무형자산성 지출 관련 연구의 과거,현재 그리고 미래

백원선 ( Won Sun Paek ),송인만 ( In Man Song ),전성일 ( Sung Il Jeon ) 한국회계학회 2004 회계저널 Vol.13 No.3

비용의 가속 또는 지연인식, 이익변동성 및 이익지속성

백원선 ( Won Sun Paek ) 한국회계학회 2012 회계학연구 Vol.37 No.2

본 연구에서는 수익비용대응원칙에 입각한 비용의 가속인식 또는 지연인식이 이익변동성과 이익지속성에 미치는 영향을 분석하였다. Dichev and Tang(2008)은 수익비용대응의 적절성을 분석하는 과정에서 수익비용대응의 추세와 이익변동성 및 이익지속성의 추세를 비교하였다. 이에 착안하여 본 연구에서는 비용의 가속인식 또는 지연인식간 이익변동성 및 이익지속성의 차별성을 연구대상으로 삼았다. Dichev and Tang(2008)의 수익비용대응모형으로부터 당기 수익과 전기 비용간의 연관성이 높으면 비용의 가속인식, 당기 수익과 차기 비용간의 연관성이 높으면 비용의 지연인식으로 정의하였다. 이를 토대로 기업별 최근 10년간 시계열 자료를 이용한 Dichev and Tang(2008)의 모형으로부터 표준화 회귀계수를 추정하였다. 또한 이익변동성은 이익의 분산으로 측정하였으며, 이익지속성은 연속된 두 기간의 이익간 관계를 추정하는 회귀식의 기울기로 측정하였다. 이익변동성과 이익지속성 모두 기업별 최근 10년간 시계열 자료를 이용하여 추정하였다. 실증분석결과에 따르면 비용을 가속인식하는 경우와 지연인식하는 경우 이익변동성은 유의하게 다르지 않았다. 반면에 비용을 가속인식하는 경우의 이익지속성은 지연인식하는 경우의 이익지속성에 비하여 유의하게 컸다. 이러한 결과는 수익비용대응의 유형이 이익품질에 영향을 미치고 있다는 것을 의미하므로 이익품질의 향상에 관심을 갖고 있는 경영자 또는 회계기준제정자에게 흥미로운 시사점을 제공할 것으로 기대된다. This study examines the effect of accelerated or delayed recognition of expenses on earnings volatility and earnings persistence. It is documented that the matching between revenues and expenses deteriorates over time and that neutral matching, measured as the contemporaneous association between revenues and expenses, induces earnings to have higher quality than non-neutral matching does. The non-neutral matching could be classified as either accelerated or delayed matching between revenues and expenses. Accelerated recognition of expenses means that future-period expenses are recognized in the current period so that it is of conservative nature. On the other hand, delayed recognition of expenses indicates that current- period expenses are recognized in the future period such that it is aggressive in nature. However, the different effect of accelerated or delayed matching on earnings quality has not been explored yet. Using Dichev and Tang`s (2008) model where current-period revenues are regressed on past-period, current-period, and future-period expenses, I measure three types of recognition of expenses: (i) the neutral recognition of expenses is proxied by the standardized regression coefficient of current-period revenues on current-period expenses, (ii) the accelerated recognition of expenses is proxied by the standardized regression coefficient of current-period revenues on past-period expenses, and (iii) the delayed recognition of expenses is proxied by the standardized regression coefficient of current-period revenues on future-period expenses. Among three, the latter two types of recognition of expenses are of interest. Further, earnings volatility is defined as firm-specific variances of earnings and earnings persistence is defined as the firm-specific slope coefficients from the regression of future-period earnings on current-period earnings. The recognition of expenses, earnings volatility and earnings persistence are estimated using the rolling ten-year-period time-series data for each firm as consistent with Francis et al. (2004). In the accelerated recognition, part of current-period expenses is recognized in the past period. On the other hand, in the delayed recognition, part of current-period expenses is recognized in the future period. Both types of recognition introduce an intentional or unintentional interruption in the time-series of earnings by switching part of current-period expenses into past or future periods. Assuming that the switched portion of current-period expenses is not systematically different between the accelerated and delayed recognition, I do not expect that earnings volatility differ between two types of recognition. To the extent that earnings persistence is measured as the association between current-period and future-period earnings, earnings persistence in the delayed recognition is reduced by the negative correlation between current-period earnings and future-period earnings. This negative correlation is induced by the fact that delayed recognized current-period expenses are negatively correlated with current- period earnings. Accordingly, I expect that earnings are less persistent for the delayed recognition than for the accelerated recognition. The sample consists of 6,350 non-financial firm-years with December fiscal year that are traded over Korea Exchange for 1990-2008. Empirical findings generally support my expectation. Specifically, earnings volatility is not significantly different between the accelerated and delayed recognition but earnings persistence in the delayed recognition is significantly lower than that in the accelerated recognition. The result in this study provides a more complete understanding of the matching principle by documenting the effect of different types of expense recognition on earnings attributes such as earnings volatility and earnings persistence. Note that higher quality of earnings enables firms to raise external funds at lower costs and at the same time it enhances financial reporting transparency. In this vein, managers who are interested in earnings quality to raise cheaper external funds or standard- setters who are interested in earnings quality to enhance transparency of financial reporting will benefit from evidence in this study regarding potential consequence of such different types of expense recognition.

