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- 저자 : 박경인(Kyung-In Park) (검색결과 22 건)
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박경인 ( Kyung In Park ),이가연 ( Ka Youn Yi ) 아시아.유럽미래학회 2015 유라시아연구 Vol.12 No.4
본 연구에서는 우리나라 유가증권시장에 상장된 기업들이 금융기관차입을 이용하는 경우 정보비대칭성의 차이 및 자본시장에서의 기업의 인지도에 대한 부분을 고려하여 차이가 있을 것을 고려하여 그 연관성을 분석해보고자 한다. 본 연구에서는 기업지배구조점수가 높은 기업일수록 공적부채인 회사채의 사용비중이 높고 금융기관차입금비중이 더 낮은지에 대해서 분석해보고자 한다. 이를 위해서는 정보비대칭성을 반영할 수 있는 기업의 규모나 기업의 연구개발비집중도 변수를 통제하고 또한 기업의 인지도를 반영할 수 있는 광고홍보비 등을 고려하여 분석하였다. 본 연구에서는 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 비금융업을 영위하는 기업을 대상으로 분석을 실시하였다. 12월 결산법인만을 고려 대상으로 하여 2007년부터 2013년까지의 7년간의 기간 동안에 계속적으로 기업지배구조 점수를 갖고 있는 기업 중 자본잠식이 되지 않고 재무제표상 회사채나 장기차입금을 이용하고 있는 기업으로 한정하였다. 분석방법은 고정효과모형을 고려한 패널분석 방법을 사용하였다. 분석결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 표본기업들은 해당기간인 2007년부터 2013년까지의 기간동안 금융기관차입금비율보다 회사채비율이 다소 더 높은 것으로 나타났다. 둘째, 기업의 인지도가 높다고 볼 수 있는 기업지배구조 점수가 높은 기업들은 금융기관차입비율이 더낮은 것으로 나타나고 있다. 이는 기업지배구조 점수가 낮은 기업들이 오히려 금융기관차입비율이 더 높은 것으로 나타나고 있어 정보의 비대칭성 및 기업인지도에 따라 직접금융보다는 간접금융을 더 많이 활용한다는 가설을 지지하고 있다. 셋째, 기업의 지배구조점수가 개선되어질수록 금융기관차입금비율은 더 줄어들 것이라는 가설은 예상과는 기각되었다. 기업지배구조점수의 변동에 따라서 금융기관차입금비율이 영향을 받기 보다는 기존의기업지배구조 점수를 받은 것에 의해서 인지도가 결정될 수 있기 때문으로 해석될 수 있다. 넷째, 규모가 큰 기업일수록, 그리고 연구개발비 비중이 높을수록, 유형자산비율이 높아서 담보제공이가능한 기업일수록 금융기관차입금비율이 더 높아지는 것으로 나타났다. 기존에 이미 부채비율이 높은기업은 은행에서 대출을 기피하기 때문에 금융기관차입금비율이 더 낮은 것으로 나타나고 있다. 이와 같은 결과는 기업의 정보비대칭성 정도와 자본시장에서의 인지도에 따라 직접금융시장과 간접금융시장을 이용하는 정도가 영향을 받고 있음을 시사한다. Companies in South Korea of the securities market, you can use a financial institution debt, by issuing the debt, it can be to raise external capital others. In the existing research, companies that more and more use of loans from financial institutions was that the information asymmetry has the characteristics of high enterprise. For example, the scale of the company, If you look at the company characteristics such as research and development expenses intensity, was to be able to know the evaluation of financial institutions debt. We extract our data using KIS-Value supplied by Korea Information Service(KIS) and KCGS(Korea Corporate Governance Score) by KCGS Center. The sample of our paper consist of 3,514 Korean non-financing companies listed on Korean Stock Exchange(KSE) from the period of 2007 to 2013. Analysis results are summarized as follows. First, during that period, the ratio of loans from financial institutions was not higher than the proportion of corporate bonds. Second, the corporate governance score is high companies can be seen that there is a high awareness of the company, it has been shown to be lower financial institutions borrowing ratio. This bank loans ratio rather evaluating corporate governance is lower companies have been shown to be higher, these companies due asymmetric information, rather than a direct financing to more leverage indirect financial It has supported it. Thirdly, it has been expected to be corporate governance score improve higher proportion of financial institutions debt further reduced, unlike these expectations, it was found that is not affected. In other words, more is influenced in accordance with the variation of the corporate governance score, since presumably it may be determined that recognition by receiving the existing corporate governance score, and the influence on the ratio of financial institutions loans it is possible to receive. Fourth, as the company size is large, and the higher the percentage of research and development costs, the ratio of tangible assets is high, it has been shown that a higher proportion of companies as loans from financial institutions that can be pledged as collateral. Existing already high debt ratio firms, in order to avoid a loan from the bank, it has been shown that the lower the ratio of financial institutions debt. Limit point with this study is as follows. First, on the restriction of research materials, it was not able to collect in detail the part for the new financing. Only I was using the data that can be collected is accounting books published through the past debt outstanding and debt balances. If it is possible to accurately grasp the information of issuance of bonds and bank loans at the time of new funding in the years, it will be able to better analyze. Second, if there is the score or index available to the other have been utilizing corporate governance scores as an indicator of the visibility in the capital markets, it is also necessary to try to this further use. However, despite this limit point, in this study, in accordance with the recognition of the information asymmetric capital market, it is confirmed useful study that bank loans ratio changes. In particular, for a company in direct financing and indirect financing of the market is divided into the capital market and the financial markets to take advantage of the direct financing market, the number that can be shown by frequently induce the soundness and transparency of the capital market information, must be maintained and utilized by many producers.
