연결재무제표 감사시간 공시와 감사품질에 대한 분석

윤용석(Yongsuk Yun) 한국자료분석학회 2020 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.22 No.4

2014년 개정된 외부감사에 대한 법률에 따라 감사인은 감사보고서와 연결감사보고서에 감사실시내역을 공시하여야 한다. 이와 관련, 별도재무제표 감사보고서 발행 이후 추가로 감사시간을 투입하여 연결감사보고서를 발행한 경우 감사인은 연결감사시간을 추가로 반영하여 공시할 수 있다. 이에 본 연구는 연결재무제표를 발행한 기업을 대상으로 감사보고서와 연결감사보고서 상공시된 외부감사실시내용을 비교, 분석하여 감사인이 연결재무제표 감사시간을 구분하여 공시한 기업을 조사한다. 그리고 연결재무제표 감사에 투입한 감사시간을 별도로 공시한 기업에 대한 감사품질을 분석한다. 구체적으로, 2014-2016 기간, 연결재무제표를 작성하여 공시한 기업 대상 3,196개 기업-연도 표본을 통해 분석한다. 감사품질은 성과조정 재량적발생액의 절대값을 이용한다. 분석 결과, 감사인이 연결감사시간을 별도로 공시한 기업의 감사인의 연결감사 투입시간과 감사품질은 양의 관련성이 나타나 감사노력 증가에 따른 감사품질 제고 결과를 확인하였다. 본 연구는 선행연구에서 인지되지 않았던 감사보고서와 연결감사보고서 상 공시된 감사시간이 차별적으로 나타날 수 있다는 연구결과를 제시함으로써 관련 후속 연구에 유용한 정보를 제공한다. 또한, 감사인의 연결감사업무에 대한 추가적인 노력이 감사품질에 영향을 미친다는 실증 결과를 확인하여 혼재되었던 선행연구의 결과를 해석하는데 도움이 될 수 있다는 공헌점을 지닌다. In accordance with the Act on External Audits, revised in 2014, auditors are required to disclose the audit hours in audit reports and consolidated audit reports. In this regard, the auditor may disclose the consolidated audit hour by additionally reflecting their efforts. However, there is a problem that prior studies do not consider this at all. Therefore, this study examines the companies that the auditor has classified and disclosed the audit hour of the consolidated financial statements. In addition, this paper analyzes the audit quality for companies that separately disclose the audit hour in auditing the consolidated financial statements. Specifically, the analysis period is 2014-2016, and sample is 3,196 company-year samples targeted. Absolute value of performance adjusted discretionary accruals is used for proxy of audit quality. As a result of the analysis, consolidated audit hour is positively associated with audit quality. This study provides useful information for related follow-up studies by presenting research results that the audit hour discriminately disclosed in audit reports and consolidated audit report. In addition, it has a contributing point that it can be helpful to interpret the mixed evidence for association between audit effort and audit quality by suggesting empirical results that the additional efforts of the auditor s consolidated audit work affect the audit quality.

우리나라의 경영자 보수 수준은 과한가? 과하지 않은가? 새로운 공시로부터의 증거

윤용석(Yongsuk Yun),이건(Gun Lee),이한상(Han S. Yi),한승수(Soong-Soo Han) 한국관리회계학회 2015 관리회계연구 Vol.15 No.2

