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시장 국면별 공적 연기금 해외주식 자산군의 액티브 포트폴리오 전략
진용재 ( Yongjae Jin ),노상윤 ( Sang-youn Roh ) 한국재무관리학회 2023 財務管理硏究 Vol.40 No.6
본 연구는 공적 기금운용 조직들의 일반적인 포트폴리오 전략에 대한 패러다임 전환을 시도하였다. 이를 위해 본 연구는 다음과 같은 몇 가지 가정을 설정하였다. 공적 기금운용 조직은 향후 예상되는 특정 시장 국면별로 해외주식 자산군의 액티브 포트폴리오를 사전적으로 구성한다. 이때 투자 섹터들의 과거 유사 국면 하의 펀드들의 수익-위험 특성 변화를 반영한 최적 투자 비중을 사전에 체계적으로 설정한다. 그래서 만약 공적 기금운용 조직이 월간 자산배분 계획을 수립할 때, 다음 월에 특정 시장국면이 예상되면, 사전적인 리밸런싱(rebalancing)을 할 수 있는 일정 규모의 액티브 포트폴리오를 운용한다. 본 연구는 이러한 가정하에 액티브 포트폴리오 운용 전략의 필요성과 기대효과를 제시해 보았다. 주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 시장 급등 국면(HUR, MUR)과 정상 위험(NR) 국면이 예상될 때, 이를 반영하여 사전적으로 리밸런싱한 액티브 포트폴리오는 정적 포트폴리오(ALL)를 유지하는 것보다 더 높은 위험조정 성과를 얻을 수 있을 것이다. 둘째, 일정 수준 이상의 시장 급락 국면(MDR)이 예상될 때, 과거 하락 국면의 주요 펀드들의 수익-위험 정보에 기초한 액티브 포트폴리오로 리밸런싱하면, 비록 감수할 위험 수준은 다소 높아질 수 있지만, 손실 규모가 대폭 축소되어 유효한 수익률 방어전략을 수립할 수 있다. 셋째, 세계 경제 위기와 같은 극단적인 시장 급락(HDR) 국면이 예상될 때는 과거 수익-위험 특성에 기초한 포트폴리오 효과는 기대할 수 없다. This study attempted to change the paradigm of the general portfolio strategy of public fund management organizations. For this purpose, this study set several assumptions as follows. Public fund management organizations proactively construct active portfolios of overseas stock asset classes for each specific market regime expected in the future. At this time, the optimal investment proportion is systematically set in advance, reflecting changes in the return-risk profiles of funds under similar past regimes of investment market. Therefore, when a public fund management organization establishes a monthly asset allocation plan, if a specific market situation is expected in the next month, it operates a certain size of active portfolio that can perform preliminary rebalancing. This study presented the necessity and expected effects of an active portfolio management strategy under these assumptions. The main research results are as follows: First, when market surge regimes (HUR, MUR) and normal risk (NR) regimes are expected, an active portfolio that is rebalanced in advance to reflect this will be able to achieve higher risk adjustment performance than maintaining a static portfolio (ALL). Second, when a market plunge regime (MDR) above a certain level is expected, rebalancing to an active portfolio based on the return-risk profiles of major funds in past downturns may reduce the amount of loss, although the level of risk to be taken may be somewhat higher. It is greatly reduced, allowing an effective rate of return defense strategy to be established. Third, when an extreme market plunge regime (HDR) is expected, such as the global economic crisis, portfolio effects based on past return-risk profiles cannot be expected.
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