http://chineseinput.net/에서 pinyin(병음)방식으로 중국어를 변환할 수 있습니다.
변환된 중국어를 복사하여 사용하시면 됩니다.
- 中文 을 입력하시려면 zhongwen을 입력하시고 space를누르시면됩니다.
- 北京 을 입력하시려면 beijing을 입력하시고 space를 누르시면 됩니다.
RISS 인기검색어
- 검색키워드
- 저자 : 전예리 ( Yeri Jeon ) (검색결과 1 건)
- 무료
- 기관 내 무료
- 유료
-
다중요인모형을 활용한 대만증시 상장종목에 관한 실증분석
최문섭 ( Moon Sub Choi ),( Seth H. Huang ),전예리 ( Yeri Jeon ) 아시아.유럽미래학회 2016 유라시아연구 Vol.13 No.4
문헌에는 위험요인으로써 자산수익률 예측을 모형화하는 많은 연구가 있다. 현대 포트폴리오 이론이 도입된 후 자산가격평가모형은 단변량에서 다변량 구조로 변모해왔다. 이론적 모형의 발전과 더불어 이의 실증적 검정 및 여러 국가별 자본시장에의 응용 또한 다양하게 이루어져 왔다. 하지만 아시아의 신흥시장에 관간 연구의 경우 지역에 특화된 모형화와 실증 모형의 식별이 더욱 절실하다. 현재까지는 업종별 분류 포트폴리오 수익률 위주로 분석이 이루어졌으며 최근 들어 다요인 모형의 활용이 늘어나긴 했지만 여전히 문헌상 기록된 연구의 수효가 미미하다. 이에 본 연구에서는 대만증시에 초점을 맞추어 여러 모형의 유용성을 점검해 본다. 대만증시에 관한 기존의 연구에서는 시장할증요인(market premium factor)이 주식 수익률에 큰 영향을 미치는 반면 가치주할증요인(“high-minus-low.,” HML) 또는 소형주할증요인(“small-minus-big.,” SMB)의 효과는 미미한 것으로 나타나 있다.(Ko, 2014; Cheng, 2006) 관성요인(“up-minus-down.,” UMD)에 관해서는 좀 더 면밀한 관찰이 필요하다. 아울러 Fama and French(1997)의 미국 증시에 관한 연구에서 업종별 분류 포트폴리오 수익률로써 자산가격평가모형을 수립하는 것은 여타 분류 포트폴리오수익률에 기반한 것과 비교한 실증분석 결과를 보고하였다. 유럽 증시에 대해서도 비슷한 분석 결과가 있다.(Moerman, 2005) 아시아 신흥시장에서의 업종별 분류 포트폴리오 수익률에 대한 분석은 여전히 수적으로 제한적이며 추가적인 연구가 요구된다. 본 연구에서는 대만증시 상장주식으로 구성된 포트폴리오에 대한 다중모형을 활용한 실증분석을 수행한다. 표본은 대만증권거래소(Taiwan Stock Exchange, 이하 TWSE)에서 2001년 7월부터 2015년 12월사이에 거래된 모든 상장종목이다. Moerman(2005)의 분류방식에 의해 대만증시의 업종별 포트폴리오를 구성한 후에 각 포트폴리오별 설명요인을 식별하기 위해 시장모형, Fama and French(1993)의 3요인모형 및 Carhart(1997)의 4요인모형으로써 회귀분석을 수행하였다. 다양한 표본기간에 상이한 요인모형으로써 대만증시 상장종목을 실증분석한 결과에 의하면 업종별 양상이 두드러짐을 알 수 있었다. 그럼에도 불구하고 Fama and French(1997)의 결과와 대동소이하게도 여러 표본기간에 대해서 각 요인모형의 상대적 우월성은 나타나지 않았다. 전반적으로 시장모형의 요인이 업종별 수익률을 설명하는데 있어 통계유의적인 영향을 미친다는 결론을 얻었으며 다른 요인들의 영향력은 제한된 것으로 나타났다. 이는Cheng(2006)의 결과에 부합한다. Large number of studies have been performed to model asset returns in terms of risk factors. After the emergence of modern portfolio theory, asset pricing models have been evolved from single factor to multi-factors. Along with development of the models, validation of models with various portfolios and regions continued in wide range. However, researches in emerging Asia-Basin markets still need considerable amount of regional modeling and verification. Also, limited number of studies were conducted on industry sorted portfolio returns and more recent multi-factor models in particular. Therefore, this study focuses on validation of several market models in Taiwan stock market. This paper applies empirical tests with several well-known multi-factor models on portfolios sorted by industries in Taiwan stock market. Sample data includes all listed stocks collected from Taiwanese Stock Exchange (TWSE) from July 2001 to December 2015. Following Moerman (2005), industry portfolio is constructed based upon TWSE`s industry group classification codes per FTSE codes. To compare effect of each model in different portfolios, capital asset pricing model (CAPM), Fama and French`s (1993) 3 factor model, and Carhart`s (1997) 4 factor model are used in the study. In previous studies of the Taiwan stock market, it is known that market premium (MP) factor shows significant influence on return and relatively weak support to the effects of “high-minus-low” value premium (HML) and “small-minus-big” size premium (SMB) factors (Ko, 2014; Cheng, 2006). However, effect of the momentum factor (“up-minus-down.,” UMD) needs more validation. Also, as Fama and French (1997) discussed in U.S. market, returns of portfolios constructed in respect to industry sector is not very accurate when compared to other portfolio returns. Comparable results were observed in the European markets (Moerman, 2005). Industry sorted returns in emerging Asia-Basin markets were mostly done in limited extent and need further research. Empirical results from various time period samples have shown some differences between industries exist when different factor model is tested in Taiwan market. When whole period sample is used, influence of MP factor prevails over other factors. SMB, HML and UMD factor show significance in certain industries. In 5-year basis period sample, 2001-2005 and 2006-2010 periods show results similar to whole period, but period from 2011 to 2015 deviates from formal results with significant UMD factor in number of industries. However, similar to result of Fama and French (1997), there is no evidence of clear winner on different models in all time periods in terms of model fitness. Overall, consistent with findings of Cheng (2006), MP factor has significant influence in explaining industry return. Effects of other factors are limited with weak influence.
KCI
eArticle연관 검색어 추천
이 검색어로 많이 본 자료
활용도 높은 자료