본 연구는 2013년 5억 이상의 개별 등기임원 보수 공시를 통해 첫째, 우리나라의 경영자 보수 수준이 과다한가, 둘째, 해당 제도의 변화가 자본시장이 경영자의 보수가 성과에 연동되는 것을 유효하게 감시할 수 있도록 하는 유용한 장치로 기능하는가 아니면 기업의 정치적 부담을 늘려 최적화되지 못한 경영자 보수구조의 변화를 가져오는가에 대해 검증하였다. 첫 번째 연구 질문과 관련하여, 자산, 매출, 순이익률로 성향 점수 매칭한 미국기업에 대해 감사보수로 경영자보수를 나눈 비율을 비교한 결과, 우리나라의 경영자는 미국의 경영자에 비해 감사인보다 높은 보수를 받고 있음이 관측되었다. 또한, 2013년에 성과-보상 민감도가 감소하는 것이 관측되었고, 이 저하현상은 2013년도에 경영자보수를 개별 공시한 그룹에서 두드러지게 나타나, 사전적으로 공시에 따른 정치적 부담이 큰 그룹에 상대적으로 영향을 더 미친 것으로 해석할 수 있다. 우리는 이 논문을 통해 전술한 두 가지 논란을 관통하는 실증적 질문 두개에 대해 증거를 제시하였고, 이 증거들이 경영 투명성과 관련한 사회적 공론과 민주적 논쟁에 유용한 정보를 제공할 것으로 기대한다. Using newly available individual CEO pay data from initial disclosures for the fiscal year of 2013, we investigate 1) whether Korean corporate executives are over-paid or under-paid, 2) whether new disclosure regulation has a positive effect on pay-for-performance sensitivity (PPS) or not. In order to address the first research question, we construct a matched sample of U.S. firms that are similar in size, revenue and return on assets (ROA) with those in Korea, and compare corporate executive compensation-to-audit fee multiples between two countries. Empirical results show that Korean firms on average have significantly higher multiples than matched U.S. firms, which suggests that Korean CEO’s are in fact over-paid. Second, we find that Korean firms’ PPS is lower in 2013 than in 2012, especially for those firms that disclosed individual executives’ compensation. Overall, those results suggest that the new regulation may impose more political costs on those firms that are subject to the new disclosure regulation and the compensation systems of those firms are not very efficient. We expect the evidence of this paper will lead to more discussions concerning the transparency of corporate disclosure and the efficiency of compensation contracts in Korea.

전문성이 필요한 산업에 속한 피감사기업을 감사하는 산업전문감사인의 감사행태

윤용석(Yongsuk Yun) 한국회계정보학회 2024 회계정보연구 Vol.42 No.1

[연구목적] 본 연구는 산업특성에 따른 산업전문감사인의 행태에 대해 살펴보고자 한다. 구체적으로, 금융감독원에서 지정한 산업전문성이 필요한 산업에 대해 산업전문감사인의 감사시간 및 감사보수가 차별적으로 나타나는지를 분석함으로써 산업전문감사인의 감사효율성에 대한 증거를 제시하고자 한다. [연구방법] 실증연구를 위해 2008년부터 2020년까지의 한국 상장기업을 대상으로 19,115 기업-연도 표본을 이용하였다. 전문성이 필요한 산업으로는 금융감독원이 2023년 11월 상장기업과 회계법인의 의견을 종합하여 선정한 산업군을 이용하였다. [연구결과] 분석결과, 첫째, 산업전문감사인은 평균적으로 더 높은 감사보수, 더 많은 감사투입시간과 관련성이 있는 것으로 나타났다. 그러나 산업전문성이 필요한 것으로 지정된 산업군에 대해서는 이러한 감사보수와 감사시간이 유의하게 낮아지는 것으로 나타나 감사효율성에 대한 측면으로 해석할 수 있다. 둘째, 상기 관련성은 시간당 감사보수를 이용한 분석에서는 나타나지 않아 효율성에 기반한 이득이 고객기업에게 전달되는 과정을 설명한다. 셋째, 성과대응 재량적 발생액의 절대값으로 측정한 감사품질에 대한 분석에서 관련성 또한 나타나지 않아 감사시간을 낮은 수준으로 투입하면서 감사품질이 유지되는 효율성에 대한 증거를 추가로 제시한다. 이러한 결과는 전문성이 반드시 필요하다고 요구되는 산업들에 대해서 산업전문감사인이 효율적으로 감사과정을 수행하는 것으로 해석할 수 있으며, 이러한 효율적인 감사절차수행을 통해서 감소된 감사시간과 감사보수의 효과가 피감사기업에 온전하게 전달되고 있는 것으로 볼 수 있다. [연구의 시사점] 본 연구는 산업전문성에 대한 수요자인 피감사기업과 공급자인 회계법인의 측면을 모두 반영하면서 전문성의 필요성을 직접적으로 현시한 자료를 통해 산업전문감사인의 감사효율성에 대한 증거를 제시하였다는 점에서 공헌점이 존재한다. [Purpose] This study aims to examine the behavior of industry specialist auditors according to industry characteristics. Specifically, this study aims to provide evidence on the audit efficiency of industry specialist auditors by analyzing whether the audit hours and audit fees of industry specialist auditors are differentiated for industries requiring industry specialization designated by the Financial Supervisory Service. [Methodology] We used a sample of 19,115 firms and years for Korean listed companies from 2008 to 2020. For the industries requiring specialization, we used the industry groups selected by the Financial Supervisory Service in November 2023 based on the opinions of listed companies and accounting firms. [Findings] The results show that, first, industry specialist auditors are associated with higher audit fees and more audit hours on average, but these fees and audit hours are significantly lower for industries designated as requiring industry specialty, which can be interpreted as an audit efficiency. Second, the above association does not appear in the analysis using hourly audit fees, explaining the process by which efficiency gains are passed on to client firms. Third, the relations does not appear in analyses of audit quality measured by the absolute value of performance-matched discretionary accruals, providing further evidence of the efficiency with which audit quality is maintained at lower levels of audit time. These results can be interpreted as indicating that industry specialist auditors perform the audit process efficiently in industries where specialization is essential, and that the benefits of reduced audit efforts are fully passed on to the clients through this efficient audit process. [Implications] The contribution of this study is that it provides evidence on the audit efficiency of industry specialist auditors through data that directly manifests the need for specialization while reflecting the perspectives of both audited companies as consumers and accounting firms as suppliers of industry specialization.

