사회간접자본 투자에 있어서 프로젝트 파이낸싱의 VaR 측정 : 경전철 민간투자사업의 리스크 분석

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The objective of this study is to present and actually implement a method to measure VaR and analyze risk of project financing in Infrastructure investments. The background of this study is to point out the recent problems associated with indiscrete issuance of project financing, preparation for the 2009 Basel Ⅱ and future revitalization of infrastructure investments in North Korea.Previous studies of risk in project financing were mostly qualitative analysis while few qualitative studies were focused on pieces of the issue rather than the overall perspective of risk. However, the reality is that there is more demand for qualitative analysis. Therefore, this study will attempt to present a method of analyzing various factors of risk in project financing with reference from foreign documents and journals.First, literature on 'factors and structure of risk' which is the basis of risk measurement will be created through review of relevant papers. Then the most widely used VaR method will be used to measure risk and this will be implemented in the project financing method. VaR will be measured through Monte Carlo Simulations using the Crystal Ball software. Also various methods of applying risk analysis will be devised by connecting the various qualitative and quantitative analysis methods. Finally, a case study on the light transit private investment project will be analyzed using the methods explained above.The case study will first focus on the measurement of risk to revitalize investments in infrastructure with examples of the government's risk alleviation plans and secondly will measure the VaR of the total cash flow and analyze its sensitivity. Finally, individual project period risk will be analyzed through VaR measurements and sensitivity analysis of each period.

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 사회간접자본 투자에 있어서 프로젝트 파이낸싱의 VaR측정 및 리스크 분석에 관한 방법의 제시와 그 실제 적용에 있다. 최근의 프로젝트 파이낸싱에 관한 무분별한 대출로 인한 문제점과 2009년 바젤Ⅱ시대에 대비하며, 동시에 향후 북한지역 사회간접자본 투자 활성화를 위해 위한 것이 연구의 배경이다.기존의 프로젝트 파이낸싱의 위험도에 관한 연구가 정성적 분석에 치우쳐 있음에 반해 현실적으로 정량적 분석에 관한 요구가 높아져 가고 있으며, 기존 정량적 분석의 경우도 리스크의 종합적인 시각에서 분석이 이루어지기 보다는 단편적인 것이 주를 이루었다. 이에 본 논문에서는 외국 문헌과 저널 등 을 참고하여, 프로젝트 파이낸싱의 리스크 변수를 종합적으로 검토 할 수 있는 틀을 제시한다.우선, 리스크 측정의 기초가 되는 ‘리스크 요소 및 구조’를 관련 문헌 등을 참고하여 형성한다. 이후 리스크 측정을 위해서 대표적인 리스크 측정 방법인 VaR를 사용하며, 이것을 프로젝트 파이낸싱 금융기법에 적용한다. 이 VaR 측정은 몬테카를로 시뮬레이션을 크리스탈 볼(Crystal Ball)이라는 프로그램을 통해 시도한다. 동시에 기존의 정성적 분석과 정량적 분석의 연결을 통해, 리스크 분석의 다양한 활용을 도모한다. 마지막으로 사례분석에서는 경전철 민간투자사업을 다루며, 리스크 분석을 위해 앞에서 언급한 방법을 기초로 분석을 시도한다.사례분석의 경우, 첫째로 정부의 리스크 완화 정책 등 사회간접자본 투자활성화를 위한 리스크 정량화를 다루고 있으며, 둘째로 본 투자사업에 있어서 현금흐름 총액의 VaR를 측정하며 그 민감도를 분석한다. 세 번째 에서는 각 사업기간 별 VaR과 민감도 분석을 통해 각 기간별 리스크 분석을 시도한다.