연구개발비와 초과이익간의 상관성이 가치평가에 미치는 영향

백원선 ( Won Sun Paek ) 한국회계학회 2004 회계학연구 Vol.29 No.4

본 연구에서는 손익계산서상 비용처리된 연구개발지출에 대한 가치평가를 분석하였다. 이익지속성을 초과이익의 1차자기상관계수로 정의할 때 연구개발지출이 당기 또는 차기 초과이익에 미치는 영향에 따라서 동 연구개발지출에 대한 주가배수가 달라지는지의 여부를 검토하였다. 구체적으로 Ohlson(1995) 모형의 초과이익에 관한 선형정보식으로부터 t년도 연구개발지출과 t+1년도(t년도) 초과이익간의 시차상관성(동시상관성)이 높을수록 이익지속성이 감소(증가)한다는 관계를 도출하고, 이에 따라 현행 회계원칙 하에서 비용처리된 연구개발지출의 시차상관성(동시상관성)이 높을수록 그에 대한 주가배수는 커(작아)진다는 가설을 검증하였다. 1993년부터 2001년 사이에 증권거래소에 상장된 금융업에 속하지 않는 275개 12월 결산법인(1,426개 기업-년)을 대상으로 실증분석을 수행하였다. 분석결과에 의하면 가설의 예측대로 t년도 연구개발지출이 t+1년도 초과이익에 미치는 영향, 즉 시차상관성이 클수록 동 연구개발지출에 대한 주가배수는 증가하는 것으로 나타났다. 또한 t년도 연구개발지출이 t년도 초과이익에 미치는 영향, 즉 동시상관성이 클수록 동 연구개발지출에 대한 주가배수는 감소하는 것으로 나타났다. 이는 연구개발지출이 미래수익창출에 공헌하는지에 따라 비용처리하거나 또는 자산화후 상각처리하는 것이 이익지속성 및 가치관련성에 유의한 영향을 미친다는 증거로 해석된다. 이상의 결과는 연구개발지출의 회계처리방법을 논의함에 있어서 두 가지의 시사점을 제시하고 있다. 첫째는 미래수익을 성공적으로 창출하는 경우와 그렇지 않은 경우를 구분할 필요가 있다는 점이다. 둘째는 구분된 연구개발지출에 대하여 차별적으로 회계처리하는 방안을 고려하는 것이 수익·비용 대응을 향상시킨다는 점이다. 이와 같은 문제에 초점을 맞춤으로써 궁극적으로 회계정보의 가치관련성을 제고할 수 있을 것이다. This study examines the relationship between abnormal earnings and research and development expenditures, and its effect on equity valuations. The first autocorrelation between two consecutive periods` abnormal earnings in the Ohlson model (1995) measures how persistent abnormal earnings are over time. Examination of components of the persistence of abnormal earnings indicates that the effect of research and development expenditures in year t on abnormal earnings in year t or t+1 systematically affects pricing multiples on research and development expenditures. If the lagged effect of year t`s research and development expenditures on year t+1`s abnormal earnings is great, research and development expenditures generate more future revenue so that expensing them as incurred distorts revenue-expense matching. On the other hand, the greater contemporaneous effect of year t`s research and development expenditures on year t`s abnormal earnings implies that they do not generate significant future revenue and that there is little gained by capitalizing them with respect to revenue-expense matching. Specifically, it is hypothesized that: (i) the greater the lagged effect of year t`s research and development expenditures on year t+1`s abnormal earnings, the larger the pricing multiples on research and development expenditures; and, (ii) the greater the contemporaneous effect of year t`s research and development expenditures on year t`s abnormal earnings, the smaller the pricing multiples on research and development expenditures. The sample consists of 275 non-banking firms (1,426 firm-years) listed on the Korean Stock Exchange with a December fiscal year-end over 1993-2001. Empirical findings support the expectation; i.e., (i) the greater the lagged effect of current year`s research and development expenditures on one-year-ahead abnormal earnings, the larger the pricing multiples on the current year`s research and development expenditures, and (ii) the greater the contemporaneous effect of the current year`s research and development expenditures on the current year`s abnormal earnings, the smaller the pricing multiples on the current year`s research and development expenditures. These results suggest that accounting decisions concerning research and development expenditures be considered carefully in light of their effect on future earnings with respect to proper revenue-expense matching instead of arguing for uniform capitalization of R&D expenditures. In this regard, it would be beneficial to distinguish between successful and non-successful research and development expenditures by examining the lagged/contemporaneous effect of those expenditures on future/current abnormal earnings. Such consideration will enhance the value relevance of accounting information.