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박경인 ( Kyung In Park ) 한국금융공학회 2017 금융공학연구 Vol.16 No.3
한국 증권시장에서는 개인 투자자가 차지하는 거래 비중이 상당히 크지만, 1992년 외국인 투자자에 대한 투자개방 이후 외국인 투자자가 차지하는 비중 역시 점차 커지고 있다. 따라서 본 연구에서는 1999년부터 2015년까지 17년간의 자료를 이용하여 외국인 투자자를 포함한 투자자 유형별 투자전략과 포트폴리오를 구성하는 기업 특성에 대해 분석하였다. 우선 한국의 KOSPI 시장에서 투자자 유형별 거래행태를 분석한 결과 첫째, 기관 투자자와 외국인 투자자는 과거 성과가 좋았던 포트폴리오에 주로 거래를 집중하는데 비해, 개인 투자자는 과거 성과가 가장 좋거나 나쁜 즉 변동성이 큰 포트폴리오에 거래를 집중하였다. 그리고 기관 투자자와 외국인 투자자는 과거 성과가 좋았던 포트폴리오에서는 보다 많은 매수를, 과거 성과가 나빴던 포트폴리오에서는 보다 많은 매도를 함으로써 계속투자전략을 구사하는 것으로 나타났으나, 개인 투자자는 과거 성과가 좋았던 포트폴리오에서는 보다 많은 매도를, 과거 성과가 나빴던 포트폴리오에서는 보다 많은 매수를 함으로써 반전투자전략을 구사하는 것으로 나타났다. 둘째, 투자자 유형별 순 거래량을 이용한 투자전략에서는 투자자 유형별 선호 기업의 특성이 각기 다른 것으로 나타났다. 기관 투자자는 총부채가 적고 이익창출 능력이 좋으며 외국인 보유지분율은 높은 다소 안정적인 기업들을 선호하는 반면, 개인 투자자는 총부채가 많고 이익창출 능력은 오히려 낮으며 외국인 보유지분율 역시 낮은 소규모 기업들을 선호하는 것으로 나타났다. 그리고 외국인 투자자는 이익창출 능력도 뛰어나며 외국인 보유지분율이 높은 우량주나 대기업의 특성을 지닌 기업들을 선호하는 것으로 나타났다. 마지막으로 2008년 글로벌 금융위기를 전후하여 투자자 유형별 투자전략에 큰 변화가 있는지 살펴본 결과 특별한 차이는 확인할 수 없었다. 단지 2008년 이후에는 개인 투자자 역시 다른 투자자와 유사하게 과거 성과가 좋았던 포트폴리오에 대한 거래비중을 늘린 것으로 확인되었다. Since foreign investors have been allowed to invest freely since 1998, the trading rate of foreign investors has gradually increased in the Korean Stock Market. The trading rate of individual investors is the largest in trading volume until now. However, that of foreigners has gradually increased in total trading price recently. Using monthly trading data from each type of investors, during the period from 1999 until 2015 from the stocks listed in the Korean Stock Market, we analyzed trading patterns and strategies of each type of investor. First, institutional investors and foreign investors put more money into P1-P4 mostly. However, individual investors invested in the lowest portfolio and the highest portfolio primarily. Second, institutional investors and foreign investors tend to have a momentum strategy as expected in the previous literature. However, individual investors have a contrarian strategy using past holding period return. Third, we have identified the characteristics of each type of investors preferred holding firm. The results show that institutional investors tend to prefer stable firms, foreign investors tend to hold large sized firms and blue chips and individual investors hold small sized firms that have firm characteristics as high leverage rate, low earning rate, and low possession rate of foreign investor. Finally, we analyzed changes in trading patterns and strategies of each type of investors before and after 2008. However, we also found the similar results into two sub-periods.
