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미국 및 일본 주식시장의 아시아 신흥 주식시장에 대한 영향력 분석
오세경,차인백 한국금융연구원 1998 금융연구 Vol.12 No.1
본 논문은 VAR模型을 이용하여 아시아 외환위기 이후 아시아의 4개 신흥공업국(홍콩, 한국, 싱가폴 및 대마)의 주식시장들과 세계에서 가장 규모가 큰 미국 및 일본 주식시장간의 주가수익률의 相互 聯關性을 실증적으로 분석하였다. 實證分析 결과 美國과 日本 주식시장의 아시아 4개 신흥공업국 주식시장에 대한 영향력은 1997년 7월의 아시아 외환위기 발생 이후 대폭증가하였을 뿐만 아니라 外換危機 이전보다 더 오랜 기간 지속하고 있는 것으로 나타났다. 또한 1987년의 株價大暴落 사건(블랙먼데이) 이전과 이후를 비교한 결과, 先進株式市場의 영향력은 블랙먼데이 이후 홍콩, 韓國, 臺灣의 경우 소폭 증가한 반면, 싱가폴의 경우 상당히 커진 사실을 확인하였다. 1980년 1월부터 1998년 6월까지의 전체 標本期間에 대해 한국과 대만은 홍콩과 싱가폴에 비해 國外衝擊보다 국내衝擊이 상대적으로 더 큰 설명력을 가지고 있는 것으로 나타났다. 그러나 동남아 외환위기 발생 이후 韓國과 臺灣도 미국과 일본시장 변화에 대한 민감도가 증가하여 홍콩과 싱가폴의 수준에는 미치지 못하지만 收益率 변화의 약 25% 정도가 미국과 일본 주식시장의 충격에 의해 설명되고 있음을 확인하였다. 이는 홍콩과 싱가폴의 경우 일찍부터 資本市場을 開放하여 外國人 투자에 대한 제한이 거의 없는 반면, 한국과 대만의 경우 점진적으로 자본시장을 개방하고 있지만 상재적으로 國際資本移動에 대한 여러 가지 규제가 아직도 남아있기 때문으로 분석된다.
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원 / 달러 환율모형의 예측력 분석 : 시장평균환율제도 기간을 대상으로
정찬우,차인백 한국금융연구원 1998 금융연구 Vol.12 No.1
본 논문은 市場平均換率制度가 시행되었던 1990년 3월부터 1997년 11월까지의 월별 원/달러 환율을 대상으로 任意步行 模型과 다양한 형태의 화폐론적 모형을 추정하고 이들의 豫測力을 비교 · 분석하였다. 전 표본을 대상으로 한 추정결과 임의보행 모형이 여러 화폐론적 모형에 비해 보다 나은 整合性을 보였으나 逐次回歸分析을 통해 얻어진 여러 통계량을 사용해서 표본내(in-sample) 및 표본외(out-of-sample) 예측력을 살펴본 결과 임의보행 모형이 時差變數를 포함하지 않은 단순화폐론적 모형에 비해 낮은 표보의 예측력을 나타냈다. 이분야에 관한 기준 외국문헌의 연구결과와는 달리 임의보행 모형의 표본의 豫測力이 상대적으로 낮게 나타난 데에는 換率制度의 경직성, 外換市場의 낮은 效率性 등 여러 제도적, 비제도적 요인이 영향을 미친 것으로 판단된다.
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