무형자산성 지출의 회계처리, 초과이익 지속성 및 가치평가

백원선 ( Won Sun Paek ),전성일 ( Sung Il Jeon ) 한국회계학회 2004 회계학연구 Vol.29 No.3

본 연구에서는 무형자산성 지출의 자산화가 동 지출의 가치관련성에 미치는 영향을 분석하였다. 연구개발비 또는 광고선전비 등의 무형자산성 지출을 자산화하는 경우와 비용처리하는 경우에 각각 계산된 초과이익의 지속계수의 차이는 동 지출의 미래수익창출력에 따른 수익·비용 대응의 적절성 여부를 반영한다고 할 수 있다. 즉, 무형자산성 지출을 비용처리했을 때에 비하여 자산화했을 때 초과이익의 지속계수가 증가한다면 이는 미래수익창출에 공헌한 무형자산성 지출의 자산화가 수익·비용 대응을 향상시키기 때문이라고 볼 수 있다. 따라서 이러한 무형자산성 지출에 대하여 주식시장참여자들은 더 우호적으로 평가할 것이다. 구체적으로 무형자산성 지출을 자산화하여 계산된 초과이익의 지속계수가 동 지출을 비용화하여 계산된 초과이익의 지속계수에 비하여 큰 집단에서는 그렇지 않은 집단에 비하여 무형자산성 지출에 대한 주가배수가 클 것이라는 가설을 검증하였다. 1991년부터 2001년 사이에 거래소에 상장된 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인 중 연구개발비를 자산화한 모형에서는 143개 기업(911개 기업-년)을, 광고선전비를 자산화한 모형에서는 259개 기업(1,905개 기업-년)을 최종표본으로 실증분석을 수행하였다. 분석결과에 의하면, 무형자산성 지출을 자산화함에 따라 초과이익의 지속계수가 증가한 기업군에서의 무형자산성 지출에 대한 주가배수는 그렇지 않은 기업군에서의 동 주가배수에 비하여 높은 것으로 나타났다. 이러한 수익·비용 대응 및 이익지속계수에 대한 무형자산성 지출의 역할을 기업가치평가시 적절히 적용할 수 있다면 현행 무형자산성 지출의 자산화 여부는 기업의 차별적 주가결정에 중요한 역할을 수행할 수 있을 것이다. This study examines value relevance of intangible expenditures through their effect on persistence of Ohlson`s (1995) abnormal earnings. Which accounting method for intangible expenditures (eg. capitalizing and then amortizing vs. ``expensing``) is more useful is likely to depend on the adequacy of matching between revenues and expenses for future revenue generated by such intangibles. This is evaluated by comparing two persistence metrics between abnormal earnings based on capitalizing intangible expenditures and abnormal earnings founded on costing those expenditures. We argue that if abnormal earnings computed by capitalized intangible expenditures are more persistent than those computed by expensing intangible expenditures, capitalizing such expenditures enhances the matching between revenues and expenses and that market participants evaluate more favorably such expenditures that increase the persistence of abnormal earnings through capitalization rather than through ``expensing``. Specifically, it is hypothesized that the pricing multiples on intangible expenditures are greater for firms whose capitalized abnormal earnings are more persistent than their ``expensed`` abnormal earnings than for those whose capitalized earnings are not more persistent than their ``expensed`` abnormal earnings. Empirical analysis is performed for 143 (259) non-banking R&D (advertising) expenditure-capitalizing firms or 911 (1,905) firm-years listed on the Korean Stock Exchange with the December fiscal year-end over 1991-2001. Empirical findings support our expectation; i.e. the pricing multiples on intangible expenditures are greater for firms with more persistent earnings by capitalizing intangible expenditures than for firms with more persistent earnings by expensing them. This suggests that market participants evaluate more favorably intangible expenditures which enhance the revenue-expenses matching and increase earnings persistence through capitalization and that the role of intangible expenditures in accounting processes be taken into consideration when we evaluate value relevance of intangible expenditures.