대규모 기업 집단 소속 여부가 임원의 개인별 보수 공시에 미치는 영향

윤용석(YongSuk Yun),이건(Gun Lee),이한상(Han S. Yi),한승수(Soong-Soo Han) 한국경영학회 2015 經營學硏究 Vol.44 No.4

Is the Contribution of Fundamental Analysis Affected by the Firms’ Income Smoothing?

윤용석(Yongsuk Yun),추재연(Jaeyon Chu) 연세대학교 동서문제연구원 2019 동서연구 Vol.31 No.3

본 연구는 한국기업의 이익유연화 목적에 따라 기본적 분석의 정보유용성이 달라지는지 살펴보았다. 선행연구에서는 이익뿐만 아니라 기본적 분석이 기업의 미래 이익을 예측하는데 도움이 되며 이러한 기본적 분석의 정보유용성은 이익의 가치 관련성에 따라 다를 수 있음을 주장하고 있다. 이에 본 연구에서는 기본적 분석의 정보유용성을 검증하고 이익의 정보력이 낮은 경우에 기본적 분석이 대체재의 역할을 하고 있는지 살펴보았다. 본 연구에서는 이익의 정보력이 낮은 경우를 측정하기 위해 기업 이익유연화의 목적을 두 가지로 측정하였다. 첫째, 경영자는 투자자들에게 기업에 대한 유용한 정보를 전달하기 위한 목적으로 이익유연화를 한다(정보제공의 목적). 둘째, 경영자들은 자신의 이익을 위해 이익유연화를 한다(정보왜곡의 목적). 분석 결과, 우리는 기본적 분석은 기업의 미래이익을 예측하는데 유용한 역할을 하고 있음을 발견하였다. 그리고 이익정보의 예측력이 낮을 때, 기본적 분석의 정보유용성은 강화됨을 발견하였다. 이는 기본적 분석이 기업의 미래 이익을 예측함에 있어 보완재 역할을 하고 있음을 시사한다. This paper examines whether the types of firms’ income smoothing influences the usefulness of fundamental analysis in Korea. Prior literature points out that the fundamental signals have predictive power for future earnings and also argue that fundamental signals are complements when the earnings loses value relevance. In this paper, we examine whether the fundamental signals have predictive power in Korea and also its information content is more useful when earnings lose its predictive power. We divide our sample as the firms engaging in income smoothing for disseminating information to the investors or for getting manager’s own benefits. Consistent with our hypothesis, we find that fundamental signals have predictive power and also we find that fundamental signals’ information content is strengthened when the earnings predictability is decreased. These findings suggest that fundamental signals are complementing current earnings changes.