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박경인(Park, Kyung-In),장승욱(Jang, Seung-Wook) 한국산업경영학회 2016 經營硏究 Vol.31 No.4
본 연구에서는 계속투자전략의 투자성과 분석을 위해서 가장 기본적인 방법론으로 이용되는 Jegadeesh and Titman(2003)의 연구방법을 이용하여 1990년부터 2015년까지 계속투자전략의 투자성과를 분석하였다. 전체 표본기간에서는 유의한 계속투자전략의 투자성과가 잘 나타나지 않았으나 기간1에 해당하는 1990년부터 2002년까지 분석한 결과에서는 유의한 반전투자전략의 투자성과가 나타나고 기간2에 해당하는 2003년부터 2015년까지 분석한 결과에서는 유의한 계속투자전략의 투자성과가 나타났다. 따라서 본 연구에서는 이와 같은 현상이 나타나는 원인을 찾고자 계속투자전략을 구성하는 포트폴리오에 포함되는 개별 기업들의 특성 분석을 하였다. 우선 과거 성과가 좋았던 포트폴리오(P1)의 월평균보유수익률은 기간1에 비해서 기간2에 상당히 높게 나타났으나 과거성과가 나빴던 포트폴리오(P10)의 월평균보유수익률은 기간에 따른 큰 변화가 없었다. 둘째, 기간1에 비해 기간2에서는 P1과 P10 모두에서 대규모 기업과 중규모 기업이 차지하는 비중이 줄고 소 규모 기업이 차지하는 비중이 증가하였다. 셋째, 포트폴리오를 구성하는 기업들의 업종 분석에서는P과 P10의 구성비에 큰 차이가 없었다. 그러나 P1에서는 월평균보유수익률이 증가하는 업종의 비중이 커진데 반해서 P10에서는 월평균보유수익률이 감소하는 업종의 비중이 커져서 전체적인 포트폴리오의 투자성과에는 큰 차이가 나타났다. 마지막으로 P1과 P10을 구성하는 기업들의 특성변수에서는 모두 유의한 차이를 나타내었다. 또한 P1에 포함되는 기업들은 기간1에 비해서 기간2에 매 출액순이익률, 평균거래량, 주당가격, 월평균수익률이 P10에 포함되는 기업들에 비해서 좀 더 크게증가하였다. 이와 같은 기업들의 특성 때문에 기간1에 비해 기간2에서 P1의 월평균보유수익률은 크게 증가한 것으로 보인다. 결론적으로 P1과 P10을 구성하는 개별 기업들의 이와 같은 특성 차이로 인하여 하위 표본 기간에 따라 계속투자전략의 투자성과가 다르게 나타난 것으로 추정된다. We examined the performance of momentum strategy with method used by Jegadeesh and Titman(2003). The full sample period was from January 1990 to December 2015, and the stocks that were used in this study are common stocks from the KOSPI in the Fn-DataGuide. There was not performance of momentum strategy for the full time period. However, there was performance of contrarian strategy in period1(from 1990 to 2002) and that of momentum strategy in period2(from 2003 to 2015). So, we tried to analyze individual firm s characteristics of each portfolio with searching for the underlying cause behind this phenomenon. The major findings of the study are as follows: First, the returns of P1(past winner portfolio) are higher in period1 than period2 but that of P10(past loser portfolio) do not have a big change between period1 and period2. Second, both P1 and P10 have recently had more large firms and medium firms and less small firms. Third, both P1 and P10 have similar industry ratios. However, P1 had increased ratios of industry with increased monthly returns but P10 had increased ratios of industry with decreased monthly returns. So, total portfolio performance had a big gap between P1 and P10. Finally, there are statistically significant differences in firm s characteristics in P1 and P10. The ratio of net income to net sales, average trading volume, stock price and monthly returns among firm s characteristics were increasing to period2.
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