비핵심발생액의 시장이상현상

백원선 ( Won Sun Paek ),최길엽 ( Gil Yeb Choi ) 한국회계학회 2011 회계학연구 Vol.36 No.1

본 연구에서는 손익계산서의 영업이익을 중심으로 하여 발생액을 핵심발생액과 비핵심발생액으로 분해하고 이들 발생액의 지속성과 시장이상현상을 살펴보았다. 선행연구에 따르면 경영자는 순이익 중에서 영업성과에 더 큰 관심을 가지고 가능한 한 영업이익을 높게 보고하려는 유인을 갖는 것으로 알려져 있다. 영업성과는 그 특성상 반복적이며 지속적이기 때문에 순이익 중에서도 영업이익에 대한 주식시장참여자들의 관심이 높다. 그런데 국제회계기준의 도입으로 영업이익에 대한 구분표시를 강제하지 않음에 따라 손익계산서 정보의 유용성이 저해될 수 있다는 우려가 있다. 발생액은 손익계산서상 영업이익보다 상위에서 발생하는 발생액(즉, 핵심발생액)과 영업이익보다 하위에서 발생하는 발생액(즉, 비핵심발생액)으로 나눌 수 있다. 핵심발생액은 기업의 주된 영업활동으로부터 발생되는 것으로 반복적이며 지속적으로 나타나는 반면에 비핵심발생액은 기업의 부수적인 영업활동으로부터 나타나는 것으로 일시적이거나 반복적이지 않은 성격을 띤다. 따라서 차기 순이익에 대한 지속성은 비핵심발생액이 핵심발생액에 비하여 상대적으로 낮을 것이다. Sloan(1996)이 최초로 보고한 발생액 시장이상현상은 주식시장참여자들이 발생액의 차기순이익에 대한 지속성을 적절히 평가하지 못하여 나타나는 현상이다. 지속성이 낮은 비핵심발생액이 차기 순이익에 미치는 효과를 주식시장참여자들이 왜곡하여 평가할 때 비핵심발생액의 시장이상현상이 나타난다. 이러한 논리를 토대로 본 연구에서는 (1) 비핵심발생액의 지속성이 핵심발생액의 지속성에 비하여 낮은지와 (2) 시장이상현상이 핵심발생액 또는 비핵심발생액 중 어느 것에서 두드러질 것인지를 검증하였다. 본 연구의 표본은 1996년부터 2006년 사이에 유가증권시장에 상장되어 있으면서 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인(5,441개 기업-년)으로 구성되었다. 주요 실증분석 결과에 의하면, 가설의 예측대로, 비핵심발생액의 차기 순이익에 대한 지속성이 영업현금흐름이나 핵심발생액의 지속성에 비하여 유의하게 낮았다. 또한 지속성이 높은 핵심발생액에 대한 주식시장의 평가는 유의하게 왜곡되지 않았으나, 지속성이 낮은 비핵심발생액은 유의하게 과대평가되는 것으로 나타났다. 특히 비핵심발생액의 구성요소 중에서는 비유동자산처분손익에 대한 과대평가가 가장 두드러졌다. 본 연구의 결과는 영업이익을 중심으로 구분한 핵심발생액과 비핵심발생액에 대한 주식시장의 평가의 관점에서 주가왜곡현상을 분석했다는 데 그 의의가 있다. 또한 국제회계기준은 영업이익을 별도항목으로 보고하지 않아도 될 정도로 손익계산서의 보고형식을 비교적 자유롭게 허용하고 있다. 본 연구의 결과는 국제회계기준의 도입으로 손익계산서상에 영업이익을 기준으로 영업항목과 영업외항목의 구분이 강제화 되지 않는 신축성으로 인하여 정보의 유용성이 제한될 수 있다는 점에서 정책적 시사점을 제공해 준다. This study examines accrual anomaly documented by Sloan (1996) by decomposing accruals into components based on their location relative to operating income. We define core (non-core) accruals as those above (below) operating income. To the extent that market participants are more interested in operating performance vis-a-vis nonoperating performance, it is of interest to examine whether core and/ or non-core accruals are equally persistent and mispriced. Under International Financial Reporting Standards, operating income is not required to be disclosed separately on income statement. Thus, there is an increasing concern about deterioration of accounting information due to such flexibility. Accrual anomaly is a phenomenon that market participants tend to overprice less persistent components of earnings. As Sloan (1996) documents, accruals are less persistent than operating cash flows and accruals (operating cash flows) are overpriced (underpriced). This is interpreted as market participants` failure to distinguish the differential persistence attributable to accruals from operating cash flows. Subsequent studies have attempted to identify which components of earnings drive accrual anomaly or under what context accrual anomaly is prominent. Note that core accruals located above operating income are repetitive and regular while non-core accruals are one-time and less frequently occurring in nature. It is expected that non-core accruals are less persistent than core accruals. However, it has not been well explored that market participants price adequately the difference in persistence between core and non-core accruals. Sloan`s (1996) result suggests that less (more) persistent components tend to be overpriced (underpriced). Thus, we hypothesize that non-core accruals are less persistent than core accruals and overpriced. The sample consists of non-banking firms (5,441 firm-years) with December fiscal years that are traded over Korean Stock Exchange during 1995-2005. Empirical findings generally support our expectation. First, we document that non-core accruals are less persistent than core accruals in earnings forecast regressions. Second, it is shown that non-core accruals are consistently overpriced in valuation regressions. Third, among non-core accruals, gains on disposal of noncurrent assets are prominently overpriced. This study contributes to the literature by documenting empirically the anomaly of core and non-core accruals based on location relative operating income. Also, given that international financial reporting standards allow firms to report income statements in a more flexible format in which even operating income is not needed to be mandatorily reported, this study provides implication what can be lost or gained from such change in policy.