개인별 임원보수 공시제도에 대한 사회적 인식과 가치 추정

윤용석 ( Yongsuk Yun ),이건 ( Gun Lee ),이한상 ( Han S. Yi ),한승수 ( Soong-soo Han ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.1

본 연구는 설문조사를 통해 2013년도 사업연도부터 시행된 개인별 임원 보수 공시제도와 관련한 사회구성원들의 인식을 탐색하고, 조건부 가치측정법(Contingent Valuation Method)을 통해 현재 시행되고 있는 임원 개인별 보수 공시 제도와 보수 공개대상 확대 안에 대해 정보이용자로서의 사회구성원들이 부여하고 있는 가치를 추정한다. 총 388명의 성인을 대상으로 한 설문 결과, 응답자의 상당수가 임원 개인별 보수 공시 제도의 필요성과 유용성에 긍정적인 응답을 보였으나, 현재 제도상의 보수 공개범위가 불충분하다고 응답했다. 또한 보상 정보와 관련하여, 국내 경영자가 성과에 비해 많이 받는 편이지만, 미국의 경영자에 비해서는 성과 대비 낮은 수준의 보상을 받는다고 응답했다. 사회구성원들이 임원의 개인별 보수 정보 공시 제도에 부여하고 있는 경제적 가치를 추정하기 위해 조건부 가치측정법 중 이중양분선택법을 이용하여 지불의사를 유도한 결과, 임원의 개인별 보수 정보 공시 제도에 대한 1인당 연간 지불의사금액(Willingness To Pay)은 6,637원으로 추정되어, 정보를 제공받는 이용자의 입장으로서의 사회구성원들이 임원의 개인별 보수 공시 제도에 대해 상당한 가치를 부여하고 있는 것으로 나타났다. 또한, 보수 공개대상 확대 개정안에 대해서는 1인당 연간 6,501원의 지불의사금액이 추정되었는데, 이는 사회구성원들이 공개대상 확대 안에 대해 현재의 보수 공개 제도와 유사한 수준의 가치를 부여하고 있음을 나타내며 이용자 입장에서 현재 공개되지 않은 미등기 임원의 보수 정보 역시 중요한 정보로 인식하고 있음을 의미한다. 본 연구는 수요측면의 정보이용자의 입장에서 사회구성원들의 임원 보수에 대한 사회적 인식을 조사함으로써 임원 보수와 관련된 기존의 연구를 확장한다. 또한, 현재 시행중인 개별임원보수 공시 제도에 대한 경제적 가치를 추정함으로써 사회구성원들이 인식하는 공시제도의 중요성에 대한 직접적인 근거를 제공하고, 보수 정보 공개 범위 확대 안의 가치 또한 추정, 비교함으로써 현재 진행되고 있는 논의들에 대한 시사점을 제공한다. The purpose of this study is to investigate public perceptions of individual executives’ annual pay information disclosed by new regulations, to estimate the economic value of the disclosed pay information through individuals’ willingness to pay (WTP), and to estimate the value of additional pay information caused by extending the range of disclosure. We examine these issues using the contingent valuation methods (CVM) from survey response data. Since the 2013 amendment of the financial investment services and capital market act, Korean listed firms should have begun to disclose extended information about executive compensation, including individual executives’ annual pay information, to the public. This specific pay information regarding board members should be disclosed if the company had paid their executives more than 500 million won per person. According to this new regulation, a lively related discussion has been achieved; pros and cons, usefulness of this new disclosed information, limitations, and an improvement plan for this new regulation. Although this disclosure has attracted large attention from mass media and the public, there is little evidence as to how members of society perceive the newly disclosed CEO pay information in either a positive or negative way, how the public values this information as useful. We attempt to analyze the public’s perceptions of the individual executives’ annual pay information disclosed by the new regulation and assess the awareness of society about the executive pay disclosure using survey responses from 388 adults who are at least 20 years of age. In the second part of this paper, we investigate the economic value of the newly disclosed information about executives by estimating individuals’ willingness to pay (WTP) for the compensation information, using a contingent valuation methods (CVM). We find that 83 percent of respondents agree with the need for new information about executive compensation, but 66 percent of them responded that current disclosure rules about executive compensation are not enough and that further disclosure is needed. This result is consistent with the concerns about the regulation that some executives could avoid providing their payment information to the public by changing their condition from registered to unregistered. In the results related to the pros and cons of the new disclosure, respondents select enhancing business transparency (62.9%), strengthening supervision of the management (52.6%), strengthening links between pay and performance (38.4%) and meeting the right to know (26.5%) as positive aspects. As for negative aspects, respondents select promoting public opinion in negative way (36.9%), manager’s evasion of duties (36.1%), barrier for establishing professional CEO system (28.4%), and promoting disharmony in the firm (25.0%). We also find that members of society perceive that Korean executives receive larger compensation compared to their performance in general, however, not large compared to the amount that executives in the U.S. are paid. Second, we investigate how the public values the rule and information using contingent valuation methods (CVM) by estimating willingness to pay (WTP) for the compensation information in current (Part A) and for extending the disclosure target range (Part B). The results suggest that a median value of estimated WTP is 6,637 Korean won for Part A and 6,501 for Part B, respectively. These estimated WTPs imply that the public regards compensation information as valuable, and they perceive the unreleased pay information of the non-registered executives’ to be as important as the current disclosed information. Finally, we examine the difference of estimated WTP among the groups by respondents’ characteristics. The results suggest that a group having high values on the usefulness of the individual executive pay disclosure, having high preference degree for the CEO and non-investors reveals more willingness to pay for the pay disclosure information and extending the target range of the rule. Our study contributes to the literature on executive compensation by providing evidence that compensation information is useful and valuable in a perspective of extensive information users such as the public. We also propose an economic value of those information by estimating WTP for compensation information.

