know the option value which DCF is impossible to capture. As the option value means the flexibility of the management, it must be considered. In this paper, different option values were gotten depending to the kind of options or option models. But any real options model can capture the value of options. As business environment is more variable and complex, the real options technique is expected to be more important than the past.
Lastly, Monte Carlo simulation is operated for the estimation of the project’s volatility using MATLAB, numerical analysis program.

목차 (Table of Contents)

• 제 1 장 서 론 1
• 1.1 연구의 배경 및 목적 1
• 1.2 연구의 방법 및 구성 2
• 제 2 장 투자가치 평가방법의 이론적 고찰 3
• 2.1 순현재가치법 3
• 2.2 의사결정 분석모형 4
• 2.3 금융옵션을 이용한 투자가치 평가 방법론 5
• 2.3.1 금융옵션의 평가방법 5
• 2.3.2 실물옵션 11
• 제 3 장 IPTV 시장 및 셋톱박스 시장 분석 25
• 3.1 IPTV 시장 현황 조사 25
• 3.2 셋톱박스(STB) 시장 현황 조사 29
• 제 4 장 사례연구 32
• 4.1 회사 개요 32
• 4.2 프로제트(사업투자) 개요 32
• 4.3 프로젝트 평가 프로세서 33
• 4.4 옵션 평가를 위한 가격과 판매량 변동성 시뮬레이션 34
• 4.5 IPTV STB 사업 투자안의 현금흐름 추정 38
• 4.6 옵션모형을 이용한 투자가치 평가 41
• 4.6.1 변동성 추정 41
• 4.6.2 블랙-숄즈 모델을 이용한 투자안 평가 42
• 4.6.3 Black’s Approximation 모델을 이용한 투자안 평가 43
• 4.6.4 이항격자(Binomial Lattice)옵션 모델을 이용한 투자안 평가 44
• 4.6.5 Luehrman의 옵션공간(Option Space) 모델 적용 48
• 제 5 장 결론 49
• 5.1 연구결과 요약 49
• 5.2 연구 의의 및 시사점 49
• 5.3 연구 한계 및 향후 과제 50
• 참고문헌 52
• Appendix 54