이연법인세 자산에 대한 미래법인세효과의 실현가능성과 발생액의 질 및 이익지속성

백원선 ( Won Sun Paek ),조현우 ( Hyun Woo Cho ) 한국회계학회 2005 회계학연구 Vol.30 No.2

본 연구에서는 이연법인세자산의 미래법인세효과에 대한 실현가능성과 관련된 경영자의 재량적 판단이 발생액의 질이나 이익지속성에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 현행 기업회계기준의 이연법인세회계는 이연법인세자산을 인식함에 있어서 경영자의 재량권을 광범위하게 인정함으로써 기회주의적인 이익조정의 수단으로 악용될 여지를 제공하고 있다. 다시 말해서 경영자는 이연법인세자산의 실현가능성 판단을 통해 법인세비용을 조정함으로써 순이익 및 순자산에 영향을 미칠 수 있다. 이익조정 유인이 큰 기업의 경영자는 재량적 판단을 통해 이연법인세자산과 관련된 미래법인세효과의 실현가능성을 실제와 다르게 판단하여 이연법인세자산을 과대 또는 과소계상함으로써 순이익에 영향을 미치게 된다. 이와 같은 재량적 판단에 의한 경영자의 기회주의적 행위를 평가하기 위하여 시계열상 이익지속성 및 발생액의 질을 분석하였다. 구체적으로 이연법인세자산과 관련된 미래법인세효과의 실현가능성이 낮은 집단에 속한 기업의 현금전환가능성 측면에서의 발생액의 질 또는 이익지속성은 이연법인세자산과 관련된 미래법인세효과의 실현가능성이 높은 집단에 속한 기업의 이익지속성 또는 발생액의 질에 비하여 상대적으로 낮을 것이라는 가설을 검증하였다. 1999년부터 2002년 사이에 거래소에 상장되어 있는 12월 결산기업 중 금융업에 속하지 않으면서 이연법인세자산을 보고한 기업(649개 기업-년)을 대상으로 미래법인세효과의 실현가능성 정도에 따라 구분된 집단간 발생액의 질과 이익지속성을 비교·분석하였다. 이연법인세자산과 관련된 미래법인세효과의 실현가능성의 측정치로서 최근 3년간 연평균 경상이익과 이연법인세자산의 상대적 크기, 이월결손금의 법인세효과, 과거 3년간 연평균 재무성과, 주가·순자산(PB) 비율, 1년후 실제재무성과, 배당지속연수 등을 사용하였다. 이익지속성은 Sloan (1996)이 사용한 이익의 시계열상 1차자기상관계수로 측정하였으며, 현금전환가능성 측면에서의 발생액의 질은 Dechow and Dichev(2002)가 제시한 영업현금흐름에 의하여 설명되지 않은 유동발생액 잔차의 표준편차로 측정하였다. 실증분석결과에 따르면 최근 3년간 연평균 경상이익과 이연법인세자산의 상대적 크기, 이월결손금의 법인세효과, PB비율, 배당지속연수 등에 따라 실현가능성을 측정했을 때 가설의 예측대로 실현가능성이 높은 집단에 비하여 실현가능성이 낮은 집단에서 발생액의 질과 이익지속성이 상대적으로 낮았다. 반면에 과거 3년간 연평균 재무성과 및 1년후 실제재무성과로 실현가능성을 측정한 경우에는 발생액의 질 또는 이익지속성 중 하나에 대해서만 가설이 지지되었다. 본 연구의 결과는 경영자의 재량권이 반영되어 있는 이연법인세자산을 통해 현금흐름과의 관련성 측면에서의 발생액의 질 및 이익지속성을 평가할 수 있음을 보여주고 있다. 회계기준제정자 또는 외부감사인은 이연법인세자산과 관련된 미래법인세효과의 실현가능성 측정이 더욱 신뢰성있게 이루어질 수 있도록 주의를 기울일 필요가 있다. This study examines the effect of managerial discretion in determining realizability of future tax expenses on accrual quality and earnings persistence for firms that report deferred tax assets. Current GAAP mandates firms to report deferred tax assets only when future tax expenses related to deferred tax assets are highly realizable. However, whether the realizability of future tax expenses is high enough to report deferred tax assets depends mainly manager`s subjective judgment. Accordingly, accounting for deferred taxes provides managers with opportunistic incentives for managing earnings by exercising their discretion in recognizing deferred tax assets. That is, managers are likely to manage earnings and equity book value through their subjective decisions on the realizability of future tax expenses related to deferred tax assets. Thus, a manager who has greater incentives for managing earnings than others will recognize deferred tax assets more or less by exercising discretion opportunistically on the realizability of future tax expenses, which is likely to distort earnings. In this study, we attempt to evaluate such opportunistic behavior by examining accrual quality and/or earnings persistence. Specifically, it is hypothesized that accrual quality and/or earnings persistence are lower for firms with lower realizability of future tax expenses than for those with higher realizability of future tax expenses. We adopt the measures of accrual quality and earnings persistence from Dechow and Dichev (2002) and Sloan (1996), respectively. Further, following Miller and Skinner (1998), the realizability is measured as (i) average past profitability relative to deferred tax assets, (ii) loss carry-forward, (iii) average past ROE, (iv) one-year-ahead realized ROE, (v) price-book ratios, and (vi) the number of consecutive years of dividends paid. Empirical analysis is performed for the sample of 649 non-banking firms listed on the Korean Stock Exchange that report deferred tax assets over 1999-2002. We compare accrual quality and earnings persistence between two groups partitioned on the realizability of future tax expenses as indicated by deferred tax assets. Empirical findings show that earnings of firms with lower realizability of future tax expenses have lower quality of accrual components and are less persistent than earnings of firms with higher realizability of future tax expenses, as hypothesized when the realizability is measured as (i) average past profitability relative to deferred tax assets, (ii) loss carry-forward, (iii) price-book ratios, and (iv) the number of consecutive years of dividends paid. To the extent that deferred tax assets reflect managers` discretion in the realizability of future tax expenses when determining deferred tax assets, these results suggest that deferred tax assets are exploited as an important means to earnings management and that such opportunistic earnings management is in turn evaluated by examining accrual quality and earnings persistence. Thus, financial statement users could rely on such information to evaluate quality of earnings and make their investment decision, and standard-setters and auditors should pay more attention to a reliable measurement of realizability of future tax expenses and deferred tax assets.