투자자의 관심수준과 경영자의 자발적 이익예측정보 공시 간의 관계

윤용석 ( Yongsuk Yun ),유승원 ( Seung-weon Yoo ) 한국회계학회 2017 회계학연구 Vol.42 No.4

본 연구는 투자자의 관심수준(investor attention)과 경영자의 자발적 공시의사결정 간의 관계에 대하여 분석한다. 구체적으로 Da et al.(2011)이 투자자의 관심수준을 측정하는 직접적인 대용치로 제시한 검색량 지수(search volume index)를 사용하여 기업에 대한 투자자의 관심수준이 높고 낮음에 따라 경영자의 자발적 공시의사결정에 변화가 있는지를 분석한다. 아울러 제공되는 예측정보의 질적 속성에 따라 투자자 관심수준과 경영자 예측정보 공시 간의 관계가 차별적으로 나타나는지를 분석한다. 2007년부터 2013년까지의 유가증권 상장법인을 대상으로 분석을 시행한 결과는 다음과 같다. 첫째, 당기 투자자 관심수준이 높을수록 경영자의 자발적인 이익예측공시 가능성이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 다음의 두 가지 원인에 의해 설명될 수 있다. 먼저 투자자 관심 수준이 정보에 대한 수요를 나타낸다면, 경영자는 이러한 투자자의 정보수요를 충족시켜주기 위하여 자발적으로 이익예측정보를 제공하는 것으로 해석할 수 있다. 또는 투자자 관심수준이 높은 경우 정보에 대한 반응이 클 것으로 기대되고 이에 따른 유동성 증가 등의 효익이 증가할 것으로 기대하여 경영자가 이익예측정보를 제공하는 것으로도 해석할 수 있다. 둘째, 당기 투자자 관심과 경영자의 예측정보 공시 간에 나타나는 양(+)의 관계는 이익예측치의 편의의 성격에 상관없이 동일하게 나타났다. 구체적으로, 낙관적인 편의가 있는 경우와 비관적인 편의가 있는 경우 모두 투자자 관심수준이 높을수록 공시 가능성이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 이는 앞의 결과와 관련된 경영자의 공시 원인 중 투자자의 정보수요를 충족시켜주기 위해 자발적인 이익예측이 결정됨을 지지하는 결과로 해석된다. 마지막으로 경영자 이익예측정보 공시 전·후 기간에 대한 투자자 관심수준을 분석한 결과, 경영자 이익예측정보가 공시되기 전 기간과 공시가 이루어진 기간의 투자자 관심수준은 높은 것으로 나타났으나 정보가 공시된 이후 기간에 대한 투자자 관심수준은 낮은 것으로 나타났다. 이는 기업에 대한 정보를 얻고자 하는 투자자들의 정보수요로 인한 높은 관심수준이 경영자의 공시의사결정을 통해 충족되어 이후 관심수준이 낮아짐을 보여주는 것으로써, 경영자의 자발적 이익예측공시가 정보제공유인에 기반함을 시사하는 두 번째 가설에 대한 결과를 뒷받침한다. 본 연구는 투자자의 관심수준이 경영자의 자발적인 이익예측공시 의사결정에 영향을 미친다는 증거를 제시함으로써, 경영자의 공시의사결정에 있어서 시장특성적인 측면에서의 결정요인을 제시하는 선행연구들과 맥락을 이루는 동시에 경영자의 자발적인 이익예측공시의 결정요인으로서 주식시장 투자자의 관심이라는 새로운 측면을 제시하고 있다. This paper investigates how investor attention affects the manager`s voluntary disclosure decisions. Proxying for investor attention using the search volume index suggested by Da et al.(2011), we examine whether managers react strategically to investor attention via increasing or decreasing the frequency of management earnings forecasts. In addition, we investigate whether the association between investor attention and the frequency of management earnings forecasts is changed when considering bias of management earnings forecasts. Using a sample consisted of listed companies during the period of 2007 to 2013, we find the following results. First, when investor attention is higher, managers` voluntary earnings forecasts are significantly more disclosed. Second, the association between investor attention and the frequency of management earnings forecasts is unchanged even when considering bias of management earnings forecasts. More specifically, the frequency of optimistic and pessimistic management earnings forecasts are more disclosed when the level of investor attention is high. Finally, we examine the change of investor attention during before and after management earnings forecasts periods. The results show that the level of investor attention is high during the periods before management earnings forecasts disclosed, while, the level of investor attention is low during the periods after management earnings forecasts disclosed. These results suggest that high level of information demand of investors before voluntary disclosure goes down after getting information via management earnings forecasts, therefore supporting information views.

