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- 저자 : 채승주 ( Seung Joo Chae ) (검색결과 1 건)
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상품파생시장의 선도곡선(Forward Curve)이 투자상품 구조에 미치는 영향
김경호 ( Kyung Ho Kim ),채승주 ( Seung Joo Chae ),김경범 ( Kyeong Beom Kim ) 한국금융공학회 2015 금융공학산학연구 Vol.1 No.-
본 연구는 상품파생시장의 고유한 특징인 다양한 선도곡선 유형 변화가 구조화 투자상품, 구체적으로 원자재를 기초자산으로 발행되는 DLS 구조에 미치는 영향을 살펴보고자 하는 의도에서 출발하였다. 이를 위해 실물이 존재함으로 인해 발생하는 상품파생시장의 차별성이 선도곡선의 다양한 형태로 구현됨을 알아보았고 다른 조건이 동일하다는 가정 하에 선도곡선이 백워데이션인 경우와 콘탱고인 경우 각각 투자상품가격에 미치는 영향을 실제 두 가지 유형의 DLS 상품 프라이싱을 통해서 알아보았다. 분석 결과 원자재를 기초자산으로 하는 DLS의 경우 선도곡선이 백워데이션인 경우 상대적으로 저렴한 비용으로 유리한 구조의 상품을 설계할 수 있음을 확인할 수 있었다. 논란의 소지가 있을 수 있는 선도곡선의 미래가격 예측기능과 관련해서는 백워데이션 상태에서 발행된 원자재 DLS가 투자자에게 불리한 투자성과로 이어진다는 명백한 증거를 발견하기는 힘들었다. 다만 상품파생 선도곡선의 단기적인 가격예측능력을 감안했을 때 평상시 콘탱고가 주로 관찰되는 기초자산에서 갑작스런 백워데이션이 발생한 경우, 최근월물과 차근월물 간의 가격차이가 심한 백워데이션이 발생하는 경우, 가격 하락 추세에서 발생하는 백워데이션인 경우 등에서는 투자에 상당한 주의가 필요하다고 하겠다. 결론적으로 원자재를 기초로 발행되는 DLS 시장참여자들은 해당 기초자산의 현재 가격과 전망 뿐 아니라 기초자산의 재고와 수급 등의 많은 정보를 내포하고 있는 선도곡선의 유형에 관심을 가지고 반드시 확인할 필요가 있다. This research is based on an attempt to explore how changes of various forward curve types, which are the unique characteristics of commodity market, would affect the structured investment products, especially DLS(Derivative Linked Securities) structure which underlying is commodity. With this purpose, the research highlights the fact that distinctiveness of commodity derivative market is displayed as &verse types of forward curve. Under the presumption that the other variables remain the same, we also analyze how forward curve influences the investment product prices in the cases of backwardation as well as contango by the pricing of two types of actual DLS products. As a result of analysis, in the case of commodity DLS, we identified that it is possible to design profitable product with relatively low price if the forward curve reflects backwardation. With regard to the future price forecasting, one of the functions of forward curve, it was hard to find the clear evidence that commodity DLS issued during backwardation results in unfavorable outcome towards investors. However, considering forward curve``s forecasting function of short-term price, it is needed to put close attention on investment if sudden backwardation appears with the underlying which normally shows contango, if backwardation shows a huge gap between first and second nearby month futures contracts, or if backwardation happens while price is going down and so forth. In conclusion, commodity DLS market participants should focus on and identify not only the current price and forecasting of relevant underlying but also forward curve type which reflects on wide range of information such as supply and demand of underlying.
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