정보통신기술기업과 비금융제조기업간 차별적 주가결정요인

백원선 ( Won Sun Paek ) 한국회계학회 2003 회계학연구 Vol.28 No.2

본 연구에서는 정보통신기술기업의 주가결정요인을 분석하고자 한다. 정보통신기술기업은 전통적인 비금융제조기업과는 질적으로 다른 경영성과 및 재무상태를 보이고 있을 뿐아니라 주가와 순이익간의 관계도 비례적이지 않은 것으로 알려져 있다. 따라서 본 연구에서는 기존의 가치평가 모형을 정보통신기술기업에 적용했을 때 주가와 회계수치간의 관계가 일반제조기업의 경우와 어떻게 다른 양상을 보이는지를 분석한다. 그 차이의 원인을 재무제표 자료를 이용하여 구체적으로 확인한다. 1997년부터 1999년 사이에 거래소 및 코스닥에 상장되어 있는 기업 중 금융업에 속하지 않는 기업(1,372개 기업-년)을 대상으로 실증분석을 수행하였다. 주요 결과를 요약하면, 정보통신기술기업과 비금융제조기업간 주가를 차별적으로 결정하는 항목으로 판매비, 그 중에서도 특히 광고선전비, 연구개발비 및 유동비율 등이 확인되었다. 이들 변수는 비금융제조기업의 주가와는 유의한 관계가 없었으나 정보통신기술기업의 주가와 는 유의한 관계가 있는 것으로 관찰되었다. 이들 변수를 이용하여 산출된 예측주가와 실제주가간의 비교분석에 따르면, 정보통신기술기업의 경우에는 이들 변수를 포함시켜 계산된 예측주가가 실제주가에 더 가까운 것으로 나타나 주가결정에 중요한 역할을 수행하고 있다는 것이 확인되고 있다. This study examines differential determinants of equity pricing between information technology firms and non-banking manufacturing firms. It is known that operating performance and financial position of information technology firms are quite different from those of non-banking manufacturing firms, and the relation between stock prices and earnings of information technology firms is not linear. We investigate how the relation between stock prices and accounting measures of information technology firms are different from that of non-banking manufacturing firms. We also identify specific sources of such differences found in financial statements. An empirical analysis is performed for non-banking firms(1,372 firm-years) listed on the Korean Stock Exchange and the Kosdaq Stock Market over 1997-1999. Significant differential determinants of equity pricing for information technology firms include selling expenses, in particular, advertising expenses, R&D expenses, and the current ratios. We document that such determinants are significantly associated with stock prices for information technology firms, but not for non-banking manufacturing firms. Further, we evaluate the accuracy of price estimates based on the models with three determinants and find that such determinants play an important role in enhancing the accuracy of price estimates for information technology firms.

국가간 조세조약 체결이 한국기업의 해외직접투자에 미치는 영향

백원선(Won Sun Paek),최관(Kwan Choi),김병만(Byoung Man Kim) 한국국제경영학회 1999 國際經營硏究 Vol.10 No.1

본 연구에서는 한국과 세계 각국간 체결된 조세조약이 한국 기업의 해외직접투자에 어떤 영향을 주는가를 분석하고자 한다. 조세조약은 양국간 이중과세를 방지함으로써 자본과 기술의 투자이전을 촉진하고자 맺는 것이므로 조세조약의 체결은 적어도 한 국가의 상대국에 대한 투자를 증가시키는 유인을 제공한다고 할 수 있다. 연구가설로는 (1) 조세조약을 맺지 않은 국가에 비하여 조세조약을 맺은 국가에 대한 투자규모가 크다는 것과 (2)조세조약 체결 후의 투자규모가 조약 체결 전의 투자규모보다 크다는 것을 설정하였다. 1996년말 현재 한국 기업들이 자본을 직접 투자하고 있는 세계 53개 국가를 대상으로 실증 분석을 수행하였다. 그 결과에 의하면, 첫째로 조세조약 체결 국가에 대한 투자규모가 미체결 국가에 대한 투자규모보다 유의하게 크며, 둘째로 선행연구에서 확인된 여러 통제변수를 포함한 회귀분석에서도 조세조약 체결여부를 나타내는 변수와 해외직접투자금액과는 유의한 양(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 또한 조세조약을 체결하기 전보다 조약 체결 후의 투자규모가 큰 것으로 관찰되어 전반적으로 조세조약이 해외직접투자를 촉진시키고 있는 것으로 해석된다.

기업수명주기, 수익비용대응 및 차별적 비용인식

백원선 ( Won Sun Paek ),박성진 ( Sung Jin Park ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.2