경제환경적 불확실성 하에서의 감사품질

신재은(Jae Eun Shin),윤용석(Yongsuk Yun) 한국회계정보학회 2023 회계정보연구 Vol.41 No.4

Do Managers Manage Cash Flows in Reaction on Analysts’ Cash Flow Forecasts?

Junyong Shim(심준용),Yongsuk Yun(윤용석),Wooseok Choi(최우석) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.71

본 연구는 재무분석가가 현금흐름에 대한 예측치를 보고하는지 여부에 따라 기업의 현금흐름 관리가 차별적으로 이루어지는지 분석한다. 다수의 선행연구들은 재무분석가의 현금흐름 예측이 복잡한 정보분석을 요구하며, 기업에 대한 감시역할을 수행함에 따라 현금흐름 정보품질의 우수성, 이익조정의 억제, 가격괴리현상 완화에 기여한다는 결과를 제시하고 있다. 본 연구는 선행연구를 확장하여 재무분석가의 현금흐름 예측치에 대한 목표달성 유인으로 경영자가 현금흐름을 조정하는지 실증적으로 분석한다. Chen and Shane (2014)의 모형을 이용해 기업의 현금흐름을 정상현금흐름과 비정상현금흐름으로 구분하고, 비정상현금흐름의 절대값을 이용한 분석 결과, 재무 분석가가 현금흐름 예측을 하는 기업의 경우 그렇지 않은 기업에 비해 비정상현금흐름의 크기가 유의하게 낮았다. 추가 분석에서는 재무분석가가 현금흐름 예측치를 제공함에도 불구하고 재무적 곤궁에 처한 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 비정상현금흐름의 크기가 유의하게 높은 것을 발견했다. 본 연구의 결과는 재무분석가의 현금흐름 예측이 기업의 비정상현금흐름을 낮춤으로써 효과적인 모니터링 역할을 수행하고 있음을 시사한다. 그럼에도 불구하고 재무적 곤궁에 처한 기업이 비정상현금흐름을 이용하는 현상을 발견한 본 연구의 결과는 기업의 현금흐름 관리에 있어 재무상태가 중요한 역할을 하고 있음을 실증적으로 밝혔다는 점에서도 공헌점이 있다. This paper investigates whether firms’ management in cash changes differ when firms are followed by analysts’ cash flow forecasts. There exist competing arguments with regard to the association between cash flow forecasts and management incentives. We first decompose cash changes into normal and abnormal cash changes following Chen and Shane (2014). Then, using the absolute value of abnormal cash changes as a proxy for cash flow management, we found that firms with analysts’ cash flow forecasts manage cash changes significantly less than firms without cash flow forecasts. Additionally we also found that financially constrained firms manage cash changes significantly more than unconstrained firms even when they are followed by cash flow forecasts. Overall, we suggest empirical evidence that analysts’ cash flow forecasts might play the monitoring role of constraining managers’ cash flow management. Whereas, financially constrained firms manage cash changes aggressively due to the incentives to enhance cash flows. This implies financial distress is a very strong determinant of corporate actions.