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원재환(Chaehwan Won),이상호(Sangho Lee),이석원(Seok Weon Lee) 한국산업경영학회 2014 경영연구 Vol.29 No.2
본 연구의 목적은 재무분야에서 아직 명쾌하게 해결하지 못한 문제 중 하나인 폐쇄형뮤추얼펀드 퍼즐을 옵션가격결정모형을 통해 이론적으로 설명하고자 하는 것이다. 폐쇄형펀드 퍼즐이란 펀드가격이 펀드의 순자산가치보다 낮거나(할인) 높게(할증) 시장에서 형성되는 현상을 말하는 것으로 효율적시장가설(EMH)에 대한 반증으로 널리 인용되고 있다. 본 연구에서의 분석결과, 폐쇄형펀드의 할증이나 할인과 같은 이상현상은 효율적 시장에서도 존재할 수 있음을 이론적으로 확인하였는바, 할증과 할인을 풋옵션가치로 설명 할 수 있기 때문이다. 본 연구는 주로 이론적 고찰에 중점을 두며, 민감도분석을 통 해 중요한 시사점들을 도출한다. The purpose of this study is to theoretically explain the 'Closed-end mutual fund (CEF) puzzle' which is one of the unsolved issues in finance area. The CEF puzzle is the phenomenon that the fund is priced lower or higher than the net asset value(NAV) of the fund in the market, and it is frequently cited as a counter example of efficient market hypothesis(EMH). According to our analysis, both premiums and discounts on closed-end mutual fund can exist even in the context of efficient markets since both premium and discount can be specified as the values of put options. In this paper, we focus primarily on the theoretical nature of premiums on closed-end mutual funds. Some useful implications are then provided through sensitivity analyses. for studying the temporal behavior of the premiums or discounts.
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이동수(Dong Soo Lee),원재환(Chaehwan Won) 한국경영학회 2022 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2022 No.8
본 연구는 25개 국가를 대표하는 주가지수를 통해 최근의 주요 팬데믹(사스, 신종 인플루엔자, 메르스, 코로나19 전염병) 발발이 세계 주식시장의 동조화에 미친 영향을 광범위하게 분석하였다. 이러한 분석을 통해 첫째, 선행연구 결과들과 일관되게 주요 전염병 발발을 전후하여 25개국 주식시장 사이의 상호연관성을 확인하였다. 둘째, 코로나19가 다른 팬데믹에 비해 세계자본시장 간의 동조화에 더 크게 영향을 미치는 것을 확인하였다. 셋째, 기초통계량분석 결과는 각 시기별로 수익률 변동성이 다르게 나타남을, 그리고 단위근검정 결과는 각국의 주가지수데이터가 비정상 시계열임을 보여주고 있지만 일일수익률은 단위근이 없는 안정적인 시계열임을 확인하였다. 이후 VAR모형을 사용하여 분석한 결과 25개 국가의 주식시장 수익률은 각각 다른 시장의 과거 수익률에 의해서 영향을 받은 것으로 나타났다. 넷째, 충격반응함수를 통해서 특정국가의 주가 변동률이 한 단위 변동할 때 다른 국가의 주가변동률이 어떠한 영향을 미치는지 살펴보았는데, 세계주식시장은 짧으면 2~3일, 길면 4~5일 정도의 단기적인 영향은 상호 간에 미치지만 그 이후에는 곧 소멸하여 장기적인 영향은 거의 없음이 확인되었다. 다섯째, 예측오차 분산분해를 실시하여 각국의 주가지수수익률의 변화에 대하여 자체 또는 외국의 주식시장 움직임이 어느 정도의 크기로 작용하는지를 검증하였는데, 25개 국가는 10기간 동안 10~80%이상의 자체설명력을 갖고 있었다. 25개 주식시장 중에 두 주식시장 간 영향력분석을 위해 Granger인과관계검정을 하였는데 대체로 단방향 혹은 양방향의 동조화현상이 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과들은 팬데믹위기가 자본시장동조화에 미치는 영향을 잘 보여주고 있으며, 투자 및 경제정책 결정 시 동조화 현상이 중요한 고려요인이 되어야 함을 보여주고 있다.
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기업의 ESG활동이 신용등급에 미치는 영향: 국내 기업 적용사례
이미경(Mikyoung Lee),원재환(Chaehwan Won) 동국대학교 경영연구원 2024 경영과 사례연구 Vol.46 No.1
세계적으로 ESG경영이 중요한 이슈로 부각되면서 국내 기업들도 점차 ESG경영에 많은 관심을 가지고 자본조달과 투자에 임하고 있다. ESG경영을 단순히 기업 이미지 제고나 평판개선을 통한 기업가치제고 측면에서 접근하던 기업들이 이제는 기업의 지속가능경영과 생존을 위해서 반드시 필요하다고 인식하고 있다는 점이 많은 연구에서 확인되고 있다. 본 연구에서는 최근 ESG채권발행이 증가하고 있는 국내 기업들의 자본조달현황을 살펴보고, 기업의 생존에 직결되는 신용리스크관리 측면에서 ESG경영이 기업 신용등급변화에 어떤 영향을 주는 지 분석하고, ESG경영이 투자자의 투자전략수립, 기업의 신용리스크관리, 정부의 신용리스크 관련 규제 수립에 도움이 될 수 있는 시사점들을 도출하였다. ESG management gradually becomes one of major issues in global firms these day, and this phenomenon is not exception for Korean firms and they make use of ESG management in thier decisions in raising capital and investment. Although initially they focused on the improvement of firm image and firm value through ESG management, many studies support the fact that firms gradually recognize that ESG is very essential for the survival and sustainable growth. This study investigates the trend of the increase of ESG bonds in Korea and analyzes the impact of ESG management on the credit ratings and risk management of firms. Then, through the case studies for Korean firms, we draw some useful implications for the investment strategy for the investors, the credit risk management for the firms, and policy makings about credit ratings for the government.
KCI
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