본 연구는 기업수명주기가 수익비용대응정도와 비용인식패턴에 미치는 영향을 분석하였다. 기업수명주기이론에 의하면 기업들도 생물체와 유사하게 성장, 성숙, 쇠퇴 등 수명주기를 가지며 각 수명주기에 따라 경영환경, 조직구조, 경영전략 등이 상이하여 재무 및 비재무적 성과지표는 차이를 보이게 된다. 따라서 각기 다른 기업수명주기에 속한 기업은 수익 또는 비용구조 및 양자간 대응 등도 다를 가능성이 높다. 예를 들어 성장단계에 속한 기업은 성숙단계에 속한 기업에 비하여 수익 대비 투자지출이 상대적으로 클 것이며, 투자지출에 대한 보수적 회계처리로 인하여 성장단계 기업의 수익비용대응은 성숙단계 기업에 비하여 원활하지 않을 것이다. 본 연구는 이러한 기업수명주기의 특성이 기업의 수익비용대응 또는 비용인식패턴에 영향을 미칠 가능성이 높다는 점에 착안하여 이들간의 관계를 분석하였다. 비용의 인식시점을 결정하는 수익비용대응원칙은 이익을 결정하는 데 중요한 역할을 해 왔으나 경영전략의 차별성, 경영환경의 다양성, 경영자의 재량권 등으로 인하여 수익과 비용의 중립적 대응이 원활하지 않을 수 있다. 즉, 성장단계의 기업들은 시장 점유율 확대와 잠재적인 경쟁력 확보를 위하여 수익에 비해 비용을 조기에 지출할 수 있으며 이로 인하여 수익에 비해 비용이 선행적으로 인식될 가능성이 크다. 반면 쇠퇴단계의 기업들은 자산 매각 등으로 인한 일시적 손익의 증가, 손실 발생가능성 등의 증대로 인하여 비용을 지연하여 인식할 가능성이 높게 된다. 이러한 예상을 검증하기 위하여 회계처리의 중립성은 Dichev and Tang(2008)이 사용한 수익비용대응모형에서 당기 비용의 표준화 회귀계수를 이용하여 측정하였으며 기업수명주기는 매출액 증가율, 유무형자산 증가율, 종업원 증가율 등 3가지 측정치를 이용하여 성장, 성숙 및 쇠퇴단계 등 3단계로 구분하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 성숙단계의 기업에 비해 성장단계 또는 쇠퇴단계의 기업들이 수익에 대응해서 비용을 중립적으로 인식하는 경향이 낮았다. 둘째, 성숙단계의 기업들에 비해 성장단계의 기업들은 비용을 조기에 인식하는 경향이 높았으나 쇠퇴단계의 기업들은 성숙단계의 기업들에 비하여 비용을 지연하여 인식하는 경향이 높은 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 기업수명주기에 따른 수익비용대응정도와 비용인식패턴을 확인하여 회계정보의 목적적합성, 신뢰성 및 비교가능성을 파악하는 데 중요한 실마리를 제공할 것이다. 즉, 기업의 재무적 또는 비재무적 특성을 평가하여 재무비율의 신뢰성에 영향을 미치는 수익비용대응정도와 기업의 비용인식패턴을 확인할 수 있을 것이다. 또한 성장단계 또는 쇠퇴단계의 기업은 성숙단계의 기업에 비해 비용인식의 중립성이 높지 않아 회계정보의 목적적합성과 신뢰성이 약화될 수 있으며 이에 따라 회계정보이용자는 회계정보를 기간별 또는 기업간에 비교하는 경우 보다 세심한 주의가 필요하다는 것을 시사하였다. 또한 본 연구는 기업수명주기와 수익비용대응 정도(또는 비용인식패턴)를 실증적으로 분석하여 서로 다른 기업의 재무비율, 주식가격, 합병 비율 등을 비교하는 데 유용한 정보를 제공할 것이다. 즉, 회계정보이용자가 동일 기업의 시계열 또는 이종 기업의 비교 재무자료를 이용하여 의사결정하는 경우 기업수명주기와 수익비용대응정도를 추가적으로 고려할 필요성이 있음을 시사하였다. This study examines whether the degree of matching and recognition patterns of expenses vary depending on firm life cycle stages. According to the firm life cycle theory, a firm`s financial performance indicators (e.g., sales growth rate, sales revenue, R&D expenditures, capital expenditures, etc.) and non-financial performance indicators (e.g., the number of employees, firm age, etc.) are incessantly changing depending upon its life-cycle. Firms in the different life-cycle stages have different structures of revenues and expenses and their matching. Thus, the firm life-cycle is likely to have a systematic effect on the degree of matching and the recognition patterns of expenses. The matching principle has played an important role as a guideline of implementing the accrual basis since it helps to generate accounting earnings by determining whether and when expense items should be recognized along with corresponding revenues. But it is also true that the temporal matching between revenues and expenses has become less proper due to various factors such as the changes on economic environment, business strategies, and managerial discretion. It is obvious that such factors are closely related to the life cycle. For example, on one hand, a firm in the growth stage has larger capital expenditures (compared to its revenues) than that in the mature stage. This leads the growth-stage firm to have poorer matching or early recognition of expenses due to a conservative nature of accounting principles. On the other hand, a firm in the decline stage experiences poor performance than that in the mature stage so that it exercises possible options to boost earnings. It could be done by recognizing expenses in a delayed manner, leading poor matching between revenues and expenses. Based on the above discussion, we derive the following research hypotheses. First, the degree of contemporaneous matching is lower for firms in the growth stage or the decline stage than for those in the mature stage. Second, firms in the growth stage recognize expenses earlier than those in the mature stage. And third, firms in the decline stage recognize expenses later than those in the mature stage. We measure the degree of matching and expense recognition as standardized regression coefficients on three consecutive-period expenses in Dichev and Tang`s (2008) model in which current-period revenues are regressed on past-period, current-period, and next-period expenses. As for the firm life cycle, we adopt a composite measure based on three growth rates for sales, fixed assets, and the number of employees following Anthony and Ramesh (1992) and Choi et al. (2006). Using the composite score, we classify the sample initially into five stages, including (i) growth stage, (ii) interim stage between growth and mature stages, (iii) mature stage, (iv) interim stage between mature and decline stages, and (v) decline stage. To increase distinct features among the life cycle stages, we delete two interim stages and empirical analysis is performed for three stages: growth, mature and decline stages. We perform empirical analysis for the final sample that consists of 8,984 non-banking firm-years listed in Korea Exchange with December fiscal years over 2001-2010 after eliminating extreme observations for which non-missing variables used in empirical analysis lie outside top and bottom one percentiles each sample year. Specific empirical results are summarized as follows. First, as consistent with previous studies, the degree of matching has deteriorated over time. Second, the degree of matching for the mature-stage firms is higher than for the growth-stage or declinestage firms. Third, the growth-stage firms tend to recognize expenses in an earlier manner than the mature-stage firms do while the decline-stage firms are recognizing expenses in a more delayed fashion than the mature-stage firms are. This study is expected to deepen our understanding of the relation between the firm life cycle and the degree of the matching and/or the recognition pattern of expenses. Previous studies have focused on what is caused by mismatching or the economic consequences of the matching (e.g., diminishing earnings quality due to the improper matching). But this study provide evidence on what causes mismatching or the determinants of mismatching by documenting that the degree of the matching and the recognition pattern of expenses are systematically affected by the firm life cycle. A primary implication in this study is that information users who calculating the financial ratio, merger ratio and stock price in multiple periods should be aware of the distinct features of the firm life cycle and its effect on the matching principle and the recognition of expenses.

보수주의, 이익지속성 및 가치평가

백원선 ( Won Sun Paek ),이수로 ( Soo Ro Lee ) 한국회계학회 2004 회계학연구 Vol.29 No.1

본 연구에서는 보수주의 회계처리 방법이 기업의 이익지속성에 어떤 영향을 미치는지와 주식시장참여자로부터 어떠한 평가를 받는지를 검증하였다. 보수주의는 기업의 재무상태에 영향을 미치는 경제적 사건에 불확실성이 개재된 경우 비용이나 손실은 즉각적으로 반영하지만 수익은 지연 인식하는 회계처리이다. 이러한 보수주의는 미래 불확실성을 감소시키려는 의도 하에 적용되는 회계원칙이지만 수익과 비용의 대응을 왜곡시켜 이익지속성 및 가치관련성을 떨어뜨리는 결과를 초래할 것으로 예상된다. 보수주의 회계처리에 따른 이익지속성을 분석하기 위하여 Sloan(1996)의 순이익, Ohlson(1995)의 초과이익 및 Feltham and Ohlson(1995)의 초과영업이익의 1차 자기회귀모형에 적용시켜 자기상관관계의 크기를 분석하였고, 보수주의 이익에 대한 주가배수를 검증하였다. 보수주의는 미래 불확실성을 감소시키기 위하여 순자산 또는 순이익을 과소계상하기 때문에 수익·비용의 대응을 왜곡시킨다. 이러한 왜곡은 이익지속성 및 가치관련성을 감소시킬 것이다. 1990년부터 2001년 사이에 금융업에 속하지 않는 468개 기업(3,579개 기업-년)을 대상으로 수행한 실증분석에 따르면, 첫째, 보수적으로 회계처리한 경우의 이익은 그렇지 않은 경우의 이익보다 지속성이 낮았으며, 둘째, 보수적으로 회계처리한 경우의 이익에 대한 주가배수는 그렇지 않은 경우의 이익에 대한 주가배수보다 더 작게 나타났다. 보수주의는 이익의 질의 하나로 제시되고 있으나 이익지속성 또는 미래이익예측력 등 다른 이익의 질을 나타내는 측정치와의 일관성이 결여된 것으로 보인다. 보수주의에 의한 회계처리문제는 재무제표 정보의 핵심구성요소라고 할 수 있는 순이익 및 순자산에 직접적인 영향을 미치기 때문에 기업의 경영의사결정에서 중요한 부분을 차지한다. 이러한 회계처리결과가 이익지속성에 어떤 영향을 미치는지와 보수주의 회계처리의 결과 산출된 순이익이 주식시장참여자로부터 어떠한 평가를 받는지에 관한 연구 과제를 실증적으로 검증하였다는 데 본 연구의 의의가 있다. This study examines how conservative accounting affects earnings persistence and equity valuation. Under conservative accounting, expenses or losses are immediately recognized while revenues or gains are not until uncertainty surrounding economic events is resolved. Thus, conservatism is likely to distort revenue-expense matching and accordingly diminish persistence and value relevance even though its purpose is to reduce uncertainty. To examine the effect of conservatism on earnings persistence and pricing multiples, we compare (1) the first autocorrelation of earnings, Ohlson`s(1995) abnormal earnings, and Feltham and Ohlson`s(1995) abnormal operating earnings, and (2) pricing multiples on them between more conservative firms and less conservative firms. Given that periodic matching between revenues and expenses is distorted by conservatism, it is hypothesized that earnings persistence and/or pricing multiples on earnings are smaller for more conservative firms than for less conservative firms. The sample consists of 468 non-banking firms(3,576 firm-years) listed on Korean Stock Exchange over the period of 1991-2001. Empirical findings support our expectation. Specifically, (1) earnings for more conservative firms are less persistent than those for less conservative firms, and (2) pricing multiples on earnings are smaller for more conservative firms than for less conservative firms. Though conservatism has been suggested as one of the indicators representing earnings quality in most financial statement analysis texts, it is also true that it lacks consistency with other indicators of earnings quality such as earnings persistence and future earnings predictability. To the extent that conservatism directly affects earnings and equity book value, which are core summary measures of financial statements, policy makers should pay more careful attention to unintended consequences of conservatism when they set or revise accounting standards. This study contributes to the literature by documenting the effect of conservatism on earnings persistence and